[ T able_StockInfo] 2025 年 07 月 22 日 证券研究报告•2025 年半年报点评 当前价：8.55 元 海通发展（603162）交通运输 目标价：——元（6 个月） 运价承压利润下滑，静待旺季释放弹性 | 指标/年度 [Table_MainProfit] | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3658.77 | 3668.59 | 4262.58 | 4857.25 | | 增长率 | 114.55% | 0.27% | 16.19% | 13.95% | | 归属母公司净利润（百万元） | 549.02 | 263.66 | 515.07 | 737.20 | | 增长率 | 196.70% | -51.98% | 95.35% | 43.12% | | 每股收益 EPS（元） | 0.59 | 0.28 | 0.56 | 0.80 | | 净资产收益率 ROE | 13.33% | 6.33% | 11.14% | 14.02% | | PE | 14 | ...

农林牧渔行业2025年中期投资策略 把握修复主线，关注底部机会 西南证券研究院 农林牧渔研究团队 2025年7月 核心观点 养殖板块：政策调控力度加大，供需格局向好。发改委等部门近期密集出台生猪产能调控措施，包 括限制头部企业增加能繁母猪存栏、强制降重（出栏体重要求降至120公斤）和抑制二次育肥等， 这些举措已初显成效。预计产能优化政策将进一步加码（如扩大监管范围、加强环保督查），助力 提升CPI目标和行业猪价中枢。重点关注企业盈利能力与成本控制能力。推荐牧原股份（002714）、 温氏股份（300498）、立华股份（300761）、华统股份（002840）。 风险提示：养殖端突发疫情，消费需求不及预期等。 核心观点 肉牛行业：供给深度出清孕育大周期。国内肉牛养殖高度分散（90%以上养殖户规模不足10头）， 类似2019年前的生猪行业，在长期深度亏损下产能超调风险显著。2024年牛肉价格已跌到近5年最 低，活牛价格更是跌到近10年的最低水平。2024 年 11月单头亏损达1600元以上， 已连续8个月亏 损超千元，导致行业加速淘汰母牛和减少补栏 。母牛PSY仅1（远低于能繁母猪的PSY 30），预计 2025 ...

汽车行业2025年中期投资策略 产业升级，出海加速 西南证券研究院 汽车研究团队 2025年7月 核心观点 1 智能汽车：特斯拉FSD入华可期，Robotaxi元年到来。1）特斯拉FSD入华，城市NOA成智驾标配。2月25日特 斯拉向中国HW4.0车主推出备受期待的完全自动驾驶FSD功能，高阶智驾行业迎来重要参与者。2025年城市 NOA持续快速进展，全年渗透率有望达12.2%，行业加速向上，利好具备相关布局的零部件标的。2）Robotaxi 元年开启，智驾平权时代到来。Robotaxi行业进展不断，waymo、萝卜快跑订单量快速增长，特斯拉Robotaxi 正式上路，当前Robotaxi渗透率几乎为0，未来想像空间巨大。2025年是智驾平权爆发元年，比亚迪、吉利、 长安、奇瑞、广汽等主机厂陆续发布高阶智驾，15万左右车型高速NOA+城市NOA功能将成为竞争热点，推动 城市NOA成为国民出行的"普惠品"，重塑主流汽车消费市场的竞争格局。3）爆款车型及新车型持续催化。4 月问界M8上市，销量表现亮眼；5月尊界S800上市，首月大定突破6500辆；问界新款M7预计9月上市。小米第 二款车型YU7已于6月上市，3分 ...

食品饮料行业2025年中期投资策略 白酒依然承压，大众品优选个股 西南证券研究院 食品饮料研究团队 2025年7月 核 心 观 点 1 白酒：中长期配置价值凸显：目前看，高端和次高端白酒受经济和政策影响，呈现不同程度的压力，普飞批价从25 年春节2200元左右下降至当前1850元左右，6月以来批价走弱明显；地产酒，宴席场景有所承压，批价略有下降； 次高端，商务影响较大，导致销量不及预期，静待需求复苏；重点推荐高端和部分地产酒。从中长期看配置价值凸 显：白酒自身行业属性并未发生大的变化，名酒市占率提升逻辑依然成立；消费升级短期受到影响，中长期升级趋 势未发生变化；中长期看白酒主力饮酒人群相对稳健；深度调整后，白酒龙头25年估值13-19倍，已处于历史低位。 啤酒：1）从销量基数上看，24年存在明显旺季不旺导致25年夏天存在低基数效应，尤其是全国性龙头有望充分受 益于此；进入旺季后行业整体需求有所回暖，25年4-5月国内啤酒产量同比增长2.9%。今年炎热少雨的天气因素或 对旺季销量有积极促进。2）高端化升级趋势仍确定，以8元档为代表的次高大单品仍对酒企吨价及利润有充足弹性 贡献。3）随着歪马、酒小二等酒类即时零售 ...

[Table_Reporto] 2025 年 07 月 21 日 证券研究报告•固定收益定期报告 债券市场跟踪周报（7.14-7.18） 重启国债买卖基础再度夯实 核心观点 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001 电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：叶昱宏 电话：18223492691 邮箱：yeyuh@swsc.com.cn 相关研究 请务必阅读正文后的重要声明部分 S 上周债券市场走势主要围绕资金面变化和股债"跷跷板"效应展开。周初，央 行净投放买断式逆回购熨平流动性波动的行为向市场传递了呵护信号，与此同 时，中央城市工作会议重点部署城市更新工作，进一步推动长端及超长端利率 下行。资金利率在上周大税期时段伴随着央行呵护整体呈现为逐渐宽松态势， 但权益市场持续走强、上证指数成功站稳 3500点推动投资者风险偏好回升， 导致长债下半周表现偏弱。相比之下，防御属性更加突出的短久期资产，如短 利率、短信用及同业存单等，上周整体表现相对更好。周五，央行发布《中国 人民银行关于修改部分规章的决定（征求意见稿）》 ...

医药行业2025年中期投资策略 BD加速创新药重估，后续持续看好创新药及产业链、 AI医疗、脑机接口等结构性机会 西南证券研究院 医药杜向阳团队 2025年7月 核 心 观 点 1 2025年上半年医药生物板块迎来拐点与结构性行情，持续关注创新药及其产业链、AI医疗、脑机接口等方 向结构性机会： 2025上半年A股、港股医药生物指数涨幅居前，大幅跑赢大盘。2025年初以来（截至20250706），A 股医药生物指数上涨10.10%，跑赢沪深300指数8.90个百分点，行业涨跌幅排名第4，迎来2021年以来 的拐点；两大港股医药指数分别上涨54.1%、61.7%，大幅跑赢恒生指数。 从子行业来看，医药板块的行情具有结构性，创新药领涨。申万一级子行业指数涨幅最大的是化学制剂 与其他生物制品，分别增长25.8%与+24.0%，疫苗、中药等板块小幅下跌。 从个股表现来看，480家医药生物上市公司中有348家上涨，占比72.5%。其中翻倍的有17支个股,占比 3.5%；涨幅在50%-100%的有44支个股，占比9.2%。 从估值来看，短期修复，长期仍处低位。医药板块估值经过2019和2020年达峰后，经过了近4年的调整 ...

时的科技斩获 350 架海外订单， 国际低空经济博览会召开在即 投资要点 西南证券研究院 [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 | 基础数据 | | | --- | --- | | [股票家数 Table_BaseData] | 443 | | 行业总市值（亿元） | 38,945.10 | | 流通市值（亿元） | 37,382.11 | | 行业市盈率 TTM | 33.2 | | 沪深 300 市盈率 TTM | 13.4 | 相关研究 请务必阅读正文后的重要声明部分 -10% 2% 14% 26% 38% 50% 24/7 24/9 24/11 25/1 25/3 25/5 25/7 机械设备 沪深300 数据来源：聚源数据 [Table_IndustryInfo] 2025 年 07 月 20 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•机械设备 低空经济行业双周报（0707-0720） 气象保障服务能力，推动气象科技赋能低空经济发展，助力低空经济实现"快 起步、飞得起、管得住、发展好"的良好局面，为全国低空气象服务贡献"成 都方案"。实验室由四川省气象局联合中国气象科学研究院，依托 ...

[Table_IndustryInfo] 2025 年 07 月 20 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•机械设备 宇树科技启动 IPO，优必选 Walker S2 全球首个实现自主换电 投资要点 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 -10% 2% 14% 26% 38% 50% 24/7 24/9 24/11 25/1 25/3 25/5 25/7 机械设备 沪深300 数据来源：聚源数据 | 基础数据 | | | --- | --- | | Table_BaseData] [股票家数 | 443 | | 行业总市值（亿元） | 38,945.10 | | 流通市值（亿元） | 37,382.11 ...

Core Views - The report maintains a positive long-term outlook on gold, copper, and aluminum, emphasizing the importance of strategic metals [1][3] - In H1 2025, domestic economic indicators show signs of bottoming out, with improvements in real estate construction and a gradual shift towards new economic drivers [4][8] - The global economic landscape is being reshaped by fluctuating interest rate expectations from the Federal Reserve and the impacts of trade wars, leading to significant changes in resource sectors [4][8] Investment Strategies - **Main Line 1: Expansion on the Denominator Side - Gold and Silver**: Focus on gold and silver, with specific attention to the performance of gold stocks and the potential for silver due to its high price ratio to gold [4][5] - **Main Line 2: Improvement on the Numerator Side - Aluminum, Copper, Tin**: Anticipate continued high profitability in aluminum due to falling costs, while remaining cautious of potential short-term demand weakness [4][7] - **Main Line 3: Key Strategic Metals**: Highlighting opportunities in rare earths and other strategic metals amid US-China tensions, particularly in six key strategic metals [4][7] - **Main Line 4: Supply-Side Disruptions from Anti-Competition**: The report suggests that supply-side constraints in sectors like lithium carbonate may present attractive bottom-fishing opportunities [4][7] Market Performance - The CRB metal spot index increased by 7.08% from the beginning of 2025 to June 30, 2025, indicating a general upward trend in metal prices [9][10] - Gold prices surged by 23.93% during the same period, driven by expectations of a Federal Reserve rate cut [12][14] - Industrial metals, particularly tin and copper, saw significant price increases of 19.91% and 15.59% respectively, while zinc prices fell by 5.55% [16][19] Supply and Demand Dynamics - Global copper inventories saw a significant reduction, with LME copper stocks decreasing by 66.17% by June 30, 2025 [21][69] - The report anticipates limited growth in global copper supply due to insufficient capital expenditure in mining, projecting only a 2.3% increase in global copper production in 2025 [62][64] - The refined copper market is expected to remain slightly short, with a projected demand growth of 7.1% for 2025, supporting a high price center for copper [69] Sector Performance - The non-ferrous metal sector outperformed the broader market, with a cumulative increase of 19.17% from January to June 2025, compared to a 5.6% rise in the Shanghai Composite Index [38][40] - Sub-sectors such as tungsten, gold, and rare earths performed particularly well, with respective increases of 39.64%, 33.57%, and 31.88% [42][44] - Companies closely tied to resource price fluctuations, particularly in gold and rare earths, showed strong performance, while midstream processing companies faced challenges due to weak downstream demand [44]

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the chemical industry as of July 15, 2025 [1] Core Insights - The potassium fertilizer prices are experiencing a continuous recovery, benefiting companies with abundant resources [2] - Domestic production of potassium chloride has decreased year-on-year, while inventory levels remain low, indicating a tightening supply [3] - The potassium fertilizer market is characterized by an oligopoly, with geopolitical conflicts introducing uncertainties that may affect supply and pricing [4] Summary by Sections Potassium Fertilizer Price Trends - As of July 11, 2025, domestic prices for potassium chloride have risen significantly, with prices at 3339 CNY/ton and 3000 CNY/ton, marking increases of 823 CNY/ton and 450 CNY/ton since the beginning of the year [2] - In Q2 2025, the average price for domestic potassium chloride was 2993.95 CNY/ton, reflecting a quarter-on-quarter increase of 105.50 CNY/ton and a year-on-year increase of 597.50 CNY/ton [2] Domestic Production and Inventory - In the first half of 2025, China's potassium chloride production totaled 2.53 million tons, a decrease of 17.1% year-on-year, with June's production at 416,300 tons, down 27.9% year-on-year [3] - Domestic market inventory stands at 1.768 million tons, down 820,000 tons since the beginning of the year, indicating a tight supply situation [3] Market Structure and Geopolitical Risks - The global potassium fertilizer market is dominated by a few countries, primarily Canada, Russia, and Belarus, creating an oligopolistic structure [4] - Recent geopolitical tensions, such as the U.S. imposing tariffs on potassium fertilizer imports from Canada and Mexico, and conflicts involving Israel, pose risks to supply and pricing stability [4] Investment Opportunities - The report highlights that companies with rich potassium resources are likely to benefit from the ongoing market recovery, with specific companies mentioned as potential investment targets [9]