比音勒芬（002832.SZ） 优于大市 第三季度收入下滑 4%，持续表现好于行业 第三季度收入下滑 4%，表现持续好于同行。比音勒芬是主营高端运动生活的 男装品牌。2024 年在消费力持续疲软的市场环境下，以及去年高基数基础上， 前三季度公司收入同比+7.3%，归母净利润同比+0.55%，显著好于其他服装 品牌。第三季度相较上半年行业环境进一步变差，公司业绩降幅仍好于行业， 第三季度公司收入同比-4.4%至10.6 亿元。毛利率同比-2.0 百分点至73.8%； 销售、财务、研发费用率基本稳定，分别同比+0.2/+0.6/-0.3 百分点；主要 由于职工薪酬及折旧摊销费用增加，第三季度管理费用同比+82.7%至 1.2 亿 元，同时受负向经营杠杆影响，管理费用率同比+5.2 百分点至 11.0%。非经 项目中，资产减值损失较去年同期减少，主要系本期库存结构优化计提存货 跌价减少所致，占收入比例同比改善 1.5 百分点。进而归母净利率同比-4.2 百分点至 26.6%，归母净利润同比-17.3%至 2.8 亿元。 存货金额同环比增长，存货周转基本保持稳定。三季度末，存货金额同比 +28.2%，环比+16.3% ...

行业压力下保持增长韧性，新品牌培育持 续推进 核心观点 ⚫ 公司发布 24Q3 季报，前三季度实现收入 30 亿，同比增长 7.3%，实现归母净利润 7.62 亿，同比增长 0.55%，其中 24Q3 收入和归母净利润分别同比下降 4.37%和 17.32%。 ⚫ 盈利能力方面，24Q3 毛利率同比下降 2pct 至 73.8%；销售、管理和研发费用率分 别同比增长 0.2、5.2 和-0.3pct，我们推测销售和管理费用率提升主要系加大了对新 品牌的投入力度；24Q3 归母净利率同比下降 4.2pct 至 26.6%。 ⚫ 运营数据方面，截至 24Q3，公司存货周转天数为 304 天，同比增加 8 天 ，24Q3 经营活动现金流净额为 1.19 亿，而去年同期为 3.58 亿。截至 24Q3，公司账面货币 资金为 12.1 亿。 ⚫ 新品牌培育持续推进。公司于 9 月 6 日宣布 Daniel Kearns 为 Cerruti 1881 和 Kent&Curwen 品牌首席创意官，负责该两个品牌的男女装成衣、高级定制、皮具、 配饰和生活方式系列。Daniel Kearns 此前曾在 2016 年至 2021 ...

公司报告 | 季报点评 推进产品焕新及多品牌矩阵 公司发布三季报 公司 24Q3 收入 11 亿同减 4%，归母净利润 2.8 亿同减 17%，扣非后归母净 利润 2.8 亿元同减 20%； 24Q1-3 收入 30 亿同增 7%，归母净利润 7.6 亿同增 0.6%，扣非后归母净利 润 7.3 亿同增 1.3%。 24Q1-3 公司毛利率 76.4%同减 0.2pct；净利率 25.4%同减 1.7pct。 2024 年是比音勒芬公司新十年战略的开局之年。公司持续聚焦国际化、高 端化、年轻化和标准化的发展方向，通过形象升级、事件推广、广告投放、 娱乐营销等形式，深化品牌精神内核，提升品牌知名度。 线上线下形象升级，具备国际化品牌影响力 比音勒芬高尔夫店铺形象也已全面升级；比音勒芬高尔夫旗舰店，由韩国 著名建筑设计团队 JongKim DesignStudio 倾力打造，为消费者带来摩登舒 适的购物体验，打造奢华运动空间。 CERRUTI 1881、KENT＆CURWEN 相继亮相，品牌焕然一新。CERRUTI 1881 以传承与创新的全新形象，讲述关于中性剪裁、奢华面料、运动传承、女 性气质的故事。全新系列 ...

证券研究报告·公司点评报告·服装家纺 比音勒芬（002832） 2024 年三季报点评：Q3 业绩短期承压，新品 牌产品如期亮相 2024 年 11 月 02 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|--------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 2885 | 3536 | 3758 | 4168 | 4600 | | 同比（ % ） | 6.06 | 22.58 | 6.28 | 10.90 | 10.36 | | 归母净利润（百万元） | 727.60 | 910.75 | 918.97 | 1,054.55 | 1,206.59 | | 同比（ % ） | 16.50 | 25.17 | 0.90 | 14.75 | 14.42 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 1.2 ...

2024 年 11 月 1 日 公司研究 Q3 业绩表现走弱，期待冬装销售旺季表现 ——比音勒芬（002832.SZ）2024 年三季报点评 要点 前三季度收入、归母净利润同比+7.3%、+0.5%，Q3 收入和利润同比下滑 比音勒芬发布 2024 年三季报。公司 2024 年前三季度实现营业收入 30.0 亿元， 同比增加 7.3%，归母净利润 7.6 亿元，同比增加 0.5%，扣非净利润 7.3 亿元， 同比增加 1.3%，EPS 为 1.34 元。 前三季度公司归母净利率同比下降 1.7PCT 至 25.4%。单季度来看，2024Q3 公 司收入 10.6 亿元，同比下滑 4.4%，归母净利润 2.8 亿元，同比下滑 17.3%。另 外 2024Q1/Q2 公司收入同比+17.6%/+10.5%，归母净利润同比+20.4%/+1.7%， 2024Q3 在零售偏弱背景下，公司收入及利润增速环比转为下滑。 直营销售占主导，24 年保持净开店 分 渠 道 来 看 ， 公 司 直 营 / 加 盟 / 线 上 2024 年 上 半 年 收 入 占 比 分 别 为 66.0%/26.7%/6.4%，收入分别同比+2 ...

股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 投资要点： 国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 ——比音勒芬 2024 年三季报点评 Q3 业绩优于行业，新品牌发展可期 比音勒芬(002832) 纺织服装业[Table_Industry] /可选消费品 | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|------------------------| | | | | | | [table_Authors] 刘佳昆 ( 分析师 ) | 赵博 ( 分析师 ) | | | 021-38038184 | 010-83939831 | | | liujiakun029641@gtjas.com | zhaobo026729@gtjas.com | | 登记编号 | S0880524040004 | S0880524070004 | 本报告导读： Q3 因国际品牌培育投入增加，短期盈利略有波动，但业绩仍显著优于行业；公司拓 ...

证券研究报告 资料未深：Wind 比音勒芬 (002832 CH) Q3 表现优于行业，海外品牌开启征程 | --- | --- | |---------------------------------|----------| | 年春研究 | 更新报告 | | 2024 年 10 月 31 日 \| 中国内地 | 服装 | 比音勒芬持续完善产品矩阵,定位高端人群成功构建用户壁垒,在终端消费 复苏节奏尚存不确定性的环境下,保持同业领先的稳健增长。公司公布 3Q24 业绩:前三季度营业收入同比+7.30%至30.00亿元;归母净利润同比+0.55% 至 7.62 亿元。第三季度实现营收同比-4.37%至 10.63 亿元；考虑到公司中 高端消费人群的用户壁垒,以及稳健增长的态势,我们维持"买入"评级。 KENT&CURWEN 亮相市场,海外品牌开启第二增长曲线 比音勒芬致力于打造高端产品占据用户心智,在当前"性价比"消费趋势下, 与同业品牌形成差异化竞争。公司持续完善品牌矩阵,主标、高尔夫、威尼 斯狂欢三个原有品牌定位高端、轻奢,持续扩大品牌影响力。公司通过国际 品牌 CERRUTI 1881 及 KENT&C ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target market value of 17 billion yuan, representing a 52% upside potential from the current market value [7] Core Views - The company's performance significantly outperforms the industry, with Q1-3 2024 revenue reaching 3 billion yuan (up 7.3% YoY) and net profit of 762 million yuan (up 0.55% YoY) [4] - Despite a challenging domestic retail environment, the company achieved double-digit growth in revenue and profit, with Q3 revenue at 1.06 billion yuan (down 4.4% YoY) and net profit of 283 million yuan (down 17.3% YoY) [4] - The company's high-end brand positioning supports a gross margin of 76.4% in Q1-3 2024, with Q1/Q2/Q3 gross margins at 76.0%/81.3%/73.8% respectively [5] - The launch of the new brand Kent&Curwen marks the beginning of the company's second growth curve, with multiple direct stores opening in China and a successful debut at the 2025SS London Fashion Show [6] Financial Performance - The company's Q1-3 2024 operating cash flow was 650 million yuan, with a cash conversion ratio of 0.86, and cash and financial assets totaling over 2.6 billion yuan [6] - Inventory at the end of Q3 2024 was 890 million yuan (up 28% YoY), with inventory turnover days at 304 days (up 8 days YoY) [6] - The company's net profit margin for Q1-3 2024 was 25.4%, down 1.7 percentage points YoY [5] - The company's ROE for Q1-3 2024 was 15.0%, with expected ROE for 2024-2026 at 17.5%/18.4%/19.3% respectively [8] Future Projections - The company's revenue is expected to grow to 3.778 billion yuan in 2024 (up 6.8% YoY), 4.159 billion yuan in 2025 (up 10.1% YoY), and 4.575 billion yuan in 2026 (up 10.0% YoY) [8] - Net profit is projected to reach 920 million yuan in 2024 (up 1.0% YoY), 1.06 billion yuan in 2025 (up 15.2% YoY), and 1.22 billion yuan in 2026 (up 15.1% YoY) [8] - The company's EPS is expected to be 1.61 yuan in 2024, 1.86 yuan in 2025, and 2.14 yuan in 2026 [8] Industry Comparison - The company's PE ratio for 2024-2026 is projected at 12/11/9 times, compared to the industry average PE of 21/16/14 times for comparable companies [11] - The company's market value as of October 31, 2024, is 11.2 billion yuan, significantly lower than the industry leader Anta Sports' market value of 234.7 billion yuan [11]

来源：公司年报、国金证券研究所 比音勒芬 (002832.SZ) 买入(维持评级) 业绩简评 公司 10 月 30 日发布 2024 年三季报，其中 24 年前三季度实现收 入 30 亿元（+7.3%）、实现归母净利润 7.62 亿元（+0.55%）；3Q24 实现收入 10.64 亿元（-4.37%）、归母净利润 2.83 亿元（-17.32%）。 经营分析 利润增速慢于收入，预计受到新品牌费用投放影响。公司前三季 度实现收入、利润双增，主要受益于主品牌客群粘性突出，在客流 恢复偏弱背景下仍实现较好动销；毛利率 76.4%，基本持平，销售 /管理/财务费用率同比+0.71/+2.25/+0pct 至 34.95%/8.92%/- 0.88%，净利率同比下降 1.71pct 至 25.4%。其中前三季度公司管 理费用同比增长 43.49%至 2.68 亿元，我们预计主要系受到新品牌 K&C 推广宣传、团队搭建费用增加影响。24 年后续随着品牌知名 度提升、销售改善，预计费率有望显著优化。 存货周转平稳，营运健康。营运方面，三季度公司存货周转天数同 比增加 7.67 天，基本保持平稳。公司货币资金为 12.1 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company has shown a revenue growth of 7% year-on-year for Q1 to Q3 2024, with a total revenue of 3 billion yuan and a net profit of 760 million yuan, indicating strong performance compared to the industry [2] - The main brand continues to outperform the industry, with ongoing development of sub-brands that open up long-term growth opportunities [4] - The company is expected to maintain stable profits in 2024, with revenue growth projected to continue in the medium to long term due to channel expansion [6] Financial Performance Summary - For Q1 to Q3 2024, the company reported a gross margin of 76.4%, with a net profit margin of 25.4%, despite a slight decline in profitability metrics [2][3] - In Q3 2024, the company experienced a revenue decline of 4% year-on-year, with a net profit decrease of 17%, attributed to changes in product mix [3] - The company’s cash flow management remains stable, with a net operating cash flow of 650 million yuan, approximately 0.9 times the net profit for the same period [6] Brand and Channel Development - The main brand is focusing on product innovation and marketing strategies to enhance consumer engagement, including collaborations for promotional activities [4] - The company has seen positive performance in its direct sales channels, with a 35% increase in e-commerce revenue [5] - The total number of stores increased to 1,263 by the end of H1 2024, with plans for further expansion in H2 [5] Future Outlook - The company is expected to achieve a net profit of 919 million yuan in 2024, with a projected P/E ratio of 13 times [7] - Long-term growth is anticipated as the company continues to expand its brand portfolio and enhance its market presence [7]