证券研究报告 投顾组合再平衡，均衡风格受青睐 ——2025年3月基金投顾投端跟踪报告 证券分析师 | 郭子睿 | 投资咨询资格编号：S1060520070003 | | --- | --- | | 陈 瑶 | 投资咨询资格编号：S1060524120003 | | 研究助理 | | | 胡心怡 | 一般从业资格编号：S1060124030069 | | 任书康 | 一般从业资格编号：S1060123050035 | | 高 越 | 一般从业资格编号：S1060124070014 | 2025年4月8日 请务必阅读正文后免责条款 报告摘要 2 基金投顾组合总体情况：1）截至2025年3月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共423只，相比上月末增加4只组合；新增股债中枢型组合3只， 赛道型中的科技组合1只。2）截至2025年3月末，股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合分别为373只、30只和20只。 投顾组合业绩表现跟踪：1）股债中枢型：过去一年，各类中枢型组合的收益率中位数均跑赢同类型FOF产品。月内，进取型、平衡型、稳健型组 合的收益率中位数均跑赢同类型FOF产品。与基准业绩比较，月内进取型、平衡型、稳健型、 ...

证券研究报告 美国关税政策未包含药品，继续看 好创新药及消费复苏相关赛道 生物医药行业强于大市（维持） 平安证券研究所生物医药团队 分析师： 叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN 倪亦道投资咨询资格编号:S1060518070001邮箱：NIYIDAO242@PINGAN.COM.CN 韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN 裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002邮箱：PEIXIAOPENG719@PINGAN.COM.CN 何敏秀投资咨询资格编号:S1060524030001邮箱：HEMINXIU894@PINGAN.COM.CN 王钰畅投资咨询资格编号:S1060524090001邮箱：WANGYUCHANG804@PINGAN.COM.CN 曹艳凯投资咨询资格编号:S1060524120001邮箱：CAOYANKAI947@PINGAN.COM.CN 研究助理：臧文清一般证券从业资格编号:S1060123050058邮箱：ZANGWENQING222@ ...

其 他 报 告 2025年04月08日 晨会纪要 | 国内市场 | | 涨跌幅（%） | | | --- | --- | --- | --- | | 指数 | 收盘 | 1日 | 上周 | | 上证综合指数 | 3097 | -7.34 | -0.28 | | 深证成份指数 | 9364 | -9.66 | -2.28 | | 沪深300指数 | 3589 | -7.05 | -1.37 | | 创业板指数 | 1807 | -12.50 | -2.95 | | 上证国债指数 | 224 | 0.27 | 0.34 | | 上证基金指数 | 6417 | -7.26 | -1.07 | 资料来源:同花顺iFinD | 海外市场 | | 涨跌幅（%） | | | --- | --- | --- | --- | | 指数 | 收盘 | 1日 | 上周 | | 中国香港恒生指数 | 19828 | -13.22 | -2.46 | | 中国香港国企指数 | 7263 | -13.75 | -2.17 | | 中国台湾加权指数 | 19232 | -9.70 | -1.41 | | 道琼斯指数 | 37966 | - ...

2025 年 4 月 7 日 宏 观 报 告 宏观深度报告 利率，行至何处？ 证券分析师 平安观点： 宏 观 深 度 报 告 证 券 研 究 报 告 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 本文梳理 2025 年初以来财政货币政策发力的总体情况，从实际利率、投 融资意愿、配合财政发力三个角度，评估当前利率水平的逆周期调节效 果。我们认为，货币政策应主动出击、以快打慢，助力经济稳步复苏。 一、 年初以来财政政策率先发力。从今年 1-2 月数据来看：金融数据体现出财 政资金投放高于往年同期。各地重大项目开工投资额较去年同期增长近四 成。按资金拨付进度统计的基建投资增速较去年末显著提升。地方债务置 换集中推进，继续帮助拓展地方财政空间，国债发行前置。而货币政策的 配合显得不足。主要在于银行间资金利率上行并持续偏离政策利率，商业 银行在企业存款拖累增大、央行资金投放不够充分的情况下，负债成本抬 升，不利于实体融资成本下行。同时，政府 ...

证券研究报告 美国关税政策未包含药品，继续看 好创新药及消费复苏相关赛道 生物医药行业强于大市（维持） 平安证券研究所生物医药团队 分析师： 叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN 倪亦道投资咨询资格编号:S1060518070001邮箱：NIYIDAO242@PINGAN.COM.CN 韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN 裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002邮箱：PEIXIAOPENG719@PINGAN.COM.CN 何敏秀投资咨询资格编号:S1060524030001邮箱：HEMINXIU894@PINGAN.COM.CN 王钰畅投资咨询资格编号:S1060524090001邮箱：WANGYUCHANG804@PINGAN.COM.CN 曹艳凯投资咨询资格编号:S1060524120001邮箱：CAOYANKAI947@PINGAN.COM.CN 研究助理：臧文清一般证券从业资格编号:S1060123050058邮箱：ZANGWENQING222@ ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Recommended" [1] Core Views - The company reported a significant increase in net profit attributable to the parent company, with a non-recurring net profit of 1.943 billion yuan, representing a year-on-year increase of 40.48% [5][8] - The rise in tin prices has positively impacted the company's tin ingot business, with production increasing by 19.42% and sales by 20.41% in 2024 [8] - The company has improved its global market share in refined tin, achieving a domestic market share of 47.98% and a global market share of 25.03% in 2024 [8] Financial Performance Summary - In 2024, the company achieved revenue of 41.973 billion yuan, a year-on-year decrease of 0.91%, and a net profit of 1.444 billion yuan, a year-on-year increase of 2.55% [5][7] - The average price of tin in 2024 was 248,300 yuan per ton, an increase of 16.9% year-on-year, contributing to a 34.11% increase in tin ingot revenue [8] - The company's projected net profits for 2025-2027 are 2.328 billion yuan, 2.589 billion yuan, and 2.796 billion yuan, respectively, with corresponding P/E ratios of 10.8, 9.8, and 9.0 [9][8]

Investment Rating - The report initiates coverage with a "Buy" rating for Horizon Robotics (9660.HK) [5]. Core Views - Horizon Robotics is positioned as a leading provider of intelligent driving solutions, leveraging its extensive mass production experience and innovative product offerings to capitalize on the growing demand in the automotive sector [5][8]. - The company is set to benefit from the upcoming series of new products, particularly the Journey 6 series, which is expected to enhance its market share and revenue growth significantly by 2025 [5][19]. - Strategic partnerships with major automotive manufacturers such as BYD, Volkswagen, and Li Auto are crucial for Horizon's growth, enabling it to expand its influence in both domestic and international markets [5][40][42]. Summary by Sections 1. Intelligent Driving Solutions Provider - Horizon Robotics, founded in 2015, focuses on intelligent driving solutions, integrating algorithms, dedicated software, and processing hardware to create a comprehensive product matrix [8][9]. - The company has shipped over 7 million units of its intelligent driving chips, showcasing its capability in mass production [5][8]. 2. Journey 6 and Full-Scene Intelligent Driving Solutions - The Journey 6 series, launched in April 2024, represents a significant upgrade in Horizon's product line, designed to meet diverse intelligent driving needs with a scalable architecture [19][21]. - The Journey 6 series offers a computing power range from 10 TOPS to 560 TOPS, catering to various levels of intelligent driving applications [21][22]. 3. Flexible Cooperation Model - Horizon employs a flexible cooperation model, including IP licensing, computing solutions, and joint development, to meet the diverse needs of its clients [5][36]. - The company has established significant partnerships with leading automotive manufacturers, enhancing its market presence and revenue potential [5][40][42]. 4. Industry Opportunities - The intelligent driving sector is poised for rapid growth, driven by initiatives from major players like BYD and Tesla, which are expected to accelerate the adoption of intelligent driving technologies [5][44]. - Horizon holds a leading market share of 33.97% in the domestic intelligent driving computing solutions market, positioning it well to capitalize on the industry's expansion [44]. 5. Profit Forecast and Investment Recommendations - Horizon's revenue is projected to grow significantly, with expected net profits of -2.2 billion, -1.4 billion, and 0.5 billion RMB for 2025, 2026, and 2027 respectively [5][4]. - The report suggests that Horizon's innovative product cycle and favorable market conditions will enhance its profitability in the coming years [5][4].

美国 401(k)大量减持权益类资产 证券分析师 平安观点： 本期重点：美国 401(k)大量减持权益类资产 第一，经济预期恶化，美国 401(k)大量减持权益类资产。Alight 发布 3 月 401（k）观测报告，称出于对经济前景的担忧，3 月美国居民对其 401（k） 账户内的储蓄资金进行了大量交易，出售权益类资产、买入固定收益类资 产。根据 Alight 统计，3 月 401(k)资金交易规模占 401（k）账户规模的 0.34%，为 2020 年 10 月以来的最高水平。3 月中，近一半的交易日交易 水平超出历史正常水平。 有观点认为，在 4 月 4 日美国股市全面暴跌后，美国居民已经出现了对退 休储蓄缩水的恐慌。虽然当前多数居民仍处于观望状态，401（k）资产配 置整体稳定；但若特朗普全面关税政策不发生转向、经济衰退预期强化， 美国居民可能会进一步缩减权益类投资比例。 前瞻性产业研究 2025 年 4 月 7 日 养老金融双周报（2025.03.31-2025.04.06） 第二，英国可能允许适用养老金购买住房。英国金融行为监管局（FCA） 称，他们将在 6 月就"是否应允许将养老金储蓄用于首次购 ...

养老金融双周报（2025.03.31-2025.04.06） 美国 401(k)大量减持权益类资产 证券分析师 平安观点： 本期重点：美国 401(k)大量减持权益类资产 第一，经济预期恶化，美国 401(k)大量减持权益类资产。Alight 发布 3 月 401（k）观测报告，称出于对经济前景的担忧，3 月美国居民对其 401（k） 账户内的储蓄资金进行了大量交易，出售权益类资产、买入固定收益类资 产。根据 Alight 统计，3 月 401(k)资金交易规模占 401（k）账户规模的 0.34%，为 2020 年 10 月以来的最高水平。3 月中，近一半的交易日交易 水平超出历史正常水平。 前瞻性产业研究 2025 年 4 月 7 日 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 石艺 投资咨询资格编号 S1060524070003 SHIYI262@pingan.com.cn 1）美共和党希望允许养老金投资加密货币 2）澳大利亚央行认为养 ...

海外宏观 2025 年 4 月 7 日 海外宏观周报 "对等关税"引巨震 | 钟正生 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520090001 | | | ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn | | 张璐 | 投资咨询资格编号 | | | S1060522100001 | | | ZHANGLU150@pingan.com.cn | | 范城恺 | 投资咨询资格编号 | | | S1060523010001 | | | FANCHENGKAI146@pingan.com.cn | 平安观点： 海外经济政策。1）美国：美国时间 4月 2日，美国宣布实施"对等关税"， 整体幅度明显超出市场预期。北京时间 4 月 4 日，中国宣布对美加征 34% 关税、限制美企投资等多条反制措施。鲍威尔讲话承认滞胀风险 上升，但 拒绝"通过货币工具对冲关税成本"；其他官员讲话整体偏鹰。美国 3 月非 农就业走强、失业率小幅上升，不足以缓解关税阴霾引发的经济担忧。 GDPNow 模型最新预测（截至 4 月 3 日），美国一季度 GDP 环比折年率为 -2.8%，"黄金贸 ...