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理想汽车-W:智能化定义新豪华,国产替代空间可期
天风证券· 2025-02-08 13:56
港股公司报告 | 公司深度研究 理想汽车-W(02015) 证券研究报告 智能化定义新豪华,国产替代空间可期 电动化浪潮下开启自主替代的 0-1,智能化催化 1-10 进程。电动化浪潮下, 自主品牌依靠领先的三电技术和智能座舱的快速应用,率先在高端化市场 实现了自主渗透率提升的 0-1 阶段。2019-2024 年自主品牌在 30W 以上的 SUV 市场中渗透率由不足 5%快速提升至超过 30%,渗透率的提升主要依靠 对二线豪华品牌的蚕食得以实现,一线豪华品牌 BBA 依靠降价和品牌力影 响销量保持坚挺。根据 2024 年数据,BBA 在华销量下滑-10%,但仍有百万 销量规模,国产替代空间较大。同时 BBA 的降价和销量下滑给经销商带来 了经营压力,目前经销商退出初显端倪,销量或将承压明显。 产品定义能力赋能,补能网络完善后纯电放量可期。公司在纯电布局失利 后,迅速调整组织架构,目前聚焦产品部业务打磨,并将 CEO 办公室更名 为"产品与战略群主",重新聚焦产品定义与用户调整。伴随着组织架构 的重新调整和战略的再度聚焦,我们判断 L 系列产品定义的能力有望在纯 电序列实现复刻。此外在纯电网络布局上,Mega ...
中芯国际:4Q24前瞻:AI需求和转单效应有望带来超预期的经营表现
天风证券· 2025-02-08 13:42
公司报告 | 公司点评 中芯国际(688981) 证券研究报告 4Q24 前瞻:AI 需求和转单效应有望带来超预期的经营表现 事件:公司将于 2025 年 2 月 11 日盘后发布 4Q24 业绩,于 2 月 12 日上午 召开业绩会,此前公司在 3Q24 财报中指引 4Q24 营收环比 0%至+2%,毛 利率预计介于 18%至 20%之间。 我们预计旺盛的 AI 需求将让公司经营表现好于市场预期,同时在 1Q25 抵 消掉一部分淡季效应。 先进制程预计持续供不应求:全球 2025 数据中心资本开支有望持续大幅提 升:1)谷歌 25 年资本开支投入预计 750 亿美元(YoY +43%);2)亚马逊 预计 1000 亿美元(YoY +26%);3)Meta 预计 600-650 亿美元(YoY +53%~66%);4)微软预计 25 财年投入 800 亿美元;5)"星际之门计划" 计划未来四年内投资 5000 亿美元。我们预计大陆数据中心资本开支趋势 与全球相同,国产算力芯片受益于国产替代的趋势需求增长有望好于全球 平均,公司作为大陆少有能够量产先进制程的企业,我们预计公司在大陆 先进制程具有较高的议价能力, ...
宏观报告:过往非农,皆是序章
天风证券· 2025-02-08 12:23
宏观报告 | 宏观点评 宏观报告 证券研究报告 过往非农,皆是序章 每年 1 月的非农数据往往分为两个方向分析,一方面是常规的当期数据, 另一方面是此前数据的修正。当下,无论是前者还是后者,我们认为都无 需过度解读。 特朗普上任至今近三周的各种政策反复和不可预测性,削弱了其宏观的即 时意义:过往非农,皆是序章。 美国经济波动潜在的放大器恰恰是特朗普本人。 短期来看,美国经济的最大扰动是特马改革的持续超预期推进,但在特朗 普的视角下,这可能是美国历史上最大的改革之一,也是为了中长期美国 经济效率提升和财政可持续发展必不可少的一次转型。 在 Deepseek 的追赶下,美国的"AI 叙事"也遇到了挑战。尽管特朗普以 星空之门计划加速"AI"叙事的实现,但"AI 叙事"的成功与否并不以特 朗普的意志为转移,其影响的是特马改革的成本高低。 1611 年莎士比亚笔下的《暴风雨》,得到了升华的结尾;2025 年特朗普 治下的美国,也期待一个完美的改革。但美国经济或难以避免像普洛斯彼 罗那样经历多重险阻,而这场前所未有的改革又会带来多少混乱,值得关 注。 风险提示:美国降息幅度超预期,特朗普政策落地节奏超预期,特朗普贸 易 ...
通信行业研究周报:海外持续加码AI投入,Deepseek加速AI大时代
天风证券· 2025-02-08 08:23
行业报告 | 行业研究周报 通信 证券研究报告 海外持续加码 AI 投入,Deepseek 加速 AI 大时代 本周行业动态: 亚马逊 2025 年资本支出提升至 1000 亿美元,谷歌今年将为 AI 支出 750 亿美元 亚马逊周四表示,计划在 2025 年将资本支出提升至 1000 亿美元,持续加 码人工智能投资,这一支出规模将超过去年约 830 亿美元的投入。谷歌母 公司 Alphabet 发布了其第四季度财报,谷歌的资本支出计划高达 750 亿美 元,这一数字较市场预期超出了 32%。 Lumentum & Coherent 受益于 AI、云计算持续强劲需求,最新财报经营 亮眼 Lumentum 总裁兼 CEO Alan Lowe 评论称:"本季度,我们的收入和每股 收益均超出指引范围上限,主要受云计算市场需求强劲推动。"Coherent 在 AI、数据中心和电信市场的持续强劲需求下,展现出卓越的营收增长和 盈利能力。 本周投资观点: 随着 Deepseek 加速 AI 大时代,海外头部互联网企业持续加大 AI 投入,以及国内 AI 随着字节效应拉动,中长期趋势逐步明朗,我们积极看好 25 年或成为国 ...
食品饮料周报:白酒春节动销符合预期,大众品春节表现良好
天风证券· 2025-02-08 07:05
食品饮料周报:白酒春节动销符合预期,大众品春节表现良好 市场表现复盘 本周(1 月 27 日)食品饮料板块/沪深 300 涨跌幅分别-0.19%/-0.41%。具体板块来 看,本周白酒板块(-0.33%)、非白酒(-0.62%)、饮料乳品(+0.69%)、调味发酵品 (-0.28%)、食品加工(0.63%)、休闲食品(-1.34%)。 行业报告 | 行业研究周报 食品饮料 证券研究报告 周观点更新 白酒:春节动销符合预期,宴席场景&中档价位表现突出。春节期间白酒动销表现 总体符合节前预期(小幅下滑),分场景看,商务场景表现仍相对偏弱,宴席场景 同比增长相对突出,礼赠&自饮场景表现相对平稳。分价位带看,价位带间表现有 所分化,其中,高端及 100-300 元中档价位表现相对平稳,300-500 元次高端价位 仍下滑相对明显,徽酒中迎驾贡酒以及苏酒今世缘增长相对突出。基于酒企春节回 款进度&动销表现,短期重点推荐关注:五粮液/山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今 世缘等标的。 啤酒&饮料:春节重点餐企收入+中个位数,娃哈哈新品亮相春晚。据商务部商务 大数据监测,春节假期前 4 天(1 月 28 日至 31 日),全国 ...
因子跟踪周报:Beta、反转因子表现较好
天风证券· 2025-02-08 04:30
金融工程 | 金工定期报告 金融工程 证券研究报告 因 子 跟 踪 周 报 : Beta 、 反 转 因 子 表 现 较 好 - 20250208 因子 IC 跟踪 IC 方面,最近一周,Beta、1 个月反转、1 月特异度等因子表现较好,季 度 ep、季度 roe、季度 roa 等因子表现较差;最近一月,Beta、1 个月反 转、1 月特异度等因子表现较好,前五大股东持股比例合计、股息率、一 年动量等因子表现较差;最近一年,1 月特异度、Fama-French 三因子 1 月残差波动率、1 个月超额收益率波动等因子表现较好,前五大股东持股 比例合计、一致预期净利润复合增速、业绩预告精确度等因子表现较差。 因子多头组合跟踪 多头组合方面,最近一周,Beta、1 个月反转、1 月特异度等因子表现较 好,前五大股东持股比例合计、财报超研报预期程度、基于一致预期的标 准化预期外盈利等因子表现较差;最近一月,Beta、1 个月反转、一致预 期净利润复合增速等因子表现较好,前五大股东持股比例合计、基于一致 预期的标准化预期外盈利、财报超研报预期程度等因子表现较差;最近一 年,小市值、季度净利润同比增长、业绩预告精确度等 ...