中金有色 | 钨的新时代之一：钨价中枢有望系统性上行，中国钨业龙头配置价值凸显

观点聚焦 。 我们认为，全球钨供需或将长期维持紧缺，钨价中枢有望迎来系统性上行。在钨价中枢抬升、中国钨业上市公司加速钨矿资源注入及开发、下游产能高端化 三大趋势下，中国钨业龙头的配置价值有望逐步凸显。 理由 供给侧，全球钨供给稀缺性强，集中度高，2023年中国钨的储量和产量占比均列全球第一，对全球钨供应具有较大影响力。 由于前期钨矿资源的较快消 耗，中国钨矿储采比明显低于全球平均水平，整体面临矿山老化、品位下降的压力，加之钨精矿开采总量控制及供改、环保政策趋严，使得国内钨矿产量整 体偏紧。海外钨资源的储采比虽高于中国，开发潜力大，但是开发进程总体偏慢。综合全球供给情况，我们预计2023-2027年全球原钨供给有望从7.80万吨 增至8.63万吨，对应CAGR +2.6%。 需求侧，国内需求受益于制造业转型升级和新兴需求拉动，海外需求受益于全球产业链重构。 受益于新能源、航空航天、3C领域等新兴需求的带动，以及 制造业转型升级和设备更新改造政策的推动，国内钨消费整体向好。同时，全球产业链重构的趋势下，海外钨需求有望加速。我们预计2023-2027年全球原 钨消费有望从9.08万吨增至10.45万吨，CAGR+3 ...