华润啤酒（00291）：24年压力中进取，25年复苏中改善

证券研究报告 华润啤酒 (291 HK) 24 年压力中进取，25 年复苏中改善 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 3 月 | 18 日│中国香港 | 食品饮料 | 24 年营业总收入/归母净利 386.4/47.4 亿元，同比-0.8/-8.1%，还原关厂/安 置/补助/卖地等一次性收益，24 年核心归母净利同比+0.2%。对应 24H2 营 业总收入/归母净利 142.3/0.3 亿元，同比-9.0%/-93.3%，H2 啤酒同比走势 较 H1 有所改善、但白酒有所走弱，公司整体利润受政府补助及土地出售所 得减少影响较大（24 年同比减少 6.7 亿）。公司指出 25 年以来受益顺周期 政策拉动消费信心恢复，餐饮整体有所改善，1-2 月公司在高基数下实现销 量/营业额个位数增长，EBIT 增速更快，当前渠道库存低于去年同期，后续 顺周期/低库存/低基数催化叠加公司多项战略落地，有望带动基本面持续向 好。维持"买入"评级。 港股通 24 年啤酒销售承压、升级放缓，白酒聚焦调整 啤酒端，24 年啤酒收入/量/价/EBITDA 同比 ...