2025年4月资产配置报告：关税进入拉锯阶段，关注政策后手应对

证券研究报告——宏观策略月报 关税进入拉锯阶段，关注政策后手应对 HWABAO SECURITIES 2025年4月3日 分析师： 郝一凡（执业证书编号：S0890524080002） 分析师： 刘 芳（执业证书编号：S0890524100002） ► 请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 宏观主线梳理 宏观主线梳理 关税政策不确定性未来仍将高企 经济开门红，后续外部关税扰动上升，关注政策对冲强度 ——2025年4月资产配置报告 Ø 一季度经济开门红，二季度修复或有所放缓 Ø 关注后续政策发力强度 Ø 未来关税政策不确定性仍将高企 海外宏观 u 4月2日美国公布的对华关税政策超出市场预期，考虑到后续行业性关税可能持续加码，以及各国报复性关税政策将陆续推出，市 场风险偏好仍受到压制。 u 4月2日关税政策仅是阶段性工具，新一轮关税的不确定性仍然高企，后续仍存税率反复变化以及上修和实施范围扩大的风险。 u 美国关税政策中长期仍面临两大风险：1、特朗普政府可能高估了关税威胁作为施压工具的有效性，加剧国际经贸体系的对立。2、 未来不排除出现"加征-豁免-再调整"的政策震荡。这种高频度的关税政策调整可能使部分国家及行 ...