业绩简评 费用端：三费率逐季度优化，单季度三费支出约 2.2 亿元。 1）总量端：24 全年公司三费率合计为 54.0%，yoy-41.3pct， 公司现有超 1,500 名员工，相比 23 年报 1,324 人增员约 13.3%。2）结构端：1）销售费率 24 全年 6.1%，yoy-1.2pct； 24Q1-4 分别为 7.9%/7.8%/6.5%/5.2%；2）管理费率 24 全 年 9.1% ， yoy-2.7pct ； 24Q1-4 分别为 10.6%/12.0%/8.9%/8.8%；3）研发费率 24 全年 33.6%，yoy- 4.6pct；24Q1-4 分别为 41.2%/45.0%/37.2%/29.3%。 盈利预测、估值与评级 预计公司 25~27 年营业收入分别为 26.8/42.3/55.8 亿元，归 母净利润分别为-2.68/1.71/5.82 亿元。公司股票现价对应 PS 估值为 6.2/3.9/3.0 倍，维持"买入"评级。 风险提示 智驾技术路线改变风险；智驾渗透率提升不及预期风险；激 光雷达降本速度不及预期风险；国际局势影响海外销售风险。 0 500 1,000 1,500 ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 交通运输 2025 年 04 月 01 日 顺丰同城 (09699) ——多场景需求高增，规模效益持续释放 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 投资要点： | | --- | 财务数据及盈利预测 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 12400 | 15746 | 19375 | 23752 | 28978 | | 同比增长率(%) | 20.80 | 26.98 | 23.05 | 22.59 | 22.00 | | 净利润(百万元) | 51 | 132 | 256 | 461 | 594 | | 同比增长率(%) | -117.63 | 161.81 | 93.56 | 79.91 | 28.76 | | 每股收益(元) | 0.06 | 0.14 | 0.28 | 0.50 | 0.65 | | 净资产收益率(%) | 1.70 | 4.47 | 7.97 | 12.54 | 13.90 | | 市盈率 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/房地产/房地产 证券研究报告 碧桂园服务（6098.HK）公司年报点评 2025 年 04 月 01 日 [Table_InvestInfo] 股票数据 | 3[T月ab31le日_S收t盘oc价k（In港fo元] ） | 6.89 | | --- | --- | | 周股价波动（港元） 52 | 3.920-8.390 | | 总股本（亿股） | 33.43 | | 总市值（亿港元） | 230.4 | | 相关研究 | | [《Ta碧b桂le园_R服e务po20rt2I4nf年o半] 年报点评：基础物管 和营收增长，费用率继续压降》 2024.08.25 市场表现 [Table_QuoteInfo] 恒 生 指 数 对比 1M 2M 3M 绝 对 涨 幅 （%） 2.19 12.00 9.38 相 对 涨 幅 （%） 1.41 -2.47 -5.88 资料来源：海通证券研究所 分析师:涂力磊 Tel:(021)23219747 Email:tll5535@haitong.com 证书:S0850510120001 分析师:谢盐 Tel:(021)23185696 ...

医药生物/医疗服务 海吉亚医疗（06078.HK） 2024 年业绩有所波动，门诊服务快速增长 2025 年 04 月 01 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/3/31 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 13.440 | | 一年最高最低(港元) | 39.200/11.980 | | 总市值(亿港元) | 83.13 | | 流通市值(亿港元) | 83.13 | | 总股本(亿股) | 6.18 | | 流通港股(亿股) | 6.18 | | 近 3 个月换手率(%) | 76.31 | 股价走势图 数据来源：聚源 -80% -40% 0% 40% 80% 2024-04 2024-08 2024-12 海吉亚医疗 恒生指数 相关研究报告 《2024 上半年业绩快速增长，内生及 外延顺利推进—港股公司信息更新报 告》-2024.8.30 | ——港股公司信息更新报告 | | --- | | 余汝意（分析师） | 阮帅（分析师） | | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn | ruanshuai@kysec.cn | | 证书编号：S0790 ...

1 Apr 2025 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update CSPC Pharmaceutical (1093 HK) Resilient BD momentum offsets sales pressure Earnings Summary | (YE 31 Dec) | FY23A | FY24A | FY25E | FY26E | FY27E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Revenue (RMB mn) | 31,450 | 29,009 | 29,473 | 29,636 | 30,525 | | YoY growth (%) | 1.7 | (7.8) | 1.6 | 0.6 | 3.0 | | Net profit (RMB mn) | 6,072.7 | 4,338.8 | 4,490.2 | 4,736.0 | 4,885.9 | | YoY growth (%) | (2.6) | (28.6) | 3.5 | 5.5 | 3.2 | | ...

房地产 2025 年 04 月 01 日 越秀地产(0123.HK) 销售有望改善，积极优化土储结构 推荐（维持） 股价：5.29 港元 主要数据 | 行业 | 房地产 | | --- | --- | | 公司网址 | www.y uexiuproperty.com;www.irasia. | | | com/listco/hk/yuexiuproperty | | 大股东/持股 | 越秀集团/43.39% | | 实际控制人 | 广州市人民政府 | | 总股本(百万股) | 4025.4 | | 流通 A 股(百万股) | 0 | | 流通 B/H 股(百万股) | 4025.4 | | 总市值（亿港币） | 212.9 | | 流通 A 股市值(亿元) | 0 | | 每股净资产(元) | 13.7 | | 资产负债率(%) | 74.6 | 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】越秀地产（0123.HK）*半年报点评*结算 端增收不增利，投资结构持续优化*推荐20240828 【平安证券】越秀地产（0123.HK）*年报点评*销售逆 势双位数增长，紧抓分化机遇积极扩张*推荐20240327 证券分析师 ...

爱康医疗 (1789 HK) 证券研究报告 港股通 关节续采驱动进入量价双升新周期 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 3 月 | 30 日│中国香港 | 医疗器械 | 公司公告，24 年实现收入 13.46 亿元（+23% yoy），归母净利润 2.74 亿元 （+50% yoy），符合公司此前盈利预告。公司 24 年利润取得亮眼增长，主 因：1）收入侧，受益关节续标陆续执行，公司全年关节业务收入+25.8%yoy； 2）利润端，公司销售/管理/研发费用率持续优化（24 年分别同比下降 2.1/1.5/2.2bps）。展望 25 年，考虑标内外手术量逐步修复+关节续采或有望 驱动 25 年毛利率提升，我们看好公司 25 年净利润同比增速 23%。我们认 为公司 25 年有望进入量价同升的新周期，维持"买入"。 关节板块：续约提价影响或于 2025 年集中体现，看好手术量持续修复 公司 24 年关节板块实现收入 11.34 亿元(+25.8% yoy)，主因公司在关节续约 集采中取得亮眼成绩，部分产品如全陶/全膝出厂价有所上调。考虑 ...

证券研究报告 沛嘉医疗-B (9996 HK) 港股通 TAVR/神介齐发力，24 年净亏损缩窄 | 华泰研究 | | 年报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 3 月 | 30 日│中国香港 | 医疗器械 | 经营预测指标与估值 TAVR 板块 24 年收入 2.60 亿元（+40%yoy），主因公司市占率进一步上行 （24 年超 3,400 台植入量，经股市占率 25%）。展望 25 年，我们看好：1） 行业端，TAVR 渗透率或随区域医保覆盖+新厂商进入而提升；2）企业端， 沛嘉有望凭借其优秀产品迭代力（如 Taurus Max）+深度管线布局进一步获 得更高市场份额（24 年新增入院超 150 家）。在研管线：TaurusNXT 及 TaurusTrio 反流瓣完成注册临床入组和一年随访，有望 25 底至 26 年上市。 神经介入板块：优势品种开启放量，看好区域集采下的进口替代机会 神经介入板块 24 年实现收入 3.56 亿元（+39%yoy，分部利润 0.52 亿元） 受益弹簧圈集采以价换量及通路类新品上市后收入爬坡。展望 25 年，我们 看好该板块收入在区域集采及上 ...

证券研究报告 国内业务方面，截止 4Q24 末，公司在运营面积达到 613,583 平方米（同比 增长 12%），机柜利用率达 73.8%，环比小幅提升 0.2pct，单价约为 2011 元/平米/月，相对保持平稳。自 2025 年以来，国内数据中心需求端明显回 暖，公司国内业务新签订单量达到 152MW，未来公司仍有较为丰富的核心 地带资源储备，有望为后续业务发展提供增长动能。海外业务方面，截止 4Q24 末，DayOne 累计签单规模达到 467MW，在运营规模达到 121MW， 2024 年共形成收入/经调整 EBITDA 1.73/0.45 亿美元，保持着良好的发展 态势，据公司业绩会，DayOne 计划在未来 18 个月内完成上市工作。 预计 2025 年业绩稳步增长，资本开支保持在合理水平 公司预计其 2025 年总收入为 112.9-115.9 亿元（同比增长 9.4%-12.3%）， 调整后 EBITDA 为 51.9-53.9 亿元（同比增长 6.4%-10.5%），这一业绩指引 部分受到私募 REITS 项目出表的影响，还原该项目出表影响后，公司预计 实现 54 亿元的经调整 EBITDA ...

2025 年 04 月 01 日 门店稳步拓展，爆品策略显现成效 买入(首次) 事件 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：张倩 | S1050124070037 | | zhangqian@cfsc.com.cn | | 基本数据 | 当前股价（港元） | 2.01 | | --- | --- | | 总市值（亿港元） | 55.2 | | 总股本（百万股） | 2,747.4 | | 流通股本（百万股） | 1,809.4 | | 52 周价格区间（港元） | 1.65-6.4 | | 日均成 交额 （百 万港 | 13.1 | | 元） | | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 锅圈 恒生指数 相关研究 2024 年毛利率同减 0.3pct 至 21.90%，主要系低毛利毛肚自 由火锅套餐放量拉低毛利率，随着公司自供率水平提升、供 应链效率释放，盈利能力有望持续提升；2024 年销售费用率 同增 1pct 至 10.27%，主要系 ...