证 券 研 究 报 告 公 司 报 告 亚盛医药(6855.HK) 聚力产品创新突破，聚焦国际化布局 推荐（首次） 平安观点： 股价：43.15 港元 | --- | --- | |--------------------------|-----------------------------------------------| | | | | 主要数据 | | | 行业 | 医药 | | 公司网址 | ascentage.cn;ascentagepharma.com | | 大股东/持股 | Takeda phamaceuticals International AG/7.73% | | 实际控制人 | 杨博士、郭博士、王博士、翟博士、 一致行动人 | | | | | 总股本 (百万股) | 315.2 | | 流通 A 股( 百万股 ) | 0 | | 流通 B/H 股(百万股) | 315 | | 总市值（亿港元） | 136 | | 流通 A 股市值(亿港元 | ) 0 | | 每股净资产(元 ) | 2.44 | | 资产负债率 (%) | 75.01 | | 行情走势图 | | · 恒生指数 证 ...

吉利汽车（0175.HK）系列点评十七 新能源销量亮眼 星舰 7 上市在即 2024 年 12 月 02 日 3 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] ➢ 事件概述：公司发布 11 月销量公告，11 月批发总销量 25.0 万辆，同比 +25.0%，环比+10.3%；1-11 月累计 196.7 万辆，同比+28.4%。其中，11 月 新能源销量 122,453 辆，同比+88.3%，环比+12.6%，渗透率 49.0%；1-11 月 新能源销售 77.7 万辆，同比+82.0%。分品牌看：吉利品牌 11 月销量 19.0 万辆 （银河 75,228 辆（含几何）），1-11 月累计 151.2 万辆（银河 42.5 万辆），同比 +25.8%；极氪 11 月销量 27,011 辆，1-11 月累计 194,933 辆，同比+85.5%； 领克 11 月销量 32,679 辆，1-11 月销售 259,356 辆，同比+33.3%。 ➢ 11 月批发强劲 新能源表现亮眼。受银河、极氪品牌新品上量驱动，公司整 体批发销量表现强劲，批发总销量 25.0 万辆，同比+25.0%，环比+10.3%。受 ...

美团-W（03690.HK） 优于大市 核心本地业务稳健增长，关注出海业务发展 营收增长 22%，调整后利润率同比提升 7pct。本季度美团实现营业收入 936 亿元，同比增长 22%。按收入类型划分，本季度即时配送服务/交易佣金/营 销服务收入分别同比增长+21%/+25%/+18%。本季度美团实现调整后净利润 128 亿元，同比增长 124%；调整后净利润率 14%，同比提升 7pct。其中，毛 利率同比提升约 4pct，得益于成本效率提升；研发费率同比下降 1.3pct， 反映经营杠杆作用下人效比提升，销售费率同比下降 3pct 至 19%，主要由于 营销效率提升，管理费率基本与去年同期持平。 即时配送总单量同比增长 15%，外卖闪购单均盈利持续优化。我们测算，本 季度公司餐饮外卖订单量同比提升 12%，受益于高粘性用户下单频次稳 步增长以及拼好饭快速起量。广告收入提升以及单均配送成本下降带动 餐饮外卖 UE 提升。闪购订单量同比增长 36%，经营利润连续三个季度转 正受益于货币化率的提升和规模效应。根据业绩会，公司将提供补贴以 支持商家的进一步发展和业务创新，初步总金额为 10 亿元人民币。 到店酒旅 ...

| --- | --- | |--------------------------------|-----------------------------------------| | 美团 -W(03690) | 报告日期： 2024 年 12 月 2 日 | | 利润超预期， Q4 外卖单量承压 | | 投资要点 24Q3，美团实现营收 935.8 亿（YoY +22.4%），高于一致预期 1.7%，主要因为 核心本地商业收入超预期。Non-IFRS 下净利润 128.3 亿（YoY +124.0%），超一 致性预期 10.1%，Non-IFRS 利润率 13.7%（YoY +6.2pct，QoQ -2.8pct），利润 超预期主因经营杠杆和外卖 OPM 超预期，新业务减亏超预期。我们测算，公司 24/25/26 年实现收入 3369/3898/4469 亿元，Non-IFRS 利润 417/539/673 亿元，对 应当前股价 PE 为 22.9/17.7/14.2 元，维持"买入"评级。 核心本地商业：外卖 OPM 超预期，酒旅 GTV 承压 TR 提升 24Q3 核心本地商业实现营收 693.7 亿 ...

Investment Rating - The target price for the company is HK$199.20, representing an 18.1% upside from the current price of HK$168.70 [10] - The investment rating is based on a DCF valuation, with the target price revised upward by 26% to HK$199.20, reflecting improved earnings forecasts and an extended valuation horizon to 2025 [25] Core Views - The company's Q3 2024 revenue reached RMB 93.6 billion, a 22% YoY increase, surpassing both the analyst's and Bloomberg consensus expectations [6] - Adjusted net profit for Q3 2024 was RMB 12.8 billion, exceeding expectations by 4% and 10%, driven by better-than-expected performance in the Core Local Commerce (CLC) segment and reduced losses in new initiatives [6] - The company is focusing on operational integration within the CLC segment and expanding its food delivery (FD) business in the Middle East, which may slightly offset short-term earnings growth but supports long-term ecosystem development [6] Financial Performance Core Local Commerce (CLC) - CLC revenue and operating profit for Q3 2024 were RMB 69.4 billion and RMB 14.6 billion, respectively, growing 20% and 44% YoY, both exceeding expectations [7] - CLC operating margin improved by 3.5 percentage points to 21.0%, driven by increased delivery service revenue per order and optimized user subsidies [18] - CLC revenue and operating profit for Q4 2024 are expected to grow 18% and 44% YoY, reaching RMB 65.2 billion and RMB 11.6 billion, respectively [7] New Initiatives - New initiatives revenue in Q3 2024 grew 29% YoY to RMB 24.2 billion, with operating losses narrowing to RMB 1.0 billion, better than expected [8] - Meituan Select's operating losses narrowed to RMB 1.7 billion in Q3 2024, significantly better than the RMB 5.0 billion loss in Q3 2023 [8] - Excluding Meituan Select, other new initiatives achieved an operating profit of RMB 70 million in Q3 2024 [8] International Expansion - The company is investing in FD expansion in the Middle East, with expected operating losses of RMB 5.55 billion in Q4 2024 due to this expansion [9] - The financial impact of international FD expansion is expected to fully materialize in 2025, with higher gross transaction value (GTV) margins compared to domestic FD due to higher average order values (AOV) and delivery fees [9] Forecast and Valuation Adjustments - Revenue forecasts for 2024 and 2025 were revised upward by 0.2% and 0.4%, respectively, reflecting better-than-expected FD revenue growth [23] - Operating profit forecasts for 2024 and 2025 were raised by 14.0% and 6.2%, respectively, due to improved unit economics in the FD segment [23] - Non-IFRS net profit forecasts for 2024-2026 were increased by 5% to 9%, with the target price raised to HK$199.20 based on a DCF valuation [6] Valuation Methods - The DCF valuation assumes a WACC of 11.0% and a terminal growth rate of 2.5%, resulting in a target price of HK$199.20 [25] - A sum-of-the-parts (SOTP) valuation cross-check suggests a per-share valuation of HK$230.0, with FD and ISHT segments valued at 20.0x and 17.0x 2025E PE, respectively [28] Financial Summary - Revenue for 2024E is projected at RMB 336.97 billion, with a YoY growth of 21.8%, while adjusted net profit is expected to reach RMB 45.04 billion, a 93.7% YoY increase [13] - The company's ROE is forecasted to improve to 23.0% in 2024E, up from 9.9% in 2023A [13] - The P/E ratio for 2024E is 25.5x, declining to 18.1x by 2026E, reflecting strong earnings growth [37]

研究报告 Research Report 1 Dec 2024 速腾聚创 RoboSense (2498 HK) 2024 年三季报点评：毛利率快速改善，看好 25 年 MX 千元机表现 3Q24 Results: GP Margin Improving Rapidly; Optimistic about the Incremental Revenue from MX at USD200 [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|--------------------------|---------------------|------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 速腾聚创（02498.HK） 24Q1-Q3 业绩点评：ADAS 增长动能强劲， 机器人进展迅猛 2024 年 12 月 01 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|------------|------------|----------|----------|----------| | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 530.32 | 1,120.15 | 1,755.26 | 2,860.16 | 4,142.51 | | 同比 (%) | 60.14 | 111.22 | 56.70 | 62.95 | 44.83 | | 归母净利润（百万元） | (2,088.65) | (4,336.63) | (534.33) | (249.00) | 44.71 | | 同比 (%) | (25.92) | (107.63) | ...

2024 年 12 月 1 日 公司研究 上半财年业绩高质量增长，期待冬装旺季继续发挥龙头优势 ——波司登（3998.HK）2025 财年中期业绩点评 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|---------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------|------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

隐证券 社会服务/本地生活服务Ⅱ 公 司 研 究 美团-W（03690.HK） 2024 年 12 月 02 日 短期业绩增速预期波动，整体利润上行趋势不变 ——港股公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|---------------| | 日期 | 2024/11/29 | | 当前股价 ( 港元 ) | 168.70 | | 一年最高最低 ( 港元 ) | 217.00/61.100 | | 总市值 ( 亿港元 ) | 10,265.83 | | 流通市值 ( 亿港元 ) | 10,265.83 | | 总股本 ( 亿股 ) | 60.85 | | 流通港股 ( 亿股 ) | 60.85 | | 近 3 个月换手率 (%) | 44.69 | 股价走势图 -64% -48% -32% -16% 0% 16% 2023-08 2023-12 2024-04 美团-W 恒生指数 数据来源：聚源 相关研究报告 《核心商业盈利能力及新业务减亏进 程均超预期—港股公司信息更新报 告》-2024.8.30 《核心商业货币化率提升，新 ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 / 公 司 点 评 | --- | --- | |--------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 11 月 29 日 | | 收盘价（港币） | 4.05 | | 恒生中国企业指数 | 6946.68 | | 52 周最高/最低（港币） | 5.14/3.18 | | H 股市值（亿港币） | 449.36 | | 流通 H 股（百万股） | 11,095.27 | | 汇率（人民币 / 港币） | 1.0828 | 纺织服饰 一年内股价与基准指数对比走势： -23% 27% 77% HSCEI 波司登 报告原因：有业绩公布需要点评 资料来源：Bloomberg 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 联系人 刘佩 (8621)23297818× liupei@swsresearch.com | --- | --- ...