证券研究报告·海外公司点评·食物饮品(HS) 珍酒李渡（06979.HK） 2025 年中报点评：珍酒主动纾压，李渡 保持稳健 买入（维持） | Table_EPS] [盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 7,060 | 7,067 | 5,258 | 6,354 | 7,481 | | 同比（%） | 20.56 | 0.10 | (25.60) | 20.86 | 17.73 | | 归母净利润（百万元） | 2,327 | 1,324 | 1,196 | 1,480 | 1,854 | | 同比（%） | 125.96 | (43.12) | (9.65) | 23.77 | 25.27 | | Non-IFRS 净利润（百万元） | 1,623 | 1,676 | 1,271 | 1,606 | 1,967 | | 同比（%） | 35.52 | 3.31 | (24.19) | 26.34 | 22.48 | | EPS-最新摊薄（ ...

2025 年 8 月 24 日 公司研究 1H25 业绩高速增长, CCM 份额提升+多元 IoT 新品拓展值得期待 —— 高伟电子（1415.HK）1H25 业绩点评 要点 公司利润率相比友商已具备明显优势，为后续竞争掌握主动权。近年来，竞 争友商韩国 LG Innotech 的利润水平明显低于高伟电子，且持续降低—— 2023/2024 年/1H25LG Innotech 光学解决方案业务（摄像头模组占该部门营 收 80%以上）毛利率分别近似为 7.9%/7.2%/5.0%，相比之下，高伟电子 2023/2024 年/1H25 毛利率分别为 13.8/11.7%/11.4%，这背后凸显出高伟电 子对于产品良率管控与全链条成本优化能力更强，而 LG Innotech 较低且持 续下滑的利润率水平，使其在后续订单获取中难以通过大幅降价的竞争策略与 高伟电子形成有效抗衡。因此我们判断，高伟电子在 CCM 环节份额持续提升 的趋势有望延续。 2H25 将迎来 iPhone 光学升级+公司份额提升。展望 2H25，公司有望受益于 大客户苹果销售旺季的产品出货放量；此外，我们判断：1) 9M25 即将发布的 iPho ...

2025 年 8 月 24 日 公司研究 AI 算力基建和应用落地，带动集客市场和 ACO 业务较快发展 ——中国通信服务（0552.HK）2025 年度中期业绩点评 要点 事件：公司发布 2025年中期业绩。1H25实现收入769.39亿元，YoY +3.4%， 收入结构趋于多元化，市场侧，集客市场和海外市场收入占比超过一半；业务 侧，电信基建服务以外（业务流程外判服务，应用、内容及其他服务）的收入 占比超过一半。盈利方面，1H25经营毛利润78.88亿元，YoY-2.8%，对应毛 利率10.3%，YoY-0.6pct，主要因客户侧资本开支下降、成本控制趋严、业务 结构调整。公司采取降本增效等有效举措，1H25销售、一般及管理费用为61.82 亿元，YoY-5.5%，占整体营收的8%，YoY-0.8pct。1H25归母净利润21.29亿 元，YoY+0.2%，对应净利润率2.8%，YoY-0.1pct。 AI带动算力基础设施建设和行业场景应用，集客市场成为营收增长驱动力：1） 运营商市场：1H25运营商市场收入382.03亿元，YoY-4.6%，系客户资本开支 下调拖累TIS业务，1H25运营商相关TIS业 ...

港股公司报告 | 公司点评 晶苑国际（02232） 证券研究报告 成长清晰且稀缺 公司发布 2025 中报 25H1，公司实现营收 12 亿美金，同比增长 12%；净利润 1 亿美金，同比 增长 17%；毛利率 20%，持平略增；净利率 8%，同比增长 0.3pp。 分产品，25H1 休闲服实现营收 3.4 亿美金，同比增长 11%，占比 28%，毛 利率 21%，同比增长 0.7pp； 运动户外服实现营收 3.1 亿美金，同比增长 12%，占比 26%，毛利率 21% 同比略降； 牛仔服实现营收 2.6 亿美金，同比增长 10%，占比 21%，毛利率 16%同比 略降； 贴身内衣实现营收 2.1 亿美金，同比增长 10%，占比 17%，毛利率 21%， 同比增长 1.3pp； 毛衣实现营收 1 亿美金，同比增长 29%，占比 9%，毛利率 20%，同比下降 2.2pp； 休闲服及贴身内衣毛利率上升主因生产效率提升，毛衣毛利率下降主因毛 利率较低的常规款销量增加。 公司拟每股派发中期股息 2.1 美仙，分红比例为 60%。 重点把握欧亚机遇 二零二五年四月二日，美国总统特朗普签署「解放日」关税行政命令，宣 布 ...

电子/消费电子 瑞声科技（02018.HK） 2025 年 08 月 24 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/8/22 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 45.360 | | 一年最高最低(港元) | 54.800/27.400 | | 总市值(亿港元) | 543.64 | | 流通市值(亿港元) | 532.93 | | 总股本(亿股) | 11.99 | | 流通港股(亿股) | 11.75 | | 近 3 个月换手率(%) | 35.41 | 司 信 息 更 新 报 告 股价走势图 -30% 0% 30% 60% 90% 2024-08 2024-12 2025-04 瑞声科技 恒生指数 数据来源：聚源 相关研究报告 《WLG 光学、机器人、车载声学构筑 成长曲线—港股公司信息更新报告》 -2025.3.23 《公司迎来业绩拐点，多元产品恰逢 AI 手机产业趋势—公司首次覆盖报 告》-2024.12.24 张可（分析师） zhangke1@kysec.cn 证书编号：S0790523070001 2025H1 经营利润低于预期，等待新产品突破催化 公司指引 2 ...

[Table_Date] 2025 年 08 月 23 日 证券研究报告|港股公司点评报告 [Table_Title] 上半年净关店，未来利润弹性仍旧可期 [Table_Title2] 赢家时尚(3709.HK) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 3709 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价(港元)： | 9.29/6.8 | | 目标价格(港元)： | | 总市值(亿港元) | 51.68 | | 最新收盘价(港元)： | 7.34 | 自由流通市值(亿港元) | 51.68 | | | | 自由流通股数(百万) | 704.05 | [Table_Summary] 事件概述 2025H1 公司实现收入 / 净利润/ 经营 性 现金 流净 额 分别 为 31.04/2.89/8.96 亿 元 、同比提升- 6.12%/2.17%/98.3%，我们分析，收入下滑主要由于上半年仍有关店以及终端需求疲弱，而在去年存在股权激 励费用、今年没有激励的情况下利润弹性尚未充分释放（约 1 亿元影响），主要由 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 阳光保险（06963.HK）2025 年中报点评 推荐（维持） NBV 高增，分红险转型成效初显 事项： 2025H1，公司实现归母净利润 33.89 亿元，同比+7.8%；阳光人寿实现 NBV 同 比+47.3%至 40.08 亿元；阳光财险 COR 同比-0.3pct 至 98.8%。截至 2025H1， 集团内含价值较上年末+11%至 1284.86 亿元。2025H1，集团实现净/总/综合投 资收益率 3.8%/4%/5.1%，同比分别-0.2pct/+0.2pct/-0.2pct。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万) | 90,270 | 93,875 | 97,176 | 102,169 | | 同比增速(%) | 15.40 | 3.99 | 3.52 | 5.14 | | 归母净利润(百万) | 5,449 | 5,908 | 6,322 | 6,726 | | 同比增速(% ...

中烟香港 [Table_StockNameRptType] （6055.HK） 公司点评 25H1 业绩稳健增长，持续提升核心竞争力 | [Table_Rank] | 投资评级：买入（维持） | | | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025-08-23 | | | [Table_BaseData] 收盘价（港元） | | 37.94 | | 近 12 个月最高/最低（港元）37.94/15.04 | | | | 总股本（百万股） | | 692 | | 流通股本（百万股） | | 692 | | 流通股比例（%） | | 100 | | 总市值（亿港元） | | 262 | [公司价格与恒生指数走势比较 Table_Chart] [Table_Author] 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱：yuqianying@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 流通市值（亿港元） 262 1. ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 纺织服饰 2025 年 08 月 23 日 李宁 (02331) —— 专业运动引领销售表现，营销加大积淀品牌势能 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 08 月 22 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 19.70 | | 恒生中国企业指数 | 9079.93 | | 52 周最高/最低（港币） | 21.00/12.56 | | H 股市值（亿港币） | 509.21 | | 流通 H 股（百万股） | 2,584.81 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0955 | 一年内股价与基准指数对比走势： -5% 45% 95% HSCEI 李宁 资料来源：Bloomberg 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 联系人 刘佩 (8621)23297818× liupei@swsresearch.com 投资要点： 财务数据及盈利预测 | 货币单位：人民币 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- ...

上 市 公 司 社会服务 2025 年 08 月 23 日 圣贝拉 (02508) ——稳占高端月子服务心智，向家庭服务全周期进军 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） | 市场数据： | 2025 年 08 月 22 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 6.78 | | 恒生中国企业指数 | 9079.93 | | 52 周最高/最低（港币） | 11.00/6.08 | | H 股市值（亿港币） | 42.18 | | 流通 H 股（百万股） | 622.20 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0955 | 一年内股价与基准指数对比走势： 资料来源：Wind 相关研究 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 聂霜 (8621)23297818× nieshuang@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | - ...