中国海外宏洋集团（00081.HK） 优于大市 结算规模和利润承压，但签约销售明显好转 证券研究报告 | 2025年04月10日 公司业绩承压但派息率提升。2024 年，公司实现营业收入 459 亿元，同比 -19%，主要因为 2022 年起地产行业下行导致公司签约销售下降对结算规模 的影响渐显；归母净利润为 9.5 亿元，同比-59%；归母净利率 2.1%，同比下 降 2.0 个百分点。公司盈利水平下滑，一方面 2024 年公司毛利率同比下降 2.8 个百分点至 8.4%，但随着 2022 年及以后获取的项目逐步进入结算期， 预期毛利率将企稳回升。另一方面 2024 年归母净利润占比为 79%，同比下降 35 个百分点。2024 年，公司管理费率和销售费率相对平稳。全年每股派息 0.10 港元，虽然同比-38%，但派息率已较往年 20%左右提升至 35%。 权益销售同比转正，下沉市场优势增强。2024 年，公司实现签约销售额 401 亿元，同比-6%；合联营销售额 30 亿元，占比 8%保持低位；权益销售额 343 亿元，同比+2%实现转正，权益占比提升至 85%；销售面积为 348 万㎡，同比 -1%。2 ...

港股公司报告 | 公司点评 中通快递-W（02057） 证券研究报告 若提振内需，量价有望上行 2018-19 年快递量价增速上行 2018 年 7 月-2019 年 9 月，美国对中国出口商品加征关税。在外需增长 受阻的情况下，中国扩大内需。快递服务于国内线上商品零售，受益于扩 大内需。2018 年底开始，快递行业收入增速大幅上升，快递价格从大幅 下滑转为增长，2019H1 快递单量增速也有所上升。2018 年底到 2019 年底，国内快递头部公司顺丰控股和中通快递的扣非归母净利润增速都有 所回升。 若提振内需，单量有望高增长 2025 年 4 月 8 日，美国政府宣布对中国输美商品征收"对等关税"的税率 由 34%提高至 84%，税率远超 2018-19 年，对中国商品出口美国的影 响或将超过 2018-19 年。因此，中国可能加大内需刺激力度，推动国内 商品零售增长，尤其是线上零售增长，有望带动快递单量加速增长。由于 2025 年美国加关税幅度更大，刺激内需力度也要更大，才能对冲加关税 的负面影响，所以 2025 年下半年，国内快递单量增速的上行幅度，有可 能超过 2019 年。 快递价格跌幅大，或将回 ...

交银国际研究 消息快报 荣昌生物 (9995 HK) 泰它西普 gMG III 期数据公布，差异化竞争优势明显，维持买入 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com Ethan.Ding@bocomgroup.com (852) 3766 1834 诸葛乐懿 Gloria.Zhuge@bocomgroup.com (852) 3766 1845 丁政宁 医药 2025 年 4 月 10 日 泰它西普 gMG III 期数据优于已上市竞品：公司在美国神经病学会年会 （AAN 2025）上公布了泰它西普治疗重症肌无力（gMG）的中国内地III 期 研究结果。研究招募 114 例基线 MG-ADL 评分≥6、QMG 评分≥8 的 gMG 患 者，其中泰它西普组（皮下给药 240mg QW）和安慰剂组各 57 例，中位 MG-ADL 评分和 QMG 评分分别为 10 分/18-19 分，高于 VYVGART® III 期 ADAPT 研究中的 9 分/16 分（即泰它西普 ...

2025 年 04 月 10 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖) | 研究所： | | | | --- | --- | --- | | 证券分析师： | | 杨仁文 S0350521120001 | | | | yangrw@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | | 谭瑞峤 S0350521120004 | | | | tanrq@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 王春宸 S0350123070046 | | | | wangcc@ghzq.com.cn | [Table_Title] 产品升级、学校网络和招生结构优化，看好利润 持续释放 ——中国东方教育（0667.HK）公司点评 最近一年走势 | 事件： | | --- | ①2025 年 4 月 3 日，公司旗下万通技校发布新闻稿，宣布 2025 年春季 大型校园人才双选会暨校企合作签约授牌仪式圆满落成。 ②公司 2025 年 3 月 27 日公告 2024 年年度业绩，2024 年实现营收 41.2 亿元，yoy+3.5%，归母净利润 5.1 亿元，yoy+88.0%。 投资要点: 相对恒生指数表现 2025/04/09 ...

交银国际研究 消息快报 荣昌生物 (9995 HK) 泰它西普 gMG III 期数据公布，差异化竞争优势明显，维持买入 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852) 3766 1834 诸葛乐懿 Gloria.Zhuge@bocomgroup.com (852) 3766 1845 医药 2025 年 4 月 10 日 泰它西普 gMG III 期数据优于已上市竞品：公司在美国神经病学会年会 （AAN 2025）上公布了泰它西普治疗重症肌无力（gMG）的中国内地III 期 研究结果。研究招募 114 例基线 MG-ADL 评分≥6、QMG 评分≥8 的 gMG 患 者，其中泰它西普组（皮下给药 240mg QW）和安慰剂组各 57 例，中位 MG-ADL 评分和 QMG 评分分别为 10 分/18-19 分，高于 VYVGART® III 期 ADAPT 研究中的 9 分/16 分（即泰它西普 ...

SDICSI 2025 年 04 月 10 日 移卡(9923.HK) 2H24 业绩不及预期：总收入 15 亿元，同比降 20%，较彭博一致预期低 11%， 其中一站式支付较市场预期低 6%（8,600 万元），商户解决方案较市场预期低 43%（2.4 亿元）。毛利同比增 15%，好于市场预期 2%，主要因支付业务毛利好 于预期，整体毛利率 28%，同比及环比均提升 9 个百分点。归母净利润 5100 万元，利润率 3.4%，对比去年同期为亏损 2,200 万元。经调整 EBITDA 为 2.2 亿 元，同比降 17%，EBITDA 利润率 14.7%。 支付业务承压：下半年 GPV 为 1.17 万亿元，同比降 18%，环比持平，综合费 率为 11.5 个基点，同比/环比下降 1.1/0.8 个基点。全年 GPV 为 2.34 万亿元， 剔除非经常性收入调整影响的费率为 11.9 个基点，同比下降 1.4 个基点，与行 业费率下行趋势一致。 商户解决方案&到店电商：2H24 收入同比降 30%，主要因付费商户规模下降， 战略聚焦利润率更高的优质客户，当前对支付商户的渗透率近 20%，中长期仍 有提升潜力。 ...

港股公司报告 | 公司点评 中通快递-W（02057） 证券研究报告 若提振内需，量价有望上行 2018-19 年快递量价增速上行 2018 年 7 月-2019 年 9 月，美国对中国出口商品加征关税。在外需增长 受阻的情况下，中国扩大内需。快递服务于国内线上商品零售，受益于扩 大内需。2018 年底开始，快递行业收入增速大幅上升，快递价格从大幅 下滑转为增长，2019H1 快递单量增速也有所上升。2018 年底到 2019 年底，国内快递头部公司顺丰控股和中通快递的扣非归母净利润增速都有 所回升。 若提振内需，单量有望高增长 2025 年 4 月 8 日，美国政府宣布对中国输美商品征收"对等关税"的税率 由 34%提高至 84%，税率远超 2018-19 年，对中国商品出口美国的影 响或将超过 2018-19 年。因此，中国可能加大内需刺激力度，推动国内 商品零售增长，尤其是线上零售增长，有望带动快递单量加速增长。由于 2025 年美国加关税幅度更大，刺激内需力度也要更大，才能对冲加关税 的负面影响，所以 2025 年下半年，国内快递单量增速的上行幅度，有可 能超过 2019 年。 快递价格跌幅大，或将回 ...

证券研究报告 | 2025年04月10日 中国海外宏洋集团（00081.HK） 优于大市 结算规模和利润承压，但签约销售明显好转 公司业绩承压但派息率提升。2024 年，公司实现营业收入 459 亿元，同比 -19%，主要因为 2022 年起地产行业下行导致公司签约销售下降对结算规模 的影响渐显；归母净利润为 9.5 亿元，同比-59%；归母净利率 2.1%，同比下 降 2.0 个百分点。公司盈利水平下滑，一方面 2024 年公司毛利率同比下降 2.8 个百分点至 8.4%，但随着 2022 年及以后获取的项目逐步进入结算期， 预期毛利率将企稳回升。另一方面 2024 年归母净利润占比为 79%，同比下降 35 个百分点。2024 年，公司管理费率和销售费率相对平稳。全年每股派息 0.10 港元，虽然同比-38%，但派息率已较往年 20%左右提升至 35%。 权益销售同比转正，下沉市场优势增强。2024 年，公司实现签约销售额 401 亿元，同比-6%；合联营销售额 30 亿元，占比 8%保持低位；权益销售额 343 亿元，同比+2%实现转正，权益占比提升至 85%；销售面积为 348 万㎡，同比 -1%。2 ...

保利物业（06049.HK） 优于大市 股东回报提升，市拓质量并增 归母净利同增 7%，股东回报提升。2024 年公司实现营业收入 163 亿元， 同比增长 8%；实现归母净利润 15 亿元，同比增长 7%。分业务板块看，公司 物业管理服务收入 117 亿元，同比增长 15%；社区增值服务收入 27 亿元。2024 年公司整体毛利率为 18.3%，同比下降 1.3pct；净利率为 9.0%，同比下降 0.2pct；管理费用率为 6.9%，同比下降 1.2pct。公司分红比例连续三年稳 步提高，2024 全年分红比例达 50%，同比提高 10pct。 优化业务布局，市拓规模提升。截至 2024 年末，公司共进驻 194 个城市， 在管项目数量 2821 个，合同项目数量 3230 个，拥有合同面积 9.9 亿平方米， 其中来自母公司和第三方的占比分别为 36.3%和 63.7%，拥有在管 8.0 亿平 方米，其中来自母公司和第三方的占比分别为 34.6%和 65.4%。公司拓展规 模再创新高，非局业态稳定增长，新拓展单年合同金额 30 亿元，其中商办、 公服拓展金额分别为 11、16 亿元。 社区增值服务营收企 ...

SDICSI 2025 年 04 月 10 日 移卡(9923.HK) 2H24 业绩不及预期，2025 年支付业务有望恢复增长 移卡 2H24 收入低于市场预期 11%，支付业务（收入占比 89%）低于预期 6%， 主要因 GPV 降幅大于预期。2024 年海外业务取得阶段性进展，全年 GPV 11 亿 元，预计中长期仍有较大提升潜力。我们预计 2025 年支付业务恢复同比高个 位数增长，收入增速快于 GPV 增速，带动利润企稳回升。给予 2025 年 13 倍 市盈率估值，目标价 8.2 港元，维持增持评级。 报告摘要 2H24 业绩不及预期：总收入 15 亿元，同比降 20%，较彭博一致预期低 11%， 其中一站式支付较市场预期低 6%（8,600 万元），商户解决方案较市场预期低 43%（2.4 亿元）。毛利同比增 15%，好于市场预期 2%，主要因支付业务毛利好 于预期，整体毛利率 28%，同比及环比均提升 9 个百分点。归母净利润 5100 万元，利润率 3.4%，对比去年同期为亏损 2,200 万元。经调整 EBITDA 为 2.2 亿 元，同比降 17%，EBITDA 利润率 14.7%。 支 ...