[Table_Page] 投资策略|点评报告 2026 年 3 月 3 日 证券研究报告 [Table_Title] 晨会精选 ——观点全追踪（3 月第 2 期） [Table_Summary] 报告摘要： | [分析师： Table_Author]郑恺 | | --- | | SAC 执证号：S0260515090004 | | SFC CE No. BUU989 | | 021-38003559 | | zhengkai@gf.com.cn | | 分析师： 余可骋 | | SAC 执证号：S0260524030007 | | SFC CE No. BRU880 | | 0755-82565905 | | yukecheng@gf.com.cn | | 分析师： 陈礼清 | | SAC 执证号：S0260523080003 | | 021-38003809 | | chenliqing@gf.com.cn | | 请注意，陈礼清并非香港证券及期货事务监察委员会的注 | | 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 | [联系人： Table_Contacts] 毕露露 bilulu@gf.com.cn 972 ...

2026 年 03 月 02 日 债券研究周报 证券分析师： 颜子琦 S0350525090002 [Table_Title] 两会前，债市情绪转为谨慎 债券研究周报 最近一年走势 相关报告 《债券研究周报：新年复工，债市情绪继续回暖* 颜子琦》——2026-02-25 《固定收益深度研究：读懂 2026（一）：各省市 "十五五"规划建议中的产业蓝图*颜子琦》—— 2026-02-12 《债券研究周报：10 年国债破位 1.80%，债市情 绪边际回升*颜子琦》——2026-02-10 《债券研究周报：债市情绪继续谨慎*颜子琦》— —2026-02-02 《债券研究周报：长债修复后，债市情绪仍偏谨慎 *颜子琦》——2026-01-26 本篇报告解决了以下核心问题：最新一周债市卖方与买方的观点情绪变 化。 从我们统计的债市情绪指数来看，上周（02 月 24 日-03 月 02 日）债市 出现较大幅度调整，带动买卖方情绪指数回落，买方情绪相对回落更多。 地产、通胀的后续演变还需观察，关注预期差带来的机会，两会期间债 市仍有上涨可能，建议逢调整进行布局。 卖方视角，债市情绪有所下降。基于对 28 家卖方机构观点的统计 ...

| 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 4163 | 0.39 | 0.56 | 1.98 | | 深证综指 | 2764 | 0.3 | 1.67 | 3.1 | | 风格指数 (％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 大盘指数 | -0.49 | -0.24 | 6.25 | | 中盘指数 | 0.95 | 1.7 | 25.16 | | 小盘指数 | 0.95 | 1.92 | 18.74 | | 涨幅居前 行业(％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 小金属Ⅱ | 7.69 | 16.7 | 74.62 | | 焦炭Ⅱ | 4.86 | 12.97 | 28.07 | | 普钢Ⅱ | 4.11 | 9.76 | 12.59 | | 酒店餐饮 | 3.92 | 2.52 | 11.1 | | 燃气Ⅱ | 3.14 ...

宏 观 研 究 汇率双周报系列之八 2026 年 02 月 28 日 人民币升值，"休止"还是"变奏"？ 界 经 济 证 券 研 究 报 告 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 陈达飞 A0230524080010 chendf@swsresearch.com 李欣越 A0230524080004 lixy@swsresearch.com 赵宇 A0230524080007 zhaoyu2@swsresearch.com 王茂宇 A0230521120001 wangmy2@swsresearch.com 联系人 李欣越 A0230524080004 lixy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2026 年 1 月下旬以来，人民币升值明显加速；为抑制人民币过快升值，2 月 27 日央行宣布下 调外汇风险准备金率。本轮升值与过往的异同、央行工具会否扭转趋势？本文分析，供参考。 一、热点思考：人民币升值，"休止"还是"变奏"？ （一）为何近期人民币加速升值？持续升值下，结汇的"羊群效应"或开始出现 本轮升值前 ...

编辑|Z.Y 离岸、在岸人民币兑美元汇率双双升破6.84关口，创下新高。短短一段时间，人民币从7.4的低位一路飙 升至6.84，这样的升值速度堪称"核爆"级。 随之而来的，是全网最关心的两个问题：国内通胀会不会跟着抬头？各类资产价格真的要全面起飞吗？ 升势猛 人民币这次的升值势头，远比大家想象的更强劲，而且不是短期波动，而是持续走强的趋势。回顾近期 走势，2月20日以来，人民币迎来五连涨，离岸人民币兑美元累计上涨600多个基点，涨幅接近1%。 如果把时间拉长到2026年开年，升值幅度更为明显。 截至2月26日，离岸人民币兑美元累计升值近1400个基点，幅度达到2%，从年初的高位逐步回落，一路 突破6.9、6.85等关键关口，最终站稳6.84上方。 2月26当天，人民币对美元中间价报6.9228，较前一天上调93个基点，同样创下2023年5月中旬以来的新 高。 美元承压下跌，也间接推动了人民币升值。近期，美国司法部对美联储主席发起刑事调查，美联储的独 立性受到冲击，市场对美元的信任度下降，导致美元指数走弱，非美货币集体走高，人民币也顺势迎来 升值。 更值得关注的是，2月26日盘中，离岸人民币兑美元一度跌破6.8 ...

你可能会问那升值不是好事吗？其实在合理的范围内是好事，快速升值它是不利于出口的，你比如说同 样一件商品之前出口卖100美元，换成人民币是700多，现在只能换680了，少了三个点的利润，那对于 一些贸易型的企业，本来利润就很薄，现在快速升值搞不好可能会亏钱了。 央行开始出手管控汇率了，今天宣布自3月2日起将远期售汇业务的风险准备金率从20%降低为0，这样 就能降低企业远期购汇的成本，企业拿钱去银行换美元的话，央行是需要银行是需要向央行交20%的保 证金的，央行而且这笔钱央行是不会支付利息的，所以银行会把这个成本转移给企业，现在不用交了， 那企业的换汇成本就会变低了，这样就能缓和人民币快速升值。 ...

2026年2月26日，全球外汇市场的交易员们盯着屏幕上的数字，见证了一个历史性时刻。 离岸和在岸人民币兑美元汇率双双升破6.84关口，人民币对美元中 间价报6.9228，创下自2023年4月以来的34个月新高。 这个数字意味着，人民币正式进入了"6.8时代"。 你可能想象不到，推动人民币这波强势升值的背后，有一个听起来像电影情节的戏剧性因素。 美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔，这位全球金融体系 中最有权势的人物之一，正面临美国司法部的刑事调查。 调查的核心指向他在2025年6月国会听证会上关于美联储大楼翻修项目的证词，检方怀疑他涉 嫌"伪证"。 鲍威尔本人则在今年1月11日的视频声明中直言不讳，称这次调查是特朗普政府施压美联储降息、破坏央行独立性的"借口"。 三位仍在世的美联 储前主席，珍妮特·耶伦、本·伯南克和艾伦·格林斯潘，联同四名跨党派前财长发表联合声明，谴责这是"试图通过检察手段破坏央行独立性的前所未有之 举"。 这种司法干预央行的操作，通常只见于制度薄弱的新兴市场国家。 在广东东莞的一家纺织厂，老板陈先生却眉头紧锁。 "我们出口一件T恤到美国，报价3美元。 去年汇率7.3的时候，能收回21.9元 ...

制图：李芷琪（豆包AI生成） 继近期人民币汇率持续强势上升后，央行2月27日宣布：自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风 险准备金率从20%下调为0。这是时隔近三年半央行再次动用这一工具，意味着企业远期购汇的成本将 降低，利于增加购汇需求，这给人民币升值踩下了一脚"点刹"。就在2月26日，离岸人民币对美元汇率 最高触及6.8267，一举创下近三年新高。 过去一年，如果你手里的美元只是静静地躺在银行账户里，那么相对人民币来说，它已经悄然缩水了约 6%；另一方面，在此过程中A股却持续走强，外资"扫货"国内资产预期升温。对股民、基民而言，央行 此时"出手"释放的是何种信号？投资者又该如何把握这轮人民币升值周期中的结构性机会、规避潜在风 险？ 外汇市场存在一定顺周期行为 中国民生银行首席经济学家温彬表示，这一调整表明在当前人民币过快升值、外汇市场存在一定顺周期 行为的情况下，央行已开始采取措施平衡外汇市场供需，同时支持实体企业管理汇率风险。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，监管层出手稳汇市，预计将缓和节后人民币偏快升值势头。"若后 期人民币延续较快升值走势，包括上调境内企业境外放款的宏观审慎调节系数、下调企业 ...

一年前，如果你手里有美元，可能还在暗自庆幸。 那时候人民币兑美元汇率一度冲到7.3、7.4，市场上到处是"保房价还是保汇率"的争论，很多人觉得人民 币还会继续贬值。 谁能想到，仅仅一年时间，剧情就彻底反转。 2026年2月26日，离岸人民币兑美元汇率最高触及6.8267，在岸人民币也升破6.84关口。 这个数字创下了2023年4月以来的近三年新高。 从2025年12月底升破 7.0整数关口算起，人民币在短短两个月内升值幅度超过2%。 如果你去年把美元攥在手里没动，相对人民币来说，这笔钱已经悄悄缩水了约6%。 变化来得太快，让很多外贸企业老板措手不及。 浙江义乌一家进口西班牙火腿的店铺里，顾客发现标价牌上的数字比年前更友好了。 但对那些靠出口吃饭 的中小企业来说，每收一笔美元货款，结汇后拿到的人民币都在变少。 有企业主算过账，利润率本来就不足5%，汇率波动稍微大点，这单生意就可能白 干。 但另一面，纺织服装、玩具家具这些靠价格竞争的传统出口行业，压力一下子大了。 产品在国际市场上贵了，订单可能被东南亚国家抢走。 中小微企业现 金流本来紧张，汇兑损失可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。 这种分化在股市里看得更清楚。 ...

假期结束后，离岸人民币汇率继续走强，1美元兑离岸人民币升至6.8附近，近10个月累计上涨超过5600个基点，升值势头明显。 值得关注的是，本轮人民币走强期间，美元指数并未出现明显下跌，人民币呈现独立升值态势。美元指数主要反映美元对欧元、日元、英镑等主要货币的表 现，这一情况说明，本轮人民币升值并非由美元走弱带动，而是由境内市场自身因素推动。 首先最主要的买入力量，是国内的出口企业，这也是推动人民币升值最核心的原因。 我们都知道，中国是出口大国，很多企业做外贸生意，卖货物到国外，收回来的都是美元。 2025年中国货物贸易保持较高顺差，约1.2万亿美元，净出口对经济增长的贡献率达到32.7%，这意味着出口企业手里积累了大量的美元。 . . THE SIN THE THE THE 理 居民 院 院 arme ca H E France CAA EES uxt AER! INPL MAZREN 86 Hopag U SINDTRANS & Hoper ESALE WAS EE Hapen Lloyd SINCI OR Crists 《 Hapen Unyd CHAN MAN Fists can mas GSt & H ...