策略 25 年中报业绩分析 20250903 摘要 A 股整体盈利在多年负增长后首次转正，一季度净利润增长 11%，但二 季度环比回落。科创板、金融、石油石化板块拖累整体盈利，创业板起 到拉动作用，中游利润占比提升，上游利润占比创 2023 年三季度以来 新低。 全 A 非金融石油石化经营性现金流同比小幅改善，但绝对规模仍处于近 三年偏低水平，企业现金创造能力恢复尚不稳固。资本开支累计同比连 续第五个季度为负，但降幅收窄，合同负债同比增速回落，反映终端需 求复苏力度及可持续性不足。 带息负债比股东权益比率缓慢提升至 2022 年以来新高，财务费用占营 业总收入比例创历史新低，表明货币宽松政策有效传导至企业端，但加 杠杆可持续性仍待验证。 全 A 非金融石油石化 ROE TTM 二季度为 6.44%，有底部企稳趋势，但 总资产周转率下降拖累 ROE，表明企业将资产转化为收入能力变弱。工 业产能利用率约 74%，同环比均负增，压制生产积极性。 Q&A 2025 年 A 股中报整体业绩表现如何？ 2025 年 A 股中报整体业绩呈现量价齐升态势，但表现并不十分亮眼。具体来 看，营收和净利润同比转正，但环比有所回落。 ...

证券研究报告 | 策略专题报告 2025 年 9 月 4 日 短期震荡不改成长风格主线，大盘股更优 ——A 股流动性与风格跟踪月报（202508） 当前流动性驱动仍然是短期股票市场的主要特点，市场风险偏好的变化主导市 场节奏。进入 9 月后，美联储降息即将落地。当前融资资金热度到达相对较高 水平，未来的流入可能略有放缓，相比之下，随着美联储可能重启降息、人民 币汇率升值，叠加国内 PPI 企稳，外资可能逐渐转向流入。从历史经验来看， 在牛市阶段Ⅱ回调期间，前期的强势风格可能回调幅度更大，但短暂的回调过 后，市场很快又重新回到前期强势的主线风格。综上，我们认为 9 月市场风格 可能相对偏大盘，成长风格有望继续占优。 ❑流动性与资金供需：9 月增量资金或继续净流入，增量资金正反馈有望继续。 宏观流动性方面，央行继续通过逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期流动性 管理工具满足流动性需求，主动呵护流动性的意愿较强，资金利率整体低位波 动。展望 9 月考虑到央行货币政策基调偏呵护，资金面仍然有望保持平稳。外 部流动性方面，鲍威尔在 Jackson Hole 央行年会上讲话内容整体相对偏鸽， 叠加 7 月 PCE 符合预 ...

本轮流动性驱动的行情有望持续，核心逻辑在于：海外来看，美联储降息预 期发酵，关税尾部风险逐步消退，同时强化了美元走软，以及人民币稳定升 值预期（8 月 29 日美元兑离岸人民币破 7.13）。美联储重启降息带来汇率变 动与全球资本再配置很可能会是未来的宏观主线。国内来看，中美摩擦好于 预期，关税极端风险担忧缓解，近期美国总统特朗普表示希望尽快访华；其 次是中央财经委"反内卷"信号带来潜在名义经济好转预期，进一步压低了 股权风险溢价；后续四中全会前市场仍在乐观窗口期。 从资金面来看，这一轮行情和 924 的不同在于，公募、私募及杠杆资金参与 度较高。资金面上，近期偏股基金发行回暖，私募仓位上升，两融余额突破 2 万亿元，券商自营等机构资金可能也有配置切换迹象，推动市场活跃度快 速走强。不过本轮 ETF 净流入并不显著，反而更多是转向了港股市场。 如何看待8月A股市场上涨行情和基本面的背离？尽管近期经济数据和高频 数据出现了走弱迹象，但流动性与风险溢价推动了市场加速上涨。从宏观指 标来看，M1–M2 剪刀差扩大、7 月居民存款下降与非银存款显著增加，反映 出活钱正持续流入金融市场。 证券研究报告 2025 年 0 ...

GUIDE 摘要 华夏基金：市场的调整不会一蹴而就且下行空间有限； 财信证券：当前 A股市场交投情绪仍较为火热； 中信建投： A股盈利确认拐点 新动能主导结构性行情； 当前A股市场交投情绪仍较为火热。近期A股市场频频出现成交额与两融余额连续"双破2万亿"的现象。 盘面调整主要源自市场前期快速上行时积攒了较多获利盘，短期存在获利了结需要。从历史经验看，这 种放量回调后市场往往需要震荡整固，但不一定改变中期趋势。总体而言，在市场宽基指数并未明显破 位时，仍保持偏乐观的态度。 中信建投 A股盈利确认拐点 新动能主导结构性行情 A股盈利确认拐点，步入温和复苏通道，但结构分化远超总量意义，凸显新旧动能加速切换。 市场风格 偏向成长，科技制造在AI周期与国产替代驱动下业绩高增，成为核心引擎；中游制造业受益成本回落 盈利韧性凸显。本次复苏"价"的修复优于"量"的扩张。新赛道领域，AI产业链业绩已强劲兑现，机器人 与创新药面临量产与困境反转机遇，新消费需关注营收向盈利传导。 整体而言，经济复苏仍需政策巩 固，市场将是结构性行情，需精选高景气赛道。 10月底或为A股行情分水岭，可关注两大投资主线 瑞银： 10月底或为A股行情分 ...

Core Insights - The overall market valuation has gradually recovered, with the Shanghai Composite Index's PE (TTM) valuation at the 88th percentile since 2010, indicating a relatively high level compared to the past three years [3][23][29] - Short-term liquidity remains the most crucial support for the market, while medium-term focus should be on profitability, with the mid-year performance likely being the lowest point for the year [4][39][45] - The TMT (Technology, Media, and Telecommunications) sector is expected to be a key focus in the medium term, as it has shown stable performance during the current market rotation [4][90][109] Market Style and Industry Recommendations - The market in September is anticipated to rotate between growth and balanced styles, with recommended sectors including TMT, electric new energy, military industry, automotive, non-ferrous metals, machinery, and non-bank financials [5][131][148] - In the Hong Kong market, there is a focus on consumer and internet sectors, which still hold certain value despite the overall good performance this year [6][131] Industry Analysis - The TMT sector has shown significant potential for growth, with historical data indicating that it has often become a medium-term mainstay during liquidity-driven markets [90][101][109] - The advanced manufacturing sector is also highlighted as a potential mainstay in a fundamental-driven market, benefiting from economic improvements [90][104] - The report emphasizes the importance of consumer sentiment and income recovery in driving domestic consumption, which is crucial for sectors like consumer goods and services [85][86]

首先，中报披露完毕，业绩拐点预期有所增强。上市公司 2025 年中报已经披露完毕，A 股（非金 融和"三桶油"，不含北交所，以下如无特殊说明均为此口径）扣非净利润增速自 2021 年一季度的高点 后经历了两年下滑和两年负增长，2025 年一季度回升至6.8%，2025 年二季度再度回落至 2.9%，但随着 2024 年同期基数压力的逐季低保持住了正增长。与此同时，国内稳增长措施正在加快实施，7 月以来 的"反内卷"、西部地区的基建工程、生育补贴等政策相继出台，形成了供给和需求两手抓的格局。在这 种背景下，股票市场对于上市公司整体利润增速可能正在经历由负转正的拐点的预期愈发强烈。这是影 响市场中期趋势的重要因素。 风险提示：国际贸易、地缘冲突超出预期；上市公司业绩增速回落超预期；全球经济衰退超预期。 其次，两市震荡上行，沪指收回上周三调整的失地。周一，沪指高开后总体震荡上行，全天运行在 五天均线上方，收盘收回了上周三调整的失地。深圳成指近期处于加速补涨进程，今日表现继续领先沪 指，以接近全天高点收盘。两市量能达到 2.7 万亿元，持平于上周五。微观结构上，全天个股涨多跌 少，全天涨停股票数量过百。当天市场热点主 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for BYD Electronics with a target price of HKD 62, indicating a potential upside of 50.5% from the current price of HKD 41.18 [5][6]. Core Insights - BYD Electronics reported a revenue of RMB 80.6 billion for the first half of 2025, a year-on-year increase of 2.58%, with a net profit of RMB 1.73 billion, reflecting a growth of 14% [3][4]. - The company is actively expanding into AI data centers and robotics, which are seen as key growth areas, with significant investments in R&D for enterprise-level servers and AI solutions [4][5]. - The automotive electronics segment is expected to see a revenue growth rate of 35%-40% in 2025, driven by the delivery of high-value products such as smart cockpit and intelligent driving systems [3][4]. Financial Performance - For the fiscal year ending December 31, 2023, the actual revenue was RMB 129.96 billion, with a projected revenue of RMB 190.73 billion for 2025, representing a growth of 7.6% [7][8]. - Net profit for 2023 was RMB 4.04 billion, with forecasts of RMB 4.71 billion for 2025, indicating a growth of 10.5% [7][8]. - The company’s earnings per share (EPS) is projected to increase from RMB 1.79 in 2023 to RMB 2.09 in 2025, reflecting a growth of 10.5% [7][8]. Business Segments - Revenue distribution for the first half of 2025 shows consumer electronics at RMB 60.9 billion, a slight decline, while the new energy vehicle segment generated RMB 12.45 billion, a significant increase of 60% [3][4]. - The new intelligent products segment, including data center-related business, contributed RMB 7.2 billion, with RMB 1 billion specifically from data center operations [3][4]. Future Projections - Revenue projections for BYD Electronics from 2025 to 2027 are RMB 190.7 billion, RMB 211.1 billion, and RMB 227.4 billion, with respective growth rates of 7.6%, 10.7%, and 7.7% [5][7]. - Net profit forecasts for the same period are RMB 4.71 billion, RMB 6.36 billion, and RMB 7.64 billion, with growth rates of 10.5%, 34.8%, and 20.3% respectively [5][7].

华鑫证券指出，A股主升阶段行业选择中，水牛行情下科技成长板块表现突出，科创创业50指数作 为战略新兴产业的代表，受益于流动性宽松和市场风险偏好提升。从历史复盘来看，水牛主升阶段因由 宽资金推动，基本面考量地位下降，更具故事性的消费电子相关成长行业大幅跑赢大盘，科技主线 TMT行业计算机、传媒、电子等涨幅居前。当前居民存款加速入市，增量资金助推行情进入主升阶 段，科创创业50指数中的战略新兴产业有望延续强势表现。 （责任编辑：张晓波 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不 预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参 考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险 等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 ...

高切低思路下，重点关注：大消费、新能源、非银、创新药、TMT、有色、卫星互联网。 （文章来源：新华财经） 新华财经上海9月1日电中信建投证券研报分析认为，月线级别，上证指数已走出四连阳加速，最高到 3888点。短期指数横盘震荡的可能性更大，3766附近的支撑较为牢固，指数在3800附近窄幅震荡的可能 性较大，而长期的上涨趋势并未改变。在美元走弱+美债美元脱钩的背景下，新兴市场吸引力增强，同 时随着两融、居民存款搬家与北上资金的持续流入，也为后续进一步上涨提供有利条件。 当前市场交易情绪已进入过热阶段，抱团倾向愈发明显，需注意交易结构恶化。总体来看，TMT板块 拥挤度虽未见顶，但已接近预警线，市场交易结构恶化需要重视，消费、周期等低热度板块可能在下一 阶段的行情中拥有更高性价比。 中报看，2025年上半年营收及净利同比转正，盈利周期拐点清晰，企业步入温和复苏通道，市场资金从 避险逐步转向攻守兼备，青睐稳健型与成长性资产。现金流与费用率改善，企业韧性加强，ROE底部企 稳但结构分化，需求不足制约资产效率。分行业来看，科技制造板块盈利亮眼，周期板块内部存在分 化，消费板块等待营收利好向盈利传导。新旧动能加速切换，扩 ...

首先，中报披露基本完毕，下半年经济预期主导行情运行。上周基本面信息相对平静，主要是财报季最后阶段的业绩兑现。展望后期，影响市场的主 要因素是国内下半年经济运行的预期。从目前情况看，7 月以来国内稳增长的宏观政策不断出台，聚焦供给和需求两端，回应了市场主要关切。因此，对 于经济稳定增长的预期是相对牢固的。从外部环境看，一季度以来的贸易冲突不断走向缓和，全球主要经济体逐步进入宽松的货币政策和财政政策的政策 组合，这有利于外部环境的改善。 上周市场分化反弹，成交再上台阶。沪指上周一反弹后，周三产生大幅调整，随后展开超跌反弹，但未能越过周初高点。深圳成指继续加速补涨，周 三调整后，周四周五再创新高。量能方面，上周两市日均量能接近 30000 亿元，连续三周大幅放量。上周市场热点主要集中在 TMT、有色金属和大消费 行业。投资风格方面，科技股涨幅领先，中小盘表现落后。 从运行节奏看，市场出现震荡分歧，或展开技术整固。沪指越过 2021 年的市场高点后，有加速上行迹象，五天均线的乖离率明显增加，周三市场出 现大幅调整，提示短期多空存在分歧，预计当前位置需要进一步技术整固。 风险提示：国际地缘、贸易冲突超出预期；全球金融市 ...