泡泡玛特 20260123 泡泡玛特在 1 月 19 日和 1 月 21 日分别进行了两次股票回购。1 月 19 日，回 购金额为 2.5 亿港元，回购了 140 万股，每股价格在 177.7 至 181.2 港元之 间。此次回购的股份全部用于注销，彰显了公司对未来发展的信心。1 月 21 日， 公司再次进行了接近 1 亿港元的回购，共计 9,648 万港元，购买了 50 万股， 每股价格在 191 至 194.9 港元之间。 泡泡玛特历史上的股票回购情况如何？ 自上市以来，泡泡玛特共进行了 127 次股票回购，具有周期内多次进行的特点， 并且通常会叠加现金分红以增强股东回报。例如，在 2020 年 7 月、2020 年 7 月 18 日至 22 日期间，以及 2022 年 10 月 22 日和 2024 年 1 月 22 日，公司 分别进行了 868 万、315.4 万、200.9 万、176.7 万、155.4 万和 150 万股 泡泡玛特全球化生产基地已覆盖东南亚和北美地区，印尼、柬埔寨和墨 西哥合作生产基地已投入运营。公司正从国内外 IP 为主向全球化 IP 组合 及渠道转型，形成新的平台效应。 多元 ...

January 24, 2026 08:27 AM GMT Greater China Technology Hardware | Asia Pacific Implications from Intel Call and IDC 4Q PC Shipment Data Intel's comments on robust general server demand align with what we have seen in the supply chain. This increases our confidence in the companies with high server exposure, such as GCE (OW), Wiwynn (OW), Lotes (EW), and Unimicron (EW). Implications for our coverage from the Intel earnings call and commentary: On 1Q26 guidance, Intel (covered by Joseph Moore) again emphasize ...

古茗的竞争优势主要体现在三个方面：产品策略、供应链管理和门店布局。 首 先，古茗的产品策略具有显著优势。公司定位为"每天一杯喝不腻"，其 SKU 覆盖品类丰富，每个门店的 SKU 数量约为 45 个，形成了一个货架型平台。古 茗的产品分为果茶饮品系列、奶茶饮品系列和咖啡及其他系列。其中，果茶饮 品在 2024 年前三季度的杯量占比约 41%，奶茶饮品占比 47%，咖啡及其他 系列占比 12%。古茗在同一 SKU 下使用更丰富的新鲜原料，并且定价相对较 低，这使得其产品具有高性价比。此外，古茗推新能力强，从 2020 年到 2025 年上半年，公司平均每 3.5 天到 4.5 天推出一款新品。在 2025 年 7 月 至 10 月期间，古茗累计推出 32 款新品，大幅领先于其他品牌，如茶百道 古茗 20260123 摘要 古茗以约 45 个 SKU 构建货架型平台，产品线涵盖果茶、奶茶和咖啡等， 其中果茶和奶茶占比高达 88%，通过丰富原料和相对低价策略，实现产 品高性价比，并以平均 3.5-4.5 天推出一款新品的速度保持市场竞争力。 古茗构建了包含采购、生产、仓储和物流的完整供应链体系，通过产地 直采、战略 ...

Q&A ServiceTitan 作为垂直软件企业，具备哪些独特优势？其股价表现的主要推 动因素是什么？ 大摩闭门会：微软实现增长需具备哪些条件？20260124 摘要 ServiceTitan 通过行业操作系统处理营销、调度到现场服务的全流程， 专有数据和端到端控制形成壁垒，AI 功能通过专业版增购，提升了公司 价值和市场信心，有望推动股价上涨。 Via Transportation 上市后股价下跌，因首季业绩仅小幅超预期，估值 较可比公司折价近 60%。若能维持 30%以上增长并证明其持续性，有 望推动盈利预期上调和估值重估，但需注意锁定期到期风险。 Intuit 有望实现 20%营收增长，得益于税务业务切入辅助税务服务领域， 以及通过 Intuit Enterprise Suite 拓展中端会计市场，延长客户留存时 间，有望在 2030 财年前实现营收和每股收益翻倍。 甲骨文 GPU 即服务业务前景巨大，但需巨额数据中心投资，预计未来 3-4 年支出超 4,000 亿美元。实际执行难度大，与设定的 2030 财年每 股收益目标差距较大，相关风险已反映在股价中。 Azure 面临市场需求超供应的产能问题， ...

创新实业 20260123 摘要 创新实业的发展历程和财务状况如何？ 公司成立以来发展迅速，大股东最初从事铝加工业务，是全球最大的铝棒和铝 杆供应商之一，并且是苹果手机壳核心供应商之一。从 2012 年开始，公司进 入了电解铝领域，但由于国家供给侧改革，不得不花费大量资金购买生产指标， 总计约 100 亿元。尽管如此，公司仍坚持扩张，目前已拥有 79 万吨满产能力， 并计划在沙特建设 50 万吨的新项目，预计到 2027 年投产。这些快速扩张导 致公司的资产负债率较高，但也带来了显著成长性。 请介绍一下创新实业的基本情况及其成本优势。 创新实业于 2025 年 11 月在港股上市，预计将在 2026 年 3 月纳入通行。公司 拥有 300 万吨的氧化铝产能位于山东，79 万吨的电解铝产能位于内蒙古东部。 其显著特点是成本低廉。山东的氧化铝生产主要依赖进口铝土矿，内陆运输费 用较低，比河南和山西等高成本地区低至少 200 元每吨。此外，公司在内蒙古 东部利用当地丰富且价格低廉的褐煤发电，使得电解铝生产成本大幅降低。目 前采购价格为 0.088 元/大卡，折算成标准煤约 600 多元每吨，比环保动力煤 便宜两三百 ...

21 January 2026 U.S. Semiconductors Intel, AMD: Here's something to take your mind off of Greenland...Q425 preview Stacy A. Rasgon, Ph.D. +1 213 559 5917 stacy.rasgon@bernsteinsg.com +1 917 344 8454 alrick.shaw@bernsteinsg.com Arpad von Nemes +1 917 344 8461 arpad.vonnemes@bernsteinsg.com Intel reports Q425 results on Thursday, January 22nd (call at 5:00pm ET; register here). AMD reports Q425 results on Tuesday, February 3rd (conference call at 5:00pm ET; dial-in 1-877-407-8037 or 201-689-8037, passcode 137 ...

顺丰控股 20260125 2025 年顺丰整体业绩进入改善通道，速运物流业务量同比增速超过 30%，但单票收入和毛利率有所下降。公司通过合理定价和灵活资源策 略应对挑战，预计后续季度将逐步释放积极影响。 顺丰与极兔进行战略性相互持股，总金额达 83 亿港元，旨在通过双方 在跨境干线资源和海外末端配送网络方面的互补优势，提升全球网络覆 盖深度和运营效率，打开国际化业务成长空间。 够提供全方位标准化和定制化服务，满足客户不同广度和深度的需求，从而扩 大供应链服务份额，实现业务增长。此外，作为独立电商平台，顺丰能中立地 服务所有客户，截至 2025 年上半年，公司已服务超过 235 万活跃月结客户和 7.6 亿个人会员。在新零售和新业态迅速发展的背景下，这种独立第三方模式 更敏捷地把握新兴市场机遇，与客户建立长期稳定合作关系。 顺丰控股在具体业务上的表现如何？未来有哪些增长驱动力？ 在具体业务方面，目前时效快递仍是顺丰整体业务的基本盘。随着公司近几年 多元化战略推进，时效快递营收占比有所下降，从 2017 年的 66%降至 2025 年上半年的 43%，但依然是最主要营收来源。在高度集中的时效快递市场，根 据弗若 ...

多点数智 20260125 摘要 多点 Dmall 提供 AI 零售解决方案和 AI 增值服务，前者为 SaaS 软件模 块，覆盖供应链、门店经营和会员管理，毛利率超 70%，占收入 50%；后者为软硬件加人工交付模式，应用于防损、自助收银等场景， 毛利率约 14%，占比 50%。 公司客户主要为国内外头部零售集团，包括物美、中百、胖东来、 711、罗森等，以及香港 DSI 集团、菲律宾 SM 集团、新加坡 Cold Storage 集团等，客户年均销售额在 5 亿元以上，拥有较多分店。 公司净收入留存率连续多年保持在 100%以上，2025 年上半年为 107%，表明客户认可度高，持续续费和增购。2025 年上半年关联方收 入占比 73%，其中 SaaS 业务关联方占比降至 50%，AI 增值服务关联 方占比较高但呈下降趋势。 与胖东来的合作是公司重要标杆案例，多点为其提供线上商品、会员模 块及核心业务系统 OOS，并计划上线交通运输管理系统，每年贡献数百 万订阅收入，吸引其他企业效仿。 Q&A 公司基本情况及发展历程如何？ 亚洲零售 SaaS 市场增长空间巨大，2024-2029 年预计增长接近 30%， ...

摘要 康哲药业 2025 年实现正增长，毛利率和净利润改善，预计全年收入和 利润增长趋势明显。创新药商业化和国际化是未来主要增长驱动力，已 有五款创新药商业化，六款产品处于 NDA 阶段，数十项产品在临床阶段。 公司预计 2025-2027 年归母净利润分别为 16.5 亿元、19.6 亿元和 22.7 亿元，实现稳健增长。公司早期为 CSO 平台，后转型关注产品创 新、国际化及商业革新，2024 年进入创新产品商业化元年。 公司产品线包括存量国产品、独家或品牌产品及创新药。五款创新药自 2023 年陆续上市，预计 2025 年合计收入翻倍。研发管线丰富，包括 NDA 阶段及临床三期阶段的多项重磅新品。 心脑血管领域核心产品包括波依定、达力新、新活素等，总销售收入约 30 多亿元。维福瑞和维妥可表现突出，实现快速增长。德西杜斯塔片及 治疗 AD 等相关疾病的新疗法将丰富治疗方案。 创新药维福瑞用于透析后高磷血症，患者接受度高，副作用少，峰值销 售额有望超 20 亿元。注射用 Y3 治疗缺血性脑卒中，预防卒中后抑郁和 焦虑，预计峰值销售额可达 20-30 亿元。 Q&A 康哲药业在 2025 年上半年的业绩表现 ...

TCL 电子 20260125 摘要 索尼将电视业务注入与 TCL 的合资公司，旨在利用中国供应链资源，应 对国产厂商在 Mini LED 技术上的竞争压力，并可能逐步退出电视市场 或延续 BRAVIA 品牌。 索尼在色彩科学和信号处理技术方面具有深厚积累，通过 XR 芯片等先 进处理器提升显示效果，但在全球电视销量下滑的背景下，仅靠画质技 术难以维持市场份额。 电视硬件中，面板对低价位产品画质影响最大，背光对中端产品影响更 大，而高端和旗舰产品则主要依赖芯片来提升画质，中国厂商在 Mini LED 技术上的布局旨在提升液晶电视画质。 TCL 与索尼合资后，索尼芯片技术外溢到 TCL 的可能性较低，类似海信 收购东芝后也未完全获取其图像处理技术，技术共享存在壁垒。 TCL 可向索尼开放供应链，类似于海信收购东芝后的做法，可能使索尼 生产出画质优秀且价格具有竞争力的产品，但双方在技术转移和品牌运 营上可能存在博弈。 Q&A TCL 与索尼成立合资公司的背景是什么？为何选择在此时进行合作？ 索尼自 2021 年以来，其电视业务的利润开始明显下滑。日本的家电品牌普遍 陷入与中国和韩国品牌的长期价格战中，导致其希望尽 ...