恒瑞医药 20250708 摘要 恒瑞医药通过多元化合作模式加速国际化，已进入 BD 兑现期，其创新 药对外授权收入显著增长，预计 2025 年将达到 31 亿人民币，为公司 整体营收和利润增长提供动力。 恒瑞医药在仿制药海外市场稳步拓展，2024 年海外收入达 7.2 亿人民 币，三款首仿药上市有望在 2025-2026 年贡献增长，但国内仿制药业 务预计维持在 120 亿人民币左右。 恒瑞医药自 2023 年起加强 BD 能力，对外授权发展迅速，与默沙东等 跨国药企达成 LPA 小分子对外授权协议，首付款接近 7 至 8 亿人民币， 里程碑金额接近 124 亿人民币。 恒瑞医药的小分子口服 GLP-1 产品在安全性方面表现优异，停药率远低 于竞争对手，双靶点注射剂在 26 周有效性数据上表现出色，有望成为 减重市场的重要参与者。 恒瑞医药在 ADC 领域积极开展 BD 活动，CMET ADC 和 nectin-4 ADC 展现出强大的 BD 潜力，尤其 nectin-4 ADC 针对耐药尿路上皮癌 显示出超过 55%的 ORR。 Q&A 恒瑞医药的国际化转型进展如何？其全球竞争力表现如何？ 恒瑞医药的国际 ...

港股消费电子跟踪汇报：舜宇、高伟、瑞声、丘钛、比亚 迪电子、FIT20250707 摘要 美国若重新加码对华关税，将影响市场情绪和消费电子公司估值；东南 亚国家享受较低关税需满足 30%以上本土附加值，上游产业链公司产能 外迁或增加成本。 预计舜宇光学科技 2025 年全年归母净利润为 38 亿人民币，同比增长 超 30%，目前估值对应 18 倍市盈率，需关注国补不及预期及手机销量 疲软风险。 舜宇光学科技手机摄像头模组及镜头上半年平均单价预计提升 20%以上， 毛利率提升明显，国产安卓智能手机光学规格持续升级，高端机型需求 疲弱风险尚未显现。 瑞声科技 2025 年上半年净利润预计 8.3 亿人民币，同比增长超 50%； 全年预计 24-25 亿人民币，同比增长 30%以上，WLG 产品出货量有望 超预期，带来约 6 亿元利润增量。 高伟电子受益于关税压力缓解和苹果股价回升，股价上涨明显。预计 2025 年营收 35 亿美元，净利润 1.7 亿美元左右，市盈率约 18 倍，关 注苹果新品类拓展。 Q&A 港股消费电子板块近期的表现和未来预期如何？ 近期港股消费电子板块出现了小幅普涨，主要反映了市场风险偏好的 ...

Summary of the Conference Call for Lianlian Digital Company Overview - Lianlian Digital operates primarily in two segments: digital payment services (87% of revenue) and value-added services (10% of revenue) [3] - The company’s overall GDP for 2024 is projected to be approximately 3.3 trillion, representing a year-on-year growth of 65% [2][3] - Global payment accounts for 61% of total revenue, while domestic payment accounts for 26% [3] Financial Performance - Overall revenue growth for the company is expected to be 28% year-on-year [2][3] - Global payment GDP is estimated at 281.5 billion, with a growth rate of 64% [3] - Domestic payment GDP is projected at 3 trillion, also with a year-on-year growth of 65% [3] - Global payment fee rate remains stable at around 0.3%, with a gross margin of approximately 72% [2][3] - Domestic payment fee rate is about 0.1%, with a gross margin of 20% [2][3] Future Strategy - The company plans to increase investment in cross-border payments, targeting local cross-border e-commerce and tourism sectors [2] - Expected annual growth rate for cross-border payment GTV is around 30%, with fee rates maintaining at 0.3% and gross margins around 70% [2][3] - Domestic payment GTV growth is expected to remain at 10%-15%, with fee rates at 0.1% and gross margins between 20%-25% [5] Innovations and Developments - Establishment of DFX Labs and acquisition of the Hong Kong Virtual Asset Trading Platform (VATP) license to enhance cross-border small currency settlement efficiency [2][7] - The trading platform will focus on processing RMB settlements for cross-border trade funds, primarily serving institutional clients [9] - The platform is expected to officially operate by Q4 2025, with initial application scenarios accounting for 30% of cross-border trade flow [9] Market Positioning - The trading platform will not cater to retail clients but will focus on institutional clients and cross-border trade scenarios [13] - The company aims to provide a seamless process for converting small currencies into RMB and then into required fiat currencies, reducing risks associated with exchange rate fluctuations [14] Competitive Advantages - The VATP license is a combination of four licenses, making it challenging to obtain, but essential for conducting trading platform operations [10][11] - The company’s cross-border payment services may be opened to other payment institutions in the future, providing compliant solutions for RMB transactions in cross-border trade [19] Operational Efficiency - The trading platform allows for rapid conversion of small currencies to stablecoins, significantly reducing transaction times from several days to within one day [17] - The company has established a fund aggregation center in Hong Kong to streamline the withdrawal process for clients, avoiding complex domestic procedures [23] Regulatory Compliance - The company engages with regulatory bodies to ensure compliance with foreign exchange management and customs regulations, ensuring the authenticity of funds and trade [19] Conclusion - Lianlian Digital is positioned to capitalize on the growing demand for cross-border payment solutions, leveraging its technological innovations and regulatory compliance to enhance operational efficiency and expand its market reach [2][3][19]

多点数字凭借零售数字化领导者地位，受益于数字化需求增长和 AI 技术 在垂直行业的应用，尤其是在操作系统和 AIoT 解决方案两大核心业务的 驱动下，实现快速增长。 公司收入结构中，关联方客户占比高，但正积极拓展第三方和国际客户， 优化客户结构，同时国内零售业数字化升级的需求为公司带来市场机会， 如与胖东来、步步高等合作。 国际化业务收入快速增长，2024 年同比增长 28%至 1.6 亿元，占比接 近 9%，预计未来将持续增长，已与 DFI 合作，为香港 711 和万宁提供 系统，并拓展东南亚市场。 软件业务毛利率高，SaaS 软件毛利率在 70%-80%左右，收费模式包 括抽佣、订阅和一次性项目付费，与零售商销售额紧密绑定，带来更高 收益和粘性。 AIoT 解决方案毛利率逐步提升，从 10%升至接近 20%，订阅模式占比 高，随着持续使用，订阅付费比例增加，毛利率有望继续提升。 Q&A 多点数字在零售 SaaS 行业的地位如何？ 多点数字是零售 SaaS 行业的领先龙头公司，去年（2024 年）12 月上市。尽 管知名度相对较低，但其关注度在上周因发布两条关于稳定币的重大新闻和公 告而显著提升。多点数字在 ...

老铺黄金 20250706 摘要 老铺黄金定位为中国高客单奢侈品黄金珠宝品牌，截至 2024 年底拥有 36 家直营门店，实现收入约 85 亿元，同比增长 168%，归母净利润约 14.7 亿元，同比增长 254%。预计 2025 年归母净利至少 45 亿以上。 中国古法金市场规模从 2018 年的 130 亿元增长到 2023 年的近 1,600 亿元，复合增长率达 65%，预计 2024 年至 2028 年仍保持 25%以上 的增速，老铺黄金作为领导者，受益于此趋势。 老铺黄金采用全直营模式，门店主要位于一线和新一线城市高端购物中 心，覆盖率超过 80%，在高净值人群中具备与国际一线珠宝品牌媲美的 知名度和市场认知度。 北京 SKP 门店表现突出，第一季度已实现 7.8 亿销售额，达到去年全年 水平，成熟门店未来电效预计可达 10 亿元，平效远超 Tiffany、梵克雅 宝等品牌。 公司计划在 2025 年和 2026 年新增 10 家自营门店，并将在中国香港、 中国澳门、新加坡及日本继续扩展门店，海外市场具备深挖空间。 Q&A 为什么东吴证券继续看好老铺黄金的股价创新高？ 老铺黄金成立于 2009 年， ...

德康农牧 20250703 摘要 德康集团积极响应国家发改委的供给侧改革政策，规划母猪增产，并创 新养殖模式如赋能模式和资源整合模式，以适应未来发展需求，但具体 能繁母猪数量尚未披露。 2025 年上半年，德康集团完全成本约为每公斤 12.4 元，通过学习欧洲 农场管理模式等方式，成本仍有下降空间。公司在上市日龄（110 公 斤）和 PSY（约 28）等效率指标上领先行业，显示出进一步提升效率的 潜力。 德康集团全群日增重约为 780 克，一系日增重约为 800 克，高于行业 平均水平。公司通过精准营养和技术储备，如使用豆腐、玉米替代方案， 在不考虑原材料价格变化的情况下，未来成本仍有下行空间。 德康集团拥有领先的品种资源，纯种猪可在 122.6 天内达到 100 公斤增 重，料比为 1.84。通过精准营养技术，饲料耗量可减少 50 公斤。同时， 公司在疾病防控方面表现出色，腹泻发生率控制在 0.3%以内，远低于 行业平均水平。 Q&A 德康集团在生猪出栏量方面的目标是什么？今年和明年的展望如何？ 今年（2025 年），德康集团的生猪出栏量目标为 1,100 万头，这一目标基本 不会有变化，因为这是已经形成的 ...

顺丰同城 20250703 摘要 互联网平台补贴短期内或被视为顺丰同城利空，但长期影响有限，因其 运力主要依赖众包，且新消费品牌崛起赋予头部商家物流自主权，顺丰 同城作为独立第三方受益于商流端结构性变化。 顺丰同城日均单量占市场份额较低，提升空间大。传统驻店物流企业市 场份额萎缩，与顺丰同城客户重叠度高，顺丰同城有望在订单高速增长 时代提升市场占有率。 顺丰控股上修与顺丰同城关联交易额，反映集团降本增效诉求，认可顺 丰同城在最后一公里业务上的表现，预计关联交易部分将保持高质量服 务，毛利率稳定或提升。 顺丰同城扩张至二三四线城市，单票收入或下降，但规模效应和新技术 应用将降低成本，预计业务毛利率维持稳定。公司营收、订单量、毛利 及净利润增速快，短期业绩良好。 业务扩张期不应过分关注利润绝对额。公司初期毛利率为负，通过补贴 获取流量，规模效应显现后毛利率和净利率持续上升，业务量释放将加 速利润增长。 Q&A 顺丰同城近期股价回调的原因是什么？ 顺丰同城近期股价回调主要是由于市场对淘宝加大 500 亿补贴的消息产生担忧。 市场担心淘宝会加大即时配送的补贴力度，增加对即时零售的投入，从而可能 将更多流量导向自己的运 ...

摘要 国内创新药融资环境在 2025 年出现明显改善，证监会政策信号积极， 科创板设置成长层并重启未盈利企业上市标准，港股 18A IPO 回暖，为 创新药企提供更多融资机会，利好 CXO 行业业绩。 ADC 赛道持续火爆，是极具潜力的肿瘤治疗策略，通过结合化疗和抗体 靶向杀伤，有望全面取代化疗。ADC 研发趋势包括向前线治疗突破、与 免疫疗法联合、新靶点和新机制创新，以及生物偶联药物多样化。 药明合联商业项目及国际项目增长强劲，累积项目进入漏斗模型底部， 商业化订单规模扩大。公司赋能国内 ADC 出海项目，新加坡工厂将于 2026 年初承接全球商业化订单，未来业绩确定性高。 药明合联作为全球领先的 CRDMO，得益于药明生物和药明康德的技术 和人才支持。2024 年营收达 40.5 亿元，同比增长 91%，归母净利润 达 10.7 亿元，同比增长 277%。 2024 年公司后端项目及海外业务占比提升，IND 后服务收入占比接近 60%，海外业务占比达 74%，北美客户占比 50%。公司通过整合的 CMC 战略，缩短供应链，加速 ADC 药物开发，实现 15 个月完成从 DNA 序列到 IND 申报。 Q& ...

中广核矿业 20250703 天然铀行业的供需情况如何？ 天然铀行业的供需情况主要受到核电需求端的高速增长和供给侧的刚性影响。 核电站通过铀裂变产生能量，天然铀经过开采、转化、浓缩等过程，被制成核 燃料组件。目前全球核电已经进入增长通道，受到四方面驱动：一是相较传统 化石能源，核电具备清洁、低耗、高效特点，在全球降碳背景下发展势头强劲。 2023 年全球有 22 个国家达成三倍核能宣言，预计到 2050 年全球核能装机容 量达到目前三倍，即复合增速为 4.2%。二是俄乌冲突提升了全球能源安全风 险，许多国家开始重视并支持核电发展，包括新建项目和延寿运行现有机组。 三是人工智能高算力催生稳定电力需求，到 2030 年数据中心用电需求预计超 过日本当前总用电量，而数据中心要求 7×24 小时不间断发电，核电具备稳定 供电能力且碳排放水平不足光伏的 1/10，各科技巨头深度绑定整个核电供应链， 与核电公司签订长期购电协议。四是 SMR 小堆的发展提升了经济性和安全性， 中广核矿业参股矿山总权益资源量达 2.4 万吨铀，权益储量 1.9 万吨铀， 权益产能 1,899 吨铀。矿山开采成本较低且寿命较长，未来产量预计保 ...

多点数智 20250703 摘要 多点数智与 HASTK 达成战略合作，将在数字资产交易、Web 3 技术及 区块链生态建设等方面展开合作，此举或将受益于虚拟货币赛道整体市 场表现的催化。 多点数智作为零售 SaaS 龙头，布局人民币相关业务与其零售支付系统 及解决方案高度契合，旨在提高跨境支付效率、降低成本，并积极筹划 申请人民币牌照。 多点数智 2024 年营收 18.59 亿元，同比增长近 20%，虽归母净利润 为负，但剔除非经营性损耗后实现扭亏为盈，聚焦零售核心运营云，剥 离非核心业务，财务指标逐步改善。 多点数智利用 AI 技术推出 AI agent 系列解决方案，如 AI 初心等，已在 物美等客户落地，显著节省成本，研发费用压降超 20%，提升了客户吸 引力及资本市场信心。 多点数智与胖东来深度合作，将其管理理念融入多点系统，形成可复制 的零售数字化转型样本，助力行业客户提高数字化水平，降低成本，提 高营收。 Q&A 多点数智公司近期股价大涨的主要原因是什么？ 多点数智公司近期股价大涨的主要原因是公司正式披露了未来可能布局稳定币 的相关新闻。实际上，早在 2025 年 2 月 5 日，公司就在官网 ...