证券研究报告·行业深度报告·食品饮料 食品饮料行业深度报告 2025Q2 基金食品饮料持仓分析：持仓处于低 位，白酒明显减配 增持（维持） 行业走势 -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 2024/7/22 2024/11/20 2025/3/21 2025/7/20 食品饮料 沪深300 相关研究 [投资要点 Table_Summary] ◼ 风险提示：信息披露和样本不足、数据统计存在滞后性。 2025 年 07 月 22 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 郭晓东 执业证书：S0600525040001 guoxd@dwzq.com.cn 证券分析师 于思淼 执业证书：S0600525070002 yusm@dwzq.com.cn 《黄酒行业深度：供需共振，高端化 与年轻化突围》 2025-07-07 《啤酒行业深度：攻守兼备，优质龙 头已进入击球区》 2025-05-22 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] ◼ 25Q2 主动权益基金食品饮料 ...

证券研究报告·行业点评报告·非银金融 非银金融行业点评报告 公募持仓观察：非银板块景气度持续上行， 细分行业均获增持——25Q2 非银板块公募 持仓分析 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2025 年 07 月 22 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 《权益 ETF 系列：大盘预警信号消失， 后续可能持续上涨，关注高景气投资 方向》 2025-07-20 东吴证券研究所 1 / 4 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 -10% -3% 4% 11% 18% 25% 32% 39% 46% 53% 60% 2024/7/22 2024/11/20 2025/3/21 2025/7/20 非银金融 沪深300 相关研究 《券商中报确认高增长，保险业绩亦 值得期待》 2025-07-20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 事件：2025 年公募基金二季报发布完毕，2025 年二季度末公募基金股 票投资中非银金融行业总持仓 1.93%（含同 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-07-22 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观量化经济指数周报 20250720：科创债 ETF 扩容加快结构性政策工 具投放 科创债等直接融资市场的供给和需求有望继续扩张 海外周报 20250720：鲍威尔维护独立性令美联储 9 月难降息 核心观点：本周美国经济数据边际走强，"软数据"密歇根大学消费者信 心指数与"硬数据"零售销售均好于预期，美股上行；特朗普关税威胁一 度令美债利率抬升，但随后在通胀数据不及预期和美联储理事沃勒的鸽 派发言带动下，降息预期升温，美债利率有所回落，10 年期美债利率全 周升 0.62bps 至 4.416%。本周公布的 6 月美国核心 CPI 再度不及预期， 主要由于①本轮美国贸易商通过前置商品进口和加大来自墨西哥的 USCMA 免税商品和越南的低价商品，来对冲迄今为止的高关税对商品通 胀的冲击；②关税给服务部门和美国经济总需求带来负面影响。此外本周 特朗普提前解雇鲍威尔的传闻令市场一度出现震荡，但考虑到法律流程 的困难和鲍威尔任期即将结束，特朗普大概率不会耗费大量法律和政治 资源来推动对任期即 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·房地产 房地产行业跟踪周报 楼市成交持续调整，推动新型城市基础设施建 设 增持（维持） 2025-07-15 《二手房成交面积持续回落，更大力 度推动房地产市场止跌回稳》 2025-07-07 2025 年 07 月 21 日 证券分析师 房诚琦 执业证书：S0600522100002 fangcq@dwzq.com.cn 行业走势 -10% -4% 2% 8% 14% 20% 26% 32% 38% 44% 50% 2024/7/22 2024/11/20 2025/3/21 2025/7/20 房地产 沪深300 相关研究 《楼市成交季节性调整，加大闲置存 量土储回收力度》 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 投资要点 ◼ 上周（2025.7.14-2025.7.18）：上周房地产板块（中信）涨跌幅-2.1%,同 期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为+1.1%、+1.4%，超额收益分别 为-3.2%、-3.5%。29 个中信行业板块中房地产位列第 29。 ◼ （1）新房市场：上周（2 ...

增持（维持） 工程机械行业点评报告 雅鲁藏布江大项目正式开工，工程机械行业 迎重大机遇 [投资要点 Table_Summary] ◼ 雅鲁藏布江下游水电工程开工，工程机械行业迎重大机遇 7 月 19 日，李强宣布雅鲁藏布江下游水电项目开工，工程建设正 式拉开帷幕；同时，国务院国资委宣布中国雅江集团有限公司正式成 立，成为国务院国资委监管的第 99 家央企。雅江下游水电项目位于西 藏自治区林芝市，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元（三峡工程静态投资 1353 亿元，为 雅江项目九分之一），总装机容量规划预计达 60GW（三峡水电站 22.5GW），预计年发电量 3000 亿千瓦时（约为三峡三倍）。根据我们测 算，该项目土方量超 5 亿立方，工程机械需求涵盖大型挖掘机、装载 机、矿卡、混凝土机械、路面机械等，有望大幅拉动国内工程机械需求。 证券研究报告·行业点评报告·工程机械 ◼ 高原带来电动化&无人化机会，工程机械利润弹性大 按三峡水电站的项目投资来看，土建占比约占 60%，其中工程机械 设备类如挖掘机、装载机、矿车、掘进盾构等产品占比约 15%-20%。 ...

证券研究报告·海外公司点评·软件服务(HS) 优必选（09880.HK） 中标人形机器人最大采购订单，机器人商业 化进程加速 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 1,056 | 1,305 | 2,016 | 2,823 | 3,705 | | 同比(%) | 4.70 | 23.65 | 54.40 | 40.08 | 31.22 | | 归母净利润（百万元） | (1,234.05) | (1,123.59) | (1,027.83) | (744.55) | (231.62) | | 同比(%) | (26.59) | 8.95 | 8.52 | 27.56 | 68.89 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (2.79) | (2.54) | (2.33) | (1.69) | (0.52) | | P/E（现价&最新摊薄） | (28.24) | (31.02) | (33.91) | ...

证券研究报告 · 策略报告 · 策略点评 策略点评 20250721 宽松叙事下,全球普涨&补涨一 一港股&海 外周观察 港股处在震荡向上趋势中,恒指即将突破前高,下行有底。关注潜在增 配资金风偏,红利是共识,部分资金开始增配科技互联网权重股。 1、我们观察到部分国内资金正在考虑提高仓位,尤其是险资,增配共 识方向是红利股。除了金融,大家开始关注中报有分红潜力,且相对 便宜的红利股。 2、近两周部分资金已经开始阶段性增配互联网科技权重股,试探性抄 底。这能够继续为整个大盘上涨提供动力。 3、市场持续自下而上关注有业绩、相对低估且有景气度的板块,比如 创新药、消费电子等。 】乐吴让芬 2025年07月21日 证券分析师 陈梦 执业证书:S0600524090001 chenm@dwzq.com.cn 证券分析师 葛晓媛 执业证书:S0600525040003 gexy(@dwzq.com.cn 相关研究 《关注人工智能、稳定币、机器人》 2025-07-20 《甚于 ROE 触底逻辑下的市场上行》 2025-07-20 4、往后看,我们比市场担心海外风险上行,即美元资产继续上涨,或 会分流全球资金对中国资产的关 ...

证券研究报告 严厉打击黑加油站，加大力度推进成品油消费税改革 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 能源化工分析师：周少玟 执业证书编号：S0600525070005 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2025年07月21日 核心要点 1）从加油站分布来看，2023年我国合计12.3万座加油站，主要分布于山东、河南、河北、广东等区域。其中，民 营加油站数量庞大，约6.4万座（占我国加油站总数的52%）；其余5.9万座加油站由央企三桶油、其他外资拥有。 2）从成品油销售量来看，2024年我国成品油消费量合计3.9亿吨，其中民营加油站成品油销量约1.0亿吨（占我国 成品油总消费量的25%）。 2 ◼ 事件：2025年7月15日，中华人民共和国应急管理部发布《国务院安委会办公室部署开展黑加油点"大扫除" 专项整治行动》，部署从2025年6月至12月，在全国范围内开展黑加油点"大扫除"专项整治行动，专项整治 行动严厉打击非法成品油生产和销售行为。 ◼ 加大成品油消费税监管力度，炼油及销售行业集中度有望进一步提 ...

◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 2025 年 07 月 21 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 公用事业行业跟踪周报 甘肃容量电价回收固定成本 100%，绿电运 营商迎反转 增持（维持） [Table_Tag] [◼Table 投资要点 _Summary] 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 -12% -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 2024/7/22 2024/11/19 2025/3/19 2025/7/17 公用事业 沪深300 相关研究 《美国高温天气推动气价提升，欧洲 储库推进气价回落，关注利润稳定的 高股息标的新奥股份》 2025-07-21 《新能源运营商行业深度：新能源全 面入市，三大压制因素释放绿电迎反 转》 2025-07-18 东吴证券研究所 1 / 23 证券分析师 唐亚辉 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 本周核心观点：（1）甘肃 ...

证券研究报告·策略报告·策略点评 策略点评 20250721 宽松叙事下，全球普涨&补涨——港股&海 外周观察 港股处在震荡向上趋势中，恒指即将突破前高，下行有底。关注潜在增 配资金风偏，红利是共识，部分资金开始增配科技互联网权重股。 1、我们观察到部分国内资金正在考虑提高仓位，尤其是险资，增配共 识方向是红利股。除了金融，大家开始关注中报有分红潜力，且相对 便宜的红利股。 2、近两周部分资金已经开始阶段性增配互联网科技权重股，试探性抄 底。这能够继续为整个大盘上涨提供动力。 3、市场持续自下而上关注有业绩、相对低估且有景气度的板块，比如 创新药、消费电子等。 4、往后看，我们比市场担心海外风险上行，即美元资产继续上涨，或 会分流全球资金对中国资产的关注。相比上半年，全球投资者对美股 的上涨行情更为乐观，美股仍处在反弹趋势中，AI 科技叙事继续。投 资者开始聚焦有韧性的宏观经济基本面和企业盈利面。 ◼ 美股：在宏观基本面韧性持续及降息预期边际抬升背景下，美国芯片管 制松动进一步提振科技叙事，纳指领涨 1.51%，标普 500 跟涨 0.59%。 一是，美国经济韧性延续。一方面，美国 6 月零售销售环比超预期增 ...