2026 年 02 月 13 日 开源晨会 0213 ——晨会纪要 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2025-02 2025-06 2025-10 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | 【固定收益】物价回升将构成债券收益率上行的基本面——2026 年 1 月价格数据 | | --- | --- | --- | | 综合 | 5.306 | 点评-20260212 | | 电子 | 1.729 | 【金融工程】太空光伏板块的资金行为监测——金融工程定期-20260212 | | 电力设备 | 1.653 | 【金融工程】可转债指数的复制与增强——开源量化评论（120）-20260212 | | 计算机 | 1.578 | 【金融工程】股权激励与股票回购事件在选股中的应用——开源量化评论（118） | | 通信 | 1.552 | -20260211 | | 数据来源：聚源 | | | 行业公司 【通信】维谛指引乐观，液冷趋势再强化——行业点评报告-20260212 【家电：隆鑫通用(603766.SH)】全排量段摩托车龙头，自主品牌矩阵引 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Overweight" (maintained) [1] Core Insights - The report highlights the optimistic outlook for the liquid cooling industry, driven by strong performance and order growth from key players like维谛, AWS, and Google Cloud [4][5][6][7] - The report emphasizes the significant growth in organic orders and backlog for维谛, indicating a robust demand for liquid cooling solutions [4] - Major cloud service providers, including AWS and Google Cloud, have reported revenue growth exceeding expectations, with substantial increases in capital expenditures, suggesting a positive trend for the AI computing power supply chain [5][6] Summary by Sections 维谛 Performance - In Q4 2025, 维谛's sales reached $2.88 billion, a 23% year-over-year increase, with an adjusted operating profit margin of 23.2%, exceeding expectations [4] - The company experienced a 252% year-over-year growth in organic orders and a backlog increase to $15 billion, up 109% [4] - For 2026, 维谛 projects sales between $13.25 billion and $13.75 billion, with an organic growth rate of 28% and an EPS range of $5.97 to $6.07, reflecting a 43% year-over-year increase [4] AWS and Google Cloud Insights - AWS reported Q4 2025 net sales of $35.58 billion, a 24% year-over-year increase, with capital expenditures of $38.5 billion, up 48% [5] - Google Cloud's Q4 2025 revenue reached $17.7 billion, a 48% increase, with capital expenditures of $27.9 billion, up 95% [5] - Both companies are expected to continue significant capital investments in 2026, indicating strong growth prospects in the cloud computing sector [5] Meta and Microsoft Performance - Meta's Q4 2025 revenue was $59.893 billion, a 24% increase, with capital expenditures of $22.14 billion [6] - Microsoft's FY2026 Q2 revenue was $81.273 billion, a 17% increase, with the intelligent cloud segment growing by 26% [6] - Both companies are also increasing their capital expenditures significantly, reflecting confidence in future growth [6]

北交所信息更新 农药"反内卷"与海外补库助 "走出泥泞"，亏损收窄迎破局 颖泰生物（920819.BJ） ——北交所信息更新 2026 年 02 月 12 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2026/2/12 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 3.91 | | 一年最高最低(元) | 5.09/3.31 | | 总市值(亿元) | 47.93 | | 流通市值(亿元) | 47.37 | | 总股本(亿股) | 12.26 | | 流通股本(亿股) | 12.12 | | 近 3 个月换手率(%) | 49.23 | 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 初步核算公司 2025 年归母净利润为-2.50 亿元，同比减亏 57.45% 公司发布 2025 年业绩快报，经过初步核算，公司 2025 年营收为 55.31 亿元，同 比下降 2.27%，归母净利润为-2.50 亿元，同比减亏 57.45%。2025 年农药行业呈 局部回暖、分化复苏态势，公司聚焦产品与基地布局，严格管控成本费用，持续 推进组织优化与 ...

北交所研究团队 诸海滨（分析师） 余中天（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yuzhongtian@kysec.cn 证书编号：S0790525050003 北交所信息更新 商业航天与风电装机双引擎加速，2025 归母净利润预增超 105% ——北交所信息更新 2026 年 02 月 12 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2026/2/12 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 23.77 | | 一年最高最低(元) | 31.77/11.00 | | 总市值(亿元) | 40.60 | | 流通市值(亿元) | 21.04 | | 总股本(亿股) | 1.71 | | 流通股本(亿股) | 0.89 | | 近 3 个月换手率(%) | 664.96 | 2025 预计实现归母净利润 3300～3500 万元，维持"增持"评级 星辰科技发布 2025 全年业绩预告，预计实现归母净利润为 3300～3500 万元，较 2024 年的 1,607.43 万元增长 105.30%～117.74%，实现盈利且净利润同比增幅超 过 50 ...

Core Insights - The report identifies liquid cooling as a strategic investment opportunity, potentially replicating the success of optical modules and PCBs, with strong growth prospects driven by AI computing needs and stringent energy efficiency standards [2][3] - Liquid cooling is characterized by three main features: strong growth, complete narrative, and favorable odds, indicating a favorable market environment for investment [2] - The industry is transitioning from speculative hype to a high-growth phase with confirmed orders, as evidenced by significant order increases from key suppliers like Vidi Technology [3] Industry Trends - The liquid cooling industry is entering a high-growth phase with a 252% year-over-year increase in organic orders reported by Vidi Technology, highlighting strong market demand [3] - Major tech companies like NVIDIA and Google are adopting liquid cooling as a mandatory standard for their next-generation platforms, indicating a shift from optional to essential technology in AI computing [3] - The industry is witnessing a wave of mergers and acquisitions, with companies like Liying Intelligent Manufacturing acquiring liquid cooling suppliers to secure positions in the AI server supply chain [3] Liquid Cooling Industry Chain - The liquid cooling industry chain consists of three main segments: upstream components, midstream system integration and manufacturing, and downstream applications [4] - Upstream includes key technologies and components such as cooling fluids and CDU, which have high technical barriers and value [4] - Midstream integrates upstream components to provide complete liquid cooling server solutions, with technical integration capabilities as a core barrier [4] - Downstream focuses on high-performance data center operators and industry users driving the large-scale adoption of liquid cooling [4]

| 陈曦（分析师） | 王帅中（联系人） | | --- | --- | | chenxi2@kysec.cn | wangshuaizhong@kysec.cn | | 证书编号：S0790521100002 | 证书编号：S0790125070016 | 事件：国家统计局公布 2026 年 1 月价格数据，1 月 CPI 同比上涨 0.2%（前值为 +0.8%，下同），环比上涨 0.2%（+0.2%）；核心 CPI 环比提升 0.3%（+0.2%）， 同比上涨 0.8%（+1.2%）；PPI 环比上涨 0.4%（+0.2%），同比下降 1.4%（-1.9%）。 1 月价格数据关注点 2026 年 02 月 12 日 CPI 同比涨幅回落，环比涨幅与前值持平。Wind 统计 15 家机构预测 CPI 同比上 涨平均值为 0.4%、中位数为 0.3%，本次同比上涨不及预期，主要是由于春节错 月影响，2025 年春节在 1 月，食品及服务价格上涨带来的高基数导致 1 月 CPI 同比涨幅不及预期。核心 CPI 环比提升 0.3%，保持温和修复。 物价回升将构成债券收益率上行的基本面 PPI 环比持续上涨，同比降 ...

2026 年 02 月 12 日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 蒋韬（分析师） 证书编号：S0790525070001 常津铭（研究员） 证书编号：S0790126010044 相关研究报告 太空光伏板块的资金行为监测 ——金融工程定期 《有色金属板块的资金行为监测》 -2025.10.10 《 消 费 板 块 的 资 金 行 为 监 测 》 -2025.11.14 《商业航天板块的资金行为监测》 -2025.12.11 《脑机接口板块的资金行为监测》 -2026.01.09 | 魏建榕（分析师） | 苏俊豪（分析师） | 高鹏（分析师） | | --- | --- | --- | | weijianrong@kyse ...

汽车/摩托车及其他 隆鑫通用（603766.SH） 全排量段摩托车龙头，自主品牌矩阵引领全球化突破 2026 年 02 月 12 日 投资评级：买入（首次） | 投资评级：买入（首次） | | 吕明（分析师） | 邓健全（分析师） | 骆扬（分析师） | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | lvming@kysec.cn | dengjianquan@kysec.cn | luoyang@kysec.cn | | | | 证书编号：S0790520030002 | 证书编号：S0790525090003 | 证书编号：S0790525050002 | | 日期 | 2026/2/11 | | | | 全排量段摩托车龙头，产品势能向上，首次覆盖给予"买入"评级 隆鑫通用作为国内全排量摩托车与全地形车领域龙头企业，现已形成摩托车、全 地形车、通用机械三大业务协同发展的战略格局。公司凭借完善的产品矩阵和持 续的技术创新，在无极系列高端摩托车、智能园林机械等新品领域取得突破性进 展。随着宗申动力成为公司重要股东，双方在技术研发、供应链管理和海外渠道 方面的协同效应将进一步增强公 ...

汽车/摩托车及其他 隆鑫通用（603766.SH） 全排量段摩托车龙头，自主品牌矩阵引领全球化突破 2026 年 02 月 12 日 投资评级：买入（首次） | 投资评级：买入（首次） | | 吕明（分析师） | 邓健全（分析师） | 骆扬（分析师） | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | lvming@kysec.cn | dengjianquan@kysec.cn | luoyang@kysec.cn | | | | 证书编号：S0790520030002 | 证书编号：S0790525090003 | 证书编号：S0790525050002 | | 日期 | 2026/2/11 | | | | 全排量段摩托车龙头，产品势能向上，首次覆盖给予"买入"评级 隆鑫通用作为国内全排量摩托车与全地形车领域龙头企业，现已形成摩托车、全 地形车、通用机械三大业务协同发展的战略格局。公司凭借完善的产品矩阵和持 续的技术创新，在无极系列高端摩托车、智能园林机械等新品领域取得突破性进 展。随着宗申动力成为公司重要股东，双方在技术研发、供应链管理和海外渠道 方面的协同效应将进一步增强公 ...

美国就业市场短期仍显现较强韧性 宏观研究团队 ——美国 1 月非农就业数据点评 | 何宁（分析师） | 潘纬桢（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | panweizhen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524040006 | 事件：美国公布 1 月非农就业数据。新增非农就业 13 万，高于市场预期；失业 率为 4.3%，低于市场预期。平均时薪同比增长 3.7%，符合预期。 宏观经济点评 2026 年 02 月 12 日 新增非农就业超预期上行，2025 年数据大幅下修 1. 新增非农就业上行较多，但 2025 年新增就业数据大幅下修 1 月美国新增非农就业 13 万人，较 2025 年 12 月份初值（5.0 万）有较大幅度上 行，高于市场预期的 6.5 万。2025 年 11 月、2025 年 12 月新增非农就业分别下 修 0.2 万、1.5 万，两个月累计下修 1.7 万 。此外，由于 BLS 在年初会对就业数 据进行基准修订，报告还显示 2025 年 3 月的美国总就业人数下修 89.8 万，在 新 ...