行 业 研 究 商贸零售 2025 年 07 月 25 日 投资评级：看好（维持） 数据来源：聚源 -19% 0% 19% 38% 58% 77% 2024-07 2024-11 2025-03 商贸零售 沪深300 相关研究报告 《豫园积极推进老字号焕新，IP 联动 释放商圈活力—行业周报》-2025.7.20 《6 月社零同比+4.8%，618 线上渠道 表现强劲—行业点评报告》-2025.7.16 《闪购业务订单数创新高，即时零售 行 业 竞 争 持 续 升 级 — 行 业 周 报 》 -2025.7.13 医美化妆品 6 月月报：锦波生物发布 HiveCOL 蜂巢 胶原新品，2025H1 美妆温和复苏、洗护彩妆亮眼 ——行业点评报告 | 黄泽鹏（分析师） | 陈思（联系人） | | --- | --- | | huangzepeng@kysec.cn | chensi@kysec.cn | | 证书编号：S0790519110001 | 证书编号：S0790124070031 | 板块行情回顾 医美（选取 14 家上市公司）：6 月个股涨幅靠前为美丽田园医疗健康（+64.4%）、 雍禾医疗（+50.0 ...

投资评级：看好（首次） 行业走势图 数据来源：聚源 -12% 0% 12% 24% 36% 48% 2024-07 2024-11 2025-03 国防军工 沪深300 相关研究报告 国防军工 2025 年 07 月 25 日 泰柬冲突升级，军贸有望持续受益 ——行业点评报告 王加煨（分析师） 泰柬边境交火、冲突升级 wangjiawei2@kysec.cn 证书编号：S0790525070009 根据 7 月 24 日央视新闻网报道，24 日上午泰国与柬埔寨在两国边境地区发生交 火，双方互指对方率先开火。泰国代理总理普坦表示，柬埔寨对泰国使用重型武 器进行袭击，且没有具体目标，这导致多名泰国平民死亡。目前冲突暂时没有蔓 延到其他地区，尚未进入战争状态。我们认为，国际地缘政治趋于复杂，周边冲 突难以在短期终结，军工板块估值有望提升。 中国军贸市场份额有望持续提升 根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）的统计数据，2019 年至 2023 年间， 主要武器的国际转让量较 2009 年至 2013 年增长了 3.2%，其武器转让量是冷战 结束以来最高的。此外，SIPRI 认为，未来几年内，国际武器转让或将持续 ...

其 他 研 究 沪深300 及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2024-07 2024-11 2025-03 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 美容护理 | 3.100 | | 有色金属 | 2.776 | | 钢铁 | 2.676 | | 商贸零售 | 2.609 | | 非银金融 | 2.059 | | 数据来源：聚源 | | 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 银行 | -1.418 | | 通信 | -0.150 | | 公用事业 | -0.086 | | 石油石化 | 0.013 | | 家用电器 | 0.064 | 开源晨会 0725 ——晨会纪要 | 吴梦迪（分析师） | | --- | wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【策略】"反内卷"的行情阶段，及后续展望——投资策略专题-20250724 行业公司 【化工】涤纶长丝："反内卷"先锋，行业扩产已到尾声 ...

2025 年 07 月 24 日 策略研究团队 "反内卷"的行情阶段，及后续展望 ——投资策略专题 韦冀星（分析师） 简宇涵（分析师） weijixing@kysec.cn jianyuhan@kysec.cn 证书编号：S0790525050005 深度解析"反内卷"行情的持续性 反内卷行情持续发酵存在三大原因：①反内卷政策层级高、频次高，深受市场关 注；背后反映的是高层定调，随后经历了三轮的演变及层层加码。②反内卷行业筹 码干净，存在较强回补动力；从基金二季报角度来看，典型的反内卷行业，基金 配置比例仍然低于自由流通市值比例，筹码出清干净。③当前市场风险偏好高位， 对利好敏感；当前，政策稳定预期、市场资金承载力增强、投资者活跃度提升， 以及主题主线的持续明确，正逐步成为驱动 A 股走强的核心动因。以上三点也 构成了反内卷的三大优势，也解释了近期反内卷行情能持续发酵的原因。 然而，市场对反内卷仍然存疑：是否存在强有力的财政支持？狭义的"反内卷" 行情更多可以理解为一种收缩型政策，无论对总量还是结构，带来的效果更容易 是"触底"，而非"反转"。在高质量发展的时代背景下，较难出现一次性的花大 价钱办大事，反内卷 ...

行业走势图 数据来源：聚源 -12% 0% 12% 24% 36% 48% 2024-07 2024-11 2025-03 2025-07 化学纤维 沪深300 化学纤维 2025 年 07 月 24 日 投资评级：看好（维持） 涤纶长丝扩产周期已到尾声，新增产能集中于头部，龙头集中度再提升 涤纶长丝行业已告别高速扩产期，2014-2023 年行业产能从 2103 万吨增至 4128 万 吨，年均复合增长率达 7.78%；而 2024 年新增产能仅 97 万吨，同比增速骤降至 2.35%， 2025 年 155 万吨新增产能规划也仅由桐昆股份、新凤鸣两大龙头释放，且投产节奏 有序。近两年行业集中度也因此进一步提升，CR6 从 2023 年的 85%左右升至 2024 年的 87%，龙头企业对行业的主导能力进一步增强。展望 2026 年，行业潜在新增产 能依旧主要集中在桐昆股份和新凤鸣两大龙头。我们长期坚定看好，涤纶长丝行业 格局优化，盈利能力有望持续修复。 涤纶长丝下游纺服需求稳健，直接出口增长明显，带动长丝需求稳中向上 全球纺织服装需求稳健，对涤纶长丝需求起到良好支撑作用。国内方面，2025 年 1-6 月 ...

基础化工 基础化工 2025 年 07 月 24 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 38% 2024-07 2024-11 2025-03 基础化工 沪深300 相关研究报告 内需方面，国内有机硅需求稳步增长，下游应用以建筑、电子电器、加工制造 业、纺织业等为主。据百川盈孚数据，2017 年至 2024 年间，国内有机硅 DMC 表观消费量由 89.32 万吨逐步提升至 181.64 万吨，CAGR 达到 10.7%，其中 2022 年、2023 年与 2024 年受新能源行业高速增长拉动，国内有机硅 DMC 表观消费 量分别同比增长 14.7%、11.1%、20.9%。另外，从下游消费结构来看，2024 年 国内有机硅 DMC 下游消费中，建筑、电子电器、加工制造业、纺织业分别占比 25.2%、23.0%、14.6%、11.5%。展望未来，一揽子政策积极提振房地产市场， 地产领域需求有望企稳，同时新能源领域需求快速释放，有望贡献重要增量（光 伏装机 1GW 用胶量约 1200-1500 吨，新能源汽车用胶量是普通乘用车接近 7 倍， 单 ...

投资评级：看好（维持） ——行业点评报告 数据来源：聚源 -14% 0% 14% 29% 43% 58% 2024-07 2024-11 2025-03 通信 沪深300 行 业 研 究 2025 年 07 月 24 日 相关研究报告 《海外 AI 或估值提升，国内 AI 迎基 本面拐点—行业周报》-2025.7.20 《英伟达将恢复 H20 在华销售，核心 利 好 AIDC 链 — 行 业 点 评报 告 》 -2025.7.15 《算力公司业绩亮眼，Grok-4 发布， AWS 推出 GB200 UltraServers，看好 全 球 AIDC 产 业 链 — 行 业周 报 》 -2025.7.13 蒋颖（分析师） 陈光毅（联系人） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 谷歌云营收超预期，上调 2025 年资本开支 2025 年 7 月 14 日，谷歌母公司 Alphabet 公布第二季度财报，谷歌云第二季度营 收为 136 亿美元，同比增长 32%，高于市场预期的 131 亿美元，我们认为 AI 对 于谷歌云的助力持续显现。Alphabet 表示，2025 年全年资 ...

食品饮料 2025 年 07 月 24 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2024-07 2024-11 2025-03 食品饮料 沪深300 相关研究报告 《社零增速放缓，牧场出清可期—行 业周报》-2025.7.20 《6 月社零增速环比放缓，内需消费仍 待提振—行业点评报告》-2025.7.16 《白酒布局机会渐显，新消费择优长 期持有—行业周报》-2025.7.13 食品饮料仓位新低，建议布局白酒与新消费潜力股 ——行业点评报告 张宇光（分析师） 张恒玮（分析师） zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790524010001 从基金重仓持股情况来看（Wind 中全部市场基金，一级子行业），2025Q2 食品 饮料配置比例由 2025Q1 的 9.8%回落至 8.0%水平，环比回落 1.8pct，处于 2020 年以来新低位置。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类 基金），从基金重仓持股情况来看，2025Q2 食品饮料配置比例为 5.6%，和 2025Q1 的 8.1%相比，下降 2.5pct ...

2025 年 07 月 24 日 究 沪深300 及创业板指数近1年走势 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2024-07 2024-11 2025-03 沪深300 创业板指 昨日涨跌幅前五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 非银金融 | 1.288 | | 美容护理 | 0.588 | | 家用电器 | 0.577 | | 银行 | 0.401 | | 环保 | 0.370 | | 数据来源：聚源 | | 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 建筑材料 | -2.268 | | 国防军工 | -1.605 | | 机械设备 | -1.290 | | 电力设备 | -1.202 | | 社会服务 | -1.191 | 数据来源：聚源 其 他 研 开源晨会 0724 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【固定收益】市场预期差修正，股债配置有望切换——固收专题-20250723 行业公司 【地产建筑】雅江下游水电站开工，基建行业迎来发 ...

建筑装饰 2025 年 07 月 23 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2024-07 2024-11 2025-03 建筑装饰 沪深300 相关研究报告 《建筑装饰配置比例微降，八大央企 持仓集中度下降—行业点评报告》 -2024.10.29 雅江下游水电站开工，基建行业迎来发展新机遇 ——行业点评报告 | 齐东（分析师） | 胡耀文（分析师） | 杜致远（联系人） | | --- | --- | --- | | qidong@kysec.cn | huyaowen@kysec.cn | duzhiyuan@kysec.cn | | 证书编号：S0790522010002 | 证书编号：S0790524070001 | 证书编号：S0790124070064 | 事件：雅鲁藏布江下游水电工程开工，中国雅江集团有限公司正式成立 7 月 19 日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。 中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅 鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市，工程主要采取截弯取直 ...