研究报告 Research Report 26 Mar 2026 禾赛 Hesai Group (2525 HK) 激光雷达出货快速增长，全年业绩表现优异 LiDAR Shipments Grow Rapidly, Delivering Strong Performance in 2025 [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus (Please see APPENDIX 1 for English summary) 25 年公司营收增长 46%，业绩端实现扭亏。公司发布 2025 年 全年业绩公告，2025 年实现营收 30.28 亿元，同比增长 45.8%，实 现 GAAP 净利润 4.36 亿元，25 年实现扭亏，经调整净利润 5.51 亿 元，同比大幅增长，业绩端表现优异。 25 年公司毛利率为 41.8%，同比下降 0.8pct，25 年公司毛利率的变 化来源于公司 ADAS 激光雷达业务的快速放量以及高毛利的非经常 性工程服务服务收入的减少。 出货量快速增长，行业龙头地位稳固。2025 年公司激光雷达 总出货量为 162 万台，同比增长 222.9%。其中公司 AD ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Hesai Group 承董事會命 （納斯達克股票代碼：HSAI） 澄清公告 茲提述禾賽科技（「本公司」）日期為2026年3月24日有關本公司及其附屬公司截至 2025年12月31日止年度的未經審核年度綜合業績（「2025年年度業績公告」）。除另 行界定或文義另有所指外，本公告所用詞彙與2025年年度業績公告所界定者具有 相同涵義。 本公司謹此澄清，關於2025年年度業績公告所載德勤•關黃陳方會計師行的工作範 圍，本公司核數師德勤•關黃陳方會計師行已根據香港會計師公會頒佈的《香港相 關服務準則》第4400號（經修訂）「商定程序業務」及參考《實務說明》第730號（經 修訂）「有關全年業績初步公告的核數師指引」進行工作。 除上文披露者外，2025年年度業績公告所載所有其他資料保持不變。 禾賽科技* （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司） （港交所股份代號：2525） 禾賽科技 董事會主席、執行董 ...

本文字数：1183，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 郑栩彤 机器人产品的快速上量，让激光雷达公司的收入结构开始发生明显改变。 3月25日晚间，激光雷达公司速腾聚创(02498.HK)发布2025年第四季度及全年业绩，该公司全年录 得净亏损1.45亿元，但第四季度录得首次季度盈利，且机器人业务首次提供了一半以上季度收入。 该季度速腾聚创净利润1.04亿元，机器人产品销量22.12万台，机器人产品销量同比增长2565.1%。 全年看，机器人业务增速也比汽车相关业务更快。全年速腾聚创用于机器人及其他产品、用于ADAS （辅助驾驶）的激光雷达销量分别为30.3万台、60.9万台，增速分别为1141.8%、17.2%，这两类 产品的收入分别为7.1亿元、11.06亿元，收入增速分别为257.7%、17.2%。 2026.03. 26 不过，从品类看，目前给激光雷达公司带来订单的主要还是各种已大量生产的机器人，并非热度颇大 的人形机器人等新兴品类。禾赛科技近期获得的涉及1000 万颗激光雷达的订单来自割草机领域的追 觅。邱纯潮也表示，割草机器人是目前最主要、最成熟、出货规模最大的方向之一，RoboVan（无 人驾 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Hesai Group 禾賽科技* （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司） （股份代號：2525） （納斯達克股票代碼：HSAI） 於2026年3月25日，禾賽與Sharpa訂立產品銷售框架協議，據此，禾賽將於2026 年3月25日起至2026年12月31日止的年期內，不時向Sharpa供應激光雷達產品及 動力模組。 產品銷售框架協議之主要條款載列如下： 就供應動力模組而言，禾賽亦將提供的相應製造及支援服 務涉及將動力模組整合至Sharpa的靈巧手及其他具身智能 產品，包括但不限於採購輔助材料、產品製造及組裝、產 品測試、包裝及交付以及訂約方可能書面協定的該等其他 相關支援服務。 產品銷售框架協議為框架協議，其本身並不構成具體交易 文件。訂約方將根據產品銷售框架協議所載之原則訂立個 別交易之獨立正式合約，當中載列產品及服務之範圍、規 格及數量以及其他條款及條件。所有文件將按公平合理的 基準訂 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Hesai Group 禾賽科技* （「本公司」） （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司） （港交所股份代號：2525） （納斯達克股票代碼：HSAI） 授出獎勵 本集團70名僱員，均為根據2021年計劃的合資格參與者。 1 授出的獎勵數目 : 合共785,356份受限制股份單位，相當於785,356股相關B類 普通股，其中： 本公告乃由本公司根據上市規則第17.06A、17.06B及17.06C條作出。 於2026年3月25日，本公司根據2021年計劃以受限制股份單位的形式向四名董事 （「董事授出」）及本集團70名僱員（「僱員授出」，連同董事授出統稱「授出」）授出 合共785,356份獎勵（「獎勵」）（代表相同數目的B類普通股），惟須待承授人各自接 納後方可作實。授出受2021年計劃及本公司與各承授人已訂立或將訂立的獎勵協 議的條款及條件所規限。 授出詳情 授出日期 ： 2026年3月25 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Hesai Group 禾賽科技* （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司） （港交所股份代號：2525） （納斯達克股票代碼：HSAI） 截至2025年12月31日止年度 全年業績公告 禾賽科技（「本公司」）董事（「董事」）會（「董事會」）欣然宣佈本公司及其附屬公司 （「本集團」）截至2025年12月31日止年度（「報告期」）之未經審計全年合併業績， 連同2024年同期之可比數字。本全年業績乃根據美利堅合眾國的一般公認會計準 則（「公認會計準則」）編製，並已由董事會轄下審計委員會（「審計委員會」）審閱。 於本公告中，「我們」及「我們的」均指本公司，而文義另有規定時，則指本集團 （定義見「未經審計簡明合併財務資料附註」的「一般資料」一節）。 * 僅供識別 1 截至2025年12月31日止年度之營運及財務亮點 管理層評論 禾賽聯合創始人兼首席執行官李一帆博士表示：「2025年是具有里程碑意義的一 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Hesai Group 禾賽科技* （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司） （港交所股份代號：2525） （納斯達克股票代碼：HSAI） 內幕消息 截至2025年12月31日止季度的 未經審計財務業績 本公告乃根據《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》第13.09條及《證券及期 貨條例》（第571章）第XIVA部刊發。 禾賽科技（「本公司」）欣然公佈本公司及其附屬公司截至2025年12月31日止三個 月及全年的未經審計財務業績。 董事會主席、執行董事及首席執行官 李一帆博士 香港，2026年3月24日 本公司欣然公佈本公司及其附屬公司截至2025年12月31日止三個月及全年的未 經審計財務業績（「第四季度及全年業績」），該等業績乃根據美國證券交易委員會 （「美國證交會」）的適用規則刊發。 第四季度及全年業績乃根據不同於國際財務報告準則的美國公認會計準則編製。 本文附表一為本公司於2026年3 ...

2026 年 3 月 23 日 高端制造: 超配 证券研究报告 / 首次覆盖报告 禾赛-H (2525 HK, 买入, 目标价: HK$262.00) | 目标价: HK$262.00 | 当前股价: HK$191.90 | | --- | --- | | 股价上行/下行空间 | +37% | | 52 周最高/最低价 (HK$) | 244.00/116.30 | | 市值 (US$mn) | N/A | | 当前发行数量(百万股) | 157 | | 三个月平均日交易額 | 23 | | (US$mn) | | | 流通盘占比 (%) | 83 | | 主要股东 (%) | | | Fermat Star | 6 | | Galbadia | 6 | | ALBJ | 6 | | 按 2026 年 3 月 19 日收市数据 | | | 资料来源: FactSet | | 主要调整 | | 现值 | 原值 | 变动 | | --- | --- | --- | --- | | 评级 | 买入 | N/A | N/A | | 目标价 (HK$) | 262.00 | N/A | N/A | | 2025E EP ...

第 1 頁 共 11 頁 v 1.2.0 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | 其他類別 (請註明) | 於香港聯交所上市 (註1) | 否 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 3. 股份分類 | | | | | | 2. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | B | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02525 | 說明 | B類普通股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 900,000,000 | USD | | 0.0001 | USD | | 90,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | USD | | | | 本月底結存 | | | 900,000,000 | USD | | 0.0001 | USD | | 90,000 | | ...

（港交所股份代號：2525） 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Hesai Group 禾賽科技* （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司） 此外，本次電話會議的網上直播及錄音將於本公司的投資者關係網 站https://investor.hesaitech.com提供。 承董事會命 禾賽科技 董事會主席、執行董事兼首席執行官 李一帆博士 香港，2026年3月4日 於本公告日期，董事會成員包括：(i)李一帆博士、孫愷博士、向少卿先生及楊彩 蓮女士為執行董事；及(ii)張懌女士、任佳先生及王慧博士為獨立非執行董事。 （納斯達克股票代碼：HSAI） 董事會會議召開日期 禾賽科技（「本公司」）董事會（「董事會」）謹此宣佈，董事會將於2026年3月24日 （星期二，香港時間）舉行董事會會議，以考慮及批准（其中包括）(i)本公司及其附 屬公司截至2025年12月31日止三個月的季度業績及其發佈及(ii)本公司及其附屬 公司截至2025年1 ...