证券研究报告 林清轩 (2657 HK) 快速成长的以油养肤高端国货品牌 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 2026 年 2 月 05 日│中国香港 零售 目标价(港币): 130.88 | | | SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 孙丹阳 研究员 sundanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2038 洪洋* 联系人 SAC No. S0570125070021 hongyang@htsc.com 基本数据 | 收盘价 (港币 截至 2 月 4 日) | 82.65 | | --- | --- | | 市值 (港币百万) | 11,716 | | 6 个月平均日成交额 (港币百万) | 43.13 | | 52 周价格范围 (港币) | 74.45-96.00 | 股价走势图 (1) 5 10 16 21 30-Dec-25 11-Jan-26 23-Jan-26 04-Feb-26 (%) 林清轩 恒生指数 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 | 会计年度 (人民币) | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E ...

2025年的最后一天，"国货高端护肤第一股"林清轩正式登陆港股，这一年，其创始人孙来春50岁，他笑称自己是"倒数第一"——因为相较于同期2000年前 后创业的侯军呈、毛戈平，在资本市场，林清轩确实晚了一步。 但后来者依旧努力。上市后，孙来春给林清轩定下目标，要成为世界五大化妆品集团之一。有投资人调侃他，"不要吹牛，这样不好"，但在孙来春看 来，"一个企业不能没有梦想，哪怕是一代代职业经理人接力完成，也比没有梦想、安于眼前蝇头小利活着强，并且世界前五的化妆品集团，中国品牌理 应拥有一席之地。" 50多岁，也正是闯的年纪。如今，他一半时间在外地，往返于工厂、供应商、合作伙伴之间，也未停下个人学习的脚步；一半时间在公司，前面的产品会 只是他的日常工作之一，新品会、销售会……类似的会议填满了他的日程，并且即便直播场次减少，他依然会定期出现在镜头前。对他而言，那不再是单 纯的销售渠道，而是一个"直接听取消费者声音"的现场。 林清轩 分时图 日K线 周K线 月K线 82.65 -0.10 -0.12% 1.45% 0.97% 0.48% 0.00% 0.48% 0.97% 1.45% 81.55 81.95 82.35 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 上海林清軒化妝品集團股份有限公司 呈交日期: 2026年2月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02657 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 106,093,627 | RMB | | 0.2 RMB | | 21,218,725.4 | | 增加 / 減少 (-) | | | 2,094,950 | | | RMB | | 418,990 | | 本月底結存 | | | 108,188,577 | RMB | | 0.2 RMB | | 21,637,715.4 | | 2. 股份分 ...

而12月18日，林清轩再次发布招股，预计2025年12月30日在港交所挂牌上市，中信证券、华泰国际联席保荐。 折戟半月即重启，林清轩"高端第一股"梦未凉 2025 年 12 月 1 日，港交所官网一则状态变更公告，让林清轩筹备半年的上市计划正式搁浅。港交所官网显示，上海林清轩生物科技股份有限公司（下 称"林清轩"）的上市申请状态已变更为失效，原因系其递交招股书已满六个月，仍未完成聆讯。 高端市场扩容下的国货生存悖论 近年来中国高端美妆市场呈现出蓬勃的增长态势，据欧睿咨询数据显示，2020-2024 年中国高端美妆市场年复合增长率达 15.3%，2024 年市场规模突破 2000 亿元，成为全球增速最快的高端美妆市场之一。巨大的市场红利吸引了珀莱雅、贝泰妮、薇诺娜等国货头部企业纷纷布局高端线，林清轩更是早早 卡位中国高端草本护肤赛道，试图分食蛋糕。 然而国货品牌在高端市场却陷入了难以破解的生存悖论，国际品牌凭借百年积淀的品牌溢价、成熟的研发体系和全球供应链优势，牢牢占据着高端市场的 核心份额，比如兰蔻、雅诗兰黛、SK-II 等品牌的核心精华类产品单价普遍在 600-1500 元区间，消费者接受度极高。 国货品牌 ...

｜2026年2月3日星期二｜ NO.1 绿联科技递表港交所 据港交所2月2日消息，绿联科技（SZ301606）已向港交所主板递交上市申请，华泰国际为其独家保荐人。招股 书显示，绿联科技是一家科技消费电子品牌企业，依托充电创意产品、智能办公产品、智能影音产品和智能存储 产品四大产品类别，全方位覆盖家庭、出行、办公、娱乐等各类日常应用场景。根据弗若斯特沙利文的资料，于 2025年，按出货量计，公司在泛拓展类科技消费电子产品市场位居全球第一。 点评：绿联科技赴港递表是其推进"A+H"资本布局的关键一步，此举契合消费电子出海趋势，也为其拓宽融资渠 道、提升国际品牌影响力筑牢资本基础。 NO.2 京东旗下欧洲线上零售平台Joybuy将于3月正式上线 据《科创板日报》2月2日报道，京东集团-SW（HK09618）旗下欧洲线上零售业务Joybuy将于今年3月正式上 线。据悉，试运营期间，依托于京东的供应链和物流能力，Joybuy已在英国多个城市实现当日和次日达。 点评：京东Joybuy以供应链物流优势实现英区极速配送，依托仓配基建的高效履约能力，为中国电商出海欧洲提 供了新范式。 NO.5 港股行情： | 指数名称 | 最 ...

里昂发布研报称，首次覆盖林清轩(02657)予"跑赢大市"评级，指出该集团已拓展至高端抗衰老及紧致 肌肤市场，根据行业数据，预期该细分市场增长速度将高于整体护肤品市场，2024至2029年预测年均复 合增长率达18.9%，相信集团可把握高速增长机遇，通过线上及线下融合模式来提升品牌知名度。该行 预测林清轩2025至2027年销售额及经调整净利润年均复合增长率将分别达到42%及49%，目标价为128.5 港元，对应未来12个月预测市盈率约19倍。 ...

智通财经APP获悉，里昂发布研报称，首次覆盖林清轩(02657)予"跑赢大市"评级，指出该集团已拓展至 高端抗衰老及紧致肌肤市场，根据行业数据，预期该细分市场增长速度将高于整体护肤品市场，2024至 2029年预测年均复合增长率达18.9%，相信集团可把握高速增长机遇，通过线上及线下融合模式来提升 品牌知名度。该行预测林清轩2025至2027年销售额及经调整净利润年均复合增长率将分别达到42%及 49%，目标价为128.5港元，对应未来12个月预测市盈率约19倍。 ...

里昂发表研报，首次覆盖林清轩并予"跑赢大市"评级，指出该集团已拓展至高端抗衰老及紧致肌肤市 场，根据行业数据，预期该细分市场增长速度将高于整体护肤品市场，2024至2029年预测年均复合增长 率达18.9%，相信集团可把握高速增长机遇，通过在线及线下融合模式来提升品牌知名度。该行预测林 清轩2025至2027年销售额及经调整净利润年均复合增长率将分别达到42%及49%，目标价为128.5港元， 对应未来12个月预测市盈率约19倍。 ...

上海林清軒化妝品集團股份有限公司 章 程 （首 次 公 開 發 行H股 後 適 用） | 第一章 | 總 | | | | 1 | | | | | 則 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 第二章 | | | | | 3 | 經營宗旨和範圍 | | | | | | | | | | | | | | 第三章 | 股 | | | | 4 | | | | | 份 | | | | | | | | | | 第一節 | | | | | 4 | | 股份發行 | | | | | | | | | | | | | 第二節 | | | 股份增減和回購 | | 7 | | | | | | | | | | | | | | | 第三節 | | | | | 9 | | 股份轉讓 | | | | | | | | | | | | | 第四章 | | | | | 10 | | 股東和股東會 | | | | | | | ...

智通财经APP讯，林清轩(02657)发布公告，于2026年1月27日，根据悉数行使超额配股权而发行及配发 209.5万股H股。 ...