[Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 碳减排攻坚，重视循环再生、垃圾焚烧 [Table_Summary] 核心观点： [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-01-18 [Table_Pic 相对市场表现 2025Quote] -10% -3% 4% 10% 17% 24% 10/24 01/25 03/25 05/25 08/25 10/25 环保 沪深300 | [Table_Author 分析师： ]陈龙 | | | --- | --- | | | SAC 执证号：S0260523030004 | | | 021-38003623 | | | shchenlong@gf.com.cn | | 分析师： | 郭鹏 | | | SAC 执证号：S0260514030003 | | | SFC CE No. BNX688 | | | 021-38003655 | | | guopeng@gf.com.cn | | 分析师： | 荣凌琪 | | | SAC 执证号：S0260523120006 | | | 0 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the environmental protection industry [13]. Core Insights - The central government has set a target for 2026 to actively resolve local government debt risks, with a focus on replacing hidden debts amounting to 2 trillion yuan in 2025, which has been exceeded by 106.6% [2][6][19]. - The environmental protection sector is expected to benefit significantly from the debt replacement policies, improving cash flow and performance for various companies within the industry [7][23]. - The report highlights that several environmental companies have seen a notable improvement in their accounts receivable, indicating a positive trend in cash flow [9][40]. Summary by Sections Policy and Progress - The National People's Congress approved a resolution to increase local government debt limits for replacing hidden debts, with a structured approach of 6 trillion, 4 trillion, and 2 trillion yuan [6][19]. - As of September 2025, the issuance of special refinancing bonds reached 2.31 trillion yuan, with 2.13 trillion yuan specifically allocated for replacing hidden debts, indicating proactive measures by local governments to address existing debt issues [8][27]. Improvement in Accounts Receivable - Companies like Hanlan Environment and Chuangye Environmental have reported significant recoveries in accounts receivable, with Hanlan recovering approximately 1.53 billion yuan in the first three quarters of 2025 [9][39]. - The overall cash flow for the environmental sector has improved, with a year-on-year increase of 31% in operating cash flow net [9][41]. Investment Logic - The report suggests two investment strategies: focusing on sectors with large accounts receivable and low risk, such as waste incineration and water operations, and identifying leading companies in sectors with high government-related receivables [10][44]. - The report emphasizes the potential for cash flow improvement in the environmental sector due to the ongoing debt replacement policies, which are expected to enhance the repayment capabilities of local governments [42][44].

内容概要：近年来，随着国家对环保的重视和医院污水治理的严格要求，医疗污水处理设备市场规模持 续扩大。数据显示，2015年中国医疗污水处理设备市场规模达到28.5亿元，到了2024年中国医疗污水处 理设备行业市场规模增长至48亿元。预计未来中国医疗污水处理设备行业市场规模将继续保持增长趋 势。一方面，中国政府对环保产业的支持，为医院污水处理设备的研发、生产和应用提供了有力支持， 推动了医院污水处理设备市场的健康发展；另一方面，随着科技的不断进步，医院污水处理设备的技术 将不断升级和创新，提高了设备的处理效率和稳定性，进而推动行业发展。 相关上市企业：华骐环保（300929）、创业环保（600874）、碧水源（300070）、首创环保 （600008）、北控水务集团（00371）、兴蓉环境（000598）、节能国祯（300388）、鹏鹞环保 （300664）、菲达环保（600526）等 相关企业：环球现代环保装备（山东）有限公司、北京中宜汇富环保工程有限公司、厦门欧美克斯环保 科技有限公司、诸城市华顺环保设备有限公司、诸城市四方环保科技有限公司、山东贝特尔环保科技有 限公司、嘉善县大地污水处理工程有限公司、河北康 ...

以下為天津創業環保集團股份有限公司於上海證券交易所網站(www.sse.com.cn) 所刊發之《天津創業環保集團股份有限公司關於變更簽字會計師的公告》。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或 因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份代號 ： 1065） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 承董事會命 董事長 唐福生 中國，天津 2026年1月6日 於本公告刊發日期，董事會由3名執行董事唐福生先生、付興海先生（職工董事） 及聶艷紅女士；3名非執行董事王永威先生、李曉廣先生及劉韜先生；及3名獨立 非執行董事劉飛女士、王尚敢先生及薛濤先生組成。 | 证券代码：600874 | 证券简称：创业环保 | 公告编号：临 | 2026-001 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：243568 | 债券简称：GK 津创 | 01 | | 天津创业环保集团股份有限 ...

| 证券代码：600874 | 证券简称：创业环保 | | 公告编号：临 2026-001 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：243568 | 债券简称：GK | 津创 01 | | 天津创业环保集团股份有限公司 关于变更签字会计师的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 天津创业环保集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 22 日召开的第九届董事会第五十四次会议、2025 年 5 月 27 日召开的 2024 年年度 股东分别审议通过了《关于继续聘任大信会计师事务所（特殊普通合伙）为公司 外部审计师并提请股东会授权该聘任的议案》，同意续聘大信会计师事务所（特 殊普通合伙）（以下简称"大信会计师事务所"）为公司 2025 年度审计机构， 为公司提供会计报表审计等相关咨询服务。具体内容详见公司在上海证券交易所 网站（www.sse.com.cn）披露的《关于续聘会计师事务所的公告》（公告编号： 临 2025-015）。2026 年 1 月 5 日，公司 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年12月31日 狀態: 新提交 呈交日期: 2026年1月5日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01065 | 說明 | H股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 340,000,000 | RMB | | 1 RMB | | 340,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 340,000,000 | RMB | | 1 RMB | | 340,000,000 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Buy" [2] Core Insights - The report highlights the formal implementation of the EU carbon tariff in 2026, which is expected to boost demand for China's circular economy and green energy industries. The carbon price in the EU is currently 80-90 euros per ton, significantly higher than China's current carbon price, which will increase export costs for Chinese companies. Companies can reduce carbon emissions through green energy and recycled resources [7][11] - There is a notable acceleration in local government debt reduction efforts, with several companies in the environmental sector announcing debt recovery measures. This includes one-time payments for historical receivables and debt restructuring, which are expected to improve cash flow for many companies [7][30] - High dividend assets in the environmental sector remain attractive, with companies like Guangda Environment and Huanlan Environment showing significant stock price increases in 2025. The expectation of continued dividend growth is supported by reduced capital expenditure needs due to fewer new project orders [7][30] Summary by Sections 1. Receivables Recovery Announcements - Numerous announcements regarding receivables recovery from listed companies indicate a trend towards debt reduction in the industry. For instance, Chuangye Environmental has signed agreements to improve cash flow by adjusting payment cycles for wastewater treatment fees [15][16] - Mengcao Ecology has announced the termination and debt restructuring of four PPP projects, expecting to recover approximately 1 billion yuan in receivables, which will enhance cash flow and fund utilization efficiency [23][24] 2. Carbon Tariff Implementation - The EU carbon tariff will officially be implemented in 2026, impacting various industries including cement, steel, and electricity. This is expected to expand to additional sectors by 2027, influencing downstream products and commodities [7][11] 3. Policy Review and Trends - The report reviews policies aimed at resolving local government debts and emphasizes the importance of addressing overdue payments to enterprises. Recent policies have allocated special bond quotas to address these issues [27][28][29] 4. Company Performance and Recommendations - The report suggests focusing on companies with significant receivables from government projects, as they are likely to see improved market valuations and profit recovery. Key companies to watch include Chengfa Environment, Wuhan Holdings, and others in the solid waste and water treatment sectors [30]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或 因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份代號 ： 1065） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 以下為天津創業環保集團股份有限公司於上海證券交易所網站(www.sse.com.cn) 所刊發之《天津創業環保集團股份有限公司關於簽署〈天津市中心城區四座污水 處理廠特許經營項目付費週期調整工作備忘錄〉的公告》。 天津创业环保集团股份有限公司 关于签署《天津市中心城区四座污水处理厂特许经营 项目付费周期调整工作备忘录》的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 2025 年 12 月 16 日，天津创业环保集团股份有限公司（以下简称"本公司" 或"公司"）在上海证券交易所网站(http://www.sse.com.cn)发布了《关于应 收账款回款的 ...

（於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份代號 ： 1065） 董事會名單、角色和職能 天津創業環保集團股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）成員如下： 執行董事 唐福生先生 （董事長） 付興海先生 （職工董事） 聶艷紅女士 王永威先生 李曉廣先生 劉韜先生 獨立非執行董事 劉飛女士 王尚敢先生 薛濤先生 董事會已成立四個委員會，下表為各董事會成員所屬委員會的成員資料： | | 董事委員會 | 戰略與ESG | | 薪酬與考核 | 審計與風險 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 董事會成員 | | 委員會 | 提名委員會 | 委員會 | 控制委員會 | | 執行董事 | | | | | | | 唐福生先生 | （董事長） | C | M | | | | 付興海先生 | （職工董事） | M | M | | | | 聶艷紅女士 | | | | | | | 非執行董事 | | | | | | | 王永威先生 | | | | | M | | 李曉廣先生 | | M | | M | | | 劉韜先生 | | | | M | | | 獨立非執行董事 | | ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或 因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份代號 ： 1065） 第十屆董事會第一次會議決議公告 天津創業環保集團股份有限公司（「本公司」）董事（「董事」）會（「董事會」）及全體 董事保證本公告內容不存在任何虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，並對其 內容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。 本公司第十屆董事會第一次會議於2025年12月31日以現場結合通訊表決方式召 開，應參加會議董事9人，實際參加會議董事9人，會議審議通過了如下事項： 1. 選舉唐福生先生為本公司第十屆董事會董事長。 董事會同意選舉唐福生先生為本公司第十屆董事會董事長，主持董事會工 作，任期與其作為本公司第十屆董事會董事的任期一致。唐福生先生的履歷 請詳見本公司日期為2025年12月9日的通函。 2. 選舉本公司第十屆董事會各專門委員會委員及主席。 本公司第十屆董事會下設四個專門委員會，董事會同意選舉各專門委員會 委員及 ...