证券研究报告 时代电气 (688187 CH/3898 HK) 港股通 新能源、半导体业务有望持续突破 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 31 日│中国内地/中国香港 半导体 时代电气发布 25 年报：全年实现营收 287.03 亿元（yoy+15.23%），归母 净利润 40.97 亿元（yoy+10.64%），略低于此前我们预期的 41.75 亿元， 但扣非归母净利润表现强劲，实现 39.0 亿元（yoy+20.91%）。4Q25 公司 实现营收 98.73 亿元（yoy+14.10%），归母净利 13.76 亿元（yoy+14.54%）， 但受到宜兴产线折旧等影响导致 Q4 毛利率同比略有下降。我们认为：1） 尽管轨交业务招标需求或迈过高峰，公司有望凭借检修、以及信号、供电等 多品类拓展维持订单稳健，2）在新能源+电力周期下，公司在高压电网功率 器件、新能源逆变器、深海装备领域有望逐步实现国内外订单突破，我们看 好公司业绩将保持稳健增长。给予 A/H 股目标价 65.56 元/49.94 港币。维 持"买入"评级。 轨交：检修业务和信号等新业务有望维持订单稳健 考虑到轨交建设高峰周期或接近尾声， ...

Macro Insights - The Middle East conflict has raised global inflation expectations, with March PMI indicators for the US, Europe, and Japan showing weakness due to energy supply shocks and high oil prices impacting the real economy [2][3] - The US stock indices fell throughout the month, while oil prices surged significantly, leading to increased volatility in equity and commodity markets [2] - Domestic manufacturing capacity adjustments are nearing completion, and raw material prices have risen sharply due to oil supply shocks, potentially squeezing profits for mid- and downstream enterprises [3] Company-Specific Insights - Guizhou Moutai (600519 CH) is undergoing a critical year of market-oriented governance transformation, with short-term price stability for its flagship product and long-term growth potential [7] - China Duty Free Group (601888 CH) reported a revenue of 53.694 billion yuan, down 4.92% year-on-year, but showed signs of recovery in Q4 with a revenue increase of 2.81% [8] - RuiPu Bio (300119 CH) achieved a revenue of 3.398 billion yuan in 2025, reflecting a 10.7% year-on-year growth, with a focus on the development of its microbial protein project [10] - MingNing (1768 HK) reported a revenue increase of 68.2% to 66.17 billion yuan, driven by higher store openings and improved profitability [11] - Torch Electronics (603678 CH) achieved a revenue of 4.121 billion yuan, up 47.09% year-on-year, with a focus on diversifying its business to enhance competitiveness [13] - China Overseas Development (688 HK) reported a revenue of 168.1 billion yuan, down 9% year-on-year, but maintains a strong competitive advantage in the industry [14] - Poly Property (6049 HK) achieved a revenue of 17.13 billion yuan, up 5% year-on-year, with expectations for continued stable growth in 2026 [24] - Times Electric (688187 CH) reported a revenue of 28.703 billion yuan, up 15.23% year-on-year, with strong performance in its non-rail business segments [25]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年3月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 株洲中車時代電氣股份有限公司 呈交日期: 2026年3月31日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03898 | 說明 | H股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 489,040,900 | RMB | | 1 RMB | | 489,040,900 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 489,040,900 | RMB | | 1 RMB | | 489,040,900 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年3月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 株洲中車時代電氣股份有限公司 呈交日期: 2026年3月31日 | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 688187 | 說明 | A 股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 868,907,512 | RMB | | 1 RMB | | 868,907,512 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 868,907,512 | RMB | | 1 RMB | | 868,907,512 | 本月底法定/註冊股本總額： RMB 1,357,948,412 FF301 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for both A-shares and H-shares of the company [1]. Core Insights - The company achieved a revenue of 28.7 billion yuan in 2025, representing a year-on-year growth of 15.2%. The net profit attributable to shareholders was 4.1 billion yuan, up 10.6% year-on-year, while the net profit excluding non-recurring items reached 3.9 billion yuan, growing by 20.9% [5]. - The gross margin was 33.4%, an increase of 0.9 percentage points year-on-year, while the net margin decreased by 0.9 percentage points to 15.0% [5]. Revenue Performance - The rail transit equipment segment generated revenue of 15.81 billion yuan in 2025, a growth of 8.0% year-on-year. The revenue breakdown includes 12.11 billion yuan from rail transit electrical equipment, 1.90 billion yuan from rail engineering machinery, 1.15 billion yuan from communication signal systems, and 0.65 billion yuan from other rail transit equipment, with respective growth rates of 10.2%, 0.4%, 4.0%, and 0.3% [6]. - The emerging equipment segment saw revenue of 12.78 billion yuan, growing by 26.4% year-on-year, with semiconductor, automotive, new energy, marine, and industrial segments contributing 5.36 billion, 3.27 billion, 2.40 billion, 1.03 billion, and 0.72 billion yuan respectively, with growth rates of 30.4%, 27.2%, 17.9%, 19.1%, and 34.6% [7]. Semiconductor Business - The semiconductor segment achieved revenue of 5.36 billion yuan, a growth of 30.4%. The company holds the largest market share in IGBT modules for rail transit and power grid applications, with a significant presence in the new energy market, where the installed capacity of power modules reached 2.6076 million sets, capturing approximately 13.8% of the market [8]. Automotive Sector - The automotive segment generated revenue of 3.27 billion yuan, up 27.2% year-on-year. The sales of new energy vehicle drive systems continued to rise, with 571,500 sets of motors and 689,100 sets of controllers installed throughout the year [9]. New Energy Business - The new energy segment reported revenue of 2.40 billion yuan, growing by 17.9%. The company launched a new generation of photovoltaic inverters and energy storage converters, securing significant orders in the domestic market [11]. Marine Equipment - The marine segment achieved revenue of 1.03 billion yuan, a growth of 19.1%. The company delivered the world's first underwater heavy-duty electric ROV and is expected to benefit from government policies promoting deep-sea technology [12]. Industrial Sector - The industrial segment generated revenue of 720 million yuan, growing by 34.6%. The company secured bulk orders for electric drive systems for mining trucks, maintaining a solid market position [13]. Future Outlook - The report slightly lowers the net profit forecast for 2026 and 2027 by 4.7% to 4.58 billion and 5.10 billion yuan respectively, while introducing a forecast for 2028 at 5.71 billion yuan. The company is expected to leverage its rail transit equipment business and emerging equipment growth for future growth [14].

株洲中車時代電氣股份有限 公 司（「本 公 司」）董 事 會（「董 事 會」）謹 此公佈，本公司將 於 二 零 二 六 年 四 月 二 十 七 日（星 期 一）舉 行董事會會議，以批准發佈本 集 團（包 括 本 公司及其附屬公司）截 至二零二六年三月三十一日止三個月未經審計的業績，及處 理 其 他 事 宜（如 有）。 承董事會命 株洲中車時代電氣股份有限公司 董事長 李東林 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本 公告的內容概不負責， 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 作 任 何 聲 明，並 明 確 表 示 概 不 就 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 中國株洲，二零二六年三月三十日 於本公告日期，本公司董事長兼執行董事為李東林；副董事長兼執行董事為尚敬； 其他執行董事為徐紹龍；獨立非執行董事為李開國、鍾寧樺、林兆豐及馮曉雲；以 及職工董事為陳志漫。 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：3898） 董事會會議通知 ...

公司点评 · 机械设备行业 轨交稳健向上，新兴装备高成长可期 —— 时代电气 2025 年报业绩点评 2026 年 03 月 30 日 核心观点 时代电气（股票代码：688187） 推荐 维持评级 ：wangxiaju_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070007 王子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 | 市场数据 | 2026 年 03 月 27 日 | | --- | --- | | 股票代码 | 688187 | | A 股收盘价(元) | 51.51 | | 上证指数 | 3,913.72 | | 总股本(万股) | 135,795 | | 实际流通 A 股(万股) | 86,891 | | 流通 A 股市值(亿元) | 448 | | 相对沪深 300 表现图 | 2026 年 03 月 27 日 | 分析师 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 高峰 ：0 ...

（股份代號：3898） 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本 公告的內容概不負責， 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 作 任 何 聲 明，並 明 確 表 示 概 不 就 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 董事會會議通知 株洲中車時代電氣股份有限 公 司（「本 公 司」）董 事 會（「董 事 會」）謹 此公佈，本公司將 於 二 零 二 六 年 四 月 二 十 七 日（星 期 一）舉 行董事會會議，以批准發佈本 集 團（包 括 本 公司及其附屬公司）截 至二零二六年三月三十一日止三個月未經審計的業績，及處 理 其 他 事 宜（如 有）。 承董事會命 株洲中車時代電氣股份有限公司 董事長 李東林 中國株洲，二零二六年三月三十日 於本公告日期，本公司董事長兼執行董事為李東林；副董事長兼執行董事為尚敬； 其他執行董事為徐紹龍；獨立非執行董事為李開國、鍾寧樺、林兆豐及馮曉雲；以 及職工董事為陳志漫。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 作 任 何 聲 明，並 明 確 表 示 概 不 就 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 董事長 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：3898） 2025年年度業績公告 株洲中車時代電氣股份有限公司（「本公司」，連同其附屬公司，「本集團」）董事會（「董 事 會」）欣 然 公 佈 本 集 團 截 至2025年12月31日止年度經審計業績。本公告列載本公 司2025年年度報告的主要部分，並 符 合 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司（「聯交所」）證 券 上 市 規 則 中 有 關 年 度 業 績 初 步 公 告 附 載 的 資 料 之 要 求。本 公 司2025年年度報告將於 2026年4月30日或之前發佈，並可於其時在聯交所網站http://www.hkex.com.hk及本公 司網站http://www.tec.crrczic.cc閱 覽。 董事會承命 李東林 中國，株洲，2026年3月27日 於本公告日 ...

株洲中車時代電氣股份有限公司 2026年度「提質增效重回報」行動方案 前 言 為踐行以"投資者為本"的上市公司發展理念，積極響應上海證券交易所"提質增效重回報"的實踐要求，維護株洲中車 時代電氣股份有限公司（以下簡稱"公司"或"時代電氣"）全體股東利益，制定本行動方案。 2025年，基於對公司未來發展前景的信心及價值的認可，公司於2025年3月29日發佈了《株洲中車時代電氣股份有限公 司2025年度"提質增效重回報"行動方案》（以下簡稱"行動方案"），於2025年8月23日發佈了《2025年度"提質增效 重回報"行動方案半年度評估報告》。2025年度，公司根據行動方案內容，積極開展和落實各項工作，在高質量經營、科 技創新、提升股東回報等方面取得了良好成效。 堅持以專業化拓業務， 1 聚焦主業深耕細作新興業務 2025年，公司緊扣服務現代化產業體系建設，依托高鐵自主核心技術優勢，聚合優質資源，大力培育戰略性新 興產業，加速推進業務轉型升級。在開拓新領域、競逐新賽道、培育新動能中，持續增強核心功能，推動實現 更高質量的發展。公司深耕交通與能源雙賽道，秉持"同心多元"發展戰略，深化產業協同，經營質效穩步提 升，核心 ...