证券研究报告 | 2026年03月31日 天齐锂业（002466.SZ）——年报点评 优于大市 增产扩能，锂价上涨有望带来高利润弹性 公司发布 2025 年年报：实现营收 103.46 亿元，同比-20.80%；实现归母净 利润 4.63 亿元，同比+105.85%；实现扣非净利润 3.59 亿元，同比+104.53%。 25Q4 实现营收 29.49 亿元，同比-1.66%；实现归母净利润 2.83 亿元，同比 +112.83%；实现扣非净利润 2.88 亿元，同比+113.17%。 公司 2025 年业绩扭亏为盈，主要原因包括：1）泰利森化学级锂精矿定价机 制与公司锂化工产品销售定价机制在以前年度存在的时间周期错配的影响 已大幅减弱。2）参股公司 SQM 2025 年度业绩同比大幅增长，公司所确认的 对该联营公司的投资收益较 2024 年度大幅增长。3）公司在 2025 年确认的 资产减值损失较 2024 年减少。4）2025 年以来澳元持续走强，澳元兑美元的 汇率变动导致汇兑收益金额较 2024 年增加。 核心产品产销量数据：2025 年泰利森格林布什锂辉石矿项目共生产 135 万吨 锂精矿；2025 ...

多氟多/天鹏/鹏辉/楚能/川源/鹏锦/大族/亿鑫丰/蓝京/力华/创明/小鲁/利维能/联动天翼/保力新/中比/嘉智/孚悦/华普森/高视/有研新能源/愚公高科等邀您齐聚2026（第二届）起点 锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会！ 2026（第二届）起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会 活动主题： 全极耳技术跃升 大圆柱市场领航 活动时间： 2026年4月10日 活动地址： 深圳宝安维纳斯皇家酒店三楼维纳斯厅（深圳国际会展中心京基百纳店） 主办单位： 起点锂电、起点研究院SPIR 第一批赞助及演讲单位： 多氟多新能源/天鹏电源/鹏辉能源/楚能新能源/川源科技/鹏锦智能/大族锂电/亿鑫丰/蓝京新能源/力华电源/创明新能源/小鲁锂电/利维能/联动天翼/保力新/嘉智信诺/孚悦 科技/华普森/高视科技/有研新能源/中比新能源 /愚公高科 等 倒计时10天 锂电材料端相关企业经历了两年多 "艰苦行军"，终于迎来行业回暖，守得云开见月明，赣锋锂业 / 天齐锂业 / 盐湖股份均是如此。 起点锂电获悉，赣锋、天齐、盐湖股份先后发布 2025 年年报，先来看赣锋， 赣锋 2025 年营收约 230.8 ...

◼ 回顾本周行情（3 月 23 日-3 月 27 日），有色板块本周上涨 2.78%，在全部一级行 业中排名第一。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨 13.38%，小金属板块上涨 3.05%，工业金属板块上涨 1.37%，金属新材料板块下跌 0.21%，贵金属板块下跌 2.33%。工业金属方面，市场前期对名义利率走高定价充 分，随着美伊和谈信号初现，工业金属价格触底反弹。贵金属方面，土耳其共和国 中央银行（CBRT）在过去两周内共计以直接出售 + 黄金掉期的方式抛售了 58.4 吨黄金，贵金属价格持续承压；本周五黄金与原油价格同步上涨，这一情景为中东 局势加剧以来的首次出现，标志着市场对名义利率的交易已较为充分，黄金的抗通 胀与避险属性逐步回归。 ◼ 周观点： 铜：国内冶炼厂集中检修致社库快速下行，海外高库存仍抑制铜价上行空间。截至 3 月 27 日，伦铜报收 12,141 美元/吨，周环比上涨 2.59%；沪铜报收 95,930 元/吨，周环 比上涨 1.26%。供给端，截至 3 月 27 日，本周，进口铜矿 TC 下跌至-64 美元/吨，国 内矿源紧缺加剧，叠加 3 月底开始国内冶 ...

报告摘要 事件： 2025年，公司实现营业收入103.46亿元，同比下降20.80%；归母净利润4.63亿元，实现扭亏为盈。分季度 看，2025年第四季度公司实现营业收入29.49亿元，环比增长7.87%，同比下降1.66%；归母净利润2.83亿 元，环比增长198.95%，同比扭亏为盈。公司财务费用2015年以来首次为负。 点评： 多因素共振驱动盈利改善，公司成功实现扭亏为盈 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 2025年尽管锂产品销售价格同比下降，但公司盈利实现改善：（1）文菲尔德锂矿定价周期缩短，泰利森 锂精矿与锂盐产品定价错配影响大幅减弱，随着新购锂精矿入库及库存消化，生产成本贴近最新采购价； （2）SQM业绩同比大幅增长，确认的投资收益增加；（3）资产减值损失较 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【越秀服务（6626.HK）】业务结构调整毛利率下滑，物管核心支柱作用凸显——2025年度业绩点评 越秀服务2025年度实现收入39.02亿元，同比微增0.9%；归母净利润2.74亿元，同比下降22.5%;物业管理服务收 入14.99亿元，同比+21.3%，占总收入比38.4%,核心业务保持了稳健增长态势。 （何缅南/韦勇强）2026-03-30 您可点击今日推送内容的第1条查看 【天齐锂业（002466.SZ）】业绩扭亏为盈，资源产能稳步扩张——2025年年报点评 2025年，公司实现营业收入103.46亿元，同比下降20.80%；归母净利润4.63亿元，实现扭亏为盈。分季度看， 2025年第四季度公司实现营业收入29 ...

证券研究报告·公司点评报告·能源金属 天齐锂业（002466） 2025 年报点评：矿端资源丰富，盈利弹性大 2026 年 03 月 30 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 13,063 | 10,346 | 29,936 | 28,156 | 27,069 | | 同比（%） | (67.75) | (20.80) | 189.34 | (5.95) | (3.86) | | 归母净利润（百万元） | (7,904.58) | 462.63 | 7,092.31 | 7,439.41 | 7,542.61 | | 同比（%） | (208.32) | 105.85 | 1,433.06 | 4.89 | 1.39 | | EPS-最新摊薄（元/股） | (4.63) | 0.27 | 4.16 | 4.36 | 4.42 | | P/E（现价&最新摊薄） | (12.51) | 213.77 ...

天齐锂业 (002466 CH/9696 HK) 港股通 证券研究报告 资产减值向好助力公司扭亏为盈 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 30 日│中国内地/中国香港 有色金属 天齐锂业发布年报，2025 年实现营收 103.46 亿元（yoy-20.80%），归母 净利 4.63 亿元（yoy+105.85%），扣非净利 3.59 亿元（yoy+104.53%）。 其中 Q4 实现营收 29.49 亿元（yoy-1.66%，qoq+14.99%），归母净利 2.83 亿元（yoy+112.83%，qoq+196.10%）。2025 年归母净利润低于市场 Wind 一致预期，主要原因为 2025 年锂价表现低于市场预期，同时公司存在资产 减值损失 2.67 亿元。考虑公司净利润扭亏为盈，且作为锂资源行业龙头， 维持"增持"评级。 投资收益增厚及资产减值向好助力公司业绩扭亏为盈 公司业绩增长主要系（1）投资收益从 2024 年的-6.43 亿元增长为 2025 年 的 5.29 亿元；资产减值损失由 2024 年的-16.18 亿元收敛至 2025 年的-2.58 亿元。（2）2025 年以来澳元持续走强 ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 骤雨不终日，有色情绪修复，锂表现尤为亮眼 核心观点： [Table_Summary] 锂：供给端扰动加剧，需求持续超预期。截至本周五，现货碳酸锂报价 158000 元/吨，2605 合约收盘价 168440 元/吨。1）周度库存由去转累库。 3 月 26 日，SMM 显示碳酸锂累库 616 吨（上周去库 414 吨），库存转累 是由于春节后锂盐厂开工率提高，叠加智利集中性到港，预计累库将在 4 月中下旬缓解。2）供应端扰动加剧。江西矿山换证复产继续延后，津 巴布韦谈判进展并不顺利导致出口持续受阻，叠加澳洲出现柴油库存短 缺风险或影响后续矿山生产。考虑到进口船期影响，4 月下旬开始国内 矿石原料或出现断料风险。3）需求端超预期，且演绎油价高位下的新能 源替代逻辑。一季度国内车销虽为负增长，但单车带电量的增长完全抵 冲，此外重卡及出口表现持续亮眼。而在国际油价持续高位背景下，新 能源汽车的渗透率有望进一步提升，且光储经济性进一步凸显，有望带 来长期需求的超预期增长。4）继续看好锂矿板块利润和估值的戴维斯双 击行情。锂矿企业 Q1、Q2 业绩将持续兑现，继 ...

证券研究报告 规划锂化工产品产能共计 12.26 万吨/年，资源端远期仍有扩张 天齐锂业 (002466 CH/9696 HK) 港股通 资产减值向好助力公司扭亏为盈 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 30 日│中国内地/中国香港 有色金属 天齐锂业发布年报，2025 年实现营收 103.46 亿元（yoy-20.80%），归母 净利 4.63 亿元（yoy+105.85%），扣非净利 3.59 亿元（yoy+104.53%）。 其中 Q4 实现营收 29.49 亿元（yoy-1.66%，qoq+14.99%），归母净利 2.83 亿元（yoy+112.83%，qoq+196.10%）。2025 年归母净利润低于市场 Wind 一致预期，主要原因为 2025 年锂价表现低于市场预期，同时公司存在资产 减值损失 2.67 亿元。考虑公司净利润扭亏为盈，且作为锂资源行业龙头， 维持"增持"评级。 投资收益增厚及资产减值向好助力公司业绩扭亏为盈 公司业绩增长主要系（1）投资收益从 2024 年的-6.43 亿元增长为 2025 年 的 5.29 亿元；资产减值损失由 2024 年的-16.18 亿元收敛至 ...

锂行业推荐：重视供给端扰动 20260329 摘要 全球 45%锂资源产能面临扰动：津巴布韦 2026 年 2 月起禁运精矿（影 响国内 1/6 供给），江西宜春复产推迟至 Q2 后（约束上调至 7 万吨）， 澳洲柴油短缺威胁 26%全球供应。 2026 年供需平衡由紧平衡转为明确紧缺：原预期供给 213 万吨 vs 需求 205 万吨，现因津巴布韦禁令及江西减产，平衡表已打破，若澳洲减产 20%将引发严重短缺。 需求端增速强劲且单车带电量提升：1-2 月锂电产量同比+42.6%，储 能+84%；新能源车单车带电量达 64.29kWh，同比+32.3%，有效对 冲销量波动。 产业链库存降至历史低位放大价格弹性：全产业链库存从 14 万吨降至 9.9 万吨，仅够 25-30 天使用，低缓冲背景下供给扰动将显著推升价格 波动。 Q2 预计出现严重供需错配：头部电池厂 200-300GWh 产能集中于 2-3 月投产带来前置补库，叠加智利 1-2 月集中发运的短期库存出尽，中长 期价格趋势持续走强。 宏观风险对冲效应：伊朗石油危机虽压制大宗商品，但高油价加速电车 替代并刺激储能需求，碳酸锂作为石油替代品受益，需求存 ...