证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 29 日 泡泡玛特（09992.HK） 全球化持续推进，IP 集团化拓宽商业边界 TMT 及中小盘/传媒 公司发布 2025 年年报，实现收入 371.20 亿元，同比增长 184.7%；经调整净 利润为 130.84 亿元，同比增长 284.5%；经调整净利率为 35.2%，同比提升 9.1pct。 ❑ 风险提示：假货治理不及预期、舆论及监管风险、开店不及预期、新 IP 及品 类拓展不及预期、公司运营风险。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 13038 | 37120 | 44547 | 51111 | 56223 | 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：149.6 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1341 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 1341 | | 总市值（十亿港元） | 200.6 | | 香港股市值（十亿港元） | 2 ...

泡泡玛特（9992.HK）2025 年年度业绩公告点评 全球版图稳步扩张，IP 持续多元变现 glmszqdatemark [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 单位/百万人民币 | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 37,120 | 45,994 | 53,167 | 61,531 | | 增长率（%） | 184.7 | 23.9 | 15.6 | 15.7 | | 经调整净利润 | 13,084 | 16,190 | 18,768 | 21,721 | | 增长率（%） | 284 | 24 | 16 | 16 | | EPS(基于经调整净利润） | 9.76 | 12.07 | 14.00 | 16.20 | | P/E(基于经调整净利润） | 13 | 11 | 9 | 8 | | P/B | 7.9 | 5.9 | 4.9 | 4.3 | 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测（注：股价为 2026 年 03 月 27 日收盘价,汇率 1HKD=0. ...

[music] >> This is Popland, a mini theme park located [music] inside Beijing's Chaoyang Park. Inside the gates, there are character performances, photo ops, and plenty of opportunities to shop. But behind the scene, an expansion plan is in motion with the hopes of turning this into this. A theme park may not be a particularly good business model for most commercial companies. But for our company, it's a huge dream for all of us. We all love the theme park very much, and we hope that we can really create a v ...

证券研究报告 轻工制造 | 文娱用品 港股|公司点评报告 hyzqdatemark 2026 年 03 月 27 日 证券分析师 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 资料来源：公司公告，华源证券研究所预测，汇率按照 1 人民币元=1.13 港元计算 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 李禹蒙 liyumeng@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 2026 | 年 03 | 月 | 25 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | 168.30 | | | 一年内最高/最低（港 | | | 339.80/118.80 | | | 元） | | | | | | 总市值（百万港元） | | | 225,697.56 | | | 流通市值（百万港元） | | | 225,697.56 | | | 资产负债率（%） | | | 29.43 | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | 泡泡玛特(09992.HK) 投资评级： 买入（维持） ——2025 年业绩亮眼 ...

[Table_Page] 公司深度研究|零售业 证券研究报告 -20% 12% 44% 76% 108% 140% 03/25 05/25 07/25 09/25 11/25 01/26 03/26 泡泡玛特 恒生指数 [Table_Title] 【广发传媒&轻工&海外】泡泡玛特 （09992.HK） 持续夯实 IP 为核心的商业框架，厚积薄发 [Table_Summary] 核心观点： | | | | [Table_Finance] | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 13,038 | 37,120 | 44,581 | 52,693 | 59,283 | | 增长率 （ % ） | 106.9% | 184.7% | 20.1% | 18.2% | 12.5% | | EBITDA（百万元） | 5,017 | 17,611 | 20,219 | 24,089 | 27,839 | | 归母净利润（百万元） | 3,403 | 13,084 | 15,10 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 泡泡瑪特國際集團有限公司 呈交日期： 2026年3月27日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 不適用 | | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 09992 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | 佔 ...

[Table_Title] 以健康发展为目标，推动全球化+以 IP 为 核心集团化长期战略 ——泡泡玛特（9992.HK）2025 年业绩点评 最近一年走势 2026 年 03 月 27 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： | 证券分析师： | 杨仁文 S0350521120001 | | --- | --- | | | yangrw@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 方博云 S0350521120002 | | | fangby@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 吴倩 S0350525070006 | | | wuq05@ghzq.com.cn | 相关报告 | 相对恒生指数表现 | | 2026/03/26 | | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 泡泡玛特 | -33.1% | -24.7% | 7.5% | | 恒生指数 | -5.8% | -3.7% | 5.8% | | 市场数据 | 2026/03/26 | | --- | --- | | 当前价格（港元） | 150.70 | | 52 ...

研究报告 Research Report [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 下调至中性 Downgrade to NEUTRAL 评级 中性 NEUTRAL 现价 HK$150.70 目标价 HK$158.76 HTI ESG 4.0-4.0-5.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$202.10bn / US$25.85bn 日交易额 (3 个月均值) US$415.48mn 发行股票数目 1,341mn 自由流通股 (%) 50% 1 年股价最高最低值 HK$335.40-HK$126.90 注：现价 HK$150.70 为 2026 年 03 月 26 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -35.3% -24.7% 19.2% 绝对值（美元） -35.3% -25.1% 18.6% 相对 MSCI China -30.9% -18.0% 15.9% [Table_Profit] Rmb mn Dec- ...

研究报告 Research Report 泡泡玛特 Pop Mart International (9992 HK) 交接覆盖：2025 利润低于预期，26 年全流程进一步优化 2025 Earnings Miss, with Further Optimization of Entire Process in 2026: Transferring Coverage [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 下调至中性 Downgrade to NEUTRAL 评级 中性 NEUTRAL 现价 HK$150.70 目标价 HK$158.76 HTI ESG 4.0-4.0-5.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$202.10bn / US$25.85bn 日交易额 (3 个月均值) US$415.48mn 发行股票数目 1,341mn 自由流通股 (%) 50% 1 年股价最高最低值 HK$335.40-HK$126.90 注：现价 HK$150.70 为 ...

执业证书编号：S0740515080001 文娱用品 Email：kangyw@zts.com.cn 执业证书编号：S0740523070003 Email：yansy@zts.com.cn | 基本状况 | | | --- | --- | | 总股本(百万股) | 1,341.04 | | 流通股本(百万股) | 1,341.04 | | 市价(港元) | 150.70 | | 市值(百万港元) | 202,095.20 | | 流通市值(百万港元) | 202,095.20 | 1、《对标迪士尼和奈飞，挖掘泡泡 玛特 IP 平台投资价值》2026-03-02 2、《势能向上，展望积极》2025-10-22 3、《坚定信心，立足长远》2025-09-21 泡泡玛特（09992.HK） 证券研究报告/公司点评报告 2026 年 03 月 26 日 事件：公司发布 2025 年年报。2025 年，公司实现总收入 371 亿元，同增 185%； 经调整净利润 131 亿元，同增 284%；25H2，公司实现总收入 232 亿元，同增 174%， 环增 68%；经调整净利润 84 亿元，同增 251%，环增 78% ...