证券研究报告 | 2025年11月19日 电力设备新能源 2026 年度投资策略 优于大市 风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期； AI 投资力度不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司 | 公司 | 投资 | 收盘价 | 总市值 | EPS | | PE | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 名称 | 评级 | （元） | （亿元） | 2025E | 2026E | 2025E | 2026E | | 300750.SZ | 宁德时代 | 优于大市 | 385.00 | 17,568 | 15.19 | 18.94 | 25.3 | 20.3 | | 300274.SZ | 阳光电源 | 优于大市 | 175.02 | 3,629 | 6.74 | 7.04 | 26.0 | 24.9 | | 600580.SH | 卧龙电驱 | 优于大市 | 41.51 | 648 | 0.68 | 0.81 | 61.0 | 51.2 | | 002202.SZ | 金风科技 | 优于大市 ...

证券研究报告 | 2025年11月19日 $\mathbf{E}_{i}\mathbf{E}_{i}\mathbf{E}_{i}\mathbf{E}_{i}$ $\mathbf{E}_{i}\mathbf{E}_{i}\mathbf{E}_{i}\mathbf{E}_{i}$ $\mathbf{E}_{i}\mathbf{E}_{i}\mathbf{E}_{i}\mathbf{E}_{i}$ 核心观点 金融工程日报 市场表现：今日(20251119) 规模指数中上证 50 指数表现较好，板块指数中 创业板指表现较好，风格指数中沪深 300 价值指数表现较好。有色金属、石 油石化、银行、国防军工、通信行业表现较好，综合、综合金融、房地产、 传媒、建材行业表现较差。水产、黄金精选、核废水、中船系、深海科技等 概念表现较好，量子材料、中国广电、海南自贸港、海航系、一级地产商等 概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有 65 只股票涨停，有 35 只股票跌停。昨日涨停股票 今日收盘收益为 1.84%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.39%。今日封板率 68%，较前日提升 4%，连板率 29%，较前日提升 4%。 市场资 ...

证券研究报告 | 2025年11月19日 全球资管深研系列（二) 组合个性化，税务效率化 策略研究 · 策略专题 证券分析师：王开 证券分析师：陈凯畅 021-60933132 021-60375429 wangkai8@guosen.com.cn chenkaichang@guosen.com.cn S0980521030001 S0980523090002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 n 单独管理账户（SMA）是面向高净值及机构客户的定制化投资工具，指投资者以个人名义在券商或托管机构开立独立账户，由专业投资 经理集中管理交易，核心特征在于投资者直接拥有账户内每只证券的所有权，而非持有基金份额或ETF单位，兼具"基金化专业管理" 与"个人资产直接掌控"双重优势，目前已在美国、澳大利亚等成熟市场广泛应用，国内合格投资者渠道也逐步出现该业务形态。与模 型投资组合（Model Portfolio）相比，SMA在定制化程度、所有权属性及税务管理上存在显著差异：模型投资组合多为预设标准化策略 模板，所有选择同一模型的投资者共享相似组合，难以满足 ...

证券研究报告 | 2025年11月19日 医药生物周报（25 年第 45 周） 优于大市 海外医疗器械 MNC 三季报业绩汇总 本周医药板块表现强于整体市场，医药商业板块领涨。本周全部 A 股下跌 0.09%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 1.08%，中小板指下跌 1.71%， 创业板指下跌 3.01%，生物医药板块整体上涨 3.29%，生物医药板块表 现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨 4.51%，生物制品上涨 2.65%，医疗服务上涨 1.81%，医疗器械上涨 1.77%，医药商业上涨 5.66%，中药上涨 4.08%。医药生物市盈率（TTM）39.36x，处于近 5 年历史估值的 84.03%分位数。 美股医疗器械 MNC 陆续披露 2025Q3 业绩，不同赛道表现分化明显。根据 25Q3 医疗器械 MNC 的整体业绩表现来看，耗材类产品的增长快于设备 类及 IVD 类产品，尤其是心脏电生理、结构性心脏病等赛道维持较高的 收入增长速度，器械 MNC 的竞争焦点已经逐步从存量的传统产品市场 转向创新大单品的商业化推进上。医疗器械 MNC 认为中国市场短期内 依然存在价格、政策及整体经济环境 ...

$\left(\frac{\mathrm{U}_{\mathrm{max}}}{\mathrm{U}_{\mathrm{max}}\mathrm{U}_{\mathrm{min}}}\right)$ |  | 行业研究·行业快评 |  | 社会服务·酒店餐饮 | 投资评级：优于大市（维持）  | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 曾光 | 0755-82150809 | zengguang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980511040003 | | 证券分析师： | 张鲁 | 010-88005377 | zhanglu5@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521120002 | | 联系人： | 周瑛皓 | | zhouyinghao@guosen.com.cn | | 事项： 证券研究报告 | 2025年11月19日 餐饮行业动态点评 从瑞幸和百胜中国看外卖补贴大战的得与失 2025 年 11 月 17 日，瑞幸咖啡披露 2025Q3 经营业绩数据；百胜中国举办线下投资者交流日。 国信社服观点： 1）外卖大战下 ...

证券研究报告 | 2025年11月19日 拓荆科技（688072.SH） 优于大市 三季度业绩大幅增长，全面受益存储与先进封装扩产 3Q25 营收同比增长 124.15%，归母净利润同比增长 225.07%。公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营收 42.20 亿元(YoY +85.27%)，实现归母净利润 5.57 亿元(YoY +105.14%)。其中，公司第三季度实现营收 22.66 亿元(YoY +124.15%，QoQ +81.94%)，实现归母净利润 4.62 亿元(YoY +225.07%，QoQ +91.60%)。公司第三季度收入利润大幅增长，主要得益于公司先进制程的验 证机台进入规模化量产阶段。 设备在手订单饱满，现金流大幅改善。三季度公司 PECVD Stack(ONO 叠层)、 ACHM、Bianca；ALD SiO2、SiCO 等先进设备陆续通过客户验收，量产规模持 续扩大。由于新机台毛利率相对较低，集中确收影响短期毛利率，单三季度 综合毛利率为 34.42%，后续伴随新机台转入大规模量产，毛利率有望逐步改 善提升。三季度公司合同负债达 48.94 亿元，较二季度末的 45.36 ...

证券研究报告 | 2025年11月19日 制造成长周报（第 34 期） 优于大市 特斯拉拟扩建工厂年产千万台人形机器人，宇树科技 IPO 辅导 完成 核心观点 行业研究·行业周报 重点事件点评&重点关注：人形机器人、AI 基建 事件 1-特斯拉拟扩建工厂年产千万台人形机器人：2025 年 11 月 11 日， 特斯拉计划对其得克萨斯州超级工厂进行新一轮扩建，该生产基地预计 2027 年投产，规划年产能达 1000 万台。 事件 2-宇树科技 IPO 辅导完成：2025 年 11 月 15 日，据证监会官网消息， 宇树科技已发布 IPO 辅导工作完成报告。 事件 3-Anthropic 拟 500 亿美元在美国建设人工智能数据中心：2025 年 11 月 13 日，美国人工智能公司 Anthropic 宣布计划在美国投入 500 亿 美元，用于人工智能基础设施建设，首批数据中心计划 2026 年投入使用。 人形机器人点评：特斯拉最新人形机器人千万台扩产规划表明人形机器人大 规模量产正在加速推进，宇树科技 IPO 辅导完成表面国产链人形机器人龙头 发展提速。海外内人形机器人龙头企业进展均表明人形机器人产业化持续推 ...

证券研究报告 | 2025年11月19日 行业与公司 六福集团(00590.HK) 深度报告:低估值港资珠宝龙头，产品创新+渠道变 革注入新动能 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:2025 年 10 月财政数据快评-财政支出离完成预算有多远？ 策略快评:AI 赋能资产配置（二十五）-AI 投资实战第三赛季：事件型交 易预测指南 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-11-18 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3939.81 | 13080.48 | 4568.19 | 14203.97 | 3814.39 | 1357.92 | | 涨跌幅度（%） | -0.81 | -0.92 | -0.64 | -0.80 | -1.13 | 0.28 | | 成交金额（亿元） | 7909.48 | 11351.19 | 4201.50 | 4127.54 | 5015.66 | 612.23 | 晨会主题 【重点推荐 ...

证券研究报告 | 2025年11月18日 金融工程日报 沪指震荡走低，锂电产业链回调、互联网电商概念逆势走强 市场表现：今日(20251118) 大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证 50 指数表现较好，板块指数中科创 50 指数表现较好，风格指数中中证 500 成 长指数表现较好。传媒、计算机、电子、食品饮料、通信行业表现较好，基 础化工、煤炭、钢铁、有色金属、电新行业表现较差。拼多多合作商、小红 书平台、WEB3.0、互联网营销、Kimi 等概念表现较好，锂电电解液、六氟磷 酸锂、锂电正极、锂电负极、动力电池等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有 63 只股票涨停，有 37 只股票跌停。昨日涨停股票 今日收盘收益为 0.17%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.77%。今日封板率 64%，较前日下降 13%，连板率 25%，较前日下降 11%。 市场资金流向：截至 20251117 两融余额为 25003 亿元，其中融资余额 24823 亿元，融券余额 180 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.6%，两融交易占市 场成交额比重为 10.4%。 折溢价：20251117 当日 ETF 溢价较多的是生物医 ...

2025年11月18日 证券研究报告 | 国家育人战略、个人需求共振下的 教育行业投资框架解析 行业研究 · 行业投资策略 社会服务 · 教育 投资评级：优于大市（维持） zengguang@guosen.com.cn zhanglu5@guosen.com.cn S0980511040003 S0980521120002 证券分析师：曾光 证券分析师：张鲁 联系人：周瑛皓 0755-82150809 010-88005377 zhouyinghao@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 行业简介：与升学、就业强相关，曾孕育多只千亿市值标的 01 02 政策分析：从国家人才战略理解教育行业政策导向 03 需求分析：以日为鉴，观察个人教育服务需求的演变 04 细分赛道投资逻辑 05 投资建议 摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 n 教育行业概况。教育行业作为与升学、就业紧密相连的赛道，曾凭借其刚需和预付款的商业模式孵化出多家千亿市值企业。另一方面，行业受限于"大规模、低成本、个性化"的不可能三 角，同时在结果导向的子赛道中，教学结果易被学生规模稀释，导致行业集 ...