纺织服装 行业周报（20250713-20250719） 同步大市-A(维持) 九兴控股 2025Q2 营收同增 2.9%，Ciele 品牌与滔搏达成合作 2025 年 7 月 22 日 行业研究/行业周报 纺织服装行业近一年市场表现 相关报告： 【山证纺织服装】6 月国内社零同比增 长 4.8%，主要可选消费品类增速放缓- 【 山 证 纺 服 】 6 月 社 零 数 据 点 评 2025.7.16 【山证纺织服装】纺织制造台企公布 6 月营收数据，2024 年超市 Top100 企业 销售额微增-【山证纺服】行业周报 2025.7.15 分析师： 王冯 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001 邮箱：sunmeng@sxzq.com 本周观察：九兴控股 2025Q2 季度经营情况 2025Q2，公司未经审核营收为 4.44 亿美元，同比增长 2.9%；2025H1，公司未经审核营 收为 7.75 亿美元，同比增长 0.7%。 来源：最闻，山西证券研究所 其中，2025Q2，鞋履制造业务营收为 4.33 亿美元，同比 ...

研究早观点 分析师： 彭皓辰 执业登记编码：S0760525060001 2025 年 7 月 22 日 星期二 市场走势 【今日要点】 【宏观策略】海外市场周观察（20250714~20250720） 【宏观策略】美元信用锚的百年变迁：从金本位到债务帝国的黄昏-外 汇市场研究系列专题（一） 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,559.79 | 0.72 | | 深证成指 | | 11,007.49 | 0.86 | | 沪深 | 300 | 4,085.61 | 0.67 | | 中小板指 | | 6,841.72 | 0.79 | | 创业板指 | | 2,296.88 | 0.87 | | 科创 | 50 | 1,007.89 | 0.04 | | 资料来源：最闻 | | | | 邮箱：penghaochen@sxzq.com 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 资料来源：最闻 研究早观点 【今日要点】 【宏观策略】海外市场周观察（20250714~2025 ...

相关报告： 山证宏观策略团队 分析师： 范鑫 执业登记编码：S0760523070002 邮箱：fanxin@sxzq.com 宏观策略 外汇市场研究系列专题（一） 美元信用锚的百年变迁：从金本位到债务帝国的黄昏 2025 年 7 月 21 日 宏观策略研究/专题报告 投资要点： 美元信用锚的阶段性演变 金本位的黄昏（1913-1944）：美元依托黄金崛起。美国在一战、二战期 间大量吸纳黄金，利用其垄断性的黄金储备（1945 年占比达 62%）建立刚 性信任，并基于经济实力的扩张使国家信用逐步替代纯粹的黄金信用。 布雷顿森林体系的悖论（1944-1973）：黄金-美元双锚崩溃。1944 年建 立的布雷顿森林体系中，特里芬难题导致黄金储备无法匹配美元扩张需求。 最终，美国通胀飙升与黄金挤兑危机推动信任崩塌，尼克松于 1971 年关闭 黄金窗口，彻底终结了可兑换承诺，美元信用锚的核心根基瓦解。 石油美元体系的缺陷（1973-2008）：信用重构与早期裂痕。1974 年开始 建立起的石油美元体系形成了"石油-美元-美债"的信用闭环，美元信用锚 从实物黄金转向了由石油贸易担保、美国国家信用背书的纯信用生态。但该 体系 ...

市场走势 研究早观点 2025 年 7 月 21 日 星期一 【今日要点】 【山证中小盘】捷昌驱动深度报告-国产线性驱动领军企业，进军机器 人打开成长空间 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,534.48 | 0.50 | | 深证成指 | | 10,913.84 | 0.37 | | 沪深 | 300 | 4,058.55 | 0.60 | | 中小板指 | | 6,788.36 | 0.24 | | 创业板指 | | 2,277.15 | 0.34 | | 科创 | 50 | 1,007.53 | 0.19 | 资料来源：最闻 分析师： 彭皓辰 执业登记编码：S0760525060001 邮箱：penghaochen@sxzq.com 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【山证中小盘】捷昌驱动深度报告-国产线性驱动领军企业，进军机器人打开成长空间 潘宁河 panninghe@sxzq.com 【投资要点】 研究早观点 请务必阅读最 ...

基础件 捷昌驱动（603583.SH） 增持-A(首次) 2025 年 7 月 18 日 公司研究/深度分析 公司近一年市场表现 | 市场数据：2025 年 | 月 7 | 日 17 | | | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元）： | | | 36.65 | | 总股本（亿股）： | | | 3.82 | | 流通股本（亿股）： | | | 3.82 | | 流通市值（亿元）： | | | 140.09 | | 基础数据：2025 年 3 月 | 31 日 | | | --- | --- | --- | | 每股净资产（元）： | | 11.61 | | 每股资本公积（元）： | | 5.92 | | 每股未分配利润（元）： | | 4.32 | | 资料来源：最闻 | | | 潘宁河 执业登记编码：S0760523110001 邮箱：panninghe@sxzq.com 姚健 执业登记编码：S0760525040001 邮箱：yaojian@sxzq.com 林挺 执业登记编码：S0760524100003 国产线性驱动领军企业，进军机器人打开成长空间 投资要点： 深耕线性驱 ...

研究早观点 2025 年 7 月 18 日 星期五 市场走势 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,516.83 | 0.37 | | 深证成指 | | 10,873.62 | 1.43 | | 沪深 | 300 | 4,034.49 | 0.68 | | 中小板指 | | 6,771.93 | 1.77 | | 创业板指 | | 2,269.33 | 1.75 代，半导体、具身智能等持续突破 | | 科创 | 50 | 1,005.65 | 0.80 | 资料来源：最闻 分析师： 李明阳 执业登记编码：S0760525050002 邮箱：limingyang@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20250707-20250713）-——Grok4、KIMI K2 发布，算力板块业绩预告亮眼 【行业评论】生物医药Ⅱ：创新药动态更新：PD-1/VEGF/CTLA-4 三抗 CS2009：剂量爬坡耐受性良好，冷肿瘤及 PD-(L)1 经治患者中观察到抗肿 瘤活性 【行业评论】煤 ...

生物医药 创新药动态更新 领先大市-B(维持) PD-1/VEGF/CTLA-4 三抗 CS2009：剂量爬坡耐受性良好，冷肿瘤及 PD-(L)1 经治患者中观察到抗肿瘤活性 2025 年 7 月 17 日 行业研究/行业快报 生物医药行业近一年市场表现 药物点评： 资料来源：最闻 首选股票 评级 PD-1(L1)/VEGF 双抗：多项 NSCLC III 期临床达到 PFS 终点，结直肠癌等肿瘤 一线临床获益明显 2025.7.10 芦康沙妥珠单抗：在 NSCLC、乳腺癌多 种适应症及后线 UC 临床生存获益明显 2025.7.7 分析师： 魏赟 执业登记编码：S0760522030005 邮箱：weiyun@sxzq.com 邓周宇 执业登记编码：S0760524040002 邮箱：dengzhouyu@sxzq.com 邮箱：zhangzhiyong@sxzq.com CS2009 是基石药业自研的 PD-1/VEGF/CTLA-4 三特异性抗体。CS2009 具有单价 PD-1 和 CTLA-4 结合臂以及双价 VEGFA 结合臂，通过阻断 PD-1/CTLA-4、激活T细胞及中和VEGFA，实现多维 ...

通信 周跟踪（20250707-20250713） 领先大市-A(维持) 2025 年 7 月 17 日 行业研究/行业周报 通信行业近一年市场表现 行业动向： 1）Grok4 发布，xAI 宣称达到最新的 SOTA（最先进的模型） 资料来源：最闻 7 月 10 日，马斯克宣布推出 xAI 下一代大模型 Grok4，其推理能力相较于前 代提升了 10 倍，主要得益于 Grok4 推理的强化学习再度提升了 10 倍的计算量， 这意味着后训练和推理领域的 scalinglaw 仍在发挥作用。Grok4 在 HLE（人类最 后的考试）中成绩刷新新高，马斯克认为，Grok4 目前在所有学科都达到了博士 后的水平。应用方面，Grok4 的语音能力相较于上代速度快了 2 倍，在真实物理 世界执行复杂操作任务的能力大幅领先，被认为在编程、机器人训练、科学模拟、 前沿课题研究等领域可以实现更佳的效果。 相关报告： 【山证通信】山西证券通信行业周 2）Kimi 发布最新一代 MoE 模型 K2 并宣布开源，在自主编程、工具调用、 数学推理能力上表现大幅进步 跟踪：Coreweave 开启首批部署 GB300， 星网发展有望加速 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy-A" rating to the company, indicating a positive outlook for its stock performance in the coming months [1][7]. Core Insights - The company has achieved international leadership in AI slag removal technology, with continuous high growth in special equipment for thermal power [4][5]. - The recent certification of the intelligent operation and maintenance technology for slag removal equipment enhances the company's innovation and R&D capabilities, supporting its market expansion [6]. - The company expects significant revenue growth in H1 2025, with projected revenue between 900 million to 1.25 billion yuan, reflecting a year-on-year increase of 75.1% to 143.2% [6]. Financial Data and Valuation - The company’s projected earnings per share (EPS) for 2025, 2026, and 2027 are 1.78 yuan, 2.31 yuan, and 2.98 yuan respectively, with corresponding price-to-earnings (P/E) ratios of 15.5, 11.9, and 9.3 [7][10]. - Revenue forecasts for the years 2023 to 2027 are 1.029 billion yuan, 1.314 billion yuan, 1.947 billion yuan, 2.493 billion yuan, and 2.977 billion yuan, with year-on-year growth rates of 35.0%, 27.7%, 48.2%, 28.0%, and 19.4% respectively [10][11]. - The net profit for the same period is projected to be 87 million yuan, 93 million yuan, 219 million yuan, 285 million yuan, and 366 million yuan, with year-on-year growth rates of 48.0%, 7.3%, 135.6%, 29.9%, and 28.8% respectively [10][11].

Investment Rating - The coal industry is rated as "synchronous with the market" [1][4]. Core Insights - The coal supply has shown a marginal decrease in growth, with a total output of 2.405 billion tons from January to June 2025, reflecting a year-on-year increase of 5.4%, but the growth rate is slowing down. In June alone, the output was 421 million tons, up 3.0% year-on-year [4][6]. - Demand for coal is supported by manufacturing and infrastructure investments, with fixed asset investment growing by 2.8% year-on-year in the first half of 2025. Manufacturing investment increased by 7.5%, while real estate investment decreased by 11.2% [4][6]. - Coal imports have contracted significantly, with a total of 22.17 million tons imported from January to June 2025, down 11.1% year-on-year. In June, imports were 33.037 million tons, a decrease of 25.93% year-on-year [5][6]. - Coal prices are stabilizing after a decline, with signs of a rebound in June. The average price of Shanxi mixed 5500 thermal coal has decreased since the beginning of 2025 [5][6]. Summary by Sections Supply and Demand Analysis - The coal supply has been decreasing marginally, with a total output of 2.405 billion tons in the first half of 2025, and June's output was 421 million tons [4][6]. - Demand is primarily driven by non-electric sectors, with a notable increase in manufacturing and infrastructure investments [4][6]. Import and Price Trends - Coal imports have seen a significant reduction, with a total of 22.17 million tons imported in the first half of 2025, marking an 11.1% year-on-year decline [5][6]. - The coal prices are nearing the bottom, with a rebound observed in June, indicating a potential for future price stability [5][6]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on companies in the coking coal sector such as Huai Bei Mining, Pingmei Shenma, and Shanxi Coking Coal, while for thermal coal, companies like Shanxi Coal International, Jinko Coal, and Yanzhou Coal Mining are highlighted [6].