美国加征关税落地，持续关注绩优个股 【机】械【】设[T备able_Industry] [Table_ReportDate] 2025 年 2 月 10 日 行业研究——周报 [T行ab业le_周Rep报ortType] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号金隅大厦B座 邮编：100031 证券研究报告 [美Ta国ble加_Ti征tl关e] 税落地，持续关注绩优个股 [Table_ReportDate] 2025 年 2 月 10 日 本期内容提要: 核心观点：人形机器人量产在即，美国增加关税政策落地，建议关注绩优 且具备独立逻辑的个股： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 投资评级 看好 执业编号：S1500523080006 邮 箱：wangrui1@cindasc.com 韩冰 机械行业分析师 执业编号：S1500523100001 邮 箱：hanbing1@cindasc.com 寇鸿基 机械行业研究助理 邮 箱：kouhongji@cindasc.com [机Ta械bl设e_备Sto ...

证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业点评报告 [Table_A 左前明 uthor 能源行业首席分析师 ] 执业编号：S1500518070001 高 升 煤炭/钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮 箱：gaosheng@cindasc.com 刘 波 煤炭行业研究助理 邮 箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 工信部《钢铁行业规范条件（2025 年版）》相关要点解读 [Table_ReportDate] 2025 年 2 月 9 日 [Table_Summary] 事件：2025 年 2 月 8 日，为加快推动钢铁行业转型升级，促进行业高质量 发展，工信部对《钢铁行业规范条件（2015 年修订）》（以下简称《2015 年 修订》）进行了修订，形成《钢铁行业规范条件（2025 年版）》（以下简称《2025 年版》）。《钢铁行业规范条件（2015 年修订）》和《钢铁行业规范企业管理 办 ...

周观点：新消费崛起，逢低布局出口链， 浆纸一体企业盈利改善 [Table_Industry] 轻工制造 [Table_ReportDate] 2025 年 01 月 19 日 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 ➢ 新型烟草：菲莫国际发布 24 年报，HNB 销量稳健增长，25 年预期乐 观。菲莫国际 Q4 总收入/新型烟草收入同比分别+7.3%/+8.9%，新型 烟草收入占比已高达 39.2%。受益于规模抬升，新型烟草盈利能力持 续改善，IQOS Product Contribution（IQOS 毛利润-对应商品销售& 研发费用）较 20 年提升 3.66 倍。目前 IQOS 全球市占率高达 75%+、 全年销量实现 1397.4 亿颗（同比+11.6%），使用人数为 3220 万人（较 23 年新增 340 万），转化率延续 72%高位。展望 2025 年，公司预计 加热烟弹销量增速有望达10%-12%、并有望于2025年H2通过ILUMA 的 PMTA 审核。HNB 赛道长坡厚雪，龙头加速产品迭代&区域拓张， 持续抬升行业成长空间，建议关注核心解决方案供应商思摩尔国 ...

Group 1 - The core conclusion indicates that the performance since mid-January aligns with the seasonal strength of A-shares around the Chinese New Year, with the Hang Seng Index showing strong performance for the first time since October 2024 [2][5] - The recent strength of the Hong Kong stock market compared to A-shares signals a potential quarterly market trend, with historical data showing that the Hang Seng Index often outperforms the Shanghai Composite Index at the start of quarterly rallies [3][9] - The differences between AH shares are primarily attributed to sector and investor structure disparities, with the financial sector in Hong Kong accounting for over 30% of market capitalization, leading to a more concentrated market compared to A-shares [12][14] Group 2 - Seasonal trends indicate that the stock market typically performs well in the weeks surrounding the Chinese New Year, with recent market behavior confirming this pattern [6][8] - The report highlights that the Hang Seng Index has outperformed the Shanghai Composite Index during key quarterly market phases, suggesting a leading indicator role for Hong Kong stocks [9][10] - The report suggests a bullish outlook for the A-share market, indicating the potential for a second wave of a bull market, although initial phases may be complex due to differing investor sentiments [17][21] Group 3 - The report provides a configuration suggestion favoring Hong Kong internet stocks, followed by overseas investments, financials, and upstream cyclical sectors, reflecting a strategic approach to current market conditions [21][22] - The analysis emphasizes the importance of sector allocation, with a focus on undervalued sectors and the potential for recovery in financial and real estate markets due to favorable policy changes [22][24] - The report notes that the market's style has shifted towards small-cap and low-price strategies during recent volatility, which may change as the market transitions into a new upward phase [21][22]

Investment Rating - The investment rating for the coal mining industry is "Positive" [2] Core Viewpoints - The current phase is seen as the beginning of a new upward cycle in the coal economy, with a resonance between fundamentals and policies, making it an opportune time to invest in the coal sector [11][12] - Despite high coal inventories, a continued decrease is expected due to cold weather and the gradual resumption of downstream operations, leading to stable coal prices [11][12] - The underlying investment logic of coal capacity shortages remains unchanged, with a short-term supply-demand balance and a medium to long-term gap still present [11][12] Summary by Sections Coal Price Tracking - As of February 7, the market price for Qinhuangdao port thermal coal (Q5500) is 756 CNY/ton, unchanged from the previous week [3][28] - The international thermal coal FOB price for Newcastle (NEWC5500) is 89.8 USD/ton, also unchanged [3][28] - The price for coking coal at Jing Tang port is 1490 CNY/ton, remaining stable [3][31] Supply and Demand Tracking - The capacity utilization rate for sample thermal coal mines is 80.7%, an increase of 5.4 percentage points week-on-week [11][12] - Daily coal consumption in inland provinces has increased by 51.5 thousand tons/day, a rise of 17.27% week-on-week [11][12] - The daily coal consumption in coastal provinces has risen by 48.1 thousand tons/day, a significant increase of 45.94% week-on-week [11][12] Inventory Situation - As of February 6, coal inventories in coastal provinces have increased by 136 thousand tons, a 0.39% rise week-on-week [11][12] - Inland provinces have seen a decrease in coal inventories by 4.531 million tons, a 5.13% drop week-on-week [11][12] Company Performance - The coal sector has shown resilience, with companies like China Shenhua, Shaanxi Coal, and others being highlighted for their stable operations and strong performance [12] - The coal sector is characterized by high performance, high cash flow, and high dividend yields, making it an attractive investment opportunity [12]

[Table_ReportDate] 2025 年 2 月 9 日 证券研究报告 行业研究——周报 [Tabl 行业周报 e_ReportType] [Table_StockAndRank] 钢铁 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 春节累库弱于同期，库存相对低位，支撑钢价或趋强 【】【】 钢铁 [Table_Industry] 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 高 升 能源、钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮 箱：gaosheng@cindasc.com 刘 波 能源、钢铁行业研究助理 邮 箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅 大厦B座 邮编：100031 [春节累库弱于同期，库存相对低位，支撑钢价或趋强 Table_Title] [Table_ReportDate] 2025 年 2 月 9 日 本期内容提要： 本 ...

新型烟草：菲莫国际发布年报，HNB 销量稳 健增长，25 年预期乐观 [Table_Industry] 轻工制造 [Table_ReportDate] 2025 年 02 月 04 日 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 | [Table_StockAndRank] 轻工制造 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 上次评级 | 看好 | [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 新型烟草：菲莫国际发布年报，HNB 销量稳 [Table_ReportDate] 2025 年 02 月 09 日 本期内容提要: [Table_S [事件：菲莫国际近日发布年报， Table_Summary ummary] ] 2024 年实现收入 378.8 亿美元（同比 +7.7 ...

证券研究报告 行业研究——周报 [Tabl Table_StockAndRank] 石油加工行业 e_ReportType] [Table_ReportDate0] 2025 年 2 月 9 日 本期内容提要： ➢ 【油价回顾】截至 [Table_Summary] 2025 年 2 月 7 日当周，油价受特朗普政策密集出 台影响而出现下跌。美国总统特朗普要求沙特和欧佩克降低石油价 格，欧佩克组织坚持从 4 月起逐步提高石油产量的政策；美国对俄罗 斯和伊朗实施制裁可能破坏其降低能源成本的目标；美国对中国进口 商品征收关税政策落地，推迟加拿大和墨西哥进口关税，中美贸易战 引发市场对经济增长及需求的担忧。国际油价跟随美国新旧总统换届 频繁出台政策而反复波动，存在较大不确定性，但受美国原油库存增 加影响，油价趋势向下。截止本周五（2 月 7 日），布伦特、WTI 油 价分别为 74.66、71.00 美元/桶。 ➢ 【油价观点】我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮 油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转 为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是 过往的美、沙、俄三 ...

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：成本走弱叠加节后下游复工，化工品价差走阔 [Table_ReportDate0] 2025 年 2 月 9 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 2 月 7 日当周，国内重点大炼化 项目价差为 2608.88 元/吨，环比变化+32.98 元/吨（+1.28%）；国外重 点大炼化项目价差为 1009.07 元/吨，环比变化+70.3 ...

春节累库弱于同期，库存相对低位，支撑钢价或趋强 【】【】 钢铁 [Table_Industry] [Table_ReportDate] 2025 年 2 月 9 日 证券研究报告 行业研究——周报 [Tabl 行业周报 e_ReportType] [Table_StockAndRank] 钢铁 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 高 升 能源、钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮 箱：gaosheng@cindasc.com 刘 波 能源、钢铁行业研究助理 邮 箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅 大厦B座 邮编：100031 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 [春节累库弱于同期，库存相对低位，支撑钢价或趋强 Table_Title] [Table_ReportDate] 2025 年 2 月 9 日 本期内容提要： 请 ...