证券研究报告 【中泰汽车】空气悬架行业深度：消费属性与底 盘技术升级，高价值量与低渗透率的优质赛道 中泰证券汽车行业首席分析师： 中泰证券汽车行业分析师： 中泰证券汽车行业分析师： 何俊艺 刘欣畅 毛䶮玄 S0740523020004 S0740522120003 S0740523020003 15121172110 13662690104 13162320122 hejy02@zts.com.cn liuxc03@zts.com.cn maoyx@zts.com.cn 2024年6月12日 1 汽车零部件成长路径 ...

、 银行角度看5月社融：政府债拉动下同比多增，票据仍有一定冲量 行业名称 银行 证券研究报告/行业点评报告 2024年06月14日 [T评ab级le：_M增ain持] （ 维持 ） [重Ta点bl公e_司Fin基an本ce状] 况 分析师 戴志锋 股价 EPS PE 简称 PEG 评级 执业证书编号：S0740517030004 (元) 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E Email： daizf@zts.com.cn 江苏银行 7.40 1.57 1.71 1.90 2.10 4.89 4.49 4.04 3.65 买入 渝农商行 4. 93 0.96 1.01 1.06 1.11 5.27 5.00 4.76 4.55 买入 分析师 邓美君 沪农商行 6.93 1.26 1.32 1.38 1.44 5.95 5.68 5.43 5.21 增持 执业证书编号：S0740519050002 招商银 行 33.81 5.75 5.75 5.81 5.87 6.41 6.41 6.34 6.28 增持 Email： dengmj@zts.com.cn ...

、 中泰科技：华为HDC大会在即，纯血鸿蒙+盘古大模型打造超级终端助手 计算机 证券研究报告/行业点评报告 2024年06月16日 [评Ta级bl：e_增Tit持le（] 维持） 投资要点 分析师：孙行臻 ◼ HDC 2024：HarmonyOS NEXT+盘古大模型5.0联袂推出。2024年华为创新频出，上 半年鸿蒙系统进展积极。华为HDC 2024开发者大会将于2024年6月21日-23日举 执业证书编号： S0740524030002 行，将华为终端开发者大会“HDC.Together”和华为云的开发者大会“HDC.Cloud Email：sunxz@zts.com.cn “合并举办，本次大会将分享 HarmonyOS、盘古大模型、昇腾 AI 云服务、Gauss 数 据库等最新创新成果。1）鸿蒙：带来鸿蒙生态、HarmonyOS NEXT、鸿蒙原生应用 的最新进展。2）盘古：揭秘全新盘古大模型5.0。 ◼ 鸿蒙OS：跃居国内市占第二，HarmonyOS Next商用化在即。1）鸿蒙NEXT于202 3年8月4日面向合作企业开放开发者预览版；2024年1月18日向所有开发者开 放申请，开发者预览版首批Be ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to Chenxin Pharmaceutical (603367 SH) [7] Core Views - Chenxin Pharmaceutical is a leading player in the large-volume infusion (LVI) sector with stable traditional business and a robust product portfolio including glass bottles, plastic bottles, and non-PVC soft bags [7] - The company is advancing its formulation business, with multiple products passing consistency evaluations and establishing a vertically integrated supply chain for APIs and formulations [8] - Innovation in drug development is accelerating, with several products in clinical stages, including a PA enzyme inhibitor for influenza and a CDK2/4/6 inhibitor for oncology, expected to drive future growth [8] - Revenue is projected to grow from 4 93 billion yuan in 2024 to 5 78 billion yuan in 2026, with net profit increasing from 583 million yuan to 721 million yuan over the same period [8] Industry Overview - The LVI market in China is transitioning from glass bottles to soft bags due to clinical convenience, transportation costs, and safety, with non-PVC soft bags offering higher unit prices and gross margins [4] - The LVI industry is consolidating, with smaller players exiting due to declining profitability, leading to a shift from monopolistic competition to an oligopolistic market structure [15] - Chenxin Pharmaceutical is among the top four LVI manufacturers in China, with its market share expected to grow further [15] Company Performance - In 2023, Chenxin Pharmaceutical reported revenue of 4 46 billion yuan, a 9 7% year-on-year increase, and net profit of 521 million yuan, up 48 9% year-on-year [37] - The company's gross margin and net margin improved to 58 8% and 11 8% respectively in 2023, with further gains in Q1 2024 to 62 2% and 14 1% [39] - Sales, management, and R&D expense ratios in 2023 were 29 9%, 6 5%, and 8 4% respectively, with R&D expenses expected to rise due to ongoing clinical trials [40] Product Portfolio - The LVI segment remains the core business, contributing nearly half of total revenue, with products including fluid balance infusions, nutritional infusions, and therapeutic drug infusions [50] - Non-PVC soft bags showed the highest gross margin at 69 6% in 2023, while plastic bottles saw the largest increase in gross margin, rising from 23 1% in 2021 to 52 2% in 2023 [50] - The formulation business is transitioning from generic to innovative drugs, with 90+ oral, injectable, ophthalmic, and topical formulations in various stages of development [54] Innovation Pipeline - Chenxin Pharmaceutical has five Class 1 new drugs in clinical development, including a PA enzyme inhibitor for influenza and a CDK2/4/6 inhibitor for oncology, both in Phase II trials [63] - The company's R&D investment exceeds 8% of revenue, supporting its transformation and sustainable development [63] Market Strategy - The company is expanding its international presence, with its esomeprazole magnesium enteric-coated capsules approved by the US FDA in 2020, marking its entry into the US market [62] - Future internationalization efforts will focus on high-tech oral formulations, targeting both domestic and international markets [62] Financial Projections - Revenue is expected to grow at a CAGR of 10 5% from 2024 to 2026, driven by the LVI and formulation businesses, with innovative drugs expected to contribute from 2026 onwards [78] - Gross margin is projected to remain stable at around 41% from 2024 to 2026, with sales and R&D expense ratios expected to stay at 30% and 8 5% respectively [81]

、 中泰科技：华为HDC大会在即，纯血鸿蒙+盘古大模型打造超级终端助手 计算机 证券研究报告/行业点评报告 2024年06月16日 [评Ta级bl：e_增Tit持le（] 维持） 投资要点 分析师：孙行臻 ◼ HDC 2024：HarmonyOS NEXT+盘古大模型5.0联袂推出。2024年华为创新频出，上 半年鸿蒙系统进展积极。华为HDC 2024开发者大会将于2024年6月21日-23日举 执业证书编号： S0740524030002 行，将华为终端开发者大会“HDC.Together”和华为云的开发者大会“HDC.Cloud Email：sunxz@zts.com.cn “合并举办，本次大会将分享 HarmonyOS、盘古大模型、昇腾 AI 云服务、Gauss 数 据库等最新创新成果。1）鸿蒙：带来鸿蒙生态、HarmonyOS NEXT、鸿蒙原生应用 的最新进展。2）盘古：揭秘全新盘古大模型5.0。 ◼ 鸿蒙OS：跃居国内市占第二，HarmonyOS Next商用化在即。1）鸿蒙NEXT于202 3年8月4日面向合作企业开放开发者预览版；2024年1月18日向所有开发者开 放申请，开发者预览版首批Be ...

、 关注 618 大促品牌表现，5 月纺服出口数据回暖 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服 2024年6月17日 评级：增持(维持) [重Ta点bl公e_司Fin基an本ce状] 况 分析师：张潇 股价 EPS PE 简称 PEG 评级 执业证书编号：S0740523030001 (元) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 百亚股份 23.45 0.55 0.70 0.89 1.12 42.64 33.50 26.35 20.94 1.44 买入 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 欧派家居 65.12 4.98 5.31 5.72 6.31 13.08 12.26 11.38 10.32 0.77 买入 分析师：郭美鑫 顾家家居 34.80 2.44 2.75 3.08 3.46 14.26 12.65 11.30 10.06 0.82 买入 执业证书编号：S0740520090002 索菲亚 17.10 1.31 1.56 1.72 1.89 13.05 10.96 9.94 9.05 0.42 买入 志邦家居 13.99 ...

[Table_Industry] 证券研究报告/月度报告 2024 年 6 月 17 日 产需缺口可能开始收敛 ——2024 年 5 月经济数据解读 [要点Table_Summary] ◼ 从 5 月经济数据看，生产和需求两端的指标同比多数回落。由于工业生产 ◼ 5 月工业增加值同比 5.6%，前值是 6.7%。季调后的工业增加值环比为 0. 原材料涨价的压制，这在 5 月官方制造业 PMI 中也有明显体现；二是可能 年平均同比从 3.9%下降到-0.3%。 除了会直接拖累需求外，还可能让一些企业转向去库存，减产动力变得更 ◼ 需求方面，固定资产投资当月同比从 4 月的 3.6%小幅下降到 3.5%，低基 ◼ 其中，房地产投资完成额同比从-10.5%下降到-11.0%。5 月地产调控政策 92.01，续创历史新低。 相关报告 比从 4 月的-13.9%下滑到-22.7%，结束了短暂改善的趋势；施工面积（存 向施工面积的传导；竣工面积的当月同比，从 4 月的-19.1%小幅回升到-1 ◼ 制造业投资当月同比，从上月的 9.3%小幅回升到 9.4%。设备工器具购置 ◼ 全口径基建投资当月同比，从 4 月的 5.9 ...

固定收益点评 需求不足传导至生产端——5 月经济数据点评 证券研究报告/固定收益点评 2024 年 6 月 17 日 [Table_Industry] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 联系人：张可迎 Email：zhangky04@zts.com.cn 请务必阅读正文之后的重要声明部分 Email：xiaoyu@zts.com.cn ◼ 国家统计局于 6 月 17 日公布 2024 年 5 月份经济数据：5 月份规上工业增加值增速 5.6%，1-5 月固定资产投资累计同比增速为 4.0%，5 月份同比增速 3.5%；5 月社 零增速 3.7%；全国城镇调查失业率为 5.0%，与前值持平。 ◼ 工增：上游供给回升，制造业、公用事业生产和供应回落。5 月工业增加值同比增 加 5.6%，比上月低 1.1 个百分点，多数行业实现正增长，上游行业工增增速大多相 比上月回升，制造业、公用事业等大多回落。上游行业如煤炭、黑色金属、石油天 然气、非金属矿物等行业工业增加值同比增速分别相比上月回升 2.9pct、1.9pct、 0.9pct、0.9pct；制造业行业中，汽车 ...

[Table_Industry] [T[分Taa析bbll师ee__：TMi戴tlea志]in锋] 执业证书编号：S0740517030004 电话： 【中泰研究丨晨会聚焦】固收肖雨：汇率分析手册：政策篇 [b_Suy 今日预览 【固收】肖雨：汇率分析手册：政策篇 【医药】祝嘉琦：科创板表现亮眼，积极关注 Q2 业绩 晨报内容回顾： 请务必阅读正文之后的重要声明部分 今日重点 ►【固收】肖雨：汇率分析手册：政策篇 肖雨｜中泰固收行业负责人 S0740520110001 汇率是货币的对外价格，对资产定价、金融系统与经济发展的影响日益加深。本文将从外汇体制改 革出发，解析我国外汇管理制度、市场结构和调控政策工具，供投资者参考。 以四次重要外汇体制改革为时间节点，我国外汇管理体制经历了五个阶段。 阶段一（1950-1979 年），绝对集中的外汇管理制度。中国先后实行浮动汇率制、固定汇率制和浮 动汇率制。不过在计划经济时期，汇率主要作为核算工具，价格意义有限。 阶段二（1980-1993 年），汇率双轨制与外汇调剂市场发展。针对外汇市场缺失、外汇管理混乱与 外汇资源稀缺的三个难题，1979 年开启外汇领域改革，成立国 ...

® ®、 保障性住房再贷款加速推进；电子纱价格提涨 建筑材料 证券研究报告/行业周报 2024年6月16日 评级：增持（维持） [重Ta点ble公_F司in基anc本e]状 况 分析师：孙颖 股价 EPS PE 简称 (元) 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E PB 评级 执业证书编号：S0740519070002 北新建材 31.95 35.2 42.6 50.7 55.6 15.3 12.7 10.7 9.7 2.2 买入 Email：sunying@zts.com.cn 海螺水泥 23.82 104.3 150.4 173.4 0.0 12.1 8.4 7.3 / 0.7 买入 分析师：聂磊 中国巨石 11.13 30.4 26.4 33.7 41.6 14.6 16.9 13.3 10.7 1.6 买入 伟星新材 16.35 14.3 14.6 15.8 17.9 18.2 17.8 16.5 14.5 5.9 买入 执业证书编号：S0740521120003 三棵树 42.83 1.7 6.5 8.6 11.0 129.8 34.8 26. ...