中东战事又起后的首次。 作者 | 小鑫 编辑 | 小白 | SHASE FINAL VE COMMER AN | | | | | --- | --- | --- | --- | | VLCC运输指数(西非 日 至中国宁波260,000 MT) | 周 月増 | | | | +3.23% 150.09WS | -6.52% | | +24.85% | | 核心油运板块 | | | | | VLCC + 内外贸油运 | 中远海能 招商轮船 | | | | 成品油轮 + MR船队 招商南油 | | | | | 其他航运细分板块 | | | | | 集装箱运输 | 中远海控 中远海发 锦江航运 | | 宁波元洋 | | 干散货运输 | 国航远洋 海通发展 | | 宁波海运 凤凰航运 | | 特种/化学品/滚装运输 | 中远海特 兴通股份 盛航股份 渤海轮渡 | | | | 港■运营板块 | | | | | 长三角枢纽 | 南京港 连云港 上港集团 宁波港 | | | | 黄明血 环渤海枢纽 | 唐山港 | 天津港 | 秦港股份 | | 日照港 | | 辽港股份 | | | 招商港口 华南/西南枢纽 | *** | 广 ...

证 券 研 究 报 告 航运 2026 年 03 月 24 日 油运行业深度研究报告 情境探讨：中东冲突不同走向下，油运市场 推荐（维持） 如何演绎？ ❑ 中东冲突已持续三周，不同情境走向下，后续油运市场如何演绎？ 情境 1：未来 1-2 周内冲突快速降温，霍尔木兹海峡通行随之恢复，将迎来短 期脉冲式需求释放。海峡通行正常后，产油国有动力清除库容、尽快复产，而 运力的回归仍有时滞，还可能面临堵港风险，运价有望展现极高弹性。中期来 看，若伊朗的原油转向合规市场或带来约 5%的需求增量，而伊朗的非合规船 队由于高度老龄化回归合规市场的概率低、难度大。 情境 2：若霍尔木兹海峡长期未正常通航，油运需求缺口多大？沙特阿拉伯东 西输油管道和阿联酋哈布尚至富查伊拉管道合计可弥补 56%的波斯湾原油出 口周转量。短期来看，若美国和欧洲释放战略石油储备，海运出口端达到 225 万桶/天，需求缺口将能被完全弥补。中长期来看，若美国和南美各增产 132 万 桶/日，则海峡中断造成需求缺口将能被完全弥补。 情境 3：若冲突持续几个月，战略储备释放完成，而后迎来局势缓和及海峡通 行恢复，运费市场如何表现？短期将出现类似情景 1 中的 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨运输 [Table_Title] 供需格局持续改善，油价影响尚未显现 ——交运行业 2026Q1 前瞻 报告要点 [Table_Summary] 我们对交运各子行业 2026 年一季度基本面变化进行梳理，客运、货运供需格局均有所优化， 油价成本冲击尚未显现，盈利处于改善趋势：1）航空：收入与成本共振，盈利大幅改善；2） 机场：流量延续爬坡，产能周期分化业绩；3）快递：需求彰显韧性，盈利持续修复；4）物流： 大宗供应链盈利波动，跨境物流景气向上；5）海运：油散延续改善，集运盈利承压；6）港口： 三大货种吞吐量均较高增速；7）高速公路：景气稳健，盈利确定；8）铁路：受益于油价上涨， 客货有望加速增长。 分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BQK468 SFC：BWN875 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SAC：S0490524120001 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 韩轶 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨运输 [Table_Title] 供需格局持续改善，油价影响尚未显现 ——交运行业 2026Q1 前瞻 报告要点 [Table_Summary] 我们对交运各子行业 2026 年一季度基本面变化进行梳理，客运、货运供需格局均有所优化， 油价成本冲击尚未显现，盈利处于改善趋势：1）航空：收入与成本共振，盈利大幅改善；2） 机场：流量延续爬坡，产能周期分化业绩；3）快递：需求彰显韧性，盈利持续修复；4）物流： 大宗供应链盈利波动，跨境物流景气向上；5）海运：油散延续改善，集运盈利承压；6）港口： 三大货种吞吐量均较高增速；7）高速公路：景气稳健，盈利确定；8）铁路：受益于油价上涨， 客货有望加速增长。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 1 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% re ...

Investment Rating - The investment rating for the transportation industry is "Positive" (maintained) [4] Core Views - The current demand in the e-commerce express delivery industry remains resilient, with a top-down "anti-involution" policy driving up express prices, thereby releasing profit elasticity for companies. The long-term outlook for e-commerce express delivery is favorable due to healthy competition opportunities [16] - The oil transportation sector is expected to benefit from sustained crude oil production and tight capacity, with the "Changjin factor" reshaping pricing logic. Geopolitical changes may continue to catalyze sentiment or fundamentals, leading to a significant improvement in the oil transportation market in 2026 [16] - The bulk shipping market is anticipated to recover, driven by environmental regulations limiting the operation of aging fleets and increased production of iron ore from Australia, Brazil, and West Africa. The market is expected to enter a "new cycle" [16] - The shipping industry is experiencing a green renewal cycle, with demand driven by shipping market recovery and progress in green updates. The new shipbuilding market is expected to improve as constraints ease [16] Summary by Sections Shipping and Ports - Iran may establish a "safe passage" in the Strait of Hormuz, with multiple countries negotiating with Tehran for ship passage. However, security experts warn of potential delays or seizures by Iranian forces [4] - MSC Group has acquired a 50% stake in Changjin Shipping, supporting aggressive expansion of its VLCC fleet, which is estimated to control 150 VLCCs, significantly impacting market concentration and pricing [5] - The SCFI composite freight index decreased by 0.2% to 1707 points, with varying changes in freight rates across different routes [6] - The BDTI index for VLCC freight rates increased by 0.26% to 2821 points, while TCE rates for VLCCs decreased by 5.9% [7] - The BDI index for bulk carriers increased by 3.2% to 2046 points, indicating a rise in bulk shipping rates [8] - China's port cargo throughput increased by 9.52% to 25.617 million tons, with container throughput rising by 9.27% to 6.6 million TEU [10] Express Logistics - In January-February 2026, the express delivery industry volume grew by 7.1% year-on-year, with significant differentiation in market share among major players [9] - Zhongtong Express reported a stable net profit per ticket and committed to a shareholder return rate of no less than 50% [10] - Shentong plans to issue 3 billion yuan in convertible bonds for logistics network upgrades, with a commitment to distribute at least 30% of profits in cash over the next three years [11] - Price adjustments have been made in Yunnan and Jiangxi provinces, reflecting rising operational costs [12] Aviation and Airports - China and Thailand have suspended aviation fuel exports, potentially leading to fuel shortages for airlines [14] - The Ministry of Commerce has announced measures to promote travel service exports and expand inbound consumption [14] Road and Rail - From March 9 to March 15, 2026, national freight logistics operated smoothly, with rail freight increasing by 6.7% and highway truck traffic rising by 14.75% [15]

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨海运 [Table_Title] 油运"咽喉"受阻，补库弹性几何？ 报告要点 [Table_Summary] 美伊冲突由"灰犀牛"发展成为"黑天鹅"事件，霍尔木兹海峡通行受阻，考虑到中东管道替 代能力有限、短期全球难有大规模新增产能弥补缺口，油轮行业短期波动加大。尽管我们无法 判断冲突和霍尔木兹海峡封锁的结束时间，但混乱将强化全球原油补库周期，一旦海峡通行恢 复，油运将触发"弹簧效应"。我们测算，未来一年补库需求将额外需要 57 艘 VLCC，而今明 两年 VLCC 计划交付为 26 艘和 55 艘，考虑交付节奏的实际有效供给为 54 艘。短期压力积 累，后续势能反弹，油运有望进入价高量升阶段，继续推荐中远海能、招商轮船。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 油运"咽喉"受阻，补库弹性几何？ [Table_Summary2] 周度聚焦：油运"咽喉"受阻，补库弹性几何？ 美 ...

22 March 2026 | 4:08PM HKT Equity Research COSCO Shipping Energy (1138.HK) Industry consolidation to strengthen VLCC super-cycle; Buy | 1138.HK | 12m Price Target: HK$29.00 | Price: HK$19.21 | Upside: 51.0% | | --- | --- | --- | --- | | 600026.SS | 12m Price Target: Rmb32.00 | Price: Rmb23.46 | Upside: 36.4% | The market has shifted its focus to Hormuz disruption since March, while overlooking the VLCC (Very Large Crude Carrier) market's underlying and structural evolution — much higher concentration should ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 22 年 月 日 交通运输 "当前去库+后续补库"有望演绎，重视中国油运公司 周观点：油运，霍尔木兹海峡困局依旧，若"当前去库+后期补库"情形发生， VLCC 预计将体现较大的量价弹性；集运，关注战争持续性与可能带来的供应 链紊乱概率、船用燃油价格上涨与加注难度。重点关注招商轮船、中远海能、 ST 松发、中远海运国际和海通发展等。 行情回顾：本周（2026.3.16-2026.3.20）交通运输板块行业指数下跌 2.65%， 跑赢上证指数 0.73 个百分点（上证指数下跌 3.38%）。从申万交通运输行业 三级分类看，涨幅第一名板块为航运，涨幅为 1.21%；跌幅前三名板块分别为 公交、航空运输、仓储物流，跌幅分别为-6.87%、-6.78%、-5.76%。 两年回购 15 亿美元。1-2 月快递行业量增提速，份额继续向头部集中、单价 环比提升。1-2 月，行业件量同增 7.1%，较 11、12 月增速提速；顺丰/圆通 /申通/韵达分别同比 9.4%/+16.7%/+11.2%/-6.7%；圆通、申通、顺丰份额 提升。单票收入方面，通达持续 ...

丨证券研究报告丨 投资维度，霍尔木兹海峡封锁导致全球原油价格上涨，能源安全或是今年主线： 1）若海峡封锁 时间可控，原油补库带动需求脉冲；长期看，需求合规化+长锦商船控盘做多逻辑延续，继续推荐 招商轮船、中远海能；2）新能源及煤炭供应链集中受益，推荐中远海特、海通发展、太平洋航运； 3）看好造船行业景气延续，推荐中国船舶；4）红海复航预期降温，推荐海丰国际、中谷物流。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 魏爱晓 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 行业研究丨行业周报丨海运 [Table_Title] 海运周报：美伊冲突持续，集运股领涨为主 报告要点 [Table_Summary] 本周，油运高位下跌，集运船东提价，散运下跌，化学品海运保持运价持平。 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 海运周报：美伊冲突持续，集运股领涨为主 [Table_Summary2] 运价走势复盘：油运高位下跌，集散上涨 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 油运高位下跌：本周 ...

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 3 月 22 日 强于大市 交通运输行业周报 霍尔木兹通航受阻下 VLCC 转向延布红海通 道，短期替代方案情景催生投资机会值得关注 航运方面，霍尔木兹通航受阻下 VLCC 转向延布红海通道，西非航线补位对冲 外运缺口。航空货运方面，中东局势扰动外溢导致亚欧空运运力仍偏紧且附加 费承压，国泰货运取消迪拜与利雅得货班至 3 月 31 日并增投欧洲运力。交通新 业态方面，英伟达宣布扩大与 Uber、Lyft 合作并开源推理 VLA 模型 Alpamayo 1，Robotaxi 计划于 2027 年起在美多城落地。低空经济方面，沃飞长空在成都 举办供应链大会集结百余家伙伴，发布百亿机遇清单并获工行 100 亿元授信支 持。国内首个"路空一体"汽车试验场投运，低空飞行器测试验证基础设施迈 出关键一步。 核心观点 ①霍尔木兹通航受阻下 VLCC 转向延布红海通道，西非航线补位对冲外运缺 口。中东局势升级致霍尔木兹通航实质受阻，亿海蓝 AIS 监测显示中资 VLCC 在延布港集结借沙特东西管道开辟绕行通道，并同步增配西非供给以对冲波斯 湾外运中断风险。②中东局势扰动 ...