证券研究报告 大炼化周报： 地缘冲突推动油价高位震荡，涤纶长丝企业库存增加 大化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 石化化工证券分析师：周少玟 执业证书编号：S0600525070005 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2026年3月22日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 2 ◼ 【国内外重点炼化项目价差跟踪】本周（3月16日-3月20日，下同）国内重点大炼化项目本周价差为1898元/吨， 环比-435元/吨（环比-19%）；国外重点大炼化项目本周价差为3125元/吨，环比+168元/吨（环比+6%）。 ◼ 【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为9271/9421/10686元/吨，环比分别+493/+364/+593元/吨， POY/FDY/DTY行业周均利润为397/231/472元/吨，环比分别+85/+0/+152元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为 26.6/31.2/31.7天，环比分别+3.3/+4.0/+3.5天，长丝开工率为88.7%，环比+2.5pct。 ...

证券研究报告 大炼化周报： 地缘冲突推动油价高位震荡，涤纶长丝企业库存增加 大化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 石化化工证券分析师：周少玟 执业证书编号：S0600525070005 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2026年3月22日 ◼ 【国内外重点炼化项目价差跟踪】本周（3月16日-3月20日，下同）国内重点大炼化项目本周价差为1898元/吨， 环比-435元/吨（环比-19%）；国外重点大炼化项目本周价差为3125元/吨，环比+168元/吨（环比+6%）。 ◼ 【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为9271/9421/10686元/吨，环比分别+493/+364/+593元/吨， POY/FDY/DTY行业周均利润为397/231/472元/吨，环比分别+85/+0/+152元/吨，POY/FDY/DTY行业库存为 26.6/31.2/31.7天，环比分别+3.3/+4.0/+3.5天，长丝开工率为88.7%，环比+2.5pct。下游方面，本周织机开工 率为52.6%，环比+1 ...

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 3 月 23 日 行业动态 投资建议 截至 3 月 22 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 28.03 倍，处在历史（2002 年至 今）81.52%分位数；市净率为 2.53 倍，处在历史 70.98%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 16.74 倍，处在历史（2002 年至今）50.60%分位数；市净率为 1.62 倍，处在 历史 55.15%分位数。展望 2026 年，本轮行业扩产已近尾声，"反内卷"等措施有望催化 行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。短 期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度，关注：1.大型能源央 企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精 细化工龙头。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域， 竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、"反内卷"等 持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷 剂、磷化工等；3 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 石油石化行业周报 上游油气开采景气度上升，下游仍需时间消 推荐（维持） 化原料上涨 石油石化 2026 年 03 月 23 日 华创证券研究所 证券分析师：孙维容 邮箱：sunweirong@hcyjs.com 执业编号：S0360526020001 证券分析师：邹骏程 邮箱：zoujuncheng@hcyjs.com 执业编号：S0360526030001 证券分析师：李妍 邮箱：liyan3@hcyjs.com 执业编号：S0360526030005 行业基本数据 -10% 15% 39% 64% 25/03 25/06 25/08 25/10 26/01 26/03 2025-03-24~2026-03-20 石油石化 沪深300 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 油价中枢上移炼能格局优化，中长期油气和石化景气持续上行。1）短期：油 价剧烈波动，产业链再平衡。油价大幅波动导致下游由补库转观望，石化产品 有价无市、成交偏弱；下游持续去库、上游被动累库，行业进入库存再平衡阶 段。2）中期：下游库存低位，涨价弹性可期。石化历经三年下行 ...

Investment Rating - The report does not explicitly provide an investment rating for the industry Core Insights - The current oil prices exhibit high uncertainty, primarily driven by geopolitical conflicts. The U.S. is managing market expectations by releasing strategic reserves and lifting sanctions on Iranian and Russian oil, which has pressured prices downward. However, the situation in the Strait of Hormuz remains critical, and prices are expected to trend upward if the blockade continues beyond two months [17][18][19] Summary by Sections Market Overview - The oil and petrochemical sector underperformed against the Shanghai Composite Index, with a decline of 4.58%. The oil and gas resource index fell by 2.86%, while the refining and chemical index dropped by 5.20% [10][11] Oil Sector - As of March 20, WTI spot price was $98.23, down $0.48, while Brent was $117.08, up $13.4. U.S. commercial crude oil inventories increased by 6.156 million barrels, with a production rate of 13.668 million barrels per day [16][15] - The geopolitical situation remains tense, with the U.S. increasing military presence in the Middle East, which may lead to further price volatility [15][17] Refining Sector - The average refining margin for major refineries was 1826.41 yuan/ton, down 109.28 yuan/ton from the previous period. Independent refineries reported a negative margin of -79.27 yuan/ton, indicating significant pressure on profitability [14][15] Polyester Sector - The average profit level for polyester POY150D was 702.17 yuan/ton, down 49.89 yuan/ton. The market is under pressure from high costs and low demand, with inventory levels rising [15] Olefins Sector - The domestic ethylene market price averaged 9957 yuan/ton, up 4.49% from the previous week. However, demand is expected to decrease as downstream facilities implement production cuts [15]

证券研究报告 行业研究——周报 本期内容提要： [Table_Author] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪： [Table_Summary] [Table_Summary] 截至 3 月 20 日当周，国内重点大炼 化项目价差为 2727.25 元/吨，环比变化-271.32 元/吨（-9.05%）； 国外重点大炼化项目价差为 3175.11 元/吨，环比变化+220.33 元/吨 （+7.46%）。截至 3 月 20 日当周，布伦特原油周均价为 104.61 美 元/桶，环比变化+7.65%。 ➢ 【炼油板块】周前期，伊朗袭击伊拉克领海油轮，伊朗新任最高领袖誓 言继续关闭霍尔木兹海峡，中东原油供应大量减少，美国向中东地区增 派军事力量，地缘紧张局势加剧，油价大幅攀升。周中期，IEA 称必要时 后续或继续释放更多石油，且此前已同意的石油储备开始流入市场，沙 特也加紧红海运输，缓解了部分供应担忧，油价宽幅下跌。周后期，阿 联酋富查伊拉港、伊朗能源基础设施遭袭，伊朗威胁打击中东三国的石 油设施，市场供应中断恐慌再次升温，油价继续上涨。2026 年 3 月 20 日布伦特、WTI 原油价格分别为 112.19、9 ...

地缘局势预期波动不改行业长期逻辑推进 核心观点 基础化工行业 行业研究 | 行业周报 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资建议与投资标的 ⚫ 中东局势现实趋严而预期缓解：本周行情仍主要受中东局势主导。虽然霍尔木兹海 峡通行问题还未有效缓解，油价与绝大多数化工品价格持续上涨，但股票行情却出 现较大的波动。我们认为波动的主要原因是市场对于局势可能较快缓解的预期变 化。然而从目前情势看，油气原料的现实短缺问题还在不断加剧。特别是海外化工 企业受制于整体资源体量问题，不稳定性更大。我们认为短期内可能会出现越来越 多的海外化工企业调降负荷，甚至停产。对于投资来说，首先现实与预期的进一步 分化会带来短期机会。更重要的是对于战争前就处于景气提升通道的行业来说，战 争导致的供给短期缺失，实际加速了中长期逻辑的推进。因此我们仍然看好前期重 点关注的聚氨酯，PVC 和聚酯瓶片等子行业。 ⚫ 关注甜味剂行业供需边际向好变化：市场前期对三氯蔗糖景气预期较低，主要是因 为 24 下半年至 25 上半年行业进行过一轮减产协同，但 ...

中东冲突推动化工品价格显著上涨，公司 有望受益 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 结合 2025 年至今产品价格情况，以及公司已披露的生产经营与各项费率情况，我们 调整公司 2025-2026 年每股收益 EPS 分别为 1.04、1.17 元（原预测 1.10、1.14 元），并添加 2027 年预测为 1.28 元。按照可比公司 2026 年平均 PE 为 23 倍，调 整目标价为 26.91 元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 油价大幅波动；行业景气度下行；新材料项目发展不及预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 234,791 | 236,273 | 219,076 | 243,194 | 206,235 | | 同比增长 (%) | 5.6% | 0.6% | -7.3% | 11.0% | -15.2% | | 营业利润(百万元) | 8,900 | 8,550 | 9,452 | 10,701 | 11,703 | | 同 ...

中东冲突推动化工品价格显著上涨，公司 有望受益 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 结合 2025 年至今产品价格情况，以及公司已披露的生产经营与各项费率情况，我们 调整公司 2025-2026 年每股收益 EPS 分别为 1.04、1.17 元（原预测 1.10、1.14 元），并添加 2027 年预测为 1.28 元。按照可比公司 2026 年平均 PE 为 23 倍，调 整目标价为 26.91 元，维持买入评级。 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 234,791 | 236,273 | 219,076 | 243,194 | 206,235 | | 同比增长 (%) | 5.6% | 0.6% | -7.3% | 11.0% | -15.2% | | 营业利润(百万元) | 8,900 | 8,550 | 9,452 | 10,701 | 11,703 | | 同比增长 (%) | 282.8% | -3.9% | 10.6% | 13.2% | 9 ...

Core Viewpoint - The article discusses the collaboration between Hengli Group and Dalian City, focusing on the establishment of Dalian Shipping Co., Ltd. and the investment in two industrial parks, which aim to enhance the shipping and polyester new materials industries in the region [4][5]. Group 1: Company Initiatives - Hengli Group signed three cooperation agreements with Dalian City on March 17, establishing Dalian Shipping Co., Ltd. and investing in a ship power system industrial park and a polyester new materials industrial park [2][4]. - The total investment for the two industrial parks is approximately 16.5 billion yuan, with an expected annual output value of 35 billion yuan upon reaching full production [4][5]. - Dalian Shipping Co., Ltd. will focus on building a shipping fleet and port investment, aiming to quickly enhance fleet capacity and create a specialized fleet for bulk cargo [4][5]. Group 2: Industry Impact - The ship power system industrial park will address the core power system gaps in Dalian's shipbuilding industry, promoting a self-sufficient industrial chain for marine engineering equipment [5]. - The polyester new materials industrial park will leverage the raw material supply advantages of the Longxing Island petrochemical base, extending into high-end polyester and new materials, thus upgrading the petrochemical industry from basic chemicals to high-end fine chemicals [5]. - These projects are expected to significantly improve the supply capabilities of key components in the shipbuilding and marine engineering sectors, as well as enhance the independent innovation capacity of high-end new materials in Liaoning Province [5].