证券研究报告 中国建筑 (601668 CH) 夯实资产，分红稳定能力强 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 18 日│中国内地 | 建筑施工 | 公司发布年报：24 年实现营收 21871 亿，同比-3.46%，实现归母净利/扣非 归母净利 462/416 亿，同比-14.9%/-14.3%，归母净利低于我们预期（539 亿），主要系房建项目减值计提超预期，其中 Q4 实现营收 5606 亿，同比 -5.67%，归母净利润 64.8 亿，同比-38.9%。我们认为一方面未来在稳地产、 稳增长、化债等政策催化下，公司需求端和资产端有望同步改善，另一方面， 公司维持分红能力较强，24 年在利润下滑的情况下维持分红金额 112 亿， 分红比率提升 3.47pct 至 24.29%，根据 4 月 17 日收盘价，股息率 4.9%， 具备较好的红利价值，维持"买入"评级。 房建结构持续优化，能源、环保助力基建订单高增长 分业务看，24 年房建/基建/勘察设计实现营收 13218/5509/108 亿，同比 -4.5%/-1.0% ...

2025 年 4 月 17 日 公司研究 全年业绩有所承压，分红比例提升明显 ——中国建筑（601668.SH）2024 年年报点评 买入（维持） 当前价：5.48 元 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：吴钰洁 执业证书编号：S0930523100001 021-52523879 wuyujie@ebscn.com 资料来源：Wind （2024-09-03） 市场数据 | 总股本(亿股) | 413.20 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 2264.36 | | 一年最低/最高(元)： | 4.72/6.79 | | 近 3 月换手率： | 29.19% | 股价相对走势 -11% -1% 9% 19% 29% 04/24 07/24 10/24 01/25 中国建筑 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 5.06 | -1.63 | 1.94 | | 绝对 | -0.54 | ...

收入业绩整体承压，Q4 营收降幅有所收窄。 信用减值/费用率增加致业绩承压，现 金流和分红比例同比提升 事件：发布 2024 年年报，公司实现营业收入 2.19 万亿元，同 比下降 3.5%，归母净利润 461.87 亿元，同比下降 14.9%；单四季 度，公司营业收入 5606.07 亿元，同比下降 5.67%，归母净利润 64.84 亿元，同比下降 38.89%。2024 年，公司拟向全体股东按每 10 股派发现金红利 2.715 元(含税)，叠加 2024 年中期向全体股 东每 10 股派发现金红利 1.00 元（含税），2024 全年现金分红占 归母净利润的 24.29%（同比+3.47pct）。 2025 年 04 月 18 日 中国建筑(601668.SH) 2024 年，公司实现营业收入 2.19 万亿元，同比下降 3.5%，受房 地产行业深度调整及公司房建业务结构优化等内外部影响，公司 营收同比下滑，Q1-Q4 各季度公司营收增速分别为 4.67%、1.16%、 -13.62%、-5.67%，Q4 公司营收降幅有所收窄。公司各业务营收及 增速分别为：房建 1.32 万亿元（yoy-4.5%）、 ...

毛利率筑底回稳，费用率保持平稳。2024 年公司整体毛利率为9.86%，同比上升0.03pct，其中房建/基 建/地产毛利率分别为7.40%/10.03%/17.28%，同比+0.14/+0.20/-0.93pct，建筑业务毛利率筑底回稳有效 抵消了地产业务毛利率下行。2024 年公司期间费用率为4.95%，同比上升0.24pct，其中管理研发/销售 费用分别同比+0.6%/-1.3%/+14.4%。销售费用增长主因地产业务加大广告投入，相应支付的费用增加。 经营性现金流连续五年为正，投资收支比显著改善。2024 年公司经营活动产生的现金流量净额157.7 亿 元，连续五年为正。收现比/付现比分别为102.4%/102.2%，分别同比+1.3/+0.2pct。同时，公司严控新增 投资项目质量，加大项目投资回款力度，投资收支比显著提升，2024 年投资性现金流净流出25.1 亿 元，净流出规模为2006 年以来最小值。 投资建议：下调盈利预测，维持"优于大市"评级。受建筑地产行业下行影响，公司在手订单执行和回款 周期拉长，收入和利润承压。2024 年，公司新签订单保持稳健增长，现金管理成效显著，持续加大分 红力 ...

证券研究报告 | 2025年04月17日 中国建筑（601668.SH） 优于大市 龙头优势凸显，现金流持续改善 收入小幅下滑，回款压力增大拖累盈利。2024 年公司实现营收 21871 亿元， 同比-3.5%，实现归母净利润 462 亿元，同比-14.9%。其中 2024Q4 公司实现 营业收入 5606 亿元，同比-5.7%，实现归母净利润 65 亿元，同比-38.9%。 2024 年公司归母净利润降幅大于收入降幅，主要原因有二：1）2024 年公司 计提信用/资产减值损失分别增加 7.5/50.3 亿元，同比+13.1%/+58.5%；2） 2024 年公司终止确认的金融资产金额有所增加，确认的终止确认损失增加 14.1 亿元，同比+84.4%，二者均与应收款质量下降相关。 新签订单逆势增长，地产销售彰显韧性。2024 年公司全年建筑业新签合同额 40808 亿元，同比+5.4%，其中房屋建筑新签 26516 亿元，同比-1.4%，基础 设施新签 14149 亿元，同比+21.1%，境内新签 38697 亿元，同比+4.7%，境 外新签 2110 亿元，同比+20.3%。地产方面，2024 年公司实现合 ...

2024年度，公司完成6,955家满足条件的绿色供应商入驻绿色商城，总合作额达2,487亿元，同比上升 21%，完成绿色采购评审1,000余次。 4月15日，中国建筑（601668）股份有限公司2024年度环境社会治理可持续发展报告。 在公司治理方面，2024年，中国建筑董事会层面共开展2次与ESG相关培训，公司在任独立董事均参与 了"上市公司独立董事反舞弊履职要点及建议" 培训，公司在任所有董事均参与了新《中华人民共和国 公司法》普法培训。 董事会评估是推动公司治理完善的驱动方式之一，公 司定期对董事会开展有效性 评估，及时发现董事会履 责的薄弱环节，持续提升董事会效能。 中国建筑建立"双碳"组织体系，成立由董事长担任组长的碳达峰碳中和工作领导小组，并下设碳达峰碳 中和工作小组，负责全面推动"双碳"及相关工作； 各二级机构明确"双碳"分管领导、负责部门及专职 人员，将"双碳"指标目标纳入子企业考核评价体系。 报告期内，中国建筑召开2次公司"双碳"工作大 会，专题部署"双碳"工作。为提升相关人员在气候变化方面的专业技能和管理能力，公司推进完成16节 ESG 线上课程成果应用，覆盖至三四级单位，保障公司员工均能 ...

工业厂房、能源工程、水务及环保新合同增速快。2024年，公司新签合同4.5万亿元，同比增长4.1%。 建筑业务新签合同4.08万亿元，同比增长5.4%。其中，房建新签合同26516亿元，同比下降1.4%；基建 新签合同14149亿元，同比增长21.1%；勘察设计新签合同142.7亿元，同比下降3.8%。海外新签合同 2213亿元，同比增长19.0%。从结构看，工业厂房新签合同7216亿元，同比增长16.0%；能源工程新签 合同5008亿元，同比增长85.6%；水务及环保新签合同2040亿元，同比增长76.3%。2025年1-2月，公司 新签合同7136亿元，同比增长5.6%。其中基建新签合同2317亿元，同比增长30.8%。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为482.69、509.76、546.70亿元，分别同比 +4.51%/+5.61%/+7.25%，对应P/E分别为4.61/4.36/4.07x，维持"推荐"评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。 其中，销售费用率/管理费用率财务费用率研发费用率分别为0.4%/1.58%/0.8 ...

公司报告 | 年报点评报告 中国建筑（601668） 证券研究报告 现金分红比例稳步提升，关注中长期投资价值 现金分红比例稳步提升，股息率价值凸显 公司 24 年实现营业收入 21871.5 亿元，同比-3.46%，实现归母净利润 461.9 亿元，同比-14.88%，扣非归母净利润 415.8 亿元，同比-14.30%，其中 24Q4 单季度实现营收 5606.1 亿元，同比-5.67%，实现归母净利润 64.8 亿元，同 比-38.89%，24 年建筑市场竞争加剧、房地产业深度调整，导致公司收入 业绩显著承压，同时 24 年减值计提显著增加，影响了较多利润。订单角度， 24 年公司累计新签建筑业务合同 40808 亿元，同比+5.4%。此外，公司制 定 24 年每 10 股派息 2.715 元，现金分红比例为 24.29%，同比提升 3.47pct， 截至 4 月 15 日收盘对应 24 年股息率为 5.05%，建议关注中长期投资价值。 订单结构持续优化，工业厂房、能源、水利高景气 分业务看，24 年房建、基建、勘察设计业务分别实现收入 13218、5509、 108 亿元，同比分别-4.5%、-1.0% ...

新王诞生。 在房地产业的深度调整期，市场洗牌加剧，新的"霸主"正在诞生。 分析人士指出，地产业务的利润率相对较高，以及国央企的比较优势凸显，是促使中国建筑发力房地产 的主要原因。从近期公司的拿地情况看，其行业老大的地位恐怕很难撼动。 首成行业"老大" 中国建筑旗下拥有中海地产和中建地产两大房地产品牌。其中，中海地产于1992年在港交所上市，股票 简称为"中国海外发展"，是一家以成本管控能力著称的大型老牌房企。 中建地产是公司各局院地产业务所使用的品牌，也称"局院地产"。中国建筑旗下共有8个工程局，均涉 足房地产业务，被称为"中建八子"。 两者共同构成了"中建系"。 4月15日晚间，中国建筑（601668）发布2024年年报显示，去年中国建筑的房地产业务实现销售额4219 亿元，虽然较上年下降6.5%，但仍然超过保利，成为行业第一。 就规模而论，这也是中国建筑首次成为房地产行业的老大。 近几年，中国建筑旗下的中海地产和局院地产频频发力，行业排名也不断上升。早在今年年初发布业绩 简报时，中国建筑就确立了行业第一的地位。随着年报全文的发布，这家基建央企发力房地产的背景愈 加明朗。 2024年，中国建筑的地产业务毛利 ...

公司报告 | 年报点评报告 中国建筑（601668） 证券研究报告 现金分红比例稳步提升，关注中长期投资价值 现金分红比例稳步提升，股息率价值凸显 公司 24 年实现营业收入 21871.5 亿元，同比-3.46%，实现归母净利润 461.9 亿元，同比-14.88%，扣非归母净利润 415.8 亿元，同比-14.30%，其中 24Q4 单季度实现营收 5606.1 亿元，同比-5.67%，实现归母净利润 64.8 亿元，同 比-38.89%，24 年建筑市场竞争加剧、房地产业深度调整，导致公司收入 业绩显著承压，同时 24 年减值计提显著增加，影响了较多利润。订单角度， 24 年公司累计新签建筑业务合同 40808 亿元，同比+5.4%。此外，公司制 定 24 年每 10 股派息 2.715 元，现金分红比例为 24.29%，同比提升 3.47pct， 截至 4 月 15 日收盘对应 24 年股息率为 5.05%，建议关注中长期投资价值。 订单结构持续优化，工业厂房、能源、水利高景气 分业务看，24 年房建、基建、勘察设计业务分别实现收入 13218、5509、 108 亿元，同比分别-4.5%、-1.0% ...