中经记者 苏浩 卢志坤 北京报道 近期，阳光诺和（688621.SH）发布公告称，决定终止通过发行股份及可转换公司债券方式购买江苏朗 研生命科技控股有限公司（以下简称"朗研生命"）100%股权并募集配套资金。 2023年5月，阳光诺和公布《交易报告书》，详细披露了收购方案。根据方案，阳光诺和将向朗研生命 股东发行价值12.05亿元的股份，并支付4.06亿元现金。同时，公司计划募集10.07亿元配套资金，用于 支付现金对价和扩建生产基地。 这场交易设置了严苛的业绩承诺，朗研生命需在2023年、2024年和2025年分别实现净利润不低于9500万 元、1.25亿元和1.58亿元。然而首次收购计划并未持续太久。2023年8月26日，阳光诺和宣布终止对朗研 生命的收购，解释称"市场环境较重组筹划之初发生较大变化"。 （阳光诺和大楼外景 公司官网/图） 值得一提的是，在这次终止前，公司曾收到上交所的审核问询函，但始终未予回复。第一次收购尝试失 败后，阳光诺和并未放弃。2025年4月，公司再度发布公告，拟以12亿元对价收购朗研生命100%股权。 这次交易价格较首次降低了4.11亿元，降幅达到25.51%。 这不是这家科创 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" (maintained) [6] Core Insights - The report highlights the significant commercial value of extrahepatic delivery technology for small nucleic acid drugs, which is expanding from liver diseases to multiple disease areas. Domestic companies are rapidly developing multi-target drugs and extrahepatic delivery platforms, which are expected to accelerate the release of potential clinical value [3][8] - The report emphasizes that multinational corporations (MNCs) are intensifying their focus on next-generation delivery platforms, moving from "liver validation" to "multi-organ expansion." This shift is crucial as it addresses unmet clinical needs in various tissues such as fat, muscle, central nervous system, heart, and kidneys [8] - The report indicates that 2026 is a pivotal year for small nucleic acid therapies, with domestic innovative drugs expected to become core assets for transactions. Domestic companies have accumulated rich experience in chemical modifications and liver-targeted delivery technologies, covering high-value areas such as hyperlipidemia, hypertension, hepatitis B, and weight loss [8] Summary by Sections Industry Overview - The report focuses on the pharmaceutical and biotechnology industry in China, specifically on small nucleic acid drugs and their evolving delivery technologies [5][6] Investment Recommendations and Targets - The report lists several investment targets, including: - YK Pharma (688658, Buy) - Hengrui Medicine (600276, Buy) - Xinda Biopharma (01801, Not Rated) - Other companies such as Chengdu XianDao (688222, Not Rated), Reborn Biotech (06938, Not Rated), and others [3]

Investment Rating - The investment rating for the healthcare industry is "Positive" and maintained [14] Core Insights - The funding levels for Chinese innovative pharmaceutical companies are increasing, leading to a gradual improvement in the research and development (R&D) investment sentiment within the industry. This is expected to usher in a new cycle of prosperity for the innovative drug industry chain [5][12] - The trend of external business development (BD) is likely to benefit the domestic early-stage research industry significantly, as new business models allow early-stage projects to become tradable and monetizable assets, enhancing R&D investment returns [13] Summary by Sections Innovative Chain Development Review - Before 2020, multiple factors converged to initiate a significant rise in China's innovative drug sector, leading to the rapid development of the innovative chain, including CXO and life sciences services [10][30] - From 2020 to the first half of 2022, the global public health crisis accelerated capital inflow into the biopharmaceutical sector, resulting in high demand and a leap in the innovative chain segment, which also triggered a wave of IPOs and substantial supply-side expansion [10][39] - The second half of 2022 to 2024 saw a transition from a heated to a cooling phase, with a significant shift in supply-demand dynamics leading to industry internal competition and pressure on revenues and profit margins [10][54][57] Improvement in R&D Investment Sentiment - Starting from 2025, the R&D investment sentiment in China's innovative drug sector is expected to improve, with companies experiencing increased funding levels. The total amount raised through IPOs and additional offerings in 2025 is projected to reach 201.5 billion yuan, a 145% year-on-year increase [11][62] - The potential milestone payments from external BD are expected to reach 880.5 billion yuan in 2025, marking a 185.9% year-on-year increase, indicating a robust funding environment for innovative drug companies [11] Benefits to Early-stage Research Industry - The new external BD business model enhances the R&D investment return rates for Chinese innovative drug companies, thereby increasing their willingness to invest in R&D [11][13] - The early-stage research industry, including drug discovery CROs and clinical trial services, is expected to benefit significantly from the external BD trend, with leading companies in these segments poised for rapid growth [13]

证券研究报告 | 2026年02月01日 小核酸突围，大服务赋能 --CXO行业系列专题报告（3） 行业研究 · 行业专题 医药生物 · 医疗研发外包 投资评级：优于大市（维持评级） 0755-81982723 pengsiyu@guosen.com.cn S0980521060003 证券分析师：陈曦炳 0755-81982939 chenxibing@guosen.com.cn S0980521120001 证券分析师：彭思宇 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 n CXO行业系列专题报告（2）：《生物安全法案》复盘——如何看待地缘政治对中国CXO企业的影响？ 1 报告摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2 n 小核酸药物正迎来全球范围内的蓬勃发展期，已从技术验证阶段迈入临床兑现与商业化加速阶段。全球层面，2019-2023年，全球小核酸市 场规模从27亿美元增长至46亿美元（CAGR为14.25%)；预计2033年市场规模将攀升至457亿美元(CAGR高达26.08%)。全球累计获批上市药物 已达23款，覆盖siRNA、ASO、适配体等多个技术方向。国内虽暂未实现产品上市，但研 ...

2025年上半年，朗研生命营收仅2.31亿元。 作者丨孙梦圆 姚悦 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 阳光诺和(688621.SH)的收购计划再度告吹。 1月27日晚，"CRO龙头企业"阳光诺和宣布，终止对江苏朗研生命科技控股有限公司(下称"朗研生 命")100%股权的收购。这项自2025年4月披露、11月获受理的交易，在推进两个多月后戛然而止。公司 解释称，终止原因是基于当前市场环境的变化，为维护公司及股东利益而做出的审慎决定。 事实上，这已经是阳光诺和第二次收购朗研生命失败了。 中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平表示，两次收购失败可能暴露战略协同评估不足或风险预 案缺失。CRO行业高度依赖研发稳定性和规模效应，并购需更严谨的战略匹配度分析，避免过度依赖 关联扩张。企业应深入评估标的业务可持续性，并设计灵活的交易结构以应对市场变化。 截至1月30日收盘，阳光诺和报收64.92元/股，总市值72.71亿元。 图源：罐头图库 01 两度筹划两度终止 阳光诺和第一次筹划收购朗研生命，从2022年就开始了。 作为药物"临床前+临床"CRO(医药研发合同外包服务机构)综合服务商，阳光诺和一直想通过收购朗研 生命， ...

近日，阳光诺和（688621.SH）公告终止收购江苏朗研生命科技控股有限公司100%股权及配套募资事 项，这已是该公司第二次在推进收购朗研生命的过程中主动喊停。从2022年首次启动收购，到2023年首 次终止，再到2025年重启后又再度撤回，这场持续近三年的收购拉锯战背后，暴露出阳光诺和在战略执 行、公司治理与标的整合方面的多重隐忧。 一、战略摇摆："再而衰"的收购决策 阳光诺和对朗研生命的收购可谓一波三折。2022年10月首次启动，2023年8月以"市场环境变化"为由终 止；2025年4月再度启动，如今又以相似理由终止。尽管公司强调终止是为"维护公司及全体股东利 益"，但两次推进又两次撤回的行为，难免引发市场对其战略定力与决策严谨性的质疑。 尤其是在2024年公司业绩出现"增收不增利"的背景下，重启收购曾被视作拓展产业链、增强生产协同的 关键举措。然而，随着收购再度终止，公司通过并购实现垂直整合的战略路径明显受阻，未来增长依赖 仍将集中于原有CRO业务及授权合作模式，成长天花板可能渐显。 二、关联交易与估值公允性疑云难散 本次交易中，阳光诺和实控人利虔同时也是朗研生命的控股股东，交易本质是上市公司收购实控人 ...

资料显示，北京阳光诺和药物研究股份有限公司位于北京市昌平区科技园区双营西路79号院7号楼，成 立日期2009年3月9日，上市日期2021年6月21日，公司主营业务涉及仿制药开发、一致性评价及创新药 开发等方面的综合研发服务,服务内容主要包括药学研究、临床试验和生物分析。主营业务收入构成 为：CRO业务99.91%，其他(补充)0.09%。 1月29日，阳光诺和跌4.79%，成交额2.43亿元。两融数据显示，当日阳光诺和获融资买入额3403.18万 元，融资偿还2368.24万元，融资净买入1034.94万元。截至1月29日，阳光诺和融资融券余额合计7.14亿 元。 融资方面，阳光诺和当日融资买入3403.18万元。当前融资余额7.14亿元，占流通市值的9.63%，融资余 额超过近一年90%分位水平，处于高位。 融券方面，阳光诺和1月29日融券偿还0.00股，融券卖出2500.00股，按当日收盘价计算，卖出金额16.54 万元；融券余量2900.00股，融券余额19.19万元，超过近一年90%分位水平，处于高位。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，阳光诺和十大流通股东中，融通健康产业灵活配置混合A/B （ ...

首次尝试，集采冲击导致估值基础动摇 朗研生命主要从事高端化学药品制剂及原料药的研发、生产与销售，核心产品包括缬沙坦氢氯噻嗪片、恩 替卡韦片、索磷布韦原料药等，2023年和2024年未经审计的归母净利润分别为3,671万元和5,388万元。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 2026年1月27日，阳光诺和（688621.SH）发布公告，宣布正式终止以发行股份及可转换公司债券方式收购 朗研生命100%股权的重组计划，并撤回相关申请文件。这是自2022年以来，阳光诺和第二次对同一标的 发起收购并以失败告终。至此，该项目也成为国联民生证券今年以来已终止的第三个项目。 值得注意的是，两次交易，相隔三年，标的相同、实控人一致、中介机构未变——国联民生证券始终担任 独立财务顾问（其中第一次为合并前的民生证券）。从2022年16.11亿元的首次尝试，到2025年12亿元的 再度推进，阳光诺和始终试图打通"CRO（研发外包）+医药工业"一体化平台的战略构想，屡次在政策变 化与估值博弈的双重压力下受阻。 | 项目 | 第一次收购（2022–2023） | 第二次收购 (2025-2026) | | --- | - ...

2026年1月27日， 阳光诺和 （688621.SH）发布公告，宣布正式终止以发行股份及可转换公司债券方式收 购朗研生命100%股权的重组计划，并撤回相关申请文件。这是自2022年以来，阳光诺和第二次对同一标 的发起收购并以失败告终。至此，该项目也成为 国联民生 证券今年以来已终止的第三个项目。 值得注意的是，两次交易，相隔三年，标的相同、实控人一致、中介机构未变——国联民生证券始终担任 独立财务顾问（其中第一次为合并前的民生证券）。从2022年16.11亿元的首次尝试，到2025年12亿元的 再度推进，阳光诺和始终试图打通"CRO（研发外包）+医药工业"一体化平台的战略构想，屡次在政策变 化与估值博弈的双重压力下受阻。 | 项目 | 第一次收购（2022–2023） | 第二次收购 (2025-2026) | | --- | --- | --- | | 交易对价 | 16.11亿元 | 12亿元 | | 标的估值依据 | 2022年收益法评估 | 2025年6月30日收益法评估 | | 核心产品风险 | 缅沙坦类、蚓激酶等集采降价 | 同类产品续标价降幅超90% | | 业绩承诺 | 未明确披露 | 20 ...

1月28日，阳光诺和发布公告称，公司决定终止发行股份及可转换公司债券购买资产并募集配套资金暨 关联交易事项并撤回申请文件，即终止通过发行股份及可转换公司债券方式购买江苏朗研生命科技控股 有限公司（简称"朗研生命"）100%股权并募集配套资金。至此，阳光诺和筹划近一年的二次收购朗研 生命100%股权事宜告吹。 这场两度折戟的并购案，最受市场关注的，莫过于"左右手倒腾"的关联交易疑云。 二次收购再折戟 此次交易并非阳光诺和首次筹划收购朗研生命。 2022年10月，阳光诺和就曾筹划收购朗研生命，据2023年5月其公布的《交易报告书》，彼时购买朗研 生命的交易价格为16.11亿元，其中，12.05亿元以阳光诺和向交易对方发行股份的方式支付，4.06亿元 以现金支付。同时，交易拟募集的10.07亿元用于此次交易的现金对价、扩建高端贴剂生产基地项目、 永安制药三期药品生产项目。不过该事项于2023年8月26日宣告终止，阳光诺和将终止重组的原因归结 为市场环境较重组筹划之初发生较大变化。 彼时交易还设置了业绩承诺，业绩承诺方承诺朗研生命2023年度、2024年度和2025年度经审计的净利润 将分别不低于9500万元、1.2 ...