投资要点: 市场的β—海内外共振：1）总结2006 以来的工程机械行业的两轮周期及新一轮下行周期，我们认为国 内需求复苏的政策刺激+存量替代需求两大因素已经具备，因此内需见底信号显现，存量替换走向上升 趋势。2025 年开始的内需复苏拐点更为陡峭，2025 年1-5 月挖机国内销量57501 台，同比增长26%。从 产品结构来看，土方机械率先复苏，非土方机械有望企稳；2）从海外市场看，空间广阔，总体出口维 持增长韧性，国内主机厂市场份额占比有较大提升空间。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营收分别为1010/1138/1318 亿元，归母净利润分别为 81/101/125 亿元，分别同比+35%/+25%/+24%，对应PE 分别为12/10/8X。公司上下齐心共发力，内部改 革+产品能够平滑周期下行，同时具备内需企稳+报表改善+矿机打造第二成长曲线逻辑，维持公司"买 入"评级。 风险提示：政策风险；市场风险；海外拓展不及预期；供应链安全风险；汇率波动风险。 徐工机械的α：内部主动变革+多产品线优势平滑周期：复盘徐工2021 年以来的超额利润，我们认为徐 工Alpha 的逻辑主要来自于两 ...

2025 年上半年，全国范围内基建投资呈现"多点开花"态势，为经济发展持续提供动能，全国工程机械 平均开工率为 44.81%。 其中，第二季度开工率为 47.1%，环比一季度上涨 4.62%。 15 个省份平均开工率超过 50%。其中，安徽、福建、河南、江西、浙江和重庆六个省份连续 6 个月综 合开工率超过 50%。表明全国范围内基建投资呈现"多点开花"态势，尤其以华东、华南地区领跑。 1—6月，共销售高空作业车2445台，同比增长27.9%；其中国内销量2312台，同比增长25%；出口133 台，同比增长115%。 7月15日，据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2025年6月当月销售各类叉车137570台， 同比增长23.1%。其中国内销量83892台，同比增长27.3%；出口量53678台，同比增长17.2%。 2025年1—6月，共销售叉车739334台，同比增长11.7%；其中国内销量476382台，同比增长9.79%；出 口262952台，同比增长15.2%。 2025年6月当月销售不含电动步行式仓储车辆的叉车合计53266台，同比增长14.5%。其中国内销量 34899台，同比增长15 ...

感谢 好的各位头的大家好我是长安街主的张雄欢迎大家参加我们今天晚上整个供应机器的一个系列电脑会议今晚的整个汇报的一个主题的话是我们是想从整个年报中数我们去看一下整个板块的话从2024年跟2025年一度这块的一个经营的一个亮点包括对应到整个行业来讲的话一些这种供应性包括后面的一些这种供应的规律以及后面序列一些变化趋势 那么从整体的话从整个公共机器板块的话从整体的一个板块情况来看的话我们大概作为选了一些这种样本就是以公共机器行业里面因为是整机的像30周年徐工、柳工、恒力、山推这些代表人企业大概一共15家来做一个样本的做了一个分析那么从整体而言的话就是从行业端整体来看一个就是在 24年的话我们看到就是说24年跟这个今年一月来看就是整体来说就是说板块在整体收断的话其实实现了一个这个在持续在这个提出的增长就是24年的话整个板块的一个这个收断其实实现了一个转正大概同比是3.1%的一个增长 我们2025年的一季度的话大概是11%的增长就整体来说就是说增速的话相比之前其实就整体呈现一个在去加快的一个趋势但换句话说如果从整个这个收端的一个这个增长的一个贡献来看那么我们认为的话就是说20年来或者今年今年来看就是整体来说就是说初补 ...

越前两周我们近期投资者看到了5月份半月报的这样一个数据半月报的数应该说是看起来相对不是太好的整体的半月报的内销是负增长出口是一个负相对比较大幅度的一个增长如果分结构来看的话我们先看4月份的情况其实小蛙的增速已经有一定程度的放缓是接近一个17%左右的一个水平 中大蛙是比1到3月份的情况要略好基本上都维持了14%左右的增长看5月份的半月报的话小蛙已经到了2%点几的增长然后中蛙已经是-20大蛙是10家的增长这样一个情况可以说和前4个月的情况分歧还是比较大的并且我们调研下来我们觉得第一个是半月报的数据参考性确实相对比较弱 虽然说整体内销的这样一个半月报数据看起来比较差总体负1.5但是我们了解到了一些头部厂商其实他也没有报数本身大家对于半月报的这个数的重视度就没有特别多有一定的随机性然后第二个是我们也调研了各品牌的这样一个数据根据我们的一个汇总结果以及进度的一个预判我们对全月的这样一个预测整体还是相对偏乐观的我们维持10%以上的一个增速 就是和半月报其实有比较大的这样一个不同吧整体来看的话我觉得五六月份可能也不需要像之前半月报情形那么悲观我们也和龙头的主席场做了一些交流大部分主席场对于五月份自己的这样一个情况的判断也是 ...

行 业 及 产 业 机械设备 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 研究支持 张婧玮 A0230523090001 zhangjw@swsresearch.com 胡书捷 A0230524070007 husj@swsresearch.com 苏萌 A0230122080001 sumeng@swsresearch.com 2025 年 07 月 15 日 25H1 需求温和复苏，下半年建议 关注设备更新+科技赋能 看好 ——机械行业 2025 年中报业绩前瞻 相关研究 证券分析师 联系人 何佳霖 (8621)23297818× hejl@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 - ⚫ 我们对 20 家重点跟踪的机械公司 2025Q2 业绩增速预测如 ...

意外的一幕发生，挖掘机销量突然暴增！ 根据中国工程机械工业协会最新披露的数据，今年上半年我国共销售挖掘机120520台，同比增长16.8%。其 中国内销量65637台，大涨22.9%；如果按月份来，最高的一个月同比增速甚至突破99%，创5年新高。 今年一季度我国基础设施投资同比增长5.8%，远超同时期的进出口增速（1.3%）、消费增速（4.6%），甚 至超过GDP增速（5.4%）。 要知道，去年8月中央就明确发文要求12个高债务省份必须暂停暂缓一切基建，其他省份也要谨慎上马基建 项目。在此背景下，基建投资能跑赢全国大盘，水利工程功不可没。 根据水利部及公开数据，2023年和2024年中国水利建设投资连续两年突破万亿元，分别达到1.2万亿和1.35万 亿。此前新增发的1万亿超长期特别国债，将近70%都直接或间接投入水利项目。 也就是说，短短两年多的时间，就投入了3万亿的资金到水利基建中，是高铁投资的2倍。 在业内有一个"挖掘机指数"，用来反映、观察固定资产投资等经济变化的"风向标"。如果挖掘机卖得好，说 明房地产和基建大热。 但反常的是，目前房地产整体承压、多个省市大基建也相继暂缓，挖掘机销量为何还猛增？ 01 ...

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2025-52 徐工集团工程机械股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称"公司"）第九 届董事会第三十五次会议（临时）通知于 2025 年 7 月 8 日（星 期二）以书面方式发出，会议于 2025 年 7 月 14 日（星期一）以 公司董事会成员 9 人， 非现场的方式召开。 出席会议的董事 9 人， 实际行使表决权的董事 9 人：杨东升先生、孙雷先生、陆川先生、 邵丹蕾女士、夏泳泳先生、田宇先生、耿成轩女士、况世道先生、 杨林先生。公司监事、高级管理人员列席了会议。本次会议的召 集、召开和表决程序符合有关法律、法规和公司《章程》的规定， 会议形成的决议合法有效。 二、董事会会议审议情况 本次会议以记名方式投票表决，审议通过以下事项： （一）关于聘任公司副总裁的议案 根据工作需要，聘任罗光杰先生为公司副总裁，聘期同本届 董事会。罗光杰先生的详细资料详见附件。 表决情况为：9 票同意，0 票反对，0 票弃权 该议案已经公司第 ...

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 公告编号：2025-52 徐工集团工程机械股份有限公司 第九届董事会第三十五次会议（临时）决议公告 该议案已经公司第九届董事会提名委员会第五次会议审议 通过。 - 1 - 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 徐工集团工程机械股份有限公司（以下简称"公司"）第九 届董事会第三十五次会议（临时）通知于 2025 年 7 月 8 日（星 期二）以书面方式发出，会议于 2025 年 7 月 14 日（星期一）以 非现场的方式召开。公司董事会成员 9人，出席会议的董事 9人， 实际行使表决权的董事 9 人：杨东升先生、孙雷先生、陆川先生、 邵丹蕾女士、夏泳泳先生、田宇先生、耿成轩女士、况世道先生、 杨林先生。公司监事、高级管理人员列席了会议。本次会议的召 集、召开和表决程序符合有关法律、法规和公司《章程》的规定， 会议形成的决议合法有效。 二、董事会会议审议情况 本次会议以记名方式投票表决，审议通过以下事项： （一）关于聘任公司副总裁的议案 根据工作需要，聘任罗光杰先生为公司副总裁，聘期同本 ...

自2025年3月份起，国内新能源重卡销量已连续三个月超过1.5万辆。6月份，新能源重卡销 量纪录再次被刷新，达到创新高的1.8万辆！ 请看第一商用车网的分析报道。 6月销1.8万辆，同比暴涨158%，销量、渗透率均创新高 根据第一商用车网掌握的最新数据，2025年6月份，国内新能源重卡市场共计销售1.80万辆 （注：本文数据来源为交强险实销口径，不含出口和军车，下同），环比今年5月份增长 19%，同比也继续增长，增幅达到158%。从数字上看，今年6月份新能源重卡市场1.80万辆 的销量不仅是史上最高的6月份，放到整个新能源重卡发展史上看，也是史上最高（截止到 2025年6月份，新能源重卡月销量共5次超过1.5万辆，分别是2025年6月份、2025年4月 份、2024年12月份、2025年6月份和2025年3月份，如下图）。 上图还可见，就上半年6个月的表现来看，2025年新能源重卡市场不仅延续了2024年的火热 状态，甚至更火。2025年6月份，国内重卡市场整体实销6.92万辆，环比增长10%，同比增 长47%。6月份新能源重卡158%的同比增速继续大幅跑赢重卡市场整体增速。根据第一商用 车网掌握的数据，截止 ...

来看，市场已趋于稳定。7 月份第一周的数据也显示出个位数的增长，这表明 市场不存在明显的冲量现象。此外，非挖掘类产品如起重机和混凝土设备在上 半年表现平稳。一季度营收增速超过 10%的企业在二季度也保持了类似增速。 因此，今年 1-6 月国内营收略微超过去年或年初预期。 中信建投机械 建"机"行事：机械周观点 20250613 摘要 2025 年工程机械内需预计温和复苏，出口维持 15%增速。市场对内需 过度关注导致股价波动，但 6 月数据已趋稳，7 月初数据显示个位数增 长，非挖掘类产品上半年表现平稳，头部企业营收增长约 15%。 下半年工程机械看好国内大周期向上趋势，由设备更新换代和二手机出 海推动，预计温和复苏。上半年头部企业营收增长约 15%，亚非拉和东 南亚地区表现良好，欧洲已恢复，出口预计保持双位数增长。 推荐徐工机械、三一重工、山推柳工、中联重科等传统主机厂，叉车子 板块自 5 月以来需求回暖，无人化技术有望成为新增长点。锂电化技术 已推动叉车行业发展。 智能物流和无人叉车市场渗透率预计快速提升，相关企业已布局智能物 流，预计 2025 年有企业营收超 10 亿元。国内叉车企业在硬件和场景 方面 ...