丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨联想集团（0992.HK） [Table_Title] PC 业务超预期，全站式 AI 高速增长 报告要点 [Table_Author] 杨洋 SAC：S0490517070012 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 联想集团（0992.HK） cjzqdt11111 [Table_Summary] 8 月 14 日，联想集团发布 FY2025/26 财年第一季度业绩， FY2025/26 Q1 公司实现营收 188.30 亿美元，同比+22%；归母净利润 5.38 亿美元，同比+112%。毛利率 14.7%，同比下滑 1.9pct； 归母净利率 2.68%，同比增长 1.11pct。 Non GAAP 净利润 3.89 亿美元，同比增长 22%。 分析师及联系人 [Table_Title2] PC 业务超预期，全站式 AI 高速增长 [Table_Summary2] 事件描述 8 月 14 日，联想集团发布 FY2025/26 财年第一季度业绩， FY2025/26 Q1 公司实现营收 1 ...

智算新纪元，盛会再启幕。8月22日，作为我国算力产业风向标的2025中国算力大会在山西省大同市正 式举办。大会期间，政产学研用各方代表齐聚古都大同，聚焦算力网络新趋势，共话算力产业新未来。 作为全球领先的算力基础设施和服务提供商，联想集团连续第三次受邀参会。 联想集团副总裁、中国基础设施业务群总经理陈振宽在大会主论坛发表《联想全栈AI 让AI成为创新生 产力》主旨演讲，并宣布正式发布《2025 AI方案赋能白皮书》，与生态伙伴携手共探智能时代新机 遇。 片来源：企业供图 （2025中国算力大会联想展台） 据了解，在颇具影响力的算力大会颁奖环节，联想万全大模型训推一体解决方案斩获"年度重大突破成 果奖"。这也是联想连续第二年斩获殊荣，不仅凸显了联想AI基础设施全球领先的技术实力，更是对联 想行业领跑地位的权威认可。 片来源：企业供图 （联想集团副总裁、中国基础设施业务群总经理陈振宽发表主旨演讲） 本次参展，联想也带来了AI大潮下的最新进展。围绕"混合式AI 让AI成为创新生产力"主题，联想集中 呈现了面向企业与个人客户的包含AI终端、AI基础设施和AI解决方案及服务在内的全栈AI创新成果与 最佳实践。 其中AI ...

人民财讯8月23日电，8月23日，2025中国算力大会期间，联想集团副总裁、中国基础设施业务群总经理 陈振宽分享了联想八年来在智能化转型领域中的成功经验。他透露，联想正与中国电子技术标准化研究 院等权威机构共同推动业内首个高性能训推服务标准的制定，并在会上正式发布《2025 AI方案赋能白 皮书》。 转自：证券时报 ...

同时，此次携手异构智算产业生态联盟及众多生态伙伴共同发布了最新的《2025 AI方案赋能白皮 书》，内容涵盖了联想对最新产业趋势、技术创新的理解和思考，以及与万全生态合作伙伴共同完成的 技术创新与实践。 陈振宽表示，"算力、模型和应用是AI发展的三条主线，它们融合发展，共同推动了AI潮流穿越周 期。"联想自2017年全面布局人工智能，现已形成包含AI终端、AI基础设施和AI解决方案与服务的全栈 AI的产品、解决方案和服务。 在现场，陈振宽重点介绍了联想正在构建的多元AI算力基础设施。在计算力领域，联想拥有大模型训 练、推理、训推一体、边缘推理在内的AI全场景服务器产品组合以及"1+3+N"长期发展架构，即1个系 统架构、3个CPU平台、兼容多厂GPU；在存储力领域，既提供大容量、高密度、绿色节能的核心存 储，也发布了最新的全闪软件定义存储；在运载力领域，推出AI RoCE智算网络方案。 陈振宽介绍，"联想万全异构智算平台已升级至3.0版本，在原有五大差异化技术的基础上，全新发布了 四大创新技术，为模型发展新趋势提供精准支撑。"以此为基础，针对集群算力调优、AI一体机管理调 优、高性能计算优化，联想还推出了三大 ...

区域总部签约仪式8月18日举行。（联想集团供图） 新华网利雅得8月20日电（记者罗晨 王海洲）联想集团近日宣布在沙特阿拉伯首都利雅得设立区域总 部。据悉，区域总部旨在提升联想在沙特的运营能力，支持更广泛的区域战略，包括在沙特投资旗舰零 售空间、大客户中心、研发、市场营销和战略合作，更加贴近当地及中东客户。 联想集团此次在沙特的战略布局，是其与沙特公共投资基金（PIF）旗下公司埃耐特战略合作的深化。 双方正携手在沙特综合物流特区（SILZ）建设一座先进制造工厂。该工厂预计将于2026年开始试生 产，年产量将达到数百万台，涵盖笔记本电脑、台式机、手机及服务器等产品。该合作预计将创造多达 1.5万个直接就业岗位和4.5万个间接就业岗位，有望对沙特非石油GDP累计贡献达100亿美元。 联想集团 "联想集团将据此进一步加强全球布局，以及充分把握在沙特乃至中东-非洲地区的巨大增长机遇"，联 想集团董事长兼CEO杨元庆表示，凭借全球领先的供应链和创新能力，联想将助力沙特实现经济多元 化、工业发展、技术创新、就业增长的2030愿景。 埃耐特首席执行官阿米特·米德哈表示，随着联想集团在利雅得设立区域总部并在沙特建立以清洁能源 ...

投资建议：鉴于龙头地位稳固，AIPC、AI 服务器加速渗透，我们预计公司2025-2027 年实现营业收入 773.81/836.82/912.25 亿美元，经调整归母净利润16.28/19.02/22.06 亿美元。对应PE 分别为10.7/9.2/7.9 倍，首次覆盖，给予"增持"评级。 全球最大PC 厂商，根植于中国的真正全球化企业。据IDC 数据，2025年第二季度，公司是全球最大的 PC 厂商，全球市占率扩大至24.8%。公司当前在180 个国家和地区开展业务，全球约有80000 名员工， 18 个全球研发基地，30 多个生产制造基地，是一家真正全球化的公司，需要用全球化的视角去研究。 收入&经调整归母净利润均超彭博预期：2Q25 公司收入同比增长21.9%为188.3 亿美元（高于彭博预期 175.6 亿美元），三大业务集团收入均超彭博预期，其中ISG收入较彭博预期超出10%。公司归母净利润 同比增长108%至5.05 亿美元，与认股权证相关的衍生金融负债公允值收益为1.5 亿美元，经调整归母净 利润剔除了这部分的影响，同比增长22%至3.9 亿美元（高于彭博预期3.5 亿美元）。 风险提示：美国 ...

联想集团(00992) 证券研究报告 计算机设备 / 公司深度研究报告 / 2025.08.21 全球 PC 龙头，2Q25AI PC 加速渗透 投资评级:增持(首次) | 基本数据 | 2025-08-21 | | --- | --- | | 收盘价(元) | 10.97 | | 流通股本(亿股) | 124.05 | | 每股净资产(美元) | 0.63 | | 总股本(亿股) | 124.05 | 最近 12 月市场表现 -18% -5% 8% 21% 35% 48% 联想集团 恒生指数 分析师 郝艳辉 SAC 证书编号：S0160525080001 haoyh@ctsec.com 相关报告 核心观点 盈利预测 | [币种Table_FinchinaSimple] (美元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万) | 56,864 | 69,077 | 77,381 | 83,682 | 91,225 | | 收入增长率(%) | -8.21 | 21.48 | ...

AI 服务器同比翻倍增长，手机销售增速持续高于市场。根据公司财报披露数 据，FY1Q2026 公司 AI 服务器收入较同期增长逾一倍，中国市场实现超高速 增长，通过全栈式 AI 驱动的基础设施产品战略，满足当地客户需求。公司 智能手机销量增速连续 8 个季度高于市场，中国以外市场份额达历史新高， 其中折叠屏手机市场份额达 51%，稳居第一（中国以外市场）。 证券研究报告 | 2025年08月20日 联想集团（00992.HK） 优于大市 业绩高速增长，PC+手机+服务器受益于 AI 发展 业绩高速增长，各业务收入均实现双位数增长。根据香港财务准则，FY1Q2026 公司实现营业收入 188.30 亿美元，同比+21.9%、环比+10.9%；实现净利润 5.05 亿美元，同比+107.6%、环比+462.2%。根据非香港财务准则计量（主要 剔除认股权证等对净利润的影响），FY1Q2026 公司净利润为 3.89 亿美金， 同比+21.6%、环比+39.9%，净利润仍实现高速增长。分业务来看，FY1Q2026 公司智能设备业务（IDG）、基础设施方案业务（ISG）、方案服务业务（SSG） 分别实现收入 134.5 ...

Core Viewpoint - The company reported strong Q1 FY2026 results with significant year-on-year and quarter-on-quarter growth in revenue and net profit, driven by robust performance across its three core business segments: IDG, ISG, and SSG [1][2][3] Group 1: Financial Performance - For Q1 FY2026, the company achieved revenue of $18.83 billion, representing a year-on-year increase of 21.9% and a quarter-on-quarter increase of 10.9% [1] - The net profit attributable to the parent company was $510 million, showing a year-on-year growth of 107.6% and a quarter-on-quarter growth of 462.2% [1] Group 2: IDG Performance - IDG's revenue reached $13.5 billion, with a year-on-year growth of 18% and an operating profit margin of 7.1% [1] - PC revenue grew by 20%, marking the fastest growth in 15 quarters, with a global market share of 24.6%, the highest in history [1] - Smartphone revenue increased by 14%, with sales growth exceeding market growth for eight consecutive quarters, and foldable phones leading the market with a 51% share [1] Group 3: ISG Performance - ISG's revenue was $4.3 billion, reflecting a year-on-year growth of 36% [2] - AI infrastructure business revenue more than doubled, with cloud and enterprise infrastructure revenues growing by 36% and 35% respectively [2] - The company is increasing investments in AI infrastructure product development to enhance competitiveness in enterprise infrastructure [2] Group 4: SSG Performance - SSG achieved record revenue of $2.3 billion, a year-on-year increase of 20%, with an operating profit margin of 22.2%, up by 1.2 percentage points [2] - Operations and project solutions accounted for 58% of SSG's total revenue, with a year-on-year growth of 3 percentage points [2] - Deferred revenue from AI solutions reached $3.5 billion, providing high visibility for future growth [2] Group 5: Profit Forecast and Investment Rating - The company is expected to benefit from the AI wave, with projected net profits for FY2026, FY2027, and FY2028 at $1.63 billion, $1.80 billion, and $2.01 billion respectively [3] - The price-to-earnings ratios for FY2026, FY2027, and FY2028 are projected to be 10.5, 9.5, and 8.5 times respectively, maintaining a "buy" rating [3]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Lenovo Group, indicating a positive outlook on the company's performance driven by its hybrid artificial intelligence strategy [4]. Core Insights - Lenovo Group's revenue for the first quarter of the 2025/26 fiscal year reached 136.2 billion yuan, marking a year-on-year growth of 22%, with net profit also increasing by 22% to 2.816 billion yuan [1]. - The Intelligent Devices Group (IDG) saw a revenue increase of 17.8% to 97.3 billion yuan, with the PC business holding a 24.6% global market share and achieving double-digit growth across all regions [2]. - The AI-optimized PC (AIPC) segment is gaining traction, with AIPC shipments accounting for over 30% of total PC shipments, and 27% in the Chinese market [2]. - The Infrastructure Solutions Group (ISG) reported a 36% revenue growth, driven by increased cloud infrastructure investments and strong server demand, although it recorded an operating loss of 8.6 million USD due to investments in AI capabilities [2]. - The Solutions and Services Group (SSG) experienced a 20% revenue growth, with a 1.2 percentage point increase in profit margin to 22%, supported by high-end services [3]. Financial Projections - The projected net profits for Lenovo Group from 2026 to 2028 are 1.665 billion USD, 1.875 billion USD, and 2.069 billion USD, representing year-on-year growth rates of 20%, 13%, and 10% respectively [4]. - Earnings per share (EPS) are expected to be 0.13 USD, 0.15 USD, and 0.17 USD for the same period, with corresponding price-to-earnings (P/E) ratios of 10.49, 9.32, and 8.44 [4]. - Revenue forecasts for the fiscal years 2025 to 2028 are 69.077 billion USD, 76.756 billion USD, 84.872 billion USD, and 93.406 billion USD, with annual growth rates of 21%, 11%, 11%, and 10% respectively [6].