供给侧改革持续推进，多元化服务和 出海是未来趋势 ——金融科技2024年中期策略报告 请参阅附注免责声明 1 请参阅附注免责声明 2 请参阅附注免责声明 3 10.11 第三方支付机构：从事货币资金转移等业务的非银行机构  2023年12月发布的《非银行支付机构监督管理条例》规定，非银行支付机构是指是指在中华人民共和国境内（以下简称境内）依法 设立，除银行业金融机构外，取得支付业务许可，从事根据收款人或者付款人（以下统称用户）提交的电子支付指令转移货币资金 等支付业务的有限责任公司或者股份有限公司。 1. 资格 表 1：非银行支付机构净资产与备付金日均余额比例关系 （分段阶梯式） • 设立非银行支付机构，应当经中国人民银行批准，取得支付业务许可。 备付金日均余额区间（人民币） 净资产计算比例 2. 有符合监管规定的公司注册资本及净资产 不超过500亿元 5% • 设立非银行支付机构的注册资本最低限额为人民币1亿元 超过500亿元至2000亿元 4% • 非银行支付机构净资产与备付金日均余额的比例应当符合中国人民银 超过2000亿元至5000亿元 3% 行的规定。 超过5000亿元至10000亿元 2% 超过 ...

股 票 研 [Table_Industry] 家用电器业 究 2 024.06.16 [评Tab级le_I：nve st] 增持 上 次评级: 增持 线上冰箱和洗衣机表现较好，铜铝价格有所下降 ——2024W24 家电行业数据周报 [细Ta分bl行e_业su评bI级nd ustry] 行 [table_A ut蔡ho雯rs]娟 (分析师) 田平川(研究助理) 李汉颖(研究助理) 021-38031654 021-38676666 010-83939833 业 caiwenjuan024354@gtjas.com tianpingchuan026740@gtjas.com lihanying026725@gtjas.com [相Ta关ble报_R告ep ort] 周 登 记编号 S0880521050002 S0880122070069 S0880122070046 家用电器业《618大促清洁电器延续亮眼表 报 现，家电出口较好》 本报告导读： 2024.06.11 线上冰箱和洗衣机表现较好，线上美的系冰箱、海信洗衣机表现较好，铜铝价格环比 家用电器业《线上冰箱和洗衣机表现较好， 有所下降。 铜铝价格有所下降》 ...

加速出海布局，内销格局改善 ——家电行业2024年中期投资策略 请参阅附注免责声明 1 请参阅附注免责声明 2 24 I   24 ToP10 24 ToP10 证券简称 年涨跌幅 年最大涨幅 年最大跌幅 市值 证券简称 年涨跌幅 年最大涨幅 年最大跌幅 市值 TCL电子 136% 179% -17% 152 *ST同洲 -57% 5% -69% 6 海信家电 92% 93% -11% 509 高斯贝尔 -42% 31% -57% 11 长虹美菱 57% 58% -32% 84 深康佳A -41% 6% -47% 44 TCL智家 48% 94% -30% 106 创维数字 -41% 11% -48% 107 石头科技 46% 58% -16% 543 辰奕智能 -40% 25% -54% 22 海尔智家 45% 49% -10% 2675 日出东方 -37% 5% -42% 32 四川九洲 38% 68% -35% 109 联合精密 -31% 36% -50% 19 海信视像 34% 43% -8% 365 星帅尔 -31% 26% -46% 27 格力电器 27% 29% -9% 2293 联域股份 ...

股 票 研 [Table_Industry] 环保 究 2 024.06.17 [评Tab级le_I：nve st] 增持 上 次评级: 增持 教育领域设备更新，推进高端科学仪器国产化 [细Ta分bl行e_业su评bI级nd ustry] 行 [table_A ut徐ho强rs] ( 分析师) 邵潇(分析师) 于歆(分析师) 010-83939805 0755-23976520 021-38038345 业 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com [相Ta关ble报_R告ep ort] 周 登 记编号 S0880517040002 S0880517070004 S0880523050005 环保《保消纳政策推动新型电力系统建设加 报 速》 本报告导读： 2024.06.06 上周CEA周成交37万吨，周成交均价元96/吨。地方碳配额周成交29万吨，周成 环保《节能降碳带动电力新增资本开支》 交均价59元/吨。全国CCER周成交13万吨。 2024.06.04 投资要点： 环保《加强火电电建亦为改善新能源消纳关 键》 [T abl环e ...

股 票 研 [Table_Industry] 电子元器件 究 2 024.06.16 [评Tab级le_I：nve st] 增持 上 次评级: 增持 加码 AI 云服务器，苹果云侧推理赋能 AI 端侧 —AI 端侧系列推荐之九 [细Ta分bl行e_业su评bI级nd ustry] 印刷电路板 增持 行 [table_A ut舒ho迪rs] ( 分析师) 文紫妍(分析师) 消 费电子 增持 021-38676666 021-38038321 业 shudi@gtjas.com wenziyan@gtjas.com 更 登 记编号 S0880521070002 S0880523070001 [相Ta关ble报_R告ep ort] 新 电子元器件《周期底部需求回暖，科技创新 本报告导读： 发力推动半导体产业发展》 苹果积极布局AI云服务器，有望将高端M2 Ultra等后续迭代产品进一步用于AI云 2024.06.15 端产品，苹果相关供应链深度受益。 电子元器件《积极关注大基金三期动向，先 进封装破局在即》 投资要点： 2024.06.13 [T abl投e_资Su建mm议a。ry]苹 果积极布局AI云服务器，将高 ...

股 票 研 [Table_Industry] 海外科技 究 2 024.06.15 [评Tab级le_I：nve st] 增持 上 次评级: 增持 苹果发布 Apple Intelligence，AI 应用爆发起点 ——海外科技行业 2024 年第 45 期 [细Ta分bl行e_业su评bI级nd ustry] 行 [table_A ut秦ho和rs]平 (分析师) 李奇(分析师) 0755-23976666 0755-23976888 业 qinheping027734@gtjas.com liqi028295@gtjas.com [相Ta关ble报_R告ep ort] 周 登 记编号 S0880523110003 S0880523060001 海外科技《Computex大会：算力加速，端侧 报 AI进展乐观》 本报告导读： 2024.06.09 WWDC大会上，苹果推出Apple Intelligence，端侧AI实现突破；AI多模态应用/模 海外科技《AI大模型多元发展，引领新一轮 型密集发布，随着AI应用推理场景丰富，以太网前景愈发明确。 科技革命》 2024.06.02 投资要点： 海外科技《微软生 ...

变化，技术，投资 ——海外科技行业中期策略 变化，技术，投资 • • • • • ...

Investment Rating - Maintains an "Overweight" rating with a target price of 2286.53 RMB [4] Core Views - The recent fluctuation in Feitian Moutai's wholesale price is attributed to weak demand and short-term channel behavior, with limited downside risk expected [2] - Post-risk clearance, Moutai's wholesale price and stock price are anticipated to stabilize and reach a new equilibrium [2] - Moutai's wholesale price serves as a crucial indicator for the liquor industry, driven by supply-demand dynamics and financial attributes [9] - Historical price trends show that Moutai's price increases are often driven by multiple supply-demand factors, while financial attributes amplify price cycles [22] Financial Summary - Revenue is projected to grow from 127,554 million RMB in 2022 to 232,697 million RMB in 2026, with a CAGR of 16.3% [3] - Net profit attributable to shareholders is expected to increase from 62,717 million RMB in 2022 to 118,722 million RMB in 2026, with a CAGR of 17.0% [3] - EPS is forecasted to rise from 49.93 RMB in 2022 to 94.51 RMB in 2026 [3] - ROE is expected to improve from 31.8% in 2022 to 41.5% in 2026 [3] Historical Price Analysis - Moutai's wholesale price has experienced two rises and three falls over the past 15 years, with price increases driven by supply-demand factors and financial attributes reinforcing price cycles [22] - The first rise (2008-2011) was driven by infrastructure investment and dual demand for consumption and investment [25] - The first fall (2012-2016) was due to industry adjustments, shrinking demand, and inventory pressure [30] - The second rise (2016-2021) was fueled by real estate prosperity and the financial attributes of Moutai [35] - The second fall (2021-2022) was marked by a peak in asset prices and declining demand [43] - The third fall (since March 2024) is attributed to weak demand recovery [54] Current Price Fluctuation Analysis - The recent price drop is primarily due to weak demand and intense competition among scalpers and e-commerce platforms [56] - The company has adjusted its supply strategy to stabilize prices, and the panic-driven price fluctuations are expected to subside [56] - Three methods are used to estimate the short-term equilibrium price range for Feitian Moutai, suggesting a bottom range of 2000-2200 RMB for loose bottles [52] Industry Comparison - Moutai's financial performance and valuation metrics are compared with other leading liquor companies, showing its strong position in the industry [70] - Moutai's PE ratio is expected to decrease from 30.88 in 2022 to 16.31 in 2026, reflecting its strong earnings growth potential [3]

股 票 研 [Table_Industry] 房地产 究 2 024.06.17 [评Tab级le_I：nve st] 增持 风险底部探明，资产荒局面改善 上 次评级: 增持 ——地产 5 月观察 [细Ta分bl行e_业su评bI级nd ustry] 行 [table_A ut谢ho皓rs]宇 (分析师) 白淑媛(分析师) 黄可意(研究助理) 010-83939826 021-38675923 010-83939815 业 xiehaoyu@gtjas.com baishuyuan@gtjas.com huangkeyi028691@gtjas.com [相Ta关ble报_R告ep ort] 更 登 记编号 S0880518010002 S0880518010004 S0880123070129 房地产《信用新格局，缓解资产荒》 新 本报告导读： 2024.06.17 投资端走弱、销售端回暖，符合当前消化存量、控制增量的宏观政策，行业风险进一 房地产《产能出清，重塑金融链》 步化解，资产荒局面改善。 2024.06.13 投资要点： 房地产《销售弱复苏，信心在修复》 2024.06.03 [T abl投e_资 ...

机遇与挑战并存，国产替代和出海共舞 工业自动化行业2024年中期策略报 告 请参阅附注免责声明 1 请参阅附注免责声明 2 请参阅附注免责声明 3 4 L” 数据来源：Wind，MIR睿工业，国泰君安证券研究 请参阅附注免责声明 4 65% ...