股 票 研 究 [Table_industryInfo] 海外信息科技 [ Table_Main[ 禾 TIna 赛fbole] （ _T Hitl Se A] I.US） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（美元）： 5.26 毛利率持续优化，新签海外 OEM 支撑后续业绩 2024.05.21 海 [ Table_Market] 交易数据 外 秦和平(分析师) 李奇(分析师) 52周内股价区间（美元） 3.28-13.98 公 0755-23976666 0755-23976888 当前股本（百万股） 127.48 司 qinheping027734@gtjas.com liqi028295@gtjas.com 当前市值（百万美元） 670.54 （ 证书编号 S0880523110003 S0880523060001 美 本报告导读： [ Table_PicQuote] 国 Q1出货量、收入略超预期，毛利率亮眼。后续关注与海外OEM合作进展。 52周股价走势图 ） 摘要： 禾赛 纳斯达克综指 [T ab目le_标Su价mm8.a9ry美] 元，维持“增持”评级。我们小幅调整禾赛FY2 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 批零贸易业 [ Table_Main[ 唯 TIna 品fbole] 会 _T （itle V] IPS.N） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（美元）： 15.94 Q1 业绩亮眼，增强股东回报 2024.05.26 海 ——唯品会 2024Q1 点评 [ Table_Market] 交易数据 外 刘越男(分析师) 陈笑(分析师) 52周内股价区间（美元） 13.80-19.05 公 021-38677706 021-38677906 当前股本（百万股） 108 司 liuyuenan@gtjas.com chenxiao015813@gtjas.com 当前市值（十亿美元） 8.6 （ 证书编号 S0880516030003 S0880518020002 美 本报告导读： [ Table_PicQuote] 国 Q1收入端承压，但利润端表现亮眼，注重强化SVP服务创新、增强整体运营效率及 ） 提升股东回报，将持续提振市场信心。 摘要： [维Ta持bl增e_持Su。mm考a虑ry] Q1天气原因导致春季销售窗口期偏短、上年基数效应 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Pinduoduo (PDD US) with a target price of 186 USD for 2024 [14][16] Core Views - Pinduoduo's Q1 revenue and profit significantly exceeded expectations, driven by strong performance in both its main platform and Temu [1][30] - Revenue for Q1 reached 86 8 billion RMB, up 131% YoY, surpassing Bloomberg consensus estimates of 76 9 billion RMB [30] - Online marketing service revenue grew 56% YoY to 42 5 billion RMB, while commission income surged 327% YoY to 44 4 billion RMB, surpassing expectations [30] - Adjusted net profit for Q1 was 30 6 billion RMB, up 202% YoY, far exceeding the expected 15 5 billion RMB [30] - The company's gross margin was 62 3%, down 8 1 percentage points YoY but up 1 8 percentage points QoQ [30] - Sales and marketing expense ratio, general and administrative expense ratio, and R&D expense ratio improved significantly, dropping by 16 2, 0 1, and 3 3 percentage points YoY respectively [30] Business Performance - Pinduoduo's main platform continues to benefit from high monetization rates, driven by strong bargaining power with white-label merchants and a focus on low-cost advantages [30] - Temu's innovative fully-hosted and semi-hosted models have significantly reduced costs for domestic merchants going global, boosting GMV and average order value [30] - Temu has expanded to over 50 countries and regions across Asia, Europe, North America, South America, and Oceania [30] - The company's online marketing and commission income both exceeded expectations, with commission income surpassing online marketing for the first time, largely driven by Temu's rapid growth [30][34] Financial Projections - Revenue forecasts for FY2024E, FY2025E, and FY2026E have been revised upward to 4,020, 5,130, and 6,283 billion RMB respectively, representing YoY growth of 62%, 28%, and 22% [25][30] - Adjusted net profit for the same periods is projected to be 962, 1,307, and 1,653 billion RMB, with YoY growth of 42%, 36%, and 26% [25][30] - The company's operating profit surged 275% YoY, with the operating margin improving to 29 9% [8] - Adjusted net profit margin increased to 35 3%, up 202% YoY [8] Valuation - The report uses a SOTP valuation method, comparing Pinduoduo to leading global online retail and online marketing companies [14] - The target price of 186 USD for 2024 is based on this valuation approach [14]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 家用电器业 [ Table_Main[ 2TI 0na 2fbo 4le] . _ 0T 5i .t 2le 7] [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级: 增持 6 月冰洗内外销排产上修，4 月白电和彩电出口亮眼 [细Ta分bl行e_业su评bI级nd ustry] 行 ——2024W21 家电行业周报 业 蔡雯娟(分析师) 田平川(研究助理) 谢丛睿(分析师) 周 021-38031654 021-38676666 021-38038437 报 caiwenjuan024354@gtjas.co tianpingchuan026740@gtjas.com xiecongrui@gtjas.com 证书编号 mS0 880521050002 S0880122070069 S0880523090004 本报告导读： 6 月冰洗内外销排产上修，4 月白电和彩电出口表现亮眼，4 月线上白电和清洁电器 [相Ta关ble报_D告oc Report] 销售表现较好。 《出口延续高增，冰洗表现稳健》 摘要： 2024.05.26 《线上小家电和扫地机 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 计算机 [ Table_Main[ 2TI 0na 2fbo 4le] . _ 0T 5i .t 2le 7] [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 电力市场政策不断深化，IT 建设有望加速 [细Ta分bl行e_业su评bI级nd ustry] 行 业 李沐华(分析师) 伍巍(研究助理) 更 010-83939797 021-38031029 新 limuhua@gtjas.com wuwei028683@gtjas.com 证书编号 S0880519080009 S0880123070157 本报告导读： 2024 年 5 月，国家发改委印发《电力市场运行基本规则》，在考虑新型电力系统发展的 [相Ta关ble报_D告oc Report] 实际需要基础上，对加快建设全国统一电力市场做出了顶层设计，电力IT建设迎来加速。 计算机《低空经济：万亿赛道，中国引领 摘要： 全球》 2024.05.16 [T abl投e_资Su建mm议a：ry《] 电力市场运行基本规则》（以下简称《规则》）将于 2024 年 计算机《OpenAI发布G ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 军工 [ Table_Main[ 2TI 0na 2fbo 4le] . _ 0T 5i .t 2le 7] [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级: 增持 东部战区台岛周边军演，俄开展非战略核力量演习 [细Ta分bl行e_业su评bI级nd ustry] 行 业 彭磊(分析师) 周明頔(研究助理) 周 010-83939806 010-83939792 报 penglei018712@gtjas.com zhoumingdi028698@gtjas.co 证书编号 S0880518100003 mS0 880123070156 本报告导读： 本报告导读：军工板块回调，“和平方舟”编队海上联合搜救训练；东部战区台岛周 [相Ta关ble报_D告oc Report] 边军演，俄开展非战略核力量演习；大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。 《北京军博会开幕，美澳推出新型UUV》 摘要： 2024.05.21 《美舰过航台海，俄举行红场阅兵》 [T abl军e_S工um板m块ar回y] 调，“和平方舟”编队海上联合搜救训练。1) 上周 2024 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 汽车 [ Table_Main[ 2TI 0na 2fbo 4le] . _ 0T 5i .t 2le 6] [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级: 增持 大排量摩托国内复苏，乘用车需求仍需观察 [细Ta分bl行e_业su评bI级nd ustry] 行 ——汽车行业周报（2024.5.20-5.24） 业 吴晓飞(分析师) 管正月(分析师) 周逸洲(研究助理) 周 0755-23976003 021-38032026 010-83939811 报 wuxiaofei@gtjas.com guanzhengyue@gtjas.com zhouyizhou028696@gtjas.co 证书编号 S0880517080003 S0880521030003 mS0 880123070150 本报告导读： 4月大排量摩托国内销量同比转正，叠加出口高增长，行业总量创单月新高；乘用车 [相Ta关ble报_D告oc Report] 终端复苏相对较慢，预期也降至较低位置。 《4月中大排摩托销量创新高，国内同比转 摘要： 正》2024.05.23 《插混 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 保险 [ Table_Main[ITnafbol]e _Title] [评Tab级le_：Inv est] 增持 2024.05.26 上次评级: 增持 加大健康险推动力度，预计 Q2 NBV 好于预期 [细Ta分bl行e_s业ub评In级du stry] 行 ——2024年 5 月上市险企产品策略点评 业 刘欣琦(分析师) 谢雨晟(分析师) 李嘉木(分析师) 事 021-38676647 021-38674943 021-38038619 件 liuxinqi@gtjas.com Xieyusheng@gtjas.com lijiamu026075@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 S0880524030003 快 评 本报告导读： 银行禁止手工补息下客户更青睐收益率水平较高的保险储蓄；5月上市险企持续推动 [相Ta关ble报_D告ocR eport] 财富管理类产品销售满足客户理财需求，加大布局健康险；预计Q2 NBV好于预期。 保险《资负共振有利于缓解利差损，看好寿 摘要： 险》 2024. ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 运输 [ Table_Main[ 2TI 0na 2fbo 4le] . _ 0T 5i .t 2le 6] [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级: 增持 航空需求展现韧性，快递量增幅超预期 [ Table_subIndustry] 行 ——交通运输行业周报 业 岳鑫(分析师) 尹嘉骐(分析师) 周 0755-23976758 021-38038322 报 yuexin@gtjas.com yinjiaqi@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 S0880524030004 本报告导读： 维持航空与油运增持评级。 [相Ta关b报le_告D ocReport] 《淡季需求仍具韧性，市场预期已处低位》 摘要： 2024.05.22 《油运运价维持高位，干散近期出现回落》 [T abl航e_空Su：m淡ma季ry需] 求韧性持续展现，消费预期改善催化估值回升。随公商 2024.05.19 务出行恢复逐步恢复，航空市场五月中已走出节后低谷，近期量价持 《航空票价明显回升，船厂产能约束坚定》 2024.05.19 续展现淡 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 基础化工 [ Table_Main[ 2TI 0na 2fbo 4le] . _ 0T 5i .t 2le 6] [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级: 增持 本周 R22 价格涨幅居前，持续关注三条主线 [细T分ab行le_业s评ub级In dustry] 行 ——基础化工行业周报 业 钟浩(分析师) 钱伟伦(分析师) 周志鹏(分析师) 周 021-38038445 021-38038878 021-38676666 报 zhonghao027638@gtjas.com qianweilun027712@gtjas.com zhouzhipeng027980@gtjas.com 证书编号 S0880522120008 S0880523040003 S0880523060004 本报告导读： 房贷政策边际放松，叠加美联储降息预期升温，关注相关产品的潜在涨价趋势。推荐处 [相Ta关bl报e_告Do cReport] 于估值底部的龙头白马，同时关注在先进制造方面与强链、补链相关的新材料标的。 《重点化工品价格每日跟踪数据库》 摘要： 202 ...