华福证券 国防军工 军工本周观点：积蓄力量，准备反攻 投资要点： 本周核心观点： 8.5-8.23 三周维度看，国防军工指数（申万）下跌 9.48%，同期沪深 300 指 数下跌 1.69%，军工行业已连续三周明显跑输，基本符合我们前期判断， 即进入半年报密集披露期后，且预计 Q2 业绩为全年低点背景下，军工板 块大概率维持盘整状态。8.26-8.30 为半年报披露最后一周，我们认为，首 先，24Q4 行业需求端有望逐步恢复，其次，因 23Q3 业绩低基数，24Q3 此，我们坚定看好板块整体进入九月份后表现。 行业整体同比下滑幅度有望持续收窄，军工板块短期的调整或将结束，在 其次，资金层面，军工板块融资买入额本周继续回落，已降低至 7 月初低 位水平，或表明前期获利的短线资金已基本出清，此外，ETF 资金已连续 三周做出净流入行为，或进一步反映指数正处于筑底阶段； 最后，估值层面，截止 8 月 23 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率 TTM（剔除负值）41.19 倍，分位数 1.97%，处于"十四五"以来第二低位， 安全边际较高。 基于以上，我们仍然维持前期观点，即行情或先以主战装备困境反转为主， 再为 ...

华福证券 电子 2024 年 8 月 26 日 关注《黑神话：悟空》对 AI PC 及高清显示行 业的带动 投资要点： 行 业 定 期 研 究 电子行业周报（8.19-8.25） 华福证券 《黑神话：悟空》热度爆表，推动PC/高清显示硬件升级。首款国 产大型3A游戏《黑神话：悟空》于8月20日正式上线，该游戏凭借 其惊艳的画面和深度的故事线吸引了全球玩家的关注，不仅打破国 产游戏的销售记录，而且在全球范围内持续霸榜Steam热销商品第 一，在全球游戏市场引起风潮。作为承载该现象级游戏的电子硬 件，PC、高清显示等领域将势必迎来升级和消费热潮。 《黑神话：悟空》与PC共振，助力AI PC加速渗透。想流畅运行这 款高品质的游戏，往往需要一款配置强劲、散热出色、屏幕和音效 表现优秀的高性能电脑设备。为了获得更好的游戏体验，众多玩家 纷纷升级或更换自己的电脑设备，从而带动了PC市场的增长。其 中，AI PC因配备了高性能的处理器和神经处理单元，拥有强大的 运算能力和数据处理速度，故而可以更好地应对大型游戏运行，让 用户得到更流畅的操作体验。因此，《黑神话：悟空》的有望加速 AI PC在PC市场中的渗透。据Canaly ...

华福证券 农林牧渔 7 月猪企量增明显，均价继续上涨 投资要点： 量：7 月出栏环比增量明显。7 月 18 家猪企合计出栏 1281.88 万头， 环比+10.61%，同比+0.92%。从 7 月同比增速来看，立华股份（+52.09%）、 东瑞股份（+50.80%）、神农集团（+46.93%）、金新农（+31.73%）、出栏量 同比增长明显，正虹科技（-76.14%）、傲农生物（-71.96%）、正邦科技 （-29.31%）同比出现较大程度下滑。从 7 月环比增速来看，立华股份 （+58.72%）、金新农（+41.98%）、大北农(+30.00%)、牧原股份（+21.51%） 出栏环比增长，正虹科技（-45.45%）、神农集团（-16.17%）、天康生物 （-14.56%）出栏量环比出现不同程度下滑。 结构：7 月猪企仔猪出栏占比下滑。由于 7 月补栏仔猪无法在年前出 栏，市场补栏需求回落，对应仔猪价格下跌。7 月 8 家上市猪企合计销售 仔猪 93.77 万头，环比-9.99%，出栏占比 11.93%，环比-3.46PCT。其中 7 月牧原股份出栏仔猪 49.3 万头，环比-12.90%，出栏占比 8.01 ...

华福证券 Tabl e_First|Tabl e_Summary Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 非银金融 2024 年 8 月 26 日 行 业 研 究 非银金融行业周报（8.17-8.23） 华福非银周报：保险中报行情有望持续，关注底 部区间券商向上博弈价值。 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 。 本周观点： 保险方面，中国平安半年报出炉，上半年投资收益改善下利润表现良好， 价值率高增下NBV延续稳健增长；友邦保险发布半年报，NBV+25%延续高 增，营运利润稳健增长下分红水平预计持续提升；太保寿险董事长换届， 长航行动预计正常持续推动。券商方面，IPO再迎新规，首次提出设置首发 证券风险绩效考核指标；国信证券收购万和证券，有望继续催化并购重组 主题，关注底部区间券商向上博弈价值。 非银板块建议关注：中国太保、新华保险。 -20% -10% 0% 10% 20% 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10202 ...

公 司 研 究 华福证券 领益智造（002600.SZ） 精密功能件隐形冠军，AI 终端+汽车+光伏前景 广阔 投资要点： ➢ 深耕精密功能件，经营状况稳定向好 领益智造成立于 2006 年，是国内精密件领军企业。公司凭借出色 的研发实力与产业垂直整合战略的深入实施，成功构建了涵盖上中下 游全方位发展优势，为全球客户提供跨越供应链的一站式智能制造服 务与定制化解决方案。公司毛利率、研发费用率处于行业领先位置，归 母净利润持续稳定增长。当前公司形成了零部件+模组+整机的产品平 台，服务各类消费电子、汽车和新能源客户。 ➢ 行业格局："硬件+AI"融合加速，AI 技术革新引领未来 2023 年 AI 技术突破显著，终端硬件成 AI 新入口。公司转型 AI 硬 件平台，创新应用驱动硬件升级。据公司公告援引 IDC 预测，2024 年 中国 AI 终端占比将超 55%，市场迎来新机遇。AI 终端蓬勃发展，硬件 不断革新进化。此外，各大厂商研发折叠屏技术，理念从性能转轻薄全 能，成为市场新趋势。汽车方面，中国乘用车市场稳步增长，2023 年 销量创新高，新能源汽车产销飙升，动力电池需求激增，预计 2024 年 市场规模 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [2][9] Core Views - The company's performance in the first half of 2024 met expectations, with revenue of 1.957 billion (up 5% YoY) and net profit attributable to the parent company of 123 million (up 58% YoY) [1] - The company is expected to benefit from the upcoming peak shipping season for solar photovoltaic support components and the commencement of production at a factory in Saudi Arabia in Q4 [1] - The company is positioned to take advantage of the growth in overseas offshore wind installations, being a key supplier for Siemens [1] Financial Performance Summary - Revenue for 2024 is projected to be 5.868 billion, with a growth rate of 53% [5] - Net profit for 2024 is estimated at 303 million, reflecting a growth rate of 65% [5] - Earnings per share (EPS) for 2024 is expected to be 1.64 yuan, with a corresponding price-to-earnings (P/E) ratio of 12 [5] Future Outlook - The company anticipates significant profit contributions from its solar photovoltaic and offshore wind businesses in the coming years, with net profits projected to reach 4.1 billion in 2025 and 5.4 billion in 2026 [1][5] - The expected growth rates for net profit are 35% for 2025 and 32% for 2026 [1]

华福证券 司 研 诺泰生物（688076.SH） 业绩表现亮眼，产能加速布局，拥抱趋势 投资要点： 公司发布 2024 年上半年年度报告 2024H1：实现收入 8.3 亿，同比增长 107.5%，实现归母净利润 2.3 亿，同比增长 442.8%，实现扣非归母净利润 2.3 亿，同比增长 433.5%； 2024Q2：实现收入 4.8 亿，同比增长 146.8%，实现归母净利润 1.6 亿，同比增长 671.8%，实现扣非归母净利润 1.6 亿，同比增长 735.9%。 多肽原料药业务客户众多，25 年上半年将新落地 10 吨产能 从收入结构看：2024 年上半年实现收入 8.3 亿，其中：1）自主选 择产品：实现收入 5.5 亿元，同比增长 119.8%；2）定制类产品及服务： 实现收入 2.9 亿元，同比增长 88.2%。 原料药业务两个领先：时间领先，25 年上半年将新落地 10 吨多 肽产能：1）新建 601 多肽车间：提前完成封顶，预计 2024 年底完成 安装调试，实现多肽产能 5 吨/年；2）新建 602 多肽车间：预计 2025 年上半年完成建设、安装及调试，将再释放多肽产能 5 吨/年；3 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected price increase of over 20% relative to the market benchmark within the next six months [14]. Core Insights - The company reported a revenue of 4.133 billion yuan for the first half of 2024, representing a year-on-year growth of 17.5%, and an adjusted net profit of 1.018 billion yuan, up 26.9% year-on-year, showcasing robust revenue growth and strong performance [2]. - The company's main product,珍酒, achieved a revenue of 2.7 billion yuan in the first half of 2024, with a year-on-year growth of 17.2%, accounting for 65.4% of total revenue. The sales volume and price per ton increased by 7.9% and 8.6% respectively, driven by the growth of high-end product series [2]. - 李渡, another key product, saw a revenue of 670 million yuan, with a remarkable year-on-year growth of 37.9%, and its revenue contribution rose to 16.3%. The sales volume and price per ton increased by 30.2% and 5.9% respectively, indicating strong market penetration [2]. - The company has optimized its internal operations, leading to improved profitability, with a gross margin of 58.8% and an adjusted net profit margin of 24.6% in the first half of 2024, reflecting a year-on-year increase of 0.9 and 1.8 percentage points respectively [2]. Financial Summary - The company forecasts net profits of 1.756 billion yuan, 2.166 billion yuan, and 2.551 billion yuan for 2024, 2025, and 2026 respectively, with a year-on-year change of -25%, 23%, and 18% [5][11]. - The projected revenue growth rates are 20% for 2024, 15% for 2025, and 14% for 2026, indicating a stable growth trajectory [5][11]. - The company’s gross margin is expected to improve gradually, reaching 60.8% by 2026, while the net profit margin is projected to be 23% in the same year [11].

华福证券 晨光股份（603899.SH） 精耕细作，砥砺稳进 投资要点： 传统核心渠道与产品精进，聚焦产品力和零售服务能力。 公司传统核心业务持续保持行业龙头地位，1Q24 传统核心收入同比 +11.7%、营收占比 39.5%，其中晨光科技同比+33%、晨光科技占传统 核心比例为 11%。渠道端，据欧睿，目前行业渠道结构仍以线下为主， 商超、线下门店、电商占比分别约 30%、46%、23%。近年来，线下公 司聚焦重点终端、单店提质、有效单品上柜、数字化工具等举措挖掘增 量，调整新品的全年规划和上新节奏由 2 次到 4 次；线上红利积极拥抱， 直营+分销、多店铺+旗舰店、多平台运营推进。产品端，公司书写工具 市占率维持领先，聚焦经典产品挖潜，盘活终端销售；学生文具、办公 文具在剔除办公直销以外的营收占比总体呈提升趋势、23 年达 70%， 新品开发减量提质，提高单款上柜率和销售贡献，并推动爆款打造。反 映在经营数据层面，公司四类产品毛利率多年保持稳中有升，产品的价 值提升逻辑由早期的外观创新，逐步向聚焦使用痛点的功能创新升级。 科力普、零售大店渐入佳境，盈利潜力逐步释放。 新业务经过多年聚焦发展，营收占比已过半 ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT Tabl e_First|Tabl e_Summary 华福证券 策 略 点 评 报 告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略点评报告 2024 年 08 月 23 日 策 略 研 究 市场热点探析 如何看待近期港股的上涨与波动 ➢ 摘要 今年来港股市场整体表现不差，但主要指数表现分化较大，结构性行情更 为显著。截至8月21日，今年来港股恒生综合指数累计收涨0.7%，在我们 统计的全球主要市场中表现中等偏后，但恒生国企指数累计涨6.5%，在全 球主要市场中表现靠前，而恒生科技指数累计下跌8.8%，表现基本垫底。 港股各一级行业表现同样分化较大，能源、电信服务、公用事业和金融等 板块表现靠前，而医药、消费和地产等板块跌幅居前。 我们注意到今年来港股市场中南下资金净流入在连续3年放缓后首次出现 提速，无疑成为港股市场重要的增量资金来源。自2020年疫情之后，港股 市场增量资金结构出现显著变化，一边是国际中介为代表的海外资金持续 流出港股市场，另一边则是南下资金为代表的内地资金仍在持续涌入港股 市场。从边际变化来看，今年初至 ...