华福证券 股份制银行Ⅲ 2024 年 08 月 20 日 包 研 浦发银行（600000.SH） 资产质量持续改善，信贷投放力度加大 买入（维持评级） 投资要点： 经营质效提升，业绩弹性释放 浦发银行发布 2024 年半年度报告，公司业绩弹性释放。2024 年上 半年营业收入增速为-3.3%，二季度单季增速为-0.5%，较一季度提升 5.2pct。上半年归母净利润增速为 16.6%，二季度单季增速为 30.9%， 较一季度提升 20.9pct。 困境反转，资产质量向好 公司近年来坚持 "控新降旧"并举，资产质量有望加速改善。 2024Q2 末，公司不良率为 1.41%，较 2024Q1 末下降 4bp；关注率为 2.30%，较 2024Q1 末下降 5bp。拨备覆盖率为 175.37%，较 2024Q1 末 提升 2.5pct。公司持续加强对潜在增量风险的管控，2021 年以来不良 贷款生成率呈下行趋势。2024H1，公司不良贷款生成率（年化）为 1.22%，已处于近 10 年来低位。随着存量风险逐步出清、新生成不良 维持稳定，风险成本耗用减少有望对公司利润增长带来正贡献。 信贷投放力度加大，重点领域、重点区 ...

华福证券 20240819 日报：银行股持续走强 投资要点： 板块表现： 8 月 19 日，沪深 300、银行指数均收涨。截至收盘，沪深 300 指 数上涨 0.34%，银行指数上涨 1.89%。分板块来看，国有行、股份行、 城商行、农商行分别上涨 2.35%、1.15%、2.36%、3.24%。 个股表现： 截至收盘，涨幅前三的银行分别为沪农商行+6.42%、苏农银行 +4.53%、成都银行+4.12%。涨跌幅后三的银行分别是浙商银行-1.42%、 招商银行+0.81%、郑州银行+1.13%。 行业新闻： 今年上半年险资不动产投资显著加速。据不完全统计，2024 年上 半年共有包括平安人寿、中国人寿集团、阳光人寿、众安在线在内的 多家保险公司宣布出资购买位于多个一线城市或省会城市的十余个产 业园区、办公楼等不动产项目。 个股公告 浦发银行发布《2024 年半年度报告》。 2024 年二季度，营收单季增速为-0.5%，较一季度提升 5.2pct；归 母净利润单季增速为 30.9%，较一季度提升 20.9pct。 截至 2024 年二季度末，不良贷款率为 1.41%，较一季度末下降 4bp； 关注率为 2.30 ...

华福证券 钢铁行业周报（8.12-8.16） 负反馈加剧市场情绪释放，供需关系调整行业加速筑底 投资要点： 投资策略 本周市场行情继续走弱，悲观情绪得到一定释放，同时钢厂延续减产， 供需关系进入调整期。1）成材供需方面：本周五大品种钢材产量下降至 777.98 万吨，降幅有所收窄；五大品种消费量下降至 800.61 万吨，其中长 材消费周环比回升，板材消费周环比回落。2）冶炼方面：样本钢厂高炉开 工率为 78.84%，电炉开工率为 52.42%，周环比均有回落；日均铁水产量继 续下降至 228.77 万吨，原料端需求进一步减弱，在负反馈形成一定压力。 3）库存方面：五大品种钢材库存 1700 万吨，总库存在合理区间矛盾暂不 突出，但在结构上板材库存持续高位，热轧库存有进一步升高的压力。 国内方面：7 月份经济成绩单出炉，1-7 月份，固定资产投资同比增长 3.6%，房地产开发投资下降 10.2%。7 月份，社会消费品零售总额同比增长 2.7%，规模以上工业增加值增长 5.1%，我国经济运行总体平稳、稳中有进， 生产需求继续恢复。1-7 月我国社会融资规模增量为 18.87 万亿元，比上年 同期少 3.22 万 ...

公 司 研 究 公 司 财 报 点 评 华福证券 东山精密（002384.SZ） 业绩符合预期，端侧 AI 催化消费电子量价齐升 投资要点： ➢ 事件： 24H1 实现营收 166 亿，同比+21.67%；实现归母净利 5.61 亿元， 同比-32.01%，扣非净利 5.16 亿元，同比-10.66%；其中 Q2 实现营收 89 亿，同比+24.15%；归母净利 2.71 亿元，同比-23.14%；扣非净利 2.55 亿元，同比-14.39%。 ➢ 消费电子+新能源双轮驱动营收大幅增长，PCB 受益于客户创新 公司 24H1 电子电路产品实现营收 108.5 亿元，同比增长 20.93%。 电子电路产品营收占比 65.25%，是公司上半年营收增长的主要主要动 能，我们认为主要系大客户非手机产品重磅更新拉动出货。公司新能 源业务整体实现收入 38.10 亿元，同比增长约 29.33%，占公司营收比 重进一步增加。公司消费电子和新能源业务已经构成韧性的业务组合， 为高质量发展奠定坚实的基础。 ➢ 非核心业务大幅减亏，研发投入和汇兑收益影响短期利润 1）对于 LED 业务，公司持续降本增效+探索客户和产结构调整， ...

华福证券 华东医药（000963.SZ） 医药和医美产品管线丰富，业绩稳健增长 投资要点： 医药业务稳健增长：24 年 H1 公司实现营收 209.65 亿元/yoy+2.84%， 扣 非 净 利 润 16.25 亿 元 /yoy+13.85%, 2024Q2 实 现 营 收 105.54 亿 元 /yoy+2.76%，扣非净利润 7.87 亿元/yoy+17.46%。分板块来看：1）工业板 块：24H1 核心子公司中美华东实现营业收入 66.98 亿元（含 CSO 业务） /+yoy10.63%，归母净利润 13.85 亿元/+11.48%；2）商业板块：24H1 实现 营业收入 135.52 亿元/yoy-0.58%，累计实现净利润 2.18 亿元/yoy+0.90%; 3）工业微生物板块：24H1 实现销售收入 2.85 亿元/yoy+27.43%；4）医美 业务：2024H1 实现营收 13.48 亿元/+yoy10.14%。 国内医美持续增长，海外医美业务承压：2024H1 医美业务实现营收 13.48 亿元/+10.14%，受全球经济增长乏力及 EDB 业务阶段性需求波动影 响，海外医美子公司 S ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected stock price increase of over 20% relative to the market benchmark index within the next six months [10]. Core Views - The company has demonstrated stable revenue growth, with a significant increase in the medical aesthetics segment, which accounted for a growing share of total revenue. In the first half of 2024, the company achieved revenue of 1.404 billion yuan, a year-on-year increase of 6.97%, and a net profit attributable to shareholders of 235 million yuan, up 14.64% year-on-year [1]. - The hyaluronic acid product line has gained market recognition, with revenue in the first half of 2024 reaching 417 million yuan, reflecting a substantial year-on-year growth of 51.3%. The company is expanding its product portfolio and enhancing brand loyalty through various marketing strategies [1]. - The company is accelerating the localization process in its ophthalmology product line, despite facing challenges in revenue from certain segments due to policy impacts and market competition. The report highlights the competitive strength of specific products, such as "myOK" and "童享," which have shown significant growth in prescriptions [1]. Financial Summary - The company is projected to achieve revenues of 2.903 billion yuan, 3.392 billion yuan, and 4.042 billion yuan for the years 2024, 2025, and 2026, respectively. The net profit attributable to shareholders is expected to be 508 million yuan, 638 million yuan, and 779 million yuan for the same years [2][3]. - The earnings per share (EPS) is forecasted to be 2.16 yuan, 2.71 yuan, and 3.31 yuan for 2024, 2025, and 2026, respectively, with corresponding price-to-earnings (P/E) ratios of 28.6, 22.8, and 18.7 [3][4]. - The company’s financial health is reflected in its asset-liability ratio of 16.38% and a circulating A-share market value of approximately 11.994 billion yuan [4].

华福证券 啤酒 2024 年 08 月 19 日 燕京啤酒（000729.SZ） 改革增效持续兑现，量价齐增预期积极 事件：燕京啤酒发布 24 年半年报，公司 24 年上半年实现营收 80.46 亿 元，同比+5.52%%，实现归母净利润 7.58 亿元，同比+47.54%，实现扣 非归母净利润 7.41 亿元，同比+69.12%。根据中报，公司 Q2 单季度实 现营收 44.59 亿元，同比+8.79%，归母净利润为 6.56 亿元，同比+45.91%， 扣非归母净利润为 6.38 亿元，同比+67.26%，总体符合预期。 量价齐增，高端化表现亮眼，吨成本改善释放盈利弹性。 公司 2024 年上半年实现啤酒业务收入 73.88 亿元，同比+4.63%， 拆分量价来看，公司上半年实现销量 230.49 万吨，同比+0.65%，增速 高于行业水平（上半年全国规模以上企业累计啤酒产量同比增长 0.1%），对应吨价 3205.23 元/吨，同比+3.95%，公司上半年结构升级表 现亮眼，分档次来看，中高档/普通产品分别实现营收 50.64/23.24 亿元， 分别同比+10.61%/-6.41%，中高档产品营收占比 ...

华福证券 产品研发失败的风险、产品销量不及预期的风险、市场竞争加剧 司 研 迈普医学（301033.SZ） 集采执行带动放量加速，业绩表现亮眼 投资要点： 事件：公司发布 2024 年半年报，2024H1 实现收入 1.2 亿（同比+42.4%）， 归母净利润 3239 万（同比+172.4%），扣非归母净利润 2768 万（同比 +193.9%）；2024Q2：实现收入 6484 万（同比+57.3%），归母净利润 1745 万（同比+328.1%），扣非归母净利润 1560 万（同比+426.6%）。 Q2 脑膜集采执行放量+去年同期低基数，新老产品增速均亮眼：分产 品来看：1）人工硬脑（脊）膜补片 2024H1 实现收入 6911 万（同比+36.7%）。 2023 年公司产品陆续在安徽、江苏、辽宁省联盟、山西联盟集采中标/续约， 伴随着 24 年集采执行，公司产品渗透率提升，放量加速趋势明显，叠加同 期集采渠道库存出清较低基数，上半年实现高速增长；2）PEEK 颅颌面修 补 2024H1 实现收入 3549 万（同比+32.8%)。国内 PEEK 材料渗透率低， 市场空间广阔。2023 年 11 月河 ...

华福证券 交通运输 2024 年 08 月 19 日 交通运输 行业周报(8.12-8.18): 海岬型船需求边际好转， 出海项目关注强 投资要点： 航运板块：本周原油轮运价止跌回升，成品油轮运价走势偏弱，干散货运市场大 小船走势分化，外贸集运欧线市场未见起色、美线显著上涨，内贸集运运价小幅调整。 1）原油轮市场，受多重利好因素影响，本周原油价格低位反弹，原油轮运价止跌企稳。 地缘局势方面，8月15日新一轮加沙停火谈判在卡塔尔首都多哈进行，哈马斯高级官员 表示，哈马斯不会就加沙停火协议的任何新条件进行谈判，地缘局势紧张给油价提供上 涨动力。供给方面，俄罗斯7月石油产量减少，进一步利好中东及美湾货盘释出，船东 抓住中东货盘集中释出机会借势挺价，VLCC运价强势回升。2）成品油轮市场，7月以 来中东柴油出口西北欧需求旺盛，原油轮洗舱后改运成品油情况频发，挤兑成品油轮需 求，导致成品油轮货运量下降、运费走软。3）干散货运市场，海岬型船受益于铁矿石 需求回暖、运价稳步上升；巴拿马型船和超灵便型船市场受煤炭需求影响，日租金先抑 后扬。4）外贸集运市场，欧线市场表现安静，美线运价显著提升。欧线，欧洲经济研 究中心8月发布 ...

证券研究报告 | 行业投资策略 银行 行业评级 强于大市（维持评级） 2024年8月19日 银行业2024中期策略 八风吹不动，端坐紫金莲 证券分析师： 张 宇 执业证书编号：S0210524050005 郭其伟 执业证书编号：S0210523080001 付思雨 执业证书编号：S0210524080005 联系人： 谢洁仪 S0210123090012 华福证券 华福证券 请务必阅读报告末页的重要声明 投资要点 华福证券 华福证券 ➢ 我们对银行板块维持看多观点，预计下半年银行板块将震荡上行。 ➢ 银行股的红利投资逻辑不断强化。随着利率水平下行，银行板块股息率的比较优势愈加凸显。中长期来看， 我国利率仍有下行的必要和空间，高股息银行股或在较长时间内具备投资和配置价值。本轮银行股的行情主 要源于资金对高股息银行和指数权重股的配置需求增加，在资金面保持相对稳定的同时，机构配置力度有望 进一步加大。 ➢ 房地产、城投领域风险评价明显改善，零售非房领域风险评价边际恶化。市场前期对银行资产质量的担忧主 要集中在房地产和城投领域。随着政策不断出台，市场对其风险评价明显改善，这也为今年银行板块的上涨 做出了贡献。但近期零 ...