华福证券 Tabl e_First|Tabl e_Summary 非银金融行业 2024 年 7 月上市险企保费点评：人身险延续高 增，财险增速稳健平缓 投资要点： 行 业 动 态 跟 踪 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 非银金融 2024 年 8 月 19 日 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 -20% -10% 0% 10% 20% 非银金融(申万) 沪深300 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 周颖婕 执业证书编号：S0210523090002 邮箱：zyj30302@hfzq.com.cn 相关报告 1.《2024 年 6 月上市险企保费点评：寿险增 速分化，财险增速稳中向好》-2024.06.18 ➢ 寿险方面，1-7 月 5 家上市险企保费收入同比增速 "三升两降"，单 月增速太保降幅明显，其余 4 家保持稳健增长，预计在新预定利率下， 险企负债端刚性成本进一步降低，利差损风险减少，同时资产端需求 旺盛，预计未来险企费用率有望改善，保费收入企稳回升；财险方面， ...

Group 1 - The overall market sentiment has turned cautious, with the A-share index showing a slight decline of -0.05%. The market experienced a significant adjustment in the first half of the week, with trading volume dropping below 500 billion, but eventually rebounded. Investor sentiment continues to decline, with net outflows from both northbound and leveraged funds, although the fund index has increased. The rotation strength among sectors remains above the warning level of 40, but has weakened compared to the previous week. Domestic economic data shows mixed signals, with weak social financing and continuous negative growth in M1, while retail sales increased by 2.7% year-on-year, reflecting some support for consumption from policies promoting upgrades. Investors are adopting a more cautious approach, favoring high-dividend defensive strategies, with banking and coal sectors leading the gains [1][8][28]. Group 2 - The fund index has increased by 26% week-on-week, with northbound funds providing support despite a net outflow of 4.5 billion yuan. The main inflow sectors for northbound funds include banking, pharmaceutical biology, and non-bank financials. Leveraged funds also saw a net outflow of 1.39 billion yuan, with significant inflows into food and beverage, electronics, and light industry manufacturing. The consensus among northbound and leveraged funds is strong for banking, pharmaceutical biology, and media sectors [21][28]. Group 3 - The report maintains a "hold shield counterattack" strategy, focusing on high certainty and high payout combinations to navigate market volatility. It emphasizes the importance of identifying sectors with domestic economic advantages for potential breakthroughs. The report highlights the attractiveness of undervalued, high-dividend stocks in the liquor sector, as well as the resilience of core banking assets in a volatile market. It also points to the chemical and non-ferrous sectors benefiting from long-term improvements in fundamentals due to energy-saving and emission reduction expectations. Additionally, it suggests monitoring opportunities in machinery, home appliances, and automotive sectors benefiting from policies promoting consumption upgrades, as well as potential rebounds in the solar industry amid ongoing capacity reductions [2][28].

华福证券 美容研究 全球畅销药榜单评述——产业经济周观点 (2024.8.12-2024.8.16) 团队成员 分析师： 赵月(S0210524050016) zy30563@hfzq.com.cn 投资要点： 近期观点 2024 年 08 月 18 日 相关报告 1、中报业绩预告凸显"科特估"投资机会—— 2024.08.17 2、《关于健全基本医疗保险参保长效机制的指导 意见》医保新政解读——产业经济医疗周报 (2024.8.5-——2024.08.14 3、美国的脆弱与中国的路径选择——2024.08.12 1、医药指数本周关注的 6 个子行业中，化学制药、中药Ⅱ录得正 收益，表现良好，其余均录得负收益。 2、中国医药工业信息中心披露 2024 全球畅销药评述，介绍了全 球畅销药总体规模及格局、全球畅销化学药分析、全球畅销生物药分 析。 略定期 风险提示 技术研发不及预期、宏观需求变化、地缘政治影响 证 券 研 究 报 告 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 华福证券 策略定期报告 正文目录 | --- | --- | |-------|-------------------------- ...

2024 年 08 月 19 日 证 券 研 究 报 告 果客 研 华福证券 投资要点： 近期观点 1、 美国未来经济或有三种可能："硬着陆"、拜登政策框架下 的"软着陆"和特朗普政策框架下的"软着陆"。分别对应中国三种 应对模式：扩内需刺激新质生产力和消费、全球范围内加速出海、加 速对非美国家出海和自主可控。 2、 中国当前所处的状态基本可以应对海外的政策不稳定因素。 我们认为特朗普的政策框架可能更符合未来中美长期竞争的需要，其 执政纲领可能是一个以内循环为基础并强调内部改革的防守策略。 3、 不稳定因素带来的风险基本可控，基于博弈的视角，中国的 外部发展环境或将出现较为持续的改善。 4、 在制造业系统性优势下，中国或将稳步推动新质生产力发展 和全球化进程，消费和投资更多是经济发展的结果，在现阶段可能作 为平滑波动的政策工具。 5、 中国的长期发展方向较为明确，中期的不确定性更多来自海 外总量层面，考虑到海外经济上行的可能性较小，所以我们整体配置 策略偏向成长型高端制造业和全球化相关的制造业。对应 A 股市场风 险偏好上升和出口企业的渠道利润扩张。 6、 中国投资和消费有望逐渐企稳，复苏进程延续，但复苏弹性 ...

华福证券 家观研究 投资要点： 把握新一轮改革投资机遇——2024 年秋季宏观 经济与资本市场展望 国内宏观经济展望：提质增效，蓄能加力。（1）短期有波动，长期仍向好。 二季度国内经济小幅波动，既有短期因素影响，也存在诸多困难与挑战。 但从中长期看，经济稳定向好的趋势并没有改变：经济高质量发展持续推 进，新质生产力发展取得积极成效；内需拉动经济增长的动力作用显著， 可靠性增强；对外贸易竞争力不断增强，外循环质量和水平持续提升；宏 观政策效力持续显效，后续有望进一步支撑经济增长。（2）发展新质生产 力是首要任务。人口结构和地产周期拐点之后，中国经济中长期发展机会 主要聚焦两点：一是供给侧提高要全要素生产率来弥补人口红利退潮损失； 二是从需求侧看，供给创造需求，寻找新产业新产品填补房地产的空缺。 而这两点均指向于加快发展新质生产力，依靠持续的科技创新来推动新产 业不断涌现和发展，在供给侧通过科技创新提升生产效率弥补人口红利损 失，在需求侧通过高质量供给创造需求。（3）宏观政策持续用力更加给力。 下半年宏观政策支持力度预计会进一步加大，后续增量政策可期；多管齐 下形成合力，有望积极提振内需，不断夯实经济高质量发展基 ...

Group 1: Economic Cycles - The average length of the Juglar cycle in both China and the U.S. is approximately 8 years, with China experiencing 5 complete cycles since 1980, lasting between 5 to 10 years each[1][49] - The U.S. has undergone seven complete cycles since 1960, with durations ranging from 4 to 11 years, averaging 7.9 years[1][49] Group 2: Investment and Economic Growth - In China, the investment cycle tends to lead the economic cycle, while in the U.S., the equipment investment cycle lags behind economic growth[2][49] - Historically, China's economic recovery is primarily driven by investment, whereas in the U.S., it is driven by consumer spending, which typically does not lag behind GDP growth[2][49] Group 3: Economic Volatility - Post-financial crisis, both China and the U.S. have seen a significant reduction in economic cycle volatility[3][3] - China's economic growth has shifted from high volatility to a more stable trajectory since 2010, with GDP growth rates showing less fluctuation[3][3] Group 4: Risk Factors - Historical experiences do not guarantee future outcomes, and economic data may not meet expectations, especially in volatile overseas markets[4][4]

华福证券 海外市场周观察（0812-0818） 经济数据超预期，降息预期调整 投资要点： 本周美股市场在一系列超预期的经济数据推动下表现强劲，零售销售数 据超预期增长和沃尔玛（第二季度营收1,693.4亿美元，预期1,684.6亿美元） 等零售巨头的强劲财报，缓解了市场对经济急剧放缓的担忧，市场情绪好 转，三大股指的普遍上涨，VIX指数急剧下降，此外，美国CPI、零售销售等 数据发布后，市场也下调了美联储的降息预期。商品市场也有所波动，原油 价格受到美国原油库存上升的影响而出现下跌，而COMEX黄金则在2500的 关键水平附近波动，显示出市场对避险资产的需求依然稳定。整体来看，本 周美股市场的积极表现是由强劲的经济数据所驱动，尽管全球经济放缓的担 忧和地缘政治的不确定性仍然存在，但美股市场短期内可能会继续受到经济 数据和政策决策的正面影响。 经济数据方面：（1）7月通胀同比增速为2.9%，低于市场预期3.0%的 和前值的3.00%；季调后CPI环比增速为0.2%，高于前值-0.10%，符合市场 预期。能说明整体通胀走向的核心CPI同比和环比增速均低于市场预期和前 值。核心CPI同比上升3.2%，符合市场预期， ...

华福证券 国防军工 军工本周观点：积聚信心，静待修复 投资要点： 本周核心观点： 8.5-8.17 两周维度看，国防军工指数（申万）下跌 6.42%，同期沪深 300 指 数下跌 1.15%，军工行业明显跑输，我们认为进入半年报披露期过程中部 分资金或存在一定避险行为，且过去两周杠杆类资金买入额亦同步下降， 军工板块调整或仍是资金行为。从宏观层面指引看，除"实现建军百年目 标"外，还提出"十四五规划执行进入集成交付关键期"，我们认为，半 年报披露结束后三季度末至四季度初或是重要微观层面订单及需求恢复观 测时点，在宏观层面指引力度较强背景下，需求侧修复或已不远，基于以 上，建议关注如下： 1）思路一：主战装备困境反转： ①航空：【中航沈飞】、【光威复材】、【三角防务】、【中航高科】； ②发动机：【航发动力】、【图南股份】、【华秦科技】； ③航天特种装备：【航天电器】、【菲利华】、【亚光科技】； 华福证券 ④信息化：【中科星图】、【邦彦技术】； ⑤数据链：【七一二】、【新劲刚】。 2）思路二：从 0-1 的"新质作战力"： ①"三高一低"：【北方导航】、【高德红外】； ②无人化：【航天电子】； 证 券 研 究 报 ...

华福证券 电子 2024 年 8 月 19 日 关注折叠屏手机形态演进及新机发布 投资要点： 行 业 定 期 研 究 电子行业周报（8.12-8.18） 据集微网转引IDC发布的2024年第二季度折叠屏手机市场最新数据 显示，24Q2中国折叠屏市场保持了105%的高速增长，总出货量来 到了257万台。五年前，华为发布了第一代折叠屏手机华为 Mate X，彼时折叠手机初出茅庐，对于形态和技术等方面也仍在探索阶 段。作为智能手机的新形态，折叠屏手机自23H2开始，华为、荣 耀、vivo、OPPO、小米等企业折叠屏产品线增加，推动折叠屏手 机厚度降低到10毫米量级、重量200克左右、价位在5000元量级， 折叠屏手机前期存在的"厚""重""贵"问题很大程度得到解决。无论 是技术还是成本，折叠手机都已经趋于成熟。 但折叠屏手机产品形态的发展脚步未曾停止，近期，华为三折叠屏 手机被余承东"曝光"，三折叠的折叠手机或将成为折叠手机形态的 全新趋势。华为方面表示，在展开状态下，折叠屏设备受限于屏幕 华福证券 比例，与很多应用场景（如播放视频、打游戏、阅读电子书、阅读 论文等）不能很好地适配。另一方面，在折叠状态下，折叠屏设 ...

华福证券 医药生物 看好院内+创新，亦可关注人工骨市场变化 投资要点： 行情回顾：本周（2024 年 8 月 12 日- 8 月 16 日）中信医药指数上涨 0.12%，跑输沪深 300 指数 0.3pct，在中信一级行业分类中排名第 11 位； 2024 年初至今中信医药生物板块指数下跌 19.73%，跑输沪深 300 指数 17.24pct，在中信行业分类中排名第 21 位。 价格优势+供给变化驱动人工骨份额提升，头部国产厂商有望率先受 益。骨修复材料用于各类骨缺损的填充和再生修复，分为自体骨、天然骨、 人工骨三类。我国骨修补需求患者达 600 万人，庞大需求驱动下，2023 年 骨科骨修补终端市场规模已达 53 亿。当前临床近 60%采用同种异体骨，但 由于异体骨来源有限且存在法律和伦理、标准化问题，难以满足临床需求。 而人工骨集采后价格已降至 310 元/cm³，已显著低于同种异体骨的 2000 元 /cm³价格，价格优势+供给驱动或将驱动人工骨份额提升。建议关注奥精医 疗：公司深耕骨修补市场近 20 年，已完成骨科、口腔、神经外科骨修补产 品的全矩阵布局，矿化胶原骨材料性能优异，集采后性价比优势突出 ...