银行 2024 年 08 月 13 日 华福证券 7 月社融同比多增，期待政策发力效果 投资要点： 7 月社融增长相对偏弱，增量低于市场预期。当月新增社融 7708 亿元， 同比多增 2342 亿元。7 月末存量社融同比增长 8.2%，同比增速较 6 月末提 升 0.1pct。从 7 月新增社融结构看，直接融资新增 9170 亿元，同比多增 2985 亿元，是社融实现同比多增的主要支撑项。贷款增量低于市场预期，当月 社融口径人民币贷款减少 767 亿元，同比多减 1131 亿元。 7 月信贷增量仍然集中在企业端。企业贷款新增 1300 亿元，同比少增 1078 亿元。其中，企业中长期贷款新增 1300 亿元，同比少增 1412 亿元。 企业短贷减少 5500 亿元，同比多减 1412 亿元，在整治手工补息的背景下， 或有部分企业高息活期存款归还短贷。票据融资新增 5586 亿元，同比多增 1989 亿元。7 月下旬票据利率走低，7 月末国股行半年期票据转贴利率跌 破 1%，为今年以来最低值，预计在半年末信贷集中投放后，7 月整体信贷 需求透支，金融机构在月末增加票据转贴。 居民信贷需求仍然偏弱，但边际上有有所 ...

华福证券 萤石网络（688475.SH） 外销增速亮眼，智能入户产品快速放量 投资要点： 公司发布 2024 年半年报： 据公司公告，2024 年上半年公司实现营收 25.8 亿元，同比+13.1%； 实现归母净利润 2.8 亿元，同比+8.9%；实现扣非后归母净利润 2.8 亿 元，同比+9.9%。其中，Q2 单季度公司实现营收 13.5 亿元，同比+11.7%； 实现归母净利润 1.6 亿元，同比-6.6%；实现扣非后归母净利润 1.5 亿 元，同比-4.0%。 外销增速亮眼，智能入户产品快速放量 分区域来看，今年上半年公司内销营收 17.3 亿元，同比+6.4%， 在国内消费环境承压的背景下依然展现出较强韧性；外销营收 8.5 亿 元，同比+29.9%，或主要受益于海外渠道持续拓展及产品矩阵不断丰 富。分品类来看，上半年智能家居产品营收 20.7 亿元，同比+9.4%， 其中智能家居摄像机 14.4 亿元，同比-4.4%，或主要受专业客户渠道调 整影响，智能入户营收 3.3 亿元，同比+69%，占公司营收比例进一步 提升至 12.78%，逐渐成长为公司的第二曲线，智能服务机器人作为公 司的孵化业务，在上 ...

华福证券 7 月定期跟踪：磷矿石景气维持高位，磷肥价格 同比提升显著 投资要点： 磷矿：磷矿石价格维持高位，支撑产业链景气度 1）中国磷矿石价格维持高位，对整个产业链景气度形成支撑。7 月中国 30%品味磷矿石均价约为 1017.5 元/吨，环比 6 月持平，同比上 涨 14.2%。2）6 月中国磷矿石供应量略有增长。2024 年 6 月中国磷矿 石月度产量约为 1003.7 万吨，环比增长 7.5%，同比增长 7.6%。3）中 国 6月磷矿石进口量有所缩减。2024年 6月中国磷矿石进口量约为 4.42 万吨，环比下降 54.4%，同比下降 87.3%。4）截至 2024 年 6 月中国磷 矿石当月余量为 451.4 万吨。 磷肥：7 月开工率环比提升，磷肥价格同比显著上涨 1）价格：磷酸一铵、磷酸二铵 7 月价格环比略有上涨，同比显著 提升。根据卓创资讯数据，2024 年 7 月中国磷酸一铵市场均价约为 3376.8 元/吨，环比 6 月上涨 1.5%，同比上涨 34.7%；2024 年 7 月中国 磷酸二铵市场均价约为 3888.2 元/吨，环比 6 月上涨 0.3%，同比上涨 7.9%。 2）价差：7 ...

Investment Rating - The report initiates coverage with a "Buy" rating for the company [5][43]. Core Views - The company is focusing on a "dual-engine" development strategy centered on consumer electronics and new energy businesses, leveraging both internal growth and external acquisitions to enhance its market position [2][8]. - The PCB business remains the core revenue driver, accounting for 69% of total revenue in 2023, with a CAGR of 12.2% from 2019 to 2023 [2][16]. - The FPC market is expected to grow significantly, with the Chinese market projected to exceed 180 billion yuan by 2027, driven by innovations in consumer electronics [2][27]. - The automotive business is expanding through major client growth and increased per-vehicle value, with a focus on providing comprehensive solutions for new energy vehicles [2][35]. Summary by Sections 1. Company Overview - The company has evolved from a precision manufacturing background to become a leading supplier in the consumer electronics sector through strategic acquisitions and internal growth [2][8]. - Revenue increased from 23.5 billion yuan in 2019 to 33.7 billion yuan in 2023, with a CAGR of 9.33% [2][14]. 2. Consumer Electronics - The PCB market is projected to exceed 90 billion USD by 2028, with FPC being a significant segment, expected to grow at a CAGR of 8.5% from 2021 to 2027 in China [20][22]. - The company has become the second-largest FPC manufacturer globally, benefiting from the increasing demand for flexible circuit boards in smartphones and other devices [27][29]. 3. Automotive Business - The company offers a range of products for new energy vehicles, including PCBs, displays, and structural components, with a focus on enhancing the value per vehicle [35][37]. - The precision manufacturing segment is expected to see significant growth due to the rising demand for lightweight aluminum components in the automotive industry [37][39]. 4. Financial Forecast and Investment Recommendations - Projected revenues for 2024-2026 are 372 billion yuan, 436 billion yuan, and 498 billion yuan, with corresponding net profits of 23.27 billion yuan, 30.73 billion yuan, and 40.33 billion yuan [3][41]. - The company is expected to benefit from the AI wave, with a favorable market position leading to a "Buy" rating [3][43].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected stock price increase of over 20% relative to the market benchmark within the next six months [8]. Core Insights - The company reported a strong performance in the second quarter of 2024, achieving revenue of 1.91 billion with a year-on-year growth of 12.1% and a net profit attributable to shareholders of 410 million, reflecting a 30.3% increase [1]. - The second quarter results showed a significant improvement in profitability, with a net profit margin increase driven by a higher gross margin of 76.5%, up 2.2 percentage points year-on-year [1][3]. - The company is recognized as a leading brand in traditional Chinese medicine patches, with a diverse product portfolio that includes unique products and high market share in various categories [2]. Financial Performance - For the first half of 2024, the company achieved a revenue of 1.91 billion and a net profit of 410 million, with respective year-on-year growth rates of 12.1% and 30.3% [1]. - The second quarter of 2024 saw revenue of 1 billion, a 9.3% increase year-on-year, and a net profit of 220 million, up 28.9% [1]. - The company’s net profit forecast for 2024 is projected to reach 675 million, with a corresponding PE ratio of 19.3 [3]. Product and Market Position - The company has a strong market position with its exclusive product, Tongluo Qutong Gao, ranking third in sales among traditional Chinese medicine patches in public hospitals [2]. - The "Two Tigers" series products have achieved the highest market share in their respective categories, showcasing the company's competitive strength [2]. - The company is actively investing in R&D to expand its product pipeline, focusing on areas such as chemical patches and cardiovascular treatments [2].

华福证券 消费电子 2024 年 08 月 13 日 消费电子 苹果 Vison Products Group 在研多款智能眼镜产 品，关注 AI+AR 产业链标的 投资要点： 事件：苹果 Vision Products Group 在研三类智能眼镜产品。 根据映维网转引彭博社 Mark Gurman 的 Power On 时事通讯，苹果 Vision Products Group 团队正在开发三类智能眼镜产品，包括平价版 Apple Vision、第二代 Apple Vision Pro 和一款类似 Rayban Meta 的智能 眼镜。 持续看好 AI+AR 眼镜产业逻辑！ 我们认为长期来看，智能眼镜是理想的 AI Agent 的载体。（1）眼 镜终端的 AI Agent 具备信息输入和输出第一时效性。智能眼镜具备长 时间佩戴的硬件基础。（2）眼镜类产品能够获得更接近人的传感单元 的信息。由于接近人的面部，智能眼镜能够"看人所看"、"听人所听"， 较其他智能终端获得更多学习用户的素材。 AI 大模型有望改善 AR 眼镜交互模式，丰富内容生态。（1）AI 有望赋能 AR 眼镜实现自然语言交互。与传统的手机触 ...

消费电子 苹果 Vison Products Group 在研多款智能眼镜产 品，关注 AI+AR 产业链标的 投资要点： 事件：苹果 Vision Products Group 在研三类智能眼镜产品。 根据映维网转引彭博社 Mark Gurman 的 Power On 时事通讯，苹果 Vision Products Group 团队正在开发三类智能眼镜产品，包括平价版 Apple Vision、第二代 Apple Vision Pro 和一款类似 Rayban Meta 的智能 眼镜。 持续看好 AI+AR 眼镜产业逻辑！ 我们认为长期来看，智能眼镜是理想的 AI Agent 的载体。（1）眼 镜终端的 AI Agent 具备信息输入和输出第一时效性。智能眼镜具备长 时间佩戴的硬件基础。（2）眼镜类产品能够获得更接近人的传感单元 的信息。由于接近人的面部，智能眼镜能够"看人所看"、"听人所听"， 较其他智能终端获得更多学习用户的素材。 AI 大模型有望改善 AR 眼镜交互模式，丰富内容生态。（1）AI 有望赋能 AR 眼镜实现自然语言交互。与传统的手机触控或键鼠交互 相比，自然语音交互是人需要付出最低操作劳 ...

华福证券 20240812 日报：国债收益率上行 投资要点： 板块表现： 8 月 12 日，沪深 300、银行指数均收跌。截至收盘，沪深 300 指 数下跌 0.17%，银行指数下跌 0.19%。分板块来看，国有行上涨 0.77%、 股份行、城商行、农商行分别下跌 0.52%、0.65%、0.82%。 个股表现： 截至收盘，涨幅前三的银行分别为工商银行+1.18%、建设银行 +1.06%、交通银行+0.68%。跌幅前三的银行分别是宁波银行-1.64%、 常熟银行-1.64%、苏州银行-1.57%。 行业新闻： （1）银行间主要利率债收益率全线上行。中国 10 年期国债活跃券 收益率日内一度攀升 5 个基点，尾盘 2-5 年中期品种收益率升幅居前， 其中 3 年期以 8 个基点领涨。 （2）建行提高 17 只代销公募基金风险等级。建设银行官网发布公 告表示，遵循产品风险等级评定孰高原则，上调 17 只代销公募基金的 风险等级。 个股公告 贵阳银行发布首次公开发行限售股上市流通公告。本次上市流通 的 87,171,687 股限售股为公司首次公开发行限售股及其转增股份，将 于 2024 年 8 月 16 日起上市流 ...

华福证券 交通运输 2024 年 08 月 12 日 交通运输 行业周报(8.5-8.11): 看好防御性铁路标的，重 视低估值快递物流投资机会 投资要点： 航运板块：本周原油轮运价低位震荡，成品油轮运价持续走弱，干散货运 市场三大船型走势分化，外贸集运远洋航线延续回调趋势，内贸集运运价稳定 恢复。1）原油轮市场，本周运价低位下探。全球经济呈放缓迹象，叠加对美 国经济衰退的预期，中东航线8月上旬完成货盘环比增长有限，市场活跃度较 低，在短期内需求没有得到有力支撑的情况下，运价将持续徘徊在低位。2） 成品油轮市场，炼厂利润低迷导致市场缺乏信心，运价承压下行。3）干散货 运市场，海岬型船市场需求恢复，运价小幅反弹。巴拿马型船和超灵便型船市 场受煤炭需求下行影响，日租金整体偏弱。4）外贸集运市场，多重利空因素 叠加，欧线美线运价持续下滑。欧线，据研究机构Sentix的数据显示，欧元区 8月Sentix投资者信心指数为-13.9，连续第二个月下跌，并跌至2024年1月以 来的最低水平，欧洲经济增速放缓，未来复苏前景不容乐观。本周运输需求缺 乏支撑，运价持续回调。美线，7月份以来，非联盟集装箱船公司重返美西市 场，推出 ...

华福证券 基础化工 2024 年 08 月 12 日 基础化工 涤纶长丝 7 月跟踪：库存环比去化显著，价格上 涨带动价差扩大 投资要点： 供给：7 月涤纶长丝开工率下行，产量同比有所下降 7 月中国涤纶长丝月度开工负荷率环比、同比均有所下降。根据卓 创资讯数据，2024 年 7 月中国涤纶长丝月度开工率负荷率约为 78.09%， 同比下降 13.40pct，环比下降 1.43pct。受开工率下降影响，7 月中国涤 纶长丝产量为 369.44 万吨，同比下降 4.64%，环比 6 月略有提升 1.48%。 2024 年 1-7 月中国涤纶长丝累计产量约为 2578.89 万吨，同比增长 13.07%。 需求：下游织机开工仍处淡季，国内纺服需求维持温和增长 1）直接需求：下游织机开工仍处淡季，7 月末长丝产销迎来放量。 当前下游织机仍处淡季，截至 2024 年 7 月末，浙江省织机周度开工率 约为 76%，较 2024 年 6 月末下降 5pct，较去年同期下降 4pct。江苏省 织机周度开工率约为 53%，较 2024 年 6 月末下降 14pct，较去年同期 下降 1pct。产销率方面，2024 年 7 月 ...