电子 2024 年 08 月 11 日 华福证券 电子 晶圆代工龙头打响业绩复苏信号-半导体周跟踪 投资要点： 本周申万半导体指数下跌，各细分板块均出现回调。（1）全行业指数： 本周（0802-0809）申万半导体指数呈现下降趋势，周五（0809）收盘较上 周五（0802）跌幅达到-4.46%。费城半导体指数&台湾半导体指数本周小 幅上涨，分别为 2.21%/2.50%。（2）细分板块：各细分板块均出现不同程 度的回调，其中材料、封测和数字芯片设计板块跌幅较大，周五（0809） 收盘较上周五（0802）跌幅分别达-5.12%/-4.98%/-5.72%。根据 PE 估值来 看，本周（0802-0809）收盘 A 股半导体材料、设备、封测、设计板块 PE （对应次年）分别为 38、38、21、39 倍。 SIA：全球半导体市场在 24Q2 保持强劲。据 SIA，24Q2 全球半导体 行业销售额达到 1499 亿美元，同比增长 18.3%，环比增长 6.5%。6 月全球 半导体行业销售额达到 500 亿美元，同比增长 18.3%，环比增长 1.7%。其 中，美国市场 6 月销售额同比增长 42.8%，中国市场同比 ...

国防军工 2024 年 08 月 11 日 国防军工 军工本周观点：短期调整，继续看好 投资要点： 本周核心观点： 据人民日报"持续深化国防和军队改革"，未来几年我军建设中心任务是 实现建军一百年奋斗目标，要聚力破解制约高质量发展卡点堵点，推动我 军建设质量变革、效率变革、动力变革。军队建设"十四五"规划执行进 入能力集成交付关键期，需要创新聚合增效促进战斗力建设加速提质。 我们认为，本文再次强调以 2027 建军百年为锚定点，要求全力以赴、务期 必成，并提出军队建设"十四五"进入集成交付关键期，健全战建备统筹 推进机制，加快生成基于网络信息体系的联合作战能力、全域作战能力， 加快无人智能作战力量发展，增加新型作战力量比重，成体系推进新域新 质作战能力建设。同时，要增强产业链供应链韧性，改进武器装备采购制 度，构建武器装备现代化管理体系。基于此宏观层面指引，我们继续维持 前期观点，即 24H2-25H1 行业需求端有望逐步恢复。 资金层面，本周融资买入额相较上周（7.29-8.2）有所下降，但仍高于年 华福证券 初高点，考虑半年报披露期将至，预计杠杆类资金或进一步减少，指数或 出现一定程度波动，但基于前述对行 ...

银行 2024 年 08 月 11 日 2024Q2 货币政策执行报告：逆周期调节力度加大 投资要点： 事件：8 月 9 日，人民银行发布 2024 年第二季度货币政策执行报告。 货币政策加强逆周期调节。货币政策基调更加积极，强调"加强逆周 期调节"，提出"稳健的货币政策要注重平衡好短期和长期、稳增长和防 风险、内部均衡和外部均衡的关系"。二十届三中全会和 7 月末政治局会 议均强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，政策端稳增长态度坚决。 此次央行强调逆周期调节，年内货币政策有望继续发力。 增强政策利率权威性。近期央行采取多种方式向市场传递更加明确的 利率调控目标信号，包括：1)调整公开市场操作招标方式；2)增加午后临时 正、逆回购操作；3)完善贷款市场报价利率（LPR）。预计后续政策利率向 市场利率的传导机制将按照 7 天逆回购利率-LPR-存贷款利率的路径进行 传导，利率走廊有望收窄。 多次提示利率风险。一是在下一阶段货币政策主要思路中提出"加强 市场预期引导，关注经济回升过程中，长期债券收益率的变化"、"对金 融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险。"；二是 在专栏中指出"部分资管产品尤 ...

नार 研 计算机 2024 年 08 月 11 日 | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

消费电子 谷歌反垄断判决凸显端侧入口价值，持续关注果 链产业趋势——消费电子系列跟踪 投资要点： 消费电子指数-3.78%跑输大盘，海外苹果股价跑输纳斯达克指数。本 周（8 月 05 日-8 月 09 日）消费电子指数下跌 3.78%，同期沪深 300 指数下 跌 1.56%，电子指数下跌 3.78%。海外苹果本周股价下跌 1.65%，纳斯达克 指数下跌 0.18%，苹果股价跑输纳指。 谷歌反垄断判决凸显端侧入口价值巨大。根据近日公布的谷歌反垄断 判决书，谷歌向苹果付费以成为 Safari 浏览器的默认搜索引擎。以 2022 年 为例，谷歌向苹果支付了超过 200 亿美元的费用，而谷歌当年搜索及其它 业务收入为 1625 亿美元，占比超过 12%。据 Canalys 统计，苹果 2022 年 手机市场份额为 19%。苹果以 19%的市占率获取谷歌搜索 12%+的价值量 凸显硬件入口的价值量。 从搜索引擎到系统 AI，AI 有望分两阶段带动硬件创新。随着系统级 AI 的兴起，终端设备对用户的价值将会进一步提升，付费意愿有望进一步 提升。同时，从搜索引擎到智能助手以及系统级 AI，用户价值进一步向设 备和系统厂商 ...

2024 年 08 月 11 日 证 券 研 究 报 告 华福证券 研 投资要点： 近期观点 1、 美国未来经济或有三种可能："硬着陆"、拜登政策框架下 的"软着陆"和特朗普政策框架下的"软着陆"。分别对应中国三种 应对模式：扩内需刺激新质生产力和消费、全球范围内加速出海、加 速对非美国家出海和自主可控。 2、 中国当前所处的状态基本可以应对海外的政策不稳定因素。 我们认为特朗普的政策框架可能更符合未来中美长期竞争的需要，其 执政纲领可能是一个以内循环为基础并强调内部改革的防守策略。 3、 不稳定因素带来的风险基本可控，基于博弈的视角，中国的 外部发展环境或将出现较为持续的改善。 4、 在制造业系统性优势下，中国或将稳步推动新质生产力发展 和全球化进程，消费和投资更多是经济发展的结果，在现阶段可能作 为平滑波动的政策工具。 5、 中国的长期发展方向较为明确，中期的不确定性更多来自海 外总量层面，考虑到海外经济上行的可能性较小，所以我们整体配置 策略偏向成长型高端制造业和全球化相关的制造业。对应 A 股市场风 险偏好上升和出口企业的渠道利润扩张。 6、 中国投资和消费有望逐渐企稳，复苏进程延续，但复苏弹性 和节 ...

华福证券 7 月家电出口延续高景气，关注中报超预期标的 ——24W32 周观点 投资要点： 7 月家电出口延续高景气，关注中报超预期标的 在欧美补库、东南亚等新兴市场新增需求等因素共同驱动下，7 月家电出口延续快速增长。根据海关总署，7 月家电出口金额为 86.3 亿美元，同比+17.18%，家电出口数量为 3.95 亿台，同比+22.98%。 7 月纺服出口增速略有放缓，纺织品表现好于成衣。根据海关总署， 7 月纺织品出口金额为 115.44 亿美元，同比+3.50%，7 月服装出口金 额 152.55 亿美元，同比-4.42%。 中报业绩陆续公布，建议关注超预期标的。其中：九号公司多点 业务全面开花；TCL 智家营收延续快速增长，盈利能力改善；华利集 团 Q2 净利润落于此前业绩预告区间上限。 春风动力发布股权激励计划（草案）、员工持股计划（草案）。 绑定核心管理和技术人员，考核目标乐观（3 年营收 CAGR 约 18%）， 体现中长期经营信心。 行情数据 本周家电板块涨跌幅-2.8%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌 幅分别-2.9%/-5.0%/-1.5%/-0.5%。原材料价格方面，LME 铜、 ...

华福证券 农林牧渔 2024 年 08 月 11 日 农林牧渔 猪价涨幅扩大，全国均价突破 21 元 投资要点： 生猪养殖：猪价涨幅扩大，全国均价突破 21 元。1）出栏节奏偏慢叠 加市场情绪坚挺，猪价继续上涨。近日猪价不断上涨二育出栏积极性提升， 部分二育有继续补栏动作，但受制于价格偏高，观望择机补栏为主。7 月 21-31 日二育销量占比 3%，较前十日-0.87%。上周肥猪溢价有所提升，8 月8日200/175kg生猪与标猪价差分别为0.38 /0.33元/斤，周环比+0.06/-0.02 元/斤。月上旬养殖端出栏节奏偏慢，叠加肥标价差扩大带动散户惜售情绪 偏强，猪价继续上行。8 月 11 日猪价 21.18 元/斤，周环比+1.09 元/公斤， 周涨幅较前一周（+0.79 元/公斤）扩大。2）需求端维持弱势，宰量低位震 荡。8 月上旬需求端维持弱势，下旬随天气转凉+学校开学，宰量或低位回 升。8 月 9 日涌益样本屠企屠宰量 13.22 万头，周环比+2.38%。屠企鲜销走 货为主，冻品库存下降缓慢。8 月 8 日全国冻品库容率 16.56%，周环比 -0.10pct。3）大猪出栏占比增长，生猪均重继 ...

华福证券 房地产 2024 年 08 月 11 日 房地产 深圳开展存量房收储，河南更新融资"白名单" 周度观点： 深圳：深圳国企开启存量房收储 8 月 7 日，深圳市安居集团所属企业发布《关于收购商品房用作保障性住 房的征集通告》,拟开展收购商品房用作保障性住房工作，向深圳市域征集 商品房用作保障性住房项目，征集期限至 2024 年 10 月 31 日。 截至 7 月 30 日，已有超 60 个城市出台地方政府或国企收储政策。房源方 面，一般单套建筑面积要求在 120 平方米及以下；房源权属清晰且可交易； 交通便利、配套完善，满足一定车位配比等。收购价格方面，多数城市要 求以同地段保障性住房重置价格作为参考上限，即土地划拨成本和建安成 本加不超过 5%的利润。 我们认为，各地对保租房政策的跟进，有利于加速从现房收储，到保障房 建设，再到保障房配售或出租的运营闭环，完善保障房与商品房双轨运行 制度，推进城镇化进程，加速楼市库存消化。 河南：房地产融资"白名单"加速落地 截至 8 月 8 日，河南省进入"白名单"项目 610 个，499 个项目获得银行授信 1021 亿元，359 个项目落地 354 亿元。相比 ...

华福证券 Tabl e_First|Tabl e_Summary 行 业 研 究 有色金属 2024 年 8 月 11 日 有色金属行业周报（8.5-8.9） 流动性风险和衰退预期压制有色表现，旺季将至和 宏观预期修复托底价格 投资要点： ➢ 贵金属：流动性风险和衰退预期致贵金属价格震荡。本周周一，因日 元超预期加息后市场套息平仓导致的流动性风险以及美国衰退预期加强， 短期市场情绪恐慌，全球资产都遭到抛售，金银价格大幅下跌，但周二开 始宏观数据表现良好，日本央行鸽派发言，美国7月ISM非制造业PMI录得 51.4%，高于预期的51%，当周初请失业金人数录得23.3万人，低于预期 的24万人，流动性风险和衰退预期逐步开始缓解，金银价格有所反弹。我 们认为，短期，9月美联储降息不是利好兑现的终点，随着降息次数增加， 仅是利好的开端。同时，美大选不确定性叠加全球两大经济体的不确定 性，金价上涨远未结束；中长期美联储降息方向确定、央行及政治经济不 确定性带来的避险需求推动持续上涨，金价上涨趋势确定下，白银因投资 属性更强弹性更大。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄 金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股 ...