贵州茅台（600519.SH） 预期落地稳中前行，分红规划着眼长期 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 财务数据和估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 127,554 | 150,560 | 174,608 | 200,524 | 228,231 | | 增长率（%） | 17% | 18% | 16% | 15% | 14% | | 净利润（百万元） | 62,716 | 74,734 | 86,589 | 99,514 | 113,472 | | 增长率（%） | 20% | 19% | 16% | 15% | 14% | | EPS（元/股） | 49.93 | 59.49 | 68.93 | 79.22 | 90.33 | | 市盈率（ P/E） | 28.8 | 24.2 | 20.8 | 18.1 | 15.9 | | 市净率（ P ...

安杰思（688581.SH） 24 年半年报业绩点评：业绩超预期，海内外双轮 驱动，盈利能力持续提升 投资要点： 公司发布 2024 年半年报。 2024 年上半年公司实现营收 2.64 亿（同比+28.4%），归母净利润 1.24 亿元（同比+57.9%），扣非归母净利润 1.20 亿元（同比+56.3%）。 2024Q2 公司实现营收 1.52 亿元（同比+32.4%），归母净利润 7167 万元（同比+60.8%），扣非归母净利润 7170 万元（同比+68.3%）。 核心品类收入高增，毛利率持续上行。 24H1 公司积极开拓市场，GI 类、ESD/EMR 类核心产品销售快速 增长，带动毛利率提升，实现主营毛利率 71.7%（较上年同期提升 2.88pct）。其中 1）GI 类产品收入 1.71 亿元（同比+29.2%），毛利率 提升 1.66pct；2）ESD/EMR 类收入 6306 万元（同比+55.8%），毛利 率提升 7.05pct；3）ERCP 类收入 2025 万元（同比+14.3%）。 海内外双轮驱动，海外营收增速超预期。 24H1 国内实现营收 1.25 亿元（同比+22%），新增临床 ...

基础化工 2024 年 08 月 10 日 基础化工 行业周报：巴斯夫宣布维生素 A、E 供应遭遇不 可抗力，SABIC 拟在华投资建新厂 投资要点： 本周板块行情：本周，上证综合指数下跌 1.48%，创业板指数下跌 2.6%， 沪深 300 下跌 1.56%，中信基础化工指数下跌 1.28%，申万化工指数下跌 1%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为复合 肥(2.48%)、合成树脂(1.52%)、粘胶(0.47%)、改性塑料(0.16%)、纯碱(-0.11%)； 化工板块跌幅前五的子行业分别为其他化学原料(-4.9%)、电子化学品(-4.27%)、 橡胶助剂(-3.6%)、钾肥(-3.4%)、印染化学品(-2.14%)。 本周行业主要动态： 巴斯夫宣布维生素 A、E 供应遭遇不可抗力。8 月 7 日,巴斯夫宣布部分维 生素 A、维生素 E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品供应遭遇不可抗力。 巴斯夫德国路德维希港基地一装置 7 月 29 日发生火灾。涉事装置生产香原料 和用于维生素 A、维生素 E 和类胡萝卜素生产的前体。巴斯夫表示，所有受伤 员工在事故当晚均已离开医疗中心，此次事 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected stock price increase of over 20% relative to the market benchmark index within the next six months [7]. Core Insights - The company reported a revenue of 5.967 billion yuan for H1 2024, representing a year-on-year growth of 8.17%, with a net profit of 2.493 billion yuan, up 11.74% year-on-year [2][3]. - The revenue from daily consumer goods advertisers reached 3.815 billion yuan in H1 2024, marking a 14.22% increase and accounting for 63.93% of total revenue, the highest proportion recorded [2]. - The company plans to distribute a cash dividend of 0.10 yuan per share for H1 2024, totaling 1.444 billion yuan, which is 57.92% of the net profit attributable to shareholders [2]. - The company is accelerating its "downward and outward" strategy by collaborating with Meituan to develop and operate advertising in lower-tier cities, while also expanding its elevator media advertising business in the UAE [2][3]. Financial Data Summary - For 2022A, the company reported a revenue of 9.425 billion yuan, with a projected revenue of 12.692 billion yuan for 2024E, reflecting a growth rate of 26% [1]. - The net profit for 2022A was 2.790 billion yuan, with an expected increase to 5.316 billion yuan in 2024E, indicating a growth rate of 73% [1]. - The earnings per share (EPS) are projected to rise from 0.19 yuan in 2022A to 0.37 yuan in 2024E [1]. - The price-to-earnings (P/E) ratio is expected to decrease from 29.9 in 2022A to 16.2 in 2024E, indicating improved valuation [1].

华福证券 观 研 通胀数据点评：CPI 环比涨幅扩大，PPI 原料价 格上行 事件： 7 月份，CPI 同比环比双双回升，PPI 同比环比跌幅未出现扩大。7 月份， CPI 同比环比均上涨 0.5%，增幅分别较 6 月份加快 0.3 和 0.7 个百分点。 PPI7 月份同比环比分别录得-0.8%和-0.2%，与 6 月份一致。 7 月 CPI 主要分项中，多数出现了好转，亮点在服务相关分项。 随着暑假的来临，带动旅游相关消费增加：交通和通信分项环比上涨 0.9%， 环比增速涨幅达到 1.5 个百分点；教育文化和娱乐分项环比回升 1.3%，增 速较 6 月份回升 1.5 个百分点。7 月份，生活用品及服务价格环比上涨 0.4%， 涨幅较 6 月加快 0.8 个百分点。其他用品及服务分项 7 月份环比上涨 0.9%， 增速较 6 月份加快 1.1 个百分点。非食品分项对 7 月 CPI 环比的拉动为 0.3 个百分点。 其中由于极端天气影响，食品烟酒相关分项价格出现了上涨。 7 月份，食品烟酒分项整体环比上涨 0.7%，涨幅较 6 月份增加 1.1 个百分 点，拉动 7 月 CPI 环比上涨 0.2 个百分点。 ...

华福证券 中炬高新（600872.SH） Q2 经营面临调整，期待 H2 旺季改革逐步见效 事件：公司披露 2024 年半年度业绩公告：24H1 公司实现营收 26.18 亿元， 同比-1.35%；归母净利润 3.5 亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润 3.39 亿元， 同比+14.53%。其中，Q2 公司营收 11.34 亿元，同比-11.96%；归母净利润 1.11 亿元；扣非归母净利润 1.03 亿元，同比-32.37%。子公司方面，美味鲜 H1 实现营收 25.56 亿元，同比-0.6%，归母净利润 3.51 亿元，同比+11.1%； 其中 Q2 营收 10.95 亿元，同比-12.1%；实现归母净利润 1.07 亿元，同比 -34.4%。Q2 需求乏力导致主业承压。 Q2 核心品类销售承压，电商渠道快速增长。分品类看，24 年 Q2 酱油、 鸡精鸡粉、食用油及其他调味品营收分别同比-22%/-15%/+29%/-31%，其 中酱油、鸡精粉以及其他调味品受需求疲软、竞争加剧等影响下滑较多， 对此，公司聚焦核心品类，推出零添加、减盐等健康化新品，逐步打造大 单品。分渠道看，Q2 分销、直销模式营收分别同比- ...

华福证券 20240808 日报：交易商协会查处部分中小金融机构国债交易违规 行为 投资要点： 板块表现： 8 月 8 日，沪深 300、银行指数均收涨。截至收盘，沪深 300 指数 微涨 0.04%，银行指数上涨 0.23%。分板块来看，国有行、股份行分别 上涨 0.19%、0.59%，城商行、农商行分别下跌 0.30%、0.18%。 个股表现： 截至收盘，涨幅前三的银行分别为招商银行+1.11%、渝农商行 +0.99%、工商银行+0.86%。跌幅前三的银行分别是苏农银行-3.40%、 南京银行-1.91%、常熟银行-1.45%。 行业新闻： （1）交易商协会查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等 国债交易违规行为。8 月 8 日，中国银行间市场交易商协会发文表示： 近期，在交易商协会查处的案件中，部分中小金融机构在国债交易中 存在出借债券账户和利益输送等违规情形，交易商协会已将部分严重 违规机构移送中国人民银行实施行政处罚，对于其他此类案件线索交 易商协会正在加紧调查处理。 （2）深圳拟收购商品房用作保障性住房。8 月 7 日，深圳市安居集 团有限公司发布《关于收购商品房用作保障性住房的征集通告》。通 ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT Tabl e_First|Tabl e_Summary 华福证券 宏 观 研 究 进出口数据点评 \外贸持续有韧性 行业名 事件： 8月7日海关总署发布数据，以美元计价，7月份中国进出口总值为5164.7 亿美元，同比增长7.1%。其中出口总值为3005.6亿美元，同比增长7%，进口 总值为2159.1亿美元，同比增长7.2%。贸易顺差为846.5亿美元。 投资要点： 7月份，我国对主要出口目的地贸易出现修复。7月份，我国对美国出口同 比增长8.1%，较6月份增长1.5个百分点。对欧盟出口同比增长8%，较6月份 增长近4个百分点。7月份我国对东盟出口增长12.2%,保持较高增速。7月份， 我国对日本出口同比减少近6%。 从对出口增速的贡献来看，7月份，主要出口目的地对当月出口增速的贡献 出现了分化。对美国和欧盟出口对我国出口增速的贡献持续攀升，7月份我 国对美国、欧盟出口对整体增速的贡献为1.2个百分点，连续第4个月提升。 对东盟出口对整体增速的贡献为1.8个百分点，较6月有所回落。对日本出 口本月拖累整体增速下行0.3个百分点，跌幅较6月有所扩大。 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Yum China (09987 HK) [1][3] Core Views - Yum China achieved record-high revenue in Q2 2024 with refined cost management driving profit growth [1] - The company's digital transformation continues to progress with digital orders accounting for 90% of restaurant revenue in H1 2024 [1] - Yum China has returned $994 million to shareholders through buybacks and dividends year-to-date exceeding the full-year 2023 amount [1] Financial Performance Revenue and Profit - Q2 2024 revenue reached $2 68 billion up 0 94% YoY (4% excluding currency impact) [1] - Operating profit grew 3 50% YoY to $266 million (7% excluding currency impact) [1] - Net profit increased 7 61% YoY to $212 million (11% excluding currency impact) [1] Segment Performance KFC - Q2 2024 revenue reached $2 014 billion up 1 5% YoY (5% excluding currency impact) [1] - Operating profit declined 3 3% YoY to $264 million while core operating profit grew 3 8% to $273 million [1] - Restaurant margin was 16 2% down 1 1 percentage points YoY [1] Pizza Hut - Q2 2024 revenue was $540 million down 2 5% YoY (1% excluding currency impact) [1] - Operating profit increased 13% YoY to $40 million (18% excluding currency impact) [1] - Restaurant margin improved to 13 2% up 0 8 percentage points YoY [1] Store Expansion - Total store count reached 10 931 for KFC and 3 504 for Pizza Hut as of H1 2024 [1] - Net new store additions were 328 for KFC and 79 for Pizza Hut in Q2 2024 [1] Digital Transformation - Digital order revenue reached $2 2 billion in H1 2024 accounting for 90% of restaurant revenue [1] - Combined membership for KFC and Pizza Hut exceeded 495 million with member sales accounting for 65% of system sales [1] Financial Projections - 2024-2026 revenue is projected to grow at a CAGR of 9% reaching $13 787 billion by 2026 [2] - Net profit is expected to grow at a CAGR of 14% reaching $1 066 billion by 2026 [2] - EPS is forecasted to increase from $2 13 in 2024 to $2 77 in 2026 [2] Valuation - Current P E ratios are 16x for 2024 15x for 2025 and 12x for 2026 [1] - P B ratios are projected to decline from 1 9x in 2024 to 1 6x in 2026 [2]

华福证券 电子 2024 年 08 月 08 日 电子 英伟达 Blackwell 推迟持续发酵，持续重视国产 算力需求释放-算力周跟踪 投资要点： 本周海外算力板块受情绪影响较大。本周（0805-0807）英伟达-7.79%， 主要由于 Blackwell 芯片因设计缺陷推迟上市。国内算力板块出现较大回 调，海光信息-8.12%，龙芯中科-6.24%，寒武纪-6.36%，主要受市场对于 英伟达芯片推迟的担忧情绪影响。我们认为，市场需求仍然存在，市场担 忧情绪释放，算力链有望迎来新的增长机会。本周英特尔-11.03%，已经连 续四周下跌，或因业绩未达市场预期，叠加大幅裁员影响。 一、英伟达 Blackwell 架构 GPU 设计缺陷引发链式效应 英伟达下一代基于 Blackwell 架构的 AI GPU 因设计缺陷问题推迟上 市。8 月 3 日，据 The Information 报道，Blackwell 系列中最先进的 AI 芯 片 B200 的上市时间可能推迟三个月或更长。台积电工程师为量产进行准备 时，在连接两个 Blackwell GPU 的裸晶上发现了设计缺陷，这一缺陷会导 致芯片良率或产量降低，通 ...