Investment Rating - The industry rating is "Outperform the Market" [3][44] Core Viewpoints - The report emphasizes the sustainability of price increases for acetic acid and its derivatives [2] - The coal supply policy is expected to improve the profitability of coal chemical companies marginally [2] Summary by Sections Prices - As of August 4, acetic acid prices have strengthened to 3,286.7 CNY/ton, a month-on-month increase of 7.4%, while EVA prices have weakened to 9,983.3 CNY/ton, a decrease of 3.9% [6][2] Supply - As of July 31, the operating rate for acetic acid is 95.08% with a stock of 175,900 tons, while methanol's operating rate is 65.31% with a stock of 1,960,000 tons [22][2] Imports and Exports - In June, acetic acid exports reached 101,000 tons, a year-on-year increase of 106.3%, while urea imports fell to 74,000 tons, a decrease of 66.9% [34][2]

华福证券 汽车 以旧换新细则出台 行业需求有望复苏 投资要点： 本周专题：以旧换新细则落地 汽车加大支持以旧换新细则落地，乘用车补贴翻倍，商用车新获 补贴，边际影响最大。1）个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘 用车或 2018 年 4 月 30 日（含当日）前注册登记的新能源乘用车，并 购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车 或 2.0 升及以下排量燃油乘用车，补贴标准提高至购买新能源乘用车补 2 万元、购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车补 1.5 万元。2）对提前报废 中型、重型营运货车，每辆车补贴 1-4.5 万元；对新购国六排放标准营 运货车，每辆车补贴 2.5-6.5 万元；对新购新能源营运货车，每辆车补 贴 3.5-9.5 万元。3）对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴 8 万元，对更换动力电池的，每辆车补贴 4.2 万元，补贴资金支持车龄 8 年及以上。 本周行情 2024 年 7 月 29 日-8 月 2 日，汽车板块-1.1%，沪深 300 指数-0.7%， 汽车板块跌幅高于沪深 300 指数 0.4 个百分点。从板块排名来看，汽车 行业上周涨跌幅在申万 31 ...

华福证券 2024 年 08 月 05 日 研 投资要点： 近期观点 1、 美国未来经济或有三种可能："硬着陆"、拜登政策框架下 的"软着陆"和特朗普政策框架下的"软着陆"。分别对应中国三种 应对模式：扩内需刺激新质生产力和消费、全球范围内加速出海、加 速对非美国家出海和自主可控。 2、 中国当前所处的状态基本可以应对海外的政策不稳定因素。 我们认为特朗普的政策框架可能更符合未来中美长期竞争的需要，其 执政纲领可能是一个以内循环为基础并强调内部改革的防守策略。 3、 不稳定因素带来的风险基本可控，基于博弈的视角，中国的 外部发展环境或将出现较为持续的改善。 4、 在制造业系统性优势下，中国或将稳步推动新质生产力发展 和全球化进程，消费和投资更多是经济发展的结果，在现阶段可能作 为平滑波动的政策工具。 5、 中国的长期发展方向较为明确，中期的不确定性更多来自海 外总量层面，考虑到海外经济上行的可能性较小，所以我们整体配置 策略偏向成长型高端制造业和全球化相关的制造业。对应 A 股市场风 险偏好上升和出口企业的渠道利润扩张。 6、 重点看好：半导体设备，国产替代领域龙头，黄金，汽车锂 电，风光出海，工程机械，造船 ...

华福证券 基础化工 聚合 MDI 价格上涨，冰箱冰柜出口表现亮眼 投资要点： 行情回溯 截至 08/04,中信聚氨酯指数收 21558.3 点,本月涨跌幅为-4.5%,中信 基础化工指数涨跌幅为-2.2%,沪深 300 指数涨跌幅为-1.7%。 价格价差：MDI 环比改善，TDI 小幅下跌 据卓创资讯及 iFind，截至 08/04,聚合 MDI 价格 17500 元/吨,环比 上月 2.3%，聚合 MDI 与纯苯价差 9960.15 元/吨,环比上月 5.8%,纯 MDI 价格 18500 元/吨,环比上月 3.9%，纯 MDI 与纯苯价差 10960.15 元/吨, 环比上月 9.3%,TDI 价格 13250 元/吨，环比上月-0.4%，TDI 与甲苯价 差 4689.2 元/吨,环比上月 4.0%,硬泡聚醚价格 11800 元/吨,环比上月 0.0%,软泡聚醚价格 9475 元/吨，环比上月 0.3%。 供给端：出口端表现分化，聚合 MDI 出口环比高增 据卓创资讯，截至 7 月 26 日，MDI 开工率 64%。库存为 7.8 万吨； TDI 开工率 75.25%。库存为 1.95 万吨。出口端，6 ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbTabl e_FirstaT 华福证券 交通运输 2024 年 08 月 05 日 公 司 报 告 密尔克卫（603713.SH）2024H1 点评 24H1 归母净利同比+22.7%，完善布局加强短板 副标题 ➢ 事件：密尔克卫公告2024年H1业绩。24H1公司实现营业收入59.9亿 元，同比+32.4%；归母净利润3.1亿元，同比+22.7%；扣非归母净 利润2.9亿元，同比+19.6%；经营性现金流净额-2.3亿元，同比- 139.2%。 ➢ 24Q2扣非归母+6.2%，行业景气回升促进收入增长。公司24H1实 现营业总收入 59.92亿元，同比上升32.4%，主要因为 2024 年上 半年公司积极拓展新区域、开发新客户、新品类；其中，全球货代 业务（MGF）营收达到 16.1亿元，同比增加 46.8%；分销业务 （MCD）营收达到 26.6亿元，同比增长 47.9%。单24Q2看，公 司实现营业收入31.0亿元，同比+42.2%；毛利润3.4亿元，同比 +18.7%；归母净利润1.6亿元，同比+9.6%。 ➢ 利润率承压，管理费用同比下降。24H1 ...

华福证券 国防军工 军工本周观点：回归确定性，矢志强军启新程 投资要点： 本周核心观点： 7 月 29 日全军学习贯彻二十届三中全会精神首场宣讲会中指出，"要突出 改革强军深化阐释，引导各级有力有序推进改革落地见效"，为如期实现 建军一百年奋斗目标、基本实现国防和军队现代化提供有力保障。此外， 在7月30日政治局第十六次集体学习中强调努力建设强大稳固的现代边海 空防，是国防和军队现代化的内在要求，要加强边海空防新型手段和条件 建设；同时，做好国家空中交通管理工作，促进低空经济健康发展，构建 人民防空体系。 我们认为，从中央军委工作会议中提出"各单位部门履职尽责，以优异成 绩迎接建军百年目标"，到三中全会所提"完善军队领导管理体制、深化 联合作战体系改革、深化跨军地改革"，再到全军学习三中全会宣讲会中 "引导各级有力有序推进改革落地见效"，以及政治局会议中"建设强大 稳固的现代边海空防"，宏观层面对于国防和军队建设提及频次数明显增 加，或可对 2024H2-2025H1 微观层面订单需求恢复起到积极指引作用，行 业各细分方向需求有望逐步落地。 华福证券 资金层面，本周军工 ETF 资金已连续第三周净卖出，符合我 ...

华福证券 海外市场周观察（0729-0804） 近期美股调整的原因 投资要点： 美股估值偏高，近期的回调既有自上而下的宏观因素，又有自下而上的 微观因素：（1）宏观因素：7月上旬6月CPI发布后，衰退交易便初露苗头， 叠加特朗普交易、JPY carry trade unwind等，令全球金融市场波动加大， 风险资产都遭遇回撤，8月2日晚大幅不及预期的7月非农加剧了市场波动， 本周全球主要权益市场几乎全线下跌；（2）谷歌、特斯拉、微软、亚马逊及 英特尔等公司公布的财报存在瑕疵，数据显示这些科技巨头公司对AI的巨额 资本支出目前尚未带来远超市场预期的回报，令个股表现不佳，本周"七巨 头"中仅Meta（+4.82%）和苹果（+0.87%）上涨，其余五家均下跌，亚马 逊（-8%）跌幅最大。 美债和黄金：在衰退交易的背景下，美债和黄金是较佳的组合选择。本 周美国十年期国债收益率从4.2%下跌40BP至3.8%，COMEX黄金期货也创下 历史新高。虽然目前金融市场的情绪是向着price in经济衰退的方向，但在全 球其他地区的制造业恢复、美国财政刺激的背景下，我们认为真正进入衰退 的概率较小。所以，衰退交易也许在盛行一段 ...

华福证券 银行 2024 年 08 月 04 日 20240804 日报：国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意 见》 投资要点： 板块表现： 8 月 2 日，沪深 300、银行指数均收跌。截至收盘，沪深 300 指数 下跌 1.02%，银行指数下跌 0.43%。分板块来看，国有行、农商行分别 上涨 0.23%、0.02%，股份行、城商行分别下跌 0.99%、0.33%。 个股表现： 截至收盘，涨幅前三的银行分别为南京银行+1.38%、长沙银行 +1.07%、齐鲁银行+0.87%。跌幅前三的银行分别是招商银行-1.31%、 平安银行-1.27%、浦发银行-1.17%。 行业新闻： （1）国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》。《意 见》提出 6 方面 20 项重点任务。 （2）国家金融监督管理总局印发《关于普惠信贷尽职免责工作的 通知》。《通知》指出，银行业金融机构在普惠信贷业务出现风险后， 经过有关工作流程，认定相关人员尽职履行职责的，免除其全部或部 分责任，包括内部考核扣减分、行政处分、经济处罚等责任。 （3）中国人民银行召开 2024 年下半年工作会议。会议要求，一 是继续实施好稳健的货币政 ...

华福证券 关注晶圆载具国产化替代 投资要点： 行 业 定 期 研 究 电子行业周报（7.29-8.04） 半导体行业在历经了2022-2023年的去库存后，当前库存水位健 康，且头部晶圆厂已出现产能紧张的状况，据SIA数据，2024年每 个月全球半导体市场均实现同比增长，且5月份同比增长率创下 2022年4月以来的最大增幅，行业复苏势头强劲。在此背景下，晶 圆厂资本投入和产能建设均提速推进中，SEMI指出，从2024年开 始全球前端的300mm晶圆厂设备支出将恢复增长，同时全球半导体 制造产能预计将在2024年增长6%。景气复苏与产能加码均推动半 导体产业链各环节的需求水涨船高，而作为贯穿于半导体全产业链 的不可或缺的重要运输与存储部件，晶圆载具需求同步稳步提升。 芯片在其制造过程中，一般需要在三周内数百次往返于半导体生产 线，且芯片昂贵且极易受到误操作和污染的影响，而晶圆载具是用 于硅片生产、晶圆制造、以及工厂之间的晶圆储存、运输和防护的 重要半导体塑料制品，是提升芯片生产良率、控制污染的重要工 具。晶圆载具具备极高的行业准入门槛，一方面，其制造难点主要 体现在精度和物理接口性能的把握、注塑工艺和洁净度的高 ...

华福证券 家用电器 海外专题：奢侈品亚太增速放缓，运动品牌上调 全年预期——24W31 周观点 投资要点： 关注海外业绩披露：奢侈品亚太增速放缓，运动品牌上调全年预期 奢侈品集团陆续发布 24Q2（自然年）业绩，爱马仕集团增速延续 Q1 趋势表现稳健，Q2 营收同增 11%，而 Prada 在 Miu Miu 高增带动 下实现 17%营收增长，领跑行业；LVMH、历峰集团均同比下滑 1%， 开云集团同比下滑 11%。亚太地区（除日本）爱马仕、Prada 仍保持正 向增长，分别同增 4%、6%，其他品牌集团转为负增长，一方面系大 中华区消费者需求疲软，另一方面系日本汇率优势下销售表现亮眼， 对亚洲其他地区产生虹吸效应。 行情数据 本周家电板块涨跌幅+0.5%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌 幅分别+0.3%/+3.9%/+0.8%/-0.5%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝环比上周分别-0.46%、-0.65%。 本周纺织服装板块涨跌幅+0.58%，其中纺织制造涨跌幅+0.93%， 服装家纺涨跌幅+0.16%。本周 328 级棉现货 15434 元/吨（-0.23%）， 美棉 CotlookA 8 ...