华福证券 诚信专业 发现价值 证券研究报告|策略专题报告 产业经济 2024年7月23日 请务必阅读报告末页的重要声明 • 新兴市场表现更强，中国具有价格优势的产品更易出海。新兴市场对于美债利率敏感度较高，利率下行 后新兴市场制造复苏或更显著，中国价格优势较大的产品出海或更顺利。特朗普若能胜选，其执政纲领 可能会压制全球制造业扩张速度，但是美国的经济结构依旧集中在投资和制造业的扩张，对全球制造业 整体依旧正贡献，但是贸易逆差扩张有限。 • 特朗普经济政策对于大类资产中期和长期的影响或有不同。在特朗普胜选的假设之下，我们预计美股全 球化企业走弱内循环企业占优，美元中升长落，大宗商品中落长升，美债利率中期震荡长期上行。 目 特朗普经济政策互相矛盾，实际效果或难及预期 华福证券 资料来源：Bloomberg，华福证券研究所 政府 7.00 2.50 0.00 5 利率下行后地产市场有望再度回暖 6 1000000 3000000 5000000 7000000 9000000 11000000 13000000 15000000 17000000 19000000 0 500000 1000000 1500000 ...

证 券 研 究 报 告 1、医药指数本周关注的 6 个子行业均录得正收益，较上周提升， 表现良好。 2、全球人口预计将在 2080 年代中期达到 103 亿的峰值，随后逐 渐下降。生育率的普遍下降，特别是在一些国家出现的超低生育率，正 导致人口老龄化问题日益严重。此外，尽管国际移民在某些国家促进 了人口增长，但这并不足以改变整体的下降趋势。面对这些挑战，国家 需要采取综合性政策，包括提高女性教育水平、改善生育政策等，以及 加强健康和社会保障系统的建设，以促进可持续发展和社会包容性。 | --- | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | 图表 | 1： 世界总人口数（单位：十亿） ................................. 3 | | | 图表 | 2： 平均每位妇女生育人口数 ..................................... 4 | | | 图表 | 3： 世界总人口数，按年龄划 ...

行 业 研 究 华福证券 交通运输 重点事件点评:三中全会再提铁改,市场化有望 加速 投资要点: ➢ 三中全会交运相关:"铁路市场化改革""收费公路政策优化" 2024 年 7 月 21 日,中共中央发布《 关于进一步全面深化改革,推 进中国式现代化的决定》。大交通领域的定调系《"推进能源、铁路、电 信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场 化改革,健全监管体制机制";"深化综合交通运输体系改革,推进铁路 体制改革,发展通用航空和低空经济,推动收费公路政策优化",政策 支持有望提升交运基建板块估值。 ➢ 铁路:网运分离,市场化改革 决定》中提出:"推进铁路自然垄断环节独立运营和竞争性环节 市场化改革";"深化综合交通运输体系改革,推进铁路体制改革"。铁 路自然垄断环节指铁路路网基础设施,竞争性环节指铁路运营,铁网 建设和运营分拆将进一步推进。通过放开市场化,1)铁路客运:有望 增加运营市场化水平,提升运营公司的盈利能力。目前高铁已经历多 次调价,自 2016 年发改委放开高铁动车票价,改由铁总自从定价后, 2017 年至今不同路段均有所调价,2024 年 6 月 15 日杭深铁路杭甬段、 ...

华福证券 食品饮料 2024 年 07 月 22 日 强于大市(维持评级) 一年内行业相对大盘走势 团队成员 分析师: 刘畅(S0210523050001) lc30103@hfzq.com.cn 分析师: 张东雪(S0210523060001) zdx30145@hfzq.com.cn 联系人: 李妍冰(S0210123060028) lyb30131@hfzq.com.cn 相关报告 1、底部反弹可持续,价值洼地蕴新机 —— 2024.07.21 2、茶饮专题:供应链建设正当时,深度赋能企业 发展——2024.07.15 3、周观点:业绩预告集中披露,个股机会逐级显 现——2024.07.14 食品饮料 酒类流通行业专题:空间广阔,潜力充足 投资要点: 我国酒类流通行业市场大、集中度低、议价权更多掌握在品牌手里,市场对其 重视度相对较低。我们认为,产业链上下游景气度一脉相连,流通端议价能力变化 的背后是行业内在驱动逻辑的变化。目前生产端主流品类的格局已相对固化,但流 通行业成熟度低,龙头发展上限高,未来随着时代需求变化,新机也在持续蕴育中。 对标海外,虽然我国没有海外的政策体系和政府作为深度玩家在身份上的 ...

华福证券 20240722 日报:银行存款利率预计将迎来新一轮下调 投资要点: 板块表现: 7 月 22 日,沪深 300、银行指数均收跌。截至收盘,沪深 300 指 数下跌 0.68%,银行指数下跌 1.54%。分板块来看,国有行、股份行、 城商行、农商行分别下跌 0.87%、2.03%、1.57%、1.34%。 个股表现: 截至收盘,所有银行股均下跌或呈现横盘走势。跌幅较小的银行 分别是郑州银行+0.00%、交通银行+0.00%、中国银行-0.43%。跌幅较 大的银行分别是招商银行-2.66%、沪农商行-2.49%、重庆银行-2.44%。 行业新闻: (1)央行宣布下调 7 天逆回购、LPR 报价利率。7 天逆回购利率 自 2023 年 8 月以来首次调整,一方面,明示公开市场操作利率有利于 强化 7 天逆回购利率的政策属性,进一步健全市场化利率调控机制。 另一方面,有利于加大金融支持实体经济力度。1 年期和 5 年期 LPR 报价进一步调降 10 个基点,有望进一步降低实体融资成本。尤其是在 当前零售需求疲弱的背景下,5 年期 LPR 调降有望在一定程度上带动 居民部门住房需求的修复,进而有望拉动银行资 ...

华福证券 国防军工 军工本周观点:如期实现建军百年奋斗目标 投资要点: 本周核心观点: 本周二十届三中全会在北京举行,会议提出:国防和军队现代化是中国式 现代化的重要组成部分;必须坚持党对人民军队的绝对领导,深入实施改 革强军战略,为如期实现建军一百年奋斗目标、基本实现国防和军队现代 化提供有力保障。此外,据新华社 7 月 21 日电,"中共中央关于进一步全 面深化改革,推进中国式现代化的决定"中指出: 1)完善人民军队领导管理体制机制。优化军委机关部门职能配置,健全战 建备统筹推进机制。完善作战战备、军事人力资源等领域配套政策制度。 2)深化联合作战体系改革。完善军委联合作战指挥中心职能,健全重大安 全领域指挥功能。优化战区联合作战指挥中心编成,完善任务部队联合作 战指挥编组模式。加强网络信息体系建设运用统筹。加快发展战略威慑力 量,大力发展新域新质作战力量,统筹加强传统作战力量建设。优化武警 部队力量编成。 3)深化跨军地改革。健全一体化国家战略体系和能力建设工作机制,完善 华福证券 领导管理体制机制,完善党政军警民合力治边机制。 涉军决策议事协调体制机制。深化国防科技工业体制改革,优化国防科技 工业布局 ...

华福证券 银行 2024 年 07 月 22 日 银行 央行降息落地,稳增长政策发力 投资要点: 7 月 22 日,公开市场 7 天期逆回购操作利率、1 年期 LPR、5 年期 LPR 各调降 10bp 至 1.7%、3.35%、3.85%,基本符合预期。我们认为,此次降 息主要出于以下两方面考虑: 1)通过降息刺激信贷需求修复,推动全年经济目标实现。二十届三中全会 强调"坚定不移实现全年经济社会发展目标",二季度我国 GDP 同比增长 4.7%,较一季度有所放缓。随着政策利率下调,社会综合融资成本下降, 实体经济的融资需求有望提振。 2)引导报价利率向实际最优惠客户利率水平靠拢。此次调降 LPR,贷款报 价更加反映贷款市场真实利率水平,社会融资效率有望提高。 央行在刺激经济的同时,对于长期利率回升的指引和态度并没有变化: 一是此次适当减免 MLF 操作的质押品的政策,体现了监管层鼓励机构减持 中长债的政策意图。二是近期监管部门已采取借入并卖出国债、公开发声、 调研银行债券投资情况等多种方式引导市场对中长债收益率的预期。 我们预计,本次降息对银行的息差影响有限。资产端来看,降息短期 内只影响新发生贷款和到期续 ...

Investment Rating - The report gives a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for investment [14][15]. Core Viewpoints - The company has been deeply engaged in blood glucose monitoring for over a decade, becoming a leading domestic player with a mature sales network and a user base of approximately 21.5 million in China and 3.5 million overseas [21][54]. - The launch of the Continuous Glucose Monitoring (CGM) product "Sanofi Aikan" in 2023 is expected to open a new growth curve for the company, with significant market potential in both domestic and international markets [12][67]. - The company is well-positioned to benefit from the increasing prevalence of diabetes in China, where the average blood glucose monitoring penetration rate is only 20%, significantly lower than developed countries [70]. Summary by Sections Company Overview - The company has established itself as a leader in the blood glucose monitoring sector, with a comprehensive product system for diabetes and chronic disease management [21][54]. - The CGM product line is expected to capture a significant share of the projected $36.5 billion global market by 2030, leveraging advanced sensor technology and competitive pricing [68][70]. Business Segments - The Blood Glucose Monitoring (BGM) business is anticipated to grow steadily due to the large demand for diabetes detection, with the company holding a 36% market share in the domestic retail and outpatient market [50][54]. - The Point-of-Care Testing (POCT) segment is also expanding, aligning with grassroots healthcare needs and contributing to the overall growth strategy [58][82]. Financial Performance - The company reported a revenue of 4.06 billion yuan in 2023, a 44% increase year-on-year, with blood glucose monitoring systems contributing over 70% of total revenue [25][14]. - Profitability is expected to improve, with projected net profit growth rates of 59%, 26%, and 24% for 2024, 2025, and 2026, respectively [14][25]. Market Position and Strategy - The company has strategically acquired leading firms in the blood glucose monitoring sector, such as Trividia, to enhance its global market presence and operational efficiency [83][64]. - The report highlights the company's competitive advantages in CGM technology and its ability to penetrate both domestic and international markets simultaneously [67][68].

华福证券 交通运输 2024 年 07 月 21 日 交通运输 行业周报(7.15-7.21): 地缘缓和风险降低,交运 基建板块估值有望提升 投资要点: 航运板块:本周原油轮运价企稳,成品油轮运价走势分化,干散需求回暖,外贸 集运远洋航线持续回调,内贸集运稳步改善。1)原油轮市场,8月货盘陆续进场,较7 月货盘略有回升,运价现企稳信号。但整体炼厂利润维持低位,叠加油价贴水预期,运 价难以出现大幅反弹行情。根据Vortexa报道,中国近期已计划进行新一轮战略石油储 备,目标是到2025年3月前补充800万吨(5850万桶)原油,预计每日增加22万桶的额外 原油需求。同时6月OPEC+部长级会议虽决定维持220万桶/日的"自愿减产"计划至9月, 但2024年10月至2025年9月期间,8个OPEC+关键成员国可逐步退出自愿减产计划,叠加 特朗普上台预期对美油出口提升形成有力支撑。Q4传统旺季,预计对VLCC长航线需求形 成有力支撑,叠加船队老龄化导致合规市场有效运力收紧,旺季运价可期,关注后续货 盘节奏。2)成品油轮市场,整体需求走弱,但太平洋航线MR运价止跌回升。3)干散 货运市场,澳大利亚及巴西铁矿石货盘集 ...

华福证券 农林牧渔 2024 年 07 月 22 日 农林牧渔 猪价震荡上行,鸡苗价格连续上涨 投资要点: 生猪养殖:供给偏紧,猪价震荡上行。1)猪价延续涨势,养殖盈利持 续改善。7 月初猪价止跌转涨阶段,二育群体择机补栏, 7 月 1-10 日二育 销量占比 5.26%,较前十日+1.38pct。截至 7 月 10 日行业育肥栏舍利用率 平均 59%,较十日前+6pct。上周猪价先涨后跌,周前期北方多个区域二育 入场积极性增强,叠加散户惜售情绪升温,猪价重心上移。猪价上涨后养 殖端出栏积极性提升,二育进场收敛,周后期猪价回落。7 月 18 日猪价 19.04 元/斤,周环比+2.37%。7 月 19 日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为 438.58 /383.42 元/头,周环比+46.60/+56.27 元/头。2)屠企宰量低位运行、冻品库 存下降缓慢。当前多地气温偏高,加之猪价持续走高,终端白条走货不佳, 屠企增量宰杀意愿不强,多地屠企宰量低位运行。7 月 19 日涌益样本屠企 屠宰量 13.10 万头,周环比-1.28%。终端消费低迷,屠企冻品走货一般,冻 品库存下降缓慢。7 月 18 日全国冻品库容 ...