2025年4月10日 宏观经济 事件: 3 月份全国居民消费价格指数(CPI)环比下降 0.4%,同比下降 0.1%,降幅较上 月收窄 0.6个百分点;工业生产者出厂价格指数(PPI)环比下降 0.4%,同比下降 2.5%, 降幅较上月扩大 0.3 个百分点。 一、低基数、食品降幅低于季节性以及"以旧换新"政策显效,共同支撑 CPI 宏观点评 同比增速回升 3 月份 CPI 同比下降 0.1%,降幅较上月收窄 0.6个百分点,去年同期低基数以及"以 旧换新"政策显效是主要支撑。具体看: (一)低基数和环比降幅低于历史同期,共同支撑食品价格增速回升。3月食品价 格同比降幅收窄 1.9 个百分点至-1.4%,对 CPI 同比的下拉作用收窄 0.35%(见图 1)。 一是去年 3月份食品价格同比下降 2.7%,较前值回落 1.8个百分点,有利于今年同比增 速提高;二是食品价格环比下降 1.4%,降幅低于近 10年同期均值 1.0 个百分点。 通胀面临内外部压力,政策进入集中发力期 -- 2025年3月CPI和PPI数据点评 财信研究院 宏观团队 李沫 伍超明 (二)"以旧换新"政策和低基数是非食品价格回升主因。非食 ...

2025年3月17日 宏观经济 开局向新向好,政策要给早给足 -- 2025年1-2月宏观数据点评 财信研究院 宏观团队 伍超明 胡文艳 李沫 段雨佳 核心观点: 受"两新"、"两重"等政策效应持续显现、国内新质生产力取得新进展、市场预期和 信心改善等因素影响,1-2月份主要供需指标多数回升,经济开局向新向好。但结构上 供给强于需求、大型企业强于中小企业、基建制造业强于房地产投资的不均衡特征明 显,加上民间投资、物价延续低迷,失业率有所走高,经济持续回升基础还不稳固。 三国际综合济研究员 宏观点评 往后看,面对外部环境更趋复杂严峻和国内有效需求不足的形势,宏观政策将聚焦 "振消费、强科技、深改革、稳地产、惠民生"等重点方向加快加力落实,预计一季 度GDP增长5.3%左右,全年约增长5.0%。 图 1:主要宏观指标累计增速(%) 主要宏观指标累计增速 (%) 2024-03 2024-12 2024-09 2025-02 = 2024-06 12 - 8 -8 -12 工业增加值 制造业投资 房地产投资 消费 基础投资 出口 资料来源:WIND,财信研究院 正文: 一、生产:装备制造支撑工业增势不减,弱需求拖累 ...

Group 1: Manufacturing PMI Insights - The manufacturing PMI increased by 0.2 percentage points to 50.3% in November, marking two consecutive months in the expansion zone, indicating a solid economic recovery trend[1] - The production index rose to 52.4%, up 0.4 percentage points from the previous month, reflecting accelerated production expansion due to policy effects and seasonal factors[9] - The new orders index improved to 50.8%, up 0.8 percentage points, indicating a significant recovery in manufacturing demand supported by both domestic and external factors[12] Group 2: Sector Performance and Economic Balance - Small and medium-sized enterprises (SMEs) contributed significantly to the PMI rebound, with their indices rising by 1.6 and 0.6 percentage points respectively, while large enterprises saw a decline of 0.6 percentage points[2] - High-tech and consumer goods manufacturing PMIs increased by over 1 percentage point, demonstrating the positive impact of new policies[12] - The construction PMI fell to 49.7%, down 0.7 percentage points, entering the contraction zone for the first time post-pandemic, primarily due to cold weather and a sluggish real estate market[26] Group 3: Price Trends and Inflation Outlook - The Producer Price Index (PPI) is expected to decline by approximately -3.0% in November, with major raw material prices falling and weak real estate investment contributing to this trend[19] - The raw material purchase price index dropped to 49.8%, indicating a contraction, while the factory price index fell to 47.7%, reflecting increased cost pressures on downstream industries[19] - Despite anticipated policy support for industrial prices, external deflationary pressures may continue to weigh on domestic prices in the short term[21]

图 18: 今年以来银行理财规模总体趋于回升 预计年内 M1 增速或仍偏弱。受房地产仍处于深度调整后的筑底阶段,实体需求 依旧不足和下半年工业企业盈利增速承压等因素影响,预计 M1 增速继续低位运行概 率偏大。但由于 2023年下半年基数将继续走低、工业企业温和补库存、PPI 降幅收窄 等,将有利于支撑2024年未来数月 M1 增速或逐步趋稳。 宏观点评 权利。 图 20: M1 与 M2 增速负剪刀差持续较大 图 21: M1 及其分项增速 - M1:同比 - 单位活期存款增速 M1-M2 - M2:同比 M1:同比 MO:同比 15 20 10 15 5 10 0 -5 -10 -15 2020-09 2021-12 2022-06 2022-09 00-1700 71-0002 2021-06 2021-09 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2022-03 2022-09 2022-12 023-03 2023-06 2022-06 023-05 023-1. ...