兴业证券：近期快速轮动背后隐藏的“暗线”

一、近期市场轮动强度快速抬升 此前的报告中我们已经多次提示，3月中旬到4月上旬，市场将逐渐步入一个风格更乱、缺乏明确主线的阶段。 近期的市场表现已经让投资者对风格的"乱"有了深切的感受，我们跟踪的行业轮动强度也快速抬升。我们通过一级行业近五日涨跌幅排名变动绝对值加总 构建行业轮动强度指标，用于量化市场的轮动速度。春节以来，随着AI主线持续凝聚市场共识，行业轮动强度一度大幅收敛。但3月份开始，随着行情逐 步向各个板块扩散，尤其是3月中旬以来连续的高低切换之下，行业轮动强度也快速回升，当前已来到历史较高水平，指向市场又到了一个较为混沌、缺 乏清晰主线的窗口。 而这种风格混乱、行业快速轮动、高低切换的背后，一方面是市场通过阶段性的轮动，消化此前大涨带来的交易拥挤。可以看到，经历近期的调整消化 后，大部分行业拥挤度已回落至中等水平。尤其是此前大幅领涨、拥挤度一度处于历史高位的TMT板块，当前多数细分方向拥挤度已经来到了中等甚至 偏低的水平。 另一方面，也是海外市场尤其是科技龙头大跌，以及特朗普关税等外部不确定性扰动下，市场风险偏好收缩并往一些低位方向中去躲避。1）近期海外剧 烈动荡，美股尤其是科技巨头大幅回调，导致全 ...