当救命药变资本筹码：真实生物IPO胜算几何

作者：七佰 红利褪去 阿兹夫定难扛大旗 真实生物凭借新冠神药阿兹夫定在国内医药市场声名鹊起，作为首款国产新冠口服药，阿兹夫定曾借助复星医药的销售网络创下年销数百万瓶的业绩，2023 年贡献收入3.44亿元，2024年仍占公司总收入的99.2%。但随着2024年9月与复星医药终止独家合作协议，其销售体系遭遇断崖式崩塌——转投53家经销商 后，新渠道仅售出1.37万瓶，收入骤降至190万元，不足原销售额的1%。 这种剧烈反差不仅源于新冠药物市场需求从2022年的峰值锐减至2024年的不足2.4亿元，更深层折射出企业对单一产品的过度依赖。2023年因市场需求误判 导致的3.53亿元存货减值虽在2024年降至3486万元，但存货周转天数从38天延长至112天，暴露出产能规划与市场预期的严重脱节。 为摆脱新冠依赖，真实生物将转型筹码押注在阿兹夫定的多适应症开发上。 在HIV治疗领域，作为全球唯一双靶点口服核苷类药物，阿兹夫定理论上可通过联合不同机制药物构建治疗方案，但其市场前景面临双重挤压： 一方面，国内HIV药物市场增速平缓，2018-2023年复合增长率仅4.1%，预计到2030年规模595亿美元，远低于肿瘤药物市 ...