爱婴室(603214)：主业稳健增长盈利能力改善 携手万代构筑第二增长曲线

携手万代南梦宫创造新增长曲线。24 年公司携手万代南梦宫，成功开设苏州首家高达基地；25/3 开设 全国首家万代拼装模型店。我们看好公司和万代合作，一方面苏州高达基地表现优异，预计3 年内将在 高线城市开设9-10 家门店；此外拼装模型店可复制性强具备全国扩张逻辑。考虑到远期谷子经济在中 国崛起趋势，以及万代在日谷头部地位，该业务有望构筑公司第二增长曲线。 线下稳健线上驱动增长，奶粉及食品品类表现较优。分业务模式看，24 年公司线下门店收入24.8 亿元/ 同比+2.0%；电商收入7.2 亿元/同比+16.6%；供应商服务收入2.2 亿元，同比-2.9%。其中线下门店净增6 家至475 家，可比同店店效同比-0.7%保持稳健；同时持续优化现有门店进行调优改造，年内调改35 家 门店。分产品看，24 年奶粉收入21.0 亿元/同比+9.5%；食品收入3.1 亿元/同比+0.4%；用品收入5.0 亿 元/同比-2.8%；棉纺、玩具出行品类收入分别同比-6.9%、-11.3%。 毛利率受价格调整及品类结构影响，但费用优化下盈利能力稳健。24 年毛利率下滑1.5pct 至26.9%，或 主因毛利率较低的线上渠道及奶粉 ...