海螺水泥(600585)：2025年期待供给释放边际弹性

开支与产能建设情况：2024 年公司资本性支出 156.19 亿元，全年增加熟料产能230 万吨（海外），通 过迁建等方式新增水泥产能800 万吨，新增骨料产能1,450 万吨、商混产能1,210 万方、光储发电装机容 量103 兆瓦。截至2024 年底，公司拥有熟料产能2.74亿吨，水泥产能4.03 亿吨，骨料产能1.63 亿吨，在 运行商混产能5,190 万方，在运行光储发电装机容量645 兆瓦。此外，2025 年，公司计划资本性支出 119.8 亿元，预计全年新增骨料产能1,960 万吨、商品混凝土产能 2,780 万立方米。基于此，我们判断， 2025年公司开支放缓，现金流也有望得到进一步改善。 全年展望：需求承压，但是供给助力，价格或仍有一定弹性。在需求承压背景下，今年节后价格表现略 超预期，长三角市场节后水泥提价2 轮落地；核心供给端还是来自协同错峰到位，龙头企业当下对价格 意愿更强，协同意愿更高。展望全年，需求虽整体承压，但是超产和协同强约束下，价格和盈利中枢或 存一定改善空间。同时，考虑到24 年同期盈利基数较低叠加当前低煤价支撑，期待25Q2 公司能释放更 高业绩增速。 预计2025-202 ...