国泰海通：无风险利率下行是2025中国股市上升的关键动力

国泰海通观点如下： 智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，经历三年的出清调整，投资者预期变动的主要矛盾，已经从 经济周期的波动转变为贴现率的变动，贴现率中无风险利率的降低，带动增量资本入市是2025年中国股 市估值上修的关键动力之一。该团队认为，无风险利率下降，其对A/H股估值提升将是广谱性的，蓝筹 股估值中枢将得以提升，成长股估值空间得以打开。投资者应转变对主要矛盾的认知，提高中国A/H股 配置。 中国经验：中国股市每一轮大行情几乎均伴随无风险利率下行，带动存款搬家与增量资本入市，并均伴 随着一类投资工具的发展壮大。每一轮无风险利率下降的背后均伴随高收益无风险资产的消减，以及推 动增量资本入市，其结果往往是股票市场出现整体性估值提升。近十年以来，中国股市的无风险利率系 统性的下降经历了两次：1）第一次：2014-2015年行情，信托产品打破刚兑。居民增量入市的契机出 现，股票和杠杠融资工具快速发展；2）第二次：2019-2021年行情，资管新规银行理财产品打破刚兑。 居民再次增量入市，主动公募基金迎来黄金发展期。3）眼下是第三次：2024年末长债利率破2%。参考 他山之石部分，当市场利率已经降至低位，票息 ...