中际旭创(300308)：业绩符合预期 AI带动高端光模块需求高增

投资建议：公司是全球数通光模块龙头厂商，深度绑定海外头部厂商整体市场份额领先，同时公司在光 模块前沿技术领域先发优势显著，未来有望持续受益于AI 带来的高端数通光模块需求增长。我们预计 公司2025-2027 年归母净利润分别为83.93/106.65/128.20 亿元，对应PE 倍数为11x/8x/7x。维持"推荐"评 级。 风险提示：AI需求不及预期，行业竞争加剧，关税政策变化风险。 费用管控能力良好，高端产品营收占比持续提升助力公司盈利能力提升：公司2024 年综合毛利率为 33.81%，同比增长0.81pct，2025 年一季度，综合毛利率进一步提升至36.70%。费用率方面，公司持续 推进降本增效，2024 年销售费用率0.84%，同比下降0.33pct，管理费用率为2.85%，同比下降1.20pct， 研发费用率为5.21%，同比下降1.69pct。 发布股权激励计划，进一步提振未来发展动力：3 月18 日，公司发布《第四期限制性股票激励计划（草 案）》，拟授予的限制性股票总量为1000 万股（占总股本的0.91%），首次授予的激励对象总人数为 772 人，授予价格为54.00元，分四个归属期， ...