路德环境(688156)：酒糟饲料销量稳增 短期盈利受扰动 长期产能具备支撑

事件：公司发布2024 年年度报告及2025 年第一季度报告。24 年全年公司实现营收2.78 亿元，同 比-20.92%； 实现归母净利润-0.57 亿元，同比-309.69%；扣非归母净利润-0.6 亿元，同比-391.60%。 25Q1 公司实现营收0.63 亿元，同比-7.18%；归母净利润125 万元，同比-77.89%；扣非归母净利润72 万 元，同比-85.75%。 依托国资平台在区域内广泛的资源网络与强大影响力，子公司深入挖掘本地及周边市场潜力，积极拓展 与大型养殖集团的合作，进一步筑牢核心主业根基。 投资建议：随着酒糟发酵饲料业务持续扩产，公司调整销售策略并加强产品迭代升级，未来饲料产销有 望保持较快增长，同时公司探索战投模式引入国资减轻资金压力；连云港碱渣治理项目若顺利运营，预 计将贡献主要无机固废处理业务增量收益。我们预计25-27 年公司营收分别为3.9、5.3、7.2 亿元，EPS 分别为0.01、0.27、0.60 元，当前股价对应26-27 年估值分别为59、26 倍，维持"增持"评级。 风险提示：行业竞争加剧、项目扩产进度不及预期、下游需求不及预期、研发风险、盈利能力下降风 险 ...