新洋丰(000902)：一季度业绩超市场预期 复合肥量利进一步提升

维持"强烈推荐"投资评级。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为16.3 亿、18.3 亿、20.1 亿元，EPS 分别为 1.30、1.46、1.60 元，当前股价对应PE分别为11、10、 9 倍，维持"强烈推荐"投资评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、产品放量不及预期、新项目投产不及预期。 产业链一体化优势不断增强，行业龙头地位持续提升。公司始终坚持产业链一体化布局，拥有国内最大 的磷酸一铵产能，以及磷矿石产能和钾肥进口权，同时配套生产合成氨、硫酸等。通过提升磷矿和合成 氨的自给率，进一步强化公司产业链一体化布局，增强公司抵御上游原材料大幅波动风险的能力，加深 公司的成本优势护城河，巩固磷复肥主业核心竞争力。公司是国内复合肥龙头企业，近年来大宗原材料 价格大幅波动及环保要求不断趋严，复合肥行业集中度持续提升，落后中小企业逐步被淘汰，具备资源 与渠道优势的企业优势显著，土地流转也为复合肥龙头企业带来良好的发展机遇。 复合肥刚需属性强，未来新项目投产后成长空间大。农业种植具有刚性，在国家着重强调粮食安全的大 背景下，复合肥消费的刚性需求更加得到巩固，同时我国复合肥主要在国内消化，基本不受近期关税政 ...